によって書かれた: TechFlow
ステーブルコインは、間違いなく最近1週間の暗号市場のホットな話題です。
アメリカのGENIUSステーブルコイン法案が上院の手続きを通過した後、香港の立法会が「ステーブルコイン条例草案」を三読で通過させ、ステーブルコインは今や世界の金融システムにおける重要な変数となっています。
アメリカにおけるステーブルコインの将来の発展は、デジタル資産市場の繁栄だけでなく、国債の需要、銀行預金の流動性、さらにはドルの覇権に深遠な影響を与える可能性があります。
そして、GENIUS法案が通過する前の1ヶ月間、アメリカ財務省の「アドバイザリーグループ」—財務借入諮問委員会（Treasury Borrowing Advisory Committee、略称TBAC）は、安定コインの拡大がアメリカの財政と金融の安定に与える潜在的な影響について詳しく探求した報告書を提出しました。
財務省が債務調達計画を策定する上で重要な要素として、TBACの提言は米国債の発行戦略に直接的な影響を与えるだけでなく、ステーブルコインの規制の道筋を間接的に形作る可能性があります。
では、TBACはステーブルコインの成長をどのように考えているのでしょうか？この専門家グループの見解は財務省の債務管理の決定に影響を与えるのでしょうか？
私たちはTBACの最新の報告を切り口に、ステーブルコインがどのように「オンチェーンキャッシュ」からアメリカの財政策を左右する重要な変数に進化したのかを解釈します。
TBAC、財政インテリジェンス団
まずTBACについて簡単に紹介します。
TBACは、財務省に経済観察および債務管理に関するアドバイスを提供する諮問委員会であり、そのメンバーはバイサイドおよびセールサイドの金融機関からの上級代表者で構成されています。これには、銀行、ブローカー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社が含まれます。TBACは、米国財務省の債務資金調達計画の重要な構成要素でもあります。
TBAC会議
TBAC 会議は主に米国財務省に資金調達の提案を提供するものであり、米国財務省が債務資金調達計画を策定するための重要な要素です。資金調達計画のプロセスを見ると、米国財務省の四半期資金調達プロセスは三つの段階を含んでいます：
1）国庫債務管理者がプライマリーディーラーに提案を求める；
2)財務省の債務マネージャーは、主要なディーラーとの会議後にTBACにアドバイスを求めます。 財務省から提起された質問や議論資料に応じて、TBACは財務大臣に正式な報告書を発行します。
3）国庫債務管理者は、研究分析と民間部門からの提案に基づいて債務管理政策の変更に関する決定を行います。
レポートの概要:米国の銀行、国債市場、マネーサプライへの影響
銀行預金：ステーブルコインが銀行預金に与える影響は、その収益機能の有無や他の金融商品に対する操作的な支払い特性によって異なります。競争が激化する中で、銀行は資金を維持するために金利を引き上げる必要があるか、代替の資金調達源を模索するかもしれません。
国債市場：国債需要の全体的な増加、ステーブルコインの立法における準備金要件が国債に追加的かつ継続的に増加する需要源を提供する；国債保有期限の全体的な前倒し、立法によりステーブルコイン発行者は93日未満の国庫券を保有することが要求され、国債保有が短期に集中する結果となる。
通貨供給：ステーブルコインの需要は、アメリカの通貨供給に対してネット中立的な影響を与える可能性があります。しかし、ドルにペッグされたステーブルコインの魅力は、現在の非ドル流動性の保持をドルにシフトさせる可能性があります。
現在の市場構造への影響：現在の立法提案は、資格を満たさない発行者にメインアカウントへのアクセスを提供していません。ステーブルコインの発行者は連邦準備制度にアクセスできず、圧力や変動の時期におけるステーブルコインのリスクを悪化させる可能性があります。
デジタル通貨の現在の多様な実現：民間から中央銀行までの全景
この図は、デジタル通貨の全景を提供し、その多様な実現経路と各分野での実際の応用を示しています。
デジタル通貨の分類
民間部門の発行（商業銀行のバランスシート）
トークン化された預金（代币化存款）：商業銀行の預金責任をブロックチェーン化したもの。
