2025年5月19日、米国上院は、Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act(以下「GENIUS法」という)に関する手続き投票を、賛成66票、反対32票で可決しました。 このマイルストーンは、米国で初めてのステーブルコインに対する連邦規制の枠組みの始まりであり、米国の暗号資産市場を再形成するだけでなく、世界の金融システムにも大きな影響を与えることになります。 そのわずか2日後の5月21日、香港立法会はステーブルコイン法案(以下「香港ステーブルコイン条例」)を可決し、香港のステーブルコイン規制の分野に大きな突破口を開きました。 香港政府によると、この条例は今年中に施行される予定です。
この2つの法案は、大きな相乗効果を発揮し、世界のステーブルコイン市場の規制を促進するために協力しています。 香港の「ステーブルコイン条例」は、香港のステーブルコインの初年度を先導し、香港が国際市場の動向と完全に一致し、ステーブルコイン規制のパイオニアであることを示しています。 香港のステーブルコイン法案の詳細については、当社の記事「Hong Kong's Stablecoin Era Accelerates – Hong Kong's Stablecoin Bill Legislation Moves Full Swing」をご覧ください。
トランプ家族は2025年4月に時価総額が一時20億ドルを超えたステーブルコインプロジェクトUSD1を発表し、「暗号腐敗」に関する論争を引き起こしました。アメリカの《GENIUS法案》には、現行の連邦倫理規則（existing Office of Government Ethics laws）および下院と上院の倫理規則（ethics rules）が、公共サービス期間中にいかなる国会議員や高位の行政官が支払いステーブルコイン製品を発行することを禁止しているという条項が含まれています。
アメリカの《GENIUS法案》発表：ドルステーブルコインが世界の金融の新しい章をリード
紹介
2025年5月19日、米国上院は、Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act(以下「GENIUS法」という)に関する手続き投票を、賛成66票、反対32票で可決しました。 このマイルストーンは、米国で初めてのステーブルコインに対する連邦規制の枠組みの始まりであり、米国の暗号資産市場を再形成するだけでなく、世界の金融システムにも大きな影響を与えることになります。 そのわずか2日後の5月21日、香港立法会はステーブルコイン法案(以下「香港ステーブルコイン条例」)を可決し、香港のステーブルコイン規制の分野に大きな突破口を開きました。 香港政府によると、この条例は今年中に施行される予定です。
この2つの法案は、大きな相乗効果を発揮し、世界のステーブルコイン市場の規制を促進するために協力しています。 香港の「ステーブルコイン条例」は、香港のステーブルコインの初年度を先導し、香港が国際市場の動向と完全に一致し、ステーブルコイン規制のパイオニアであることを示しています。 香港のステーブルコイン法案の詳細については、当社の記事「Hong Kong's Stablecoin Era Accelerates – Hong Kong's Stablecoin Bill Legislation Moves Full Swing」をご覧ください。
本稿では、アメリカの「GENIUS法案」の核心内容と、そのステーブルコイン業界、ドルの地位、そしてグローバルな規制の枠組みに対する潜在的な影響について深く探求し、市場の各関係者への影響を分析し、将来の発展トレンドを展望します。
一、ステーブルコインの重要性と米国の「GENIUS法案」の背景
ステーブルコインとは、資産や通貨(米ドルなど)にペッグされた暗号通貨で、安定した価値を持つことで、暗号通貨市場と従来の金融との架け橋となり、取引、クロスボーダー決済、分散型金融(DeFi)の分野で広く使用されています。 共和党のビル・ハガティ上院議員が主導するGENIUS法は、ステーブルコインに対する明確な連邦規制の枠組みを確立することを目的としています。 この法案は、ステーブルコインの発行を規制するだけでなく、マネーロンダリング防止(AML)と消費者保護措置を強化することにより、金融の安定性を確保し、世界の金融におけるドルの優位性を強化します。
ステーブルコインの定義
アメリカの「GENIUS法案」に基づく規制構造は、ペイメントステーブルコイン（payment stablecoins）に適用されます。
ステーブルコインの特徴には次のものがあります：
デジタル資産に属し、支払いまたは決済ツールとして使用されます。