トークン化されたマネーマーケットファンド（代币化货币市场基金）：ブロックチェーンに基づくマネーマーケットファンドのトークン化。
民間部門発行（中央銀行のバランスシート）
ステーブルコイン：1:1の準備資産で支えられたブロックチェーン現金の形態で、利息が付く場合と付かない場合があります。
民間または公共部門の発行
暗号通貨：分散型ネットワークに基づく仮想通貨。
中央銀行発行
トリガーソリューションズ（Trigger Solutions）：ブロックチェーンと中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）の接続。
CBDC（中央銀行デジタル通貨）：中央銀行が直接発行し、監視するブロックチェーン現金の形態。
現在の市場トレンド
トークン化された預金
J.P. モルガンとシティは、ブロックチェーンに基づく決済およびリポ買い活動ソリューションを導入しました。
トークン化されたマネーマーケットファンド
ブラックロックが発表したBUIDLは、2.4億ドル以上の投資を集めました。
フランクリン・テンプルトンがBENJIトークンを発表し、Stellar、Polygon、Ethereumブロックチェーンをサポートします。
ステーブルコイン
市場はTetherやCircleなどの主要発行者によって支配されており、総市場価値は約2340億ドルです。
暗号資産
時価総額は約3兆ドルに達し、主な暗号通貨にはビットコイン（1.7兆ドル）とイーサリアム（1910億ドル）が含まれます。
トリガーソリューション
ドイツの中央銀行が導入したメカニズムは、ブロックチェーン資産と従来の決済システムとの決済を促進しました。
CBDC
追跡されている134の国と通貨連合の中で、25%が導入され、33%が試験段階にあり、48%がまだ開発中です。
ステーブルコイン市場の現状：時価総額と重要なイベントの概要
安定した通貨市場は近年、顕著な変動と発展を遂げています。2025年4月14日現在、全体の市場の総時価総額は2340億ドルに達しており、その中でUSDT（テザー）が1450億ドルの規模で主導的な地位を占め、USDC（サークル）が602億ドルで続き、他の安定した通貨の総時価総額は287億ドルです。
過去四年間、ステーブルコイン市場の二つの重大な出来事が業界の発展の分岐点となりました。
2022年5月、アルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊が、DeFi全体における信頼危機を引き起こしました。USTのペッグ解除は、アルゴリズムステーブルコインの実現可能性に対する市場の疑念を生じさせただけでなく、他のステーブルコインの市場信頼にも影響を及ぼしました。
続いて、2023年3月の地域銀行危機が再び市場を動揺させました。その時、USDCの発行元であるCircleは約33億ドルの準備金がシリコンバレー銀行（SVB）に凍結され、USDCは一時的にペッグを外しました。この出来事は、市場に対してステーブルコインの準備金の透明性と安全性を再評価させ、USDTはこの期間中にさらに市場シェアを強化しました。
多くの危機を経て、ステーブルコイン市場は2024年に徐々に回復し、より広範なデジタル資産市場の発展と同期しています。2024年、アメリカは初の現物暗号ETFを導入し、機関投資家にBTCとETHへのアクセスを提供しました。
現在、ステーブルコイン市場の成長は主に3つの要因によるものです：機関投資家の関心の高まり、グローバルな規制フレームワークの段階的な整備、そしてオンチェーンアプリケーションのシーンの拡大です。
暗号通貨市場ファンドとステーブルコイン：2つのオンチェーン資産の比較
トークン化されたマネーマーケットファンド(MMF)の急速な成長に伴い、ステーブルコインに代わるものが形になりつつあります。 ユースケースは似ていますが、大きな違いの1つは、現在のGENIUS法ではステーブルコインを利回り手段として使用できないのに対し、MMFは原資産を通じて投資家に収入をもたらすことができるということです。
市場の潜在能力：2300億から2兆ドルまで
報告は、ステーブルコインの時価総額が2028年までに約2兆ドルに達する見込みであると考えています。この成長軌道は、市場の需要の自然な拡大に依存するだけでなく、採用、経済、規制という三つの主要な推進要因によっても後押しされています。
金融機関の参加、卸売市場取引のオンチェーン移行、そして商人によるステーブルコイン支払いの支持が、主流の支払いおよび取引ツールになることを徐々に促進しています。
経済：ステーブルコインの価値保存機能が再定義されており、特に利息付きステーブルコインの台頭により、保有者に収益生成の可能性が提供されています。
規制：ステーブルコインが資本と流動性管理の枠組みに組み込まれ、銀行がパブリックチェーン上でのサービスを許可されるなら、その合法性と信頼性はさらに強化される。
（注：報告発出時にステーブルコイン法案はまだ通過しておらず、この時点で投票手続きの段階に入っています）
2028年までに、ステーブルコイン市場の規模は現在の2340億ドルから2兆ドルに成長すると予測されています。この成長には取引量の大幅な増加が必要であり、ステーブルコインの流通速度が変わらないと仮定しています。
ドル安定コインの市場支配地位
USDステーブルコインは法定通貨に連動したステーブルコインの総量の83％を占めており、他の通貨（EURは8％、その他は9％）を大きく上回っています。
全体のステーブルコインの時価総額において、USDステーブルコインの割合は99%を超え、時価総額は2330億ドルに達し、そのうち約1200億ドルはアメリカ国債によって支えられています。非USDステーブルコインの時価総額はわずか6.06億ドルです。
USD ステーブルコインの市場規模は非 USD ステーブルコインの 386 倍であり、これは世界のステーブルコイン市場における絶対的な支配的地位を示しています。
ステーブルコインの成長が銀行預金に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長は、特にその設計が利息を支払うかどうかが重要な要因となるため、銀行預金に重大な影響を与える可能性があります。
2024年第四四半期までに、アメリカの総預金規模は17.8兆ドルに達し、そのうち取引型でない預金（貯蓄口座や定期預金を含む）が主な部分を占め、それぞれ8.3兆ドルと2.9兆ドルです。取引型預金には当座預金（5.7兆ドル）とその他の非当座取引預金（0.9兆ドル）が含まれます。
これらの預金の中で、取引型預金は最も「脆弱」と見なされ、安定したコインの影響を受けやすいです。その理由は、この種の預金は通常利息を支払わず、主に日常的な活動に使用され、移動が容易だからです。一方、保険がかけられていない預金は、市場の不確実性の期間中に、保有者によってより高い利回りや低いリスクのツール、例えばマネーマーケットファンド（MMF）に移されることがよくあります。
もしステーブルコインが利息を支払わない場合、その成長は主に支払い機能とデジタル資産市場の全体的な活発度に依存するため、銀行預金への影響は限られます。しかし、もしステーブルコインが利息を支払い始め、特により高い利回りや使いやすさを提供する場合、伝統的な預金はこのようなステーブルコインに大規模に移行する可能性があります。この場合、USDに連動した利息型ステーブルコインは、オンチェーンユーザーを惹きつけるだけでなく、価値保存の重要な手段となり、その結果、世界的な魅力をさらに強化することになります。
以上から、ステーブルコインの設計における利息属性は、銀行預金に対する潜在的な影響の程度に直接影響を与える。
非利息型ステーブルコインの影響は比較的小さいですが、利息型ステーブルコインは預金のパターンを大きく変える可能性があります。
ステーブルコインの成長がアメリカ国債に与える潜在的影響
公開された準備データによると、主要なステーブルコイン発行者は現在、1200億ドル以上の短期国債（T-Bills）を保有しており、その中でTether（USDT）が最も高い割合を占めており、約65.7%の準備がT-Billsに配置されています。この傾向は、ステーブルコイン発行者が短期国債市場の重要な参加者となっていることを示しています。
将来的に、ステーブルコイン発行者のT-Billsに対する需要は、市場全体のツールの拡張と密接に関連することが予想されます。
今後数年、この需要は約9000億ドルの短期国債の需要をさらに押し上げる可能性があります。
ステーブルコインの成長と銀行預金の間には、相互に影響を及ぼす関係があります。市場の変動や信頼の危機（例えば、ステーブルコインのペッグ解除）などの期間中には、大量の資金が銀行預金からステーブルコインで支えられた資産に流れる可能性があり、この移行はさらに強調されることがあります。