発行者は、その交換、償還、または買い戻しを固定された通貨価値に約束し、その通貨価値に対するステーブルコインの価値を維持することを示さなければならない。
許可された発行者によって発行されたペイメントステーブルコインは「証券」ではありません。
ステーブルコインの規制要件
アメリカの《GENIUS法案》は、ステーブルコインの発行者および関連サービスプロバイダーに対して厳格な規制要件を定めており、主に以下のいくつかの側面が含まれています：
ライセンス発行者
米国のGENIUS法では、「許可された支払いステーブルコイン発行者」のみが合法的に支払いステーブルコインを発行できます。
許可されたペイメントステーブルコインの発行者は、アメリカに登録された実体でなければなりません。許可されたペイメントステーブルコインの発行者は、（1）保険預金機関の子会社、（2）連邦に承認された非銀行実体、または（3）州レベルで承認された実体である必要があります。
外国の発行体
外国または米国の海外領土(プエルトリコ、グアム、アメリカ領サモア、バージン諸島)で登録された発行者(以下「外国発行者」)は、米国のデジタル資産サービスプロバイダーを通じて米国で決済ステーブルコインを提供または販売するために、通貨監督庁に登録し、厳格なコンプライアンス要件を満たす必要があります。
通貨監理局は、外国の支払い安定コイン発行者の登録を拒否するかどうかを決定する際に、以下の要素を考慮する必要があります：財務省による外国の規制フレームワークとアメリカとの同等性の評価、発行者のアメリカでの運営に関する財務および管理資源、通貨監理局に提供された情報、潜在的な金融安定リスク、および不正金融リスク。この条項は、外国発行者の登録審査を厳格にし、金融安全上のリスクを防ぐことを目的としています。
外国の発行者は、米国の顧客の流動性ニーズを満たすために十分な準備資産を保有する必要があります。もしその発行者が所在する法域の規制枠組みが財務省によって米国と同等であると認定される場合、免除される可能性がありますが、技術的およびコンプライアンス要件には従う必要があります。
発行許可と準備金の要件
ステーブルコインの発行者は連邦または州のライセンスを取得する必要があります：発行規模（統合された発行残高）が100億ドル未満の発行者は州の規制を選択できますが、100億ドルを超える発行者は連邦規制を受ける必要があります。ただし、州の規制制度が法案の連邦規制の枠組みに基本的に類似していることが前提です。
ステーブルコインは、少なくとも1:1の比率で流動性の高い資産に裏打ちされている必要があります:米ドル現金、コール預金、93日で満期を迎える米国債、買戻し契約、リバースレポ契約、前述の資産にのみ投資するマネーマーケットファンド、および適用法に従ってこれらの資産のトークン化された形式。
準備資産は重複して担保にされたり、流用されたりしてはならない。
発行者は、償還ポリシーを公開する必要があります：タイムリーな償還の明確な手順を明示し、安定コインの購入または償還に関するすべての料金を明確な言葉で公開する必要があります。料金の変更は、消費者に7日前に通知する必要があります。
発行者は、毎月、準備資産の規模と構造を公開し、登録された公認会計士による審査を受ける必要があります。最高経営責任者（CEO）と最高財務責任者（CFO）は、その正確性を認証しなければなりません。発行規模が500億ドルを超え、SEC報告会社でない発行者は、規制の透明性を確保するために年次財務諸表の監査を受けなければなりません。
マネーロンダリングと技術能力
発行者はAMLおよびKYCコンプライアンス要件を遵守する必要があります：銀行秘密法（Bank Secrecy Act）に基づき、ステーブルコイン発行者は金融機関と見なされ、マネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）の要件を遵守する必要があります。これにはリスク評価、制裁リストの確認、疑わしい取引の報告および顧客の身元確認が含まれます。
発行者は、行政命令に応じるための技術的能力を持っている必要があります（これには、発行者による支払いステーブルコインの押収、凍結、破棄または移転の阻止が含まれる場合があります）。
大統領がステーブルコインを発行する
トランプ家族は2025年4月に時価総額が一時20億ドルを超えたステーブルコインプロジェクトUSD1を発表し、「暗号腐敗」に関する論争を引き起こしました。アメリカの《GENIUS法案》には、現行の連邦倫理規則（existing Office of Government Ethics laws）および下院と上院の倫理規則（ethics rules）が、公共サービス期間中にいかなる国会議員や高位の行政官が支払いステーブルコイン製品を発行することを禁止しているという条項が含まれています。