アメリカの「GENIUS法案」による短期国債の要件は、ステーブルコイン発行者によるT-Billsの配分をさらに促進する可能性があります。
市場規模から見ると、2024年に安定コイン発行者が保有するT-Billsの規模は約1200億ドルであり、2028年までにはこの数字が1兆ドルに達する可能性があり、成長率は8.3倍になると見込まれています。それに対して、現在のトークン化された政府証券の市場規模はわずか29億ドルであり、巨大な成長の潜在能力を示しています。
総じて、ステーブルコインの発行者によるT-Billsの需要は短期国債市場のエコシステムを再構築していますが、この成長は銀行預金と市場流動性の間の競争を激化させる可能性もあります。
ステーブルコインの成長がアメリカのマネー供給の成長に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長は、米国の貨幣供給（M1、M2、M3）に対する影響は、総量の直接的な変化ではなく、資金の流動性の潜在的な移転に主に現れます。
現在のマネーサプライ構造:
M1には流通している通貨、当座預金、その他の小切手可能預金が含まれ、総額約6.6兆ドルです。
M2には、預金、少額定期預金、リテールマネーマーケットファンド（MMF）が含まれます。
M3には短期リポ取引、機関MMFs、大口の長期預金が含まれます。
ステーブルコインの役割：
ステーブルコインは、特に《GENIUS法案》の枠組みの中で、新しい価値の保存手段と見なされています。
ステーブルコインは、一部の資金がM1およびM2から流出し、特に非ドル保有者に向かってステーブルコイン保有者に移行する可能性があります。
潜在的な影響
資金の移動:
ステーブルコインの成長は、米国の通貨供給の総量を直接的に変えることはないかもしれませんが、M1およびM2から資金が移動することを引き起こす可能性があります。この移動は、銀行の流動性や従来の預金の魅力に影響を与える可能性があります。
国際的な影響:
ステーブルコインは、ドルを取得する手段として、非ドル保有者のドルに対する需要を高める可能性があり、それによってアメリカの通貨供給への流入が増加する可能性があります。この傾向は、ステーブルコインの世界的な使用と受け入れを促進するかもしれません。
ステーブルコインの成長は、アメリカの貨幣供給総量を即座に変えることはないが、価値の保存および通貨の取得方法としてのその潜在能力は、資金の流れや国際的なドル需要に深遠な影響を及ぼす可能性がある。この現象は、金融システムの安定性を確保するために政策立案および金融規制において注視する必要がある。
将来のステーブルコイン規制の可能な方向性
アメリカが現在提案しているステーブルコインの規制フレームワークは、2010年以降のMMFの改革要求に似ており、主なポイントは以下の通りです：
準備要件：安定コインの準備金の高い流動性と安全性を確保すること。
市場参入：ステーブルコイン発行者が連邦準備制度（FED）の支援、預金保険、または24時間年中無休のリポ市場へのアクセスを得ることができるかどうかを検討する。
これらの措置は、ステーブルコインのペッグ解除リスクを低減し、市場の安定性を強化することを目的としています。
概要
市場規模の可能性
ステーブルコイン市場は、継続的な市場および規制の突破を受けて、2030年までに約2兆ドルに成長する見込みです。
米ドルアンカーの優位性
ステーブルコイン市場は主に米ドルにペッグされたステーブルコインで構成されており、これにより最近の焦点は潜在的な米国の規制枠組みとその立法がステーブルコインの成長に与える加速的な影響に集中しています。
従来の銀行への影響と機会
ステーブルコインは、預金を引き付けることで従来の銀行に衝撃を与える可能性がありますが、その一方で、銀行や金融機関に革新的なサービスを開発する機会を創出し、ブロックチェーン技術の利用から利益を得ることができます。
ステーブルコインの設計と採用の深遠な影響
ステーブルコインの最終的な設計と採用方法は、従来の銀行システムへの影響の程度や、米国債の需要に対する潜在的な推進力を決定します。
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報告解読：アメリカ財務省の智囊団は、ステーブルコインをどう見ているのか？
によって書かれた: TechFlow
ステーブルコインは、間違いなく最近1週間の暗号市場のホットな話題です。
アメリカのGENIUSステーブルコイン法案が上院の手続きを通過した後、香港の立法会が「ステーブルコイン条例草案」を三読で通過させ、ステーブルコインは今や世界の金融システムにおける重要な変数となっています。
アメリカにおけるステーブルコインの将来の発展は、デジタル資産市場の繁栄だけでなく、国債の需要、銀行預金の流動性、さらにはドルの覇権に深遠な影響を与える可能性があります。
そして、GENIUS法案が通過する前の1ヶ月間、アメリカ財務省の「アドバイザリーグループ」—財務借入諮問委員会（Treasury Borrowing Advisory Committee、略称TBAC）は、安定コインの拡大がアメリカの財政と金融の安定に与える潜在的な影響について詳しく探求した報告書を提出しました。
財務省が債務調達計画を策定する上で重要な要素として、TBACの提言は米国債の発行戦略に直接的な影響を与えるだけでなく、ステーブルコインの規制の道筋を間接的に形作る可能性があります。
では、TBACはステーブルコインの成長をどのように考えているのでしょうか？この専門家グループの見解は財務省の債務管理の決定に影響を与えるのでしょうか？
私たちはTBACの最新の報告を切り口に、ステーブルコインがどのように「オンチェーンキャッシュ」からアメリカの財政策を左右する重要な変数に進化したのかを解釈します。
TBAC、財政インテリジェンス団
まずTBACについて簡単に紹介します。
TBACは、財務省に経済観察および債務管理に関するアドバイスを提供する諮問委員会であり、そのメンバーはバイサイドおよびセールサイドの金融機関からの上級代表者で構成されています。これには、銀行、ブローカー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社が含まれます。TBACは、米国財務省の債務資金調達計画の重要な構成要素でもあります。
TBAC会議
TBAC 会議は主に米国財務省に資金調達の提案を提供するものであり、米国財務省が債務資金調達計画を策定するための重要な要素です。資金調達計画のプロセスを見ると、米国財務省の四半期資金調達プロセスは三つの段階を含んでいます：
1）国庫債務管理者がプライマリーディーラーに提案を求める；
2)財務省の債務マネージャーは、主要なディーラーとの会議後にTBACにアドバイスを求めます。 財務省から提起された質問や議論資料に応じて、TBACは財務大臣に正式な報告書を発行します。
3）国庫債務管理者は、研究分析と民間部門からの提案に基づいて債務管理政策の変更に関する決定を行います。
レポートの概要:米国の銀行、国債市場、マネーサプライへの影響
銀行預金：ステーブルコインが銀行預金に与える影響は、その収益機能の有無や他の金融商品に対する操作的な支払い特性によって異なります。競争が激化する中で、銀行は資金を維持するために金利を引き上げる必要があるか、代替の資金調達源を模索するかもしれません。
国債市場：国債需要の全体的な増加、ステーブルコインの立法における準備金要件が国債に追加的かつ継続的に増加する需要源を提供する；国債保有期限の全体的な前倒し、立法によりステーブルコイン発行者は93日未満の国庫券を保有することが要求され、国債保有が短期に集中する結果となる。
通貨供給：ステーブルコインの需要は、アメリカの通貨供給に対してネット中立的な影響を与える可能性があります。しかし、ドルにペッグされたステーブルコインの魅力は、現在の非ドル流動性の保持をドルにシフトさせる可能性があります。
現在の市場構造への影響：現在の立法提案は、資格を満たさない発行者にメインアカウントへのアクセスを提供していません。ステーブルコインの発行者は連邦準備制度にアクセスできず、圧力や変動の時期におけるステーブルコインのリスクを悪化させる可能性があります。
デジタル通貨の現在の多様な実現：民間から中央銀行までの全景
この図は、デジタル通貨の全景を提供し、その多様な実現経路と各分野での実際の応用を示しています。
デジタル通貨の分類
民間部門の発行（商業銀行のバランスシート）