この条項は、トランプ氏が行政府の高官であり、ステーブルコイン製品から利益を得ているとみなされ、米国のGENIUS法に違反するかどうかについての議論を引き起こしています。
消費者保護と破産の優先事項
法案は発行者に対して、リディームポリシーと手数料を明確に開示し、ステーブルコインの適時支払いを確保することを求めています。
発行者が破産した場合、ステーブルコイン保有者の権利は他の債権者に優先し、準備資産は破産財産から除外され、償還は破産の自動中止の制限を受けず、保有者の資金の安全が確保されます。
生息を禁止するステーブルコインと誤解を招く命名
法案は利息のあるステーブルコインの発行を明確に禁止し、利息を提供することを禁じ、未規制の金融商品が形成されるのを防ぐ。
法案は、発行者がその支払いに対して安定コインの利益や利息を直接提供することを明示的に禁止していますが、第三者プラットフォーム（取引所や保管サービスプロバイダーなど）はこの制限に明示的に従う必要はありません。この規定は、安定コインが銀行預金と直接競争するのを防ぎつつ、投資商品ではなく支払い手段としての位置付けを保持することを目的としている可能性があります。
法案は誤解を招く名称を禁止します：安定コインの名称にアメリカ政府に関連する言葉を使用することを禁止し、消費者が安定コインが政府の後押しを受けていると誤解しないようにします。
移行および執行権限
法律案は発効時期と執行メカニズムを規定しています：法律案は公布後18ヶ月または連邦規制機関が最終実施細則を発表してから120日（早い方を優先）で発効し、その際、発行者は支払いステーブルコインを合法的に発行するために許可を取得する必要があります。
デジタル資産サービスプロバイダーの3年間の移行期間:この法案は、取引所や取引会社などのデジタル資産サービスプロバイダーに対して、制定日から3年間の移行期間を設けており、その後、無免許の発行者が発行した決済ステーブルコインを米国人に提供または販売することを禁止しています。 このルールは、市場参加者が新しいルールに適応する時間を与えることを目的としていますが、コンプライアンスに準拠していない決済ステーブルコインは、3年後にサービスプロバイダーを通じて米国市場で合法的に取引できなくなり、一部の取引所のビジネスモデルに影響を与える可能性があります。
外国発行者のコンプライアンスおよび執行機関:通貨監督庁(財務長官と協議)は、法律の要件(準備金の不足、違法な金融、マネーロンダリング、制裁回避などのリスクなど)を満たさない外国決済ステーブルコイン発行者の登録を取り消すことができます。 財務大臣(通貨監督庁と協議して)も、同様のリスクのために登録を抹消することができます。 この規定は、外国の発行体の規制を強化し、財務の安定性とコンプライアンスを確保します。
非支払いステーブルコイン（アルゴリズムステーブルコインを含む）
現在、アルゴリズム安定コインは、アメリカの《GENIUS法案》の支払い安定コイン発行規制フレームワークには含まれていません。
三、ステーブルコイン業界への影響
アメリカの《GENIUS法案》の実施は、ステーブルコインエコシステムと世界の金融構造に深刻な影響を与えるでしょう。以下は主要な利害関係者に対する総合的な影響です：
コンプライアンスに準拠した発行体は信頼を得ることができますが、小規模な発行体は課題に直面しています。 コンプライアンスに準拠した米国の発行体は、明確な法的枠組みと厳格な準備金要件により、市場の信頼を獲得し、主導的地位を強化することができますが、コンプライアンス費用が高くなります。 米国で設立され、同様の規制基準を満たす外国の発行体は市場に参入できますが、準備金とコンプライアンスの要件を満たすために多大なリソースが必要であり、運用上の負担が増大します。 小規模または非準拠の発行体は、規制の閾値を満たさない場合、市場から疎外される可能性があります。
規制当局は監視を強化し、小規模な発行体に柔軟な道筋を提供してきました。 規制当局は、協調的なルール制定を通じて金融の安定性を維持し、違法行為を抑制するために、より広範な監視と執行の権限を獲得します。 州レベルの規制は、小規模な発行体に柔軟なコンプライアンスパスを提供し、市場の多様性を促進します。
保有者は保護されます。法案は、破産優先権、透明な償還メカニズム、定期的な準備金の開示を通じて保有者の保護を強化します。
サービスプロバイダーはより多くの資本を引き付けますが、コンプライアンス要件は複雑さを増します。 取引所やデジタル資産サービスプロバイダーは、標準化された市場がより多くの機関投資家を引き付けるため、取引量を増やすことが期待されています。 しかし、3年間の移行期間が終了すると、サービスプロバイダーは非準拠のステーブルコインのサポートを停止し、マネーロンダリング防止および大統領令の要件に厳密に準拠しなければならないため、運用の複雑さが増します。