トークン化された預金（代币化存款）：商業銀行の預金責任をブロックチェーン化したもの。
トークン化されたマネーマーケットファンド（代币化货币市场基金）：ブロックチェーンに基づくマネーマーケットファンドのトークン化。
民間部門発行（中央銀行のバランスシート）
ステーブルコイン：1:1の準備資産で支えられたブロックチェーン現金の形態で、利息が付く場合と付かない場合があります。
民間または公共部門の発行
暗号通貨：分散型ネットワークに基づく仮想通貨。
中央銀行発行
トリガーソリューションズ（Trigger Solutions）：ブロックチェーンと中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）の接続。
CBDC（中央銀行デジタル通貨）：中央銀行が直接発行し、監視するブロックチェーン現金の形態。
現在の市場トレンド
トークン化された預金
J.P. モルガンとシティは、ブロックチェーンに基づく決済およびリポ買い活動ソリューションを導入しました。
トークン化されたマネーマーケットファンド
ブラックロックが発表したBUIDLは、2.4億ドル以上の投資を集めました。
フランクリン・テンプルトンがBENJIトークンを発表し、Stellar、Polygon、Ethereumブロックチェーンをサポートします。
ステーブルコイン
市場はTetherやCircleなどの主要発行者によって支配されており、総市場価値は約2340億ドルです。
暗号資産
時価総額は約3兆ドルに達し、主な暗号通貨にはビットコイン（1.7兆ドル）とイーサリアム（1910億ドル）が含まれます。
トリガーソリューション
ドイツの中央銀行が導入したメカニズムは、ブロックチェーン資産と従来の決済システムとの決済を促進しました。
CBDC
追跡されている134の国と通貨連合の中で、25%が導入され、33%が試験段階にあり、48%がまだ開発中です。
ステーブルコイン市場の現状：時価総額と重要なイベントの概要
安定した通貨市場は近年、顕著な変動と発展を遂げています。2025年4月14日現在、全体の市場の総時価総額は2340億ドルに達しており、その中でUSDT（テザー）が1450億ドルの規模で主導的な地位を占め、USDC（サークル）が602億ドルで続き、他の安定した通貨の総時価総額は287億ドルです。
過去四年間、ステーブルコイン市場の二つの重大な出来事が業界の発展の分岐点となりました。
2022年5月、アルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊が、DeFi全体における信頼危機を引き起こしました。USTのペッグ解除は、アルゴリズムステーブルコインの実現可能性に対する市場の疑念を生じさせただけでなく、他のステーブルコインの市場信頼にも影響を及ぼしました。
続いて、2023年3月の地域銀行危機が再び市場を動揺させました。その時、USDCの発行元であるCircleは約33億ドルの準備金がシリコンバレー銀行（SVB）に凍結され、USDCは一時的にペッグを外しました。この出来事は、市場に対してステーブルコインの準備金の透明性と安全性を再評価させ、USDTはこの期間中にさらに市場シェアを強化しました。
多くの危機を経て、ステーブルコイン市場は2024年に徐々に回復し、より広範なデジタル資産市場の発展と同期しています。2024年、アメリカは初の現物暗号ETFを導入し、機関投資家にBTCとETHへのアクセスを提供しました。
現在、ステーブルコイン市場の成長は主に3つの要因によるものです：機関投資家の関心の高まり、グローバルな規制フレームワークの段階的な整備、そしてオンチェーンアプリケーションのシーンの拡大です。
暗号通貨市場ファンドとステーブルコイン：2つのオンチェーン資産の比較
トークン化されたマネーマーケットファンド(MMF)の急速な成長に伴い、ステーブルコインに代わるものが形になりつつあります。 ユースケースは似ていますが、大きな違いの1つは、現在のGENIUS法ではステーブルコインを利回り手段として使用できないのに対し、MMFは原資産を通じて投資家に収入をもたらすことができるということです。
市場の潜在能力：2300億から2兆ドルまで
報告は、ステーブルコインの時価総額が2028年までに約2兆ドルに達する見込みであると考えています。この成長軌道は、市場の需要の自然な拡大に依存するだけでなく、採用、経済、規制という三つの主要な推進要因によっても後押しされています。
金融機関の参加、卸売市場取引のオンチェーン移行、そして商人によるステーブルコイン支払いの支持が、主流の支払いおよび取引ツールになることを徐々に促進しています。
経済：ステーブルコインの価値保存機能が再定義されており、特に利息付きステーブルコインの台頭により、保有者に収益生成の可能性が提供されています。
規制：ステーブルコインが資本と流動性管理の枠組みに組み込まれ、銀行がパブリックチェーン上でのサービスを許可されるなら、その合法性と信頼性はさらに強化される。
（注：報告発出時にステーブルコイン法案はまだ通過しておらず、この時点で投票手続きの段階に入っています）
2028年までに、ステーブルコイン市場の規模は現在の2340億ドルから2兆ドルに成長すると予測されています。この成長には取引量の大幅な増加が必要であり、ステーブルコインの流通速度が変わらないと仮定しています。
ドル安定コインの市場支配地位
USDステーブルコインは法定通貨に連動したステーブルコインの総量の83％を占めており、他の通貨（EURは8％、その他は9％）を大きく上回っています。
全体のステーブルコインの時価総額において、USDステーブルコインの割合は99%を超え、時価総額は2330億ドルに達し、そのうち約1200億ドルはアメリカ国債によって支えられています。非USDステーブルコインの時価総額はわずか6.06億ドルです。
USD ステーブルコインの市場規模は非 USD ステーブルコインの 386 倍であり、これは世界のステーブルコイン市場における絶対的な支配的地位を示しています。
ステーブルコインの成長が銀行預金に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長は、特にその設計が利息を支払うかどうかが重要な要因となるため、銀行預金に重大な影響を与える可能性があります。
2024年第四四半期までに、アメリカの総預金規模は17.8兆ドルに達し、そのうち取引型でない預金（貯蓄口座や定期預金を含む）が主な部分を占め、それぞれ8.3兆ドルと2.9兆ドルです。取引型預金には当座預金（5.7兆ドル）とその他の非当座取引預金（0.9兆ドル）が含まれます。
これらの預金の中で、取引型預金は最も「脆弱」と見なされ、安定したコインの影響を受けやすいです。その理由は、この種の預金は通常利息を支払わず、主に日常的な活動に使用され、移動が容易だからです。一方、保険がかけられていない預金は、市場の不確実性の期間中に、保有者によってより高い利回りや低いリスクのツール、例えばマネーマーケットファンド（MMF）に移されることがよくあります。
もしステーブルコインが利息を支払わない場合、その成長は主に支払い機能とデジタル資産市場の全体的な活発度に依存するため、銀行預金への影響は限られます。しかし、もしステーブルコインが利息を支払い始め、特により高い利回りや使いやすさを提供する場合、伝統的な預金はこのようなステーブルコインに大規模に移行する可能性があります。この場合、USDに連動した利息型ステーブルコインは、オンチェーンユーザーを惹きつけるだけでなく、価値保存の重要な手段となり、その結果、世界的な魅力をさらに強化することになります。
以上から、ステーブルコインの設計における利息属性は、銀行預金に対する潜在的な影響の程度に直接影響を与える。
非利息型ステーブルコインの影響は比較的小さいですが、利息型ステーブルコインは預金のパターンを大きく変える可能性があります。
ステーブルコインの成長がアメリカ国債に与える潜在的影響
公開された準備データによると、主要なステーブルコイン発行者は現在、1200億ドル以上の短期国債（T-Bills）を保有しており、その中でTether（USDT）が最も高い割合を占めており、約65.7%の準備がT-Billsに配置されています。この傾向は、ステーブルコイン発行者が短期国債市場の重要な参加者となっていることを示しています。
将来的に、ステーブルコイン発行者のT-Billsに対する需要は、市場全体のツールの拡張と密接に関連することが予想されます。
今後数年、この需要は約9000億ドルの短期国債の需要をさらに押し上げる可能性があります。