四、米ドルのステーブルコインの金融戦略
この法案は、ステーブルコインの準備金を米ドルと米国債に裏打ちすることを求めており、これにより引き続き米国債の需要が高まり、間接的に米国の財政力が強化されます。 世界的な脱ドル化の傾向が強まる中、ステーブルコインは米国がドルの地位を守るための戦略的なツールになるかもしれません。
その一方で、EUやアジアなどでは、地元のステーブルコイン規制政策の策定が加速しており、世界的な規制競争が巻き起こっています。例えば、EUの「暗号資産市場法案」（MiCA）はステーブルコイン規制を含んでおり、香港の「ステーブルコイン条例」が通過し、世界的な規制の進展を反映しています。
米国のGENIUS法は、分散型金融(DeFi)にも影響を与えます。 一方では、銀行はステーブルコインの発行を加速させており、これにより従来の金融商品の暗号ウォレットへの変換が促進され、DeFiの普及が加速する可能性があります。 一方、厳しい規制基準は、DeFiプロジェクト、特に匿名性とアルゴリズムによるステーブルコインの分野におけるイノベーションの余地を弱める可能性があります。 テックジャイアントは、コンプライアンスに準拠した発行者と協力してステーブルコインサービスを開発することで、暗号空間との境界を徐々に解消することができます。
新興市場では、ステーブルコインが金融インフラが脆弱な地域の核心的なツールとなっています。トルコ、ブラジル、インド、ナイジェリアなどでは、ユーザーが徐々にステーブルコインに依存して通貨の代替、クロスボーダー送金、日常的な支払いを行うようになっています。アメリカの「GENIUS法案」は、米ドルのステーブルコインを普及させることで、これらの市場の金融の構造を再構築する可能性があります。
六、アメリカの《GENIUS法案》と香港の《ステーブルコイン条例》
米国上院で「GENIUS法」が可決され、香港立法会で「香港のステーブルコイン条例」が可決されたのと同時に、香港は世界的な金融センターとしての独自の利点により、ステーブルコインのエコロジカルな決済の効率を向上させる大きな可能性を示しています。 米国のGENIUS法と香港のステーブルコイン条例はどちらもステーブルコイン市場の規制に取り組んでおり、どちらの法律も不換紙幣に固定されたステーブルコインの支払いまたは決済を規制しており、どちらも100%流動性の高い資産(現金、銀行預金、短期国債など)に裏打ちされなければならず、分別管理が必要です。 両法案では、発行体は透明性と保有者保護を強化するために、タイムリーな償還、破産の優先権、準備資産情報の定期的な開示を確保することが求められており、発行者は規制当局の同意なしに無許可の事業活動を行うことは認められていません。 香港のステーブルコインエコシステムは、香港ドルマネーマーケットファンドや中央銀行デジタル通貨決済アプリケーションなどのトークン化された製品をサポートすることにより、金融市場決済の効率を大幅に向上させ、地域の金融イノベーションに活力を注入しました。
米国のGENIUS法は、連邦政府と州の2段階の規制システムを採用しており、連邦機関(通貨監督庁など)によって100億米ドル以上の発行が規制されており、小規模な発行者は州の監督を選択できます。 香港のステーブルコイン条例は、香港金融管理局(HKMA)によって規制および規制されています。
ステーブルコイン規制の世界的な波の中で、香港はステーブルコイン条例により、アジアにおけるWeb3の橋頭堡としての地位を強化し、国際的な投資家やイノベーターに幅広いステーブルコイン市場の機会を提供しています。 米国市場への参入を計画している香港の発行者は、米国GENIUS法の域外コンプライアンス要件に特に注意を払う必要がありますが、米国の発行者は、香港でHKDにリンクされたステーブルコインを発行するためのHKMAのライセンス条件を満たす必要があります。
エピローグ
2025年5月19日の米国上院での採決は、米国におけるGENIUS法の採決であるだけでなく、グローバル金融の未来をめぐる戦いでもあります。 この同期した進捗は、デジタル化に向けた国際金融システムの変革が加速していることを反映しています。 米国と香港の法律は、主要な金融センターがイノベーションとリスクのバランスをとるステーブルコインのルールを急いで開発していることを示唆しています。