ステーブルコインの成長と銀行預金の間には、相互に影響を及ぼす関係があります。市場の変動や信頼の危機（例えば、ステーブルコインのペッグ解除）などの期間中には、大量の資金が銀行預金からステーブルコインで支えられた資産に流れる可能性があり、この移行はさらに強調されることがあります。
アメリカの「GENIUS法案」による短期国債の要件は、ステーブルコイン発行者によるT-Billsの配分をさらに促進する可能性があります。
市場規模から見ると、2024年に安定コイン発行者が保有するT-Billsの規模は約1200億ドルであり、2028年までにはこの数字が1兆ドルに達する可能性があり、成長率は8.3倍になると見込まれています。それに対して、現在のトークン化された政府証券の市場規模はわずか29億ドルであり、巨大な成長の潜在能力を示しています。
総じて、ステーブルコインの発行者によるT-Billsの需要は短期国債市場のエコシステムを再構築していますが、この成長は銀行預金と市場流動性の間の競争を激化させる可能性もあります。
ステーブルコインの成長がアメリカのマネー供給の成長に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長は、米国の貨幣供給（M1、M2、M3）に対する影響は、総量の直接的な変化ではなく、資金の流動性の潜在的な移転に主に現れます。
現在のマネーサプライ構造:
M1には流通している通貨、当座預金、その他の小切手可能預金が含まれ、総額約6.6兆ドルです。
M2には、預金、少額定期預金、リテールマネーマーケットファンド（MMF）が含まれます。
M3には短期リポ取引、機関MMFs、大口の長期預金が含まれます。
ステーブルコインの役割：
ステーブルコインは、特に《GENIUS法案》の枠組みの中で、新しい価値の保存手段と見なされています。
ステーブルコインは、一部の資金がM1およびM2から流出し、特に非ドル保有者に向かってステーブルコイン保有者に移行する可能性があります。
潜在的な影響
資金の移動:
ステーブルコインの成長は、米国の通貨供給の総量を直接的に変えることはないかもしれませんが、M1およびM2から資金が移動することを引き起こす可能性があります。この移動は、銀行の流動性や従来の預金の魅力に影響を与える可能性があります。
国際的な影響:
ステーブルコインは、ドルを取得する手段として、非ドル保有者のドルに対する需要を高める可能性があり、それによってアメリカの通貨供給への流入が増加する可能性があります。この傾向は、ステーブルコインの世界的な使用と受け入れを促進するかもしれません。
ステーブルコインの成長は、アメリカの貨幣供給総量を即座に変えることはないが、価値の保存および通貨の取得方法としてのその潜在能力は、資金の流れや国際的なドル需要に深遠な影響を及ぼす可能性がある。この現象は、金融システムの安定性を確保するために政策立案および金融規制において注視する必要がある。
将来のステーブルコイン規制の可能な方向性
アメリカが現在提案しているステーブルコインの規制フレームワークは、2010年以降のMMFの改革要求に似ており、主なポイントは以下の通りです：
準備要件：安定コインの準備金の高い流動性と安全性を確保すること。
市場参入：ステーブルコイン発行者が連邦準備制度（FED）の支援、預金保険、または24時間年中無休のリポ市場へのアクセスを得ることができるかどうかを検討する。
これらの措置は、ステーブルコインのペッグ解除リスクを低減し、市場の安定性を強化することを目的としています。
概要
市場規模の可能性
ステーブルコイン市場は、継続的な市場および規制の突破を受けて、2030年までに約2兆ドルに成長する見込みです。
米ドルアンカーの優位性
ステーブルコイン市場は主に米ドルにペッグされたステーブルコインで構成されており、これにより最近の焦点は潜在的な米国の規制枠組みとその立法がステーブルコインの成長に与える加速的な影響に集中しています。
従来の銀行への影響と機会
ステーブルコインは、預金を引き付けることで従来の銀行に衝撃を与える可能性がありますが、その一方で、銀行や金融機関に革新的なサービスを開発する機会を創出し、ブロックチェーン技術の利用から利益を得ることができます。
ステーブルコインの設計と採用の深遠な影響
ステーブルコインの最終的な設計と採用方法は、従来の銀行システムへの影響の程度や、米国債の需要に対する潜在的な推進力を決定します。