長期的には、米国でのGENIUS法の可決は、米国でのステーブルコインの規制のギャップを埋め、規制対象とルールを明確にし、業界の標準化を促進します。 投資家にとって、ステーブルコインの正常化は市場リスクを軽減し、より伝統的な資本を暗号空間に引き付け、資産価格を押し上げ、暗号空間の不確実性を減らす可能性があり、それは間違いなく比較的低いリスクを常に好んできた投資家を引き付けるでしょう。 起業家や政策立案者にとって、この法案はステーブルコインのイノベーションと採用の基礎を築く明確な枠組みを提供します。
投資家、起業家、政策立案者が注目すべき時期です。 米国と香港の法律は、ステーブルコイン業界に明確な法的枠組みを提供し、世界の決済および金融システムにおけるデジタル資産の主流化を告げています。 ステーブルコインの黄金時代は、この一連の歴史的な投票の間にあるのかもしれません。
私たちの香港Web3チームは、香港金融管理局への申請に関する豊富な経験を持っており、ステーブルコイン分野では多くのクライアントにサービスを提供してきました。特に香港のステーブルコイン発行者サンドボックスに参加しているクライアントへの法的アドバイスを行っています。香港のステーブルコインや金融管理局のステーブルコイン申請について何か疑問やニーズがあれば、いつでもお気軽にご連絡ください。私たちはステーブルコインに関する規制要件について以下の記事を発表したことがあり、ぜひご注目ください。
ステーブルコイン
香港政府が掲載した『ステーブルコイン条例草案』の核心内容および申請の要点については、私たちが以前発表した「香港ステーブルコイン時代の到来加速 - 香港『ステーブルコイン条例草案』立法の全速推進」という記事をご参照ください。
「香港におけるステーブルコイン発行者規制制度の立法提案 - 相談まとめ」の具体的な内容および金管局が導入したサンドボックスの取り組みについては、以前発表した「香港のステーブルコイン発行者ライセンス制度を一文で理解する」を参照してください。
香港におけるステーブルコイン発行者の規制制度に関する立法提案 - コンサルテーション文書の具体的な内容及び金管局が導入したサンドボックスの取り決めについては、以前に発表した「ステーブルコイン発行者は香港金管局のサンドボックス（Sandbox）プログラムへの参加申請を開始できます」という記事を参照してください。
ステーブルコインビジネスの規制に関するHKMAのパブリックコンサルテーションの結論は、以前の記事「HKMAがステーブルコインビジネスの必須ライセンス制度を確立することを提案」にあります。
世界の主要国および地域におけるステーブルコインの規制状況については、以前発表した「世界のステーブルコイン規制についての考察」をご覧ください。
アメリカ、シンガポール、香港におけるステーブルコインの最新の規制状況については、以前に発表した「グローバルステーブルコイン規制についての考察（2）：アメリカ、シンガポール、香港のステーブルコイン立法動向の比較」をご参照ください。
私たちは他の仮想資産の規制に関しても豊富な経験を持っています。他の仮想資産関連活動の規制要件について以下の記事を発表しましたので、ご注目ください：
仮想資産に関連する記事
銀行の暗号資産へのエクスポージャーに関連する香港のバーゼル銀行監督委員会の実施に関する香港金融管理局の諮問文書については、以前の記事「紳士の法的解説丨香港がRWA、ステーブルコイン、ビットコインなどの暗号資産の銀行の保有に関する規制基準を実施」を参照してください。
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2023年11月2日に証券監視委員会が発表した2つのトークン化証券に関連する通知については、以前に発表した「トークン化証券（Tokenised Securities）：香港金融市場の新しいトレンド」を参照してください。
2023年10月20日に証券監視委員会と香港金融管理局が発行した「仲介業者の仮想資産関連活動に関する共同通知」の内容については、私たちが以前発表した「香港における金融機関の仮想資産関連活動（トークン化証券業務を含む）に関する最新の規制指針」の記事をご参照ください。
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香港特区政府が2022年10月31日に発表した「香港における仮想資産の発展に関する政策宣言」の詳細については、以前に公開した「Web3の革新を香港で実現するために – 香港が仮想資産センターの構築を推進するにあたって発表した政策宣言」をご参照ください。
VASPに対する証券監視委員会の監督体制については、以前発表した「香港が仮想資産サービスプロバイダーに対してライセンス制度を設立する」記事を参照してください。
アメリカの暗号資産法案に関する議論については、以前に発表した「アメリカLummis-Gillibrand暗号資産法案の要点解析」を参照してください。