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Hyperliquid (HYPE) Tokenomics & Valuation詳細分析レポート
文:アルヴィス
一、トークンエコノミクスモデルの解析
Hyperliquidのトークン配分モデルはコミュニティ優先を核心としており、短期流動性と長期エコシステムインセンティブ（総量10億枚）を多次元的に設計してバランスを取っています。
配分規模：3.1億枚HYPEは、94,000人の初期ユーザーを対象に創世エアドロップを通じて配布され、ロックアップ制限なしで完全流通を実現します。
戦略の効果：エアドロップメカニズムが実ユーザーを正確に選別し、27,000の偽アドレスを排除し、実ユーザーの平均収益を26,000/アドレスに引き上げ、市場に日平均1.2億のオンチェーン流動性を注入します。
市場影響：エアドロップ後の最初の月にHYPEの価格が900％を超える上昇を見せ、暗号史上最も効率的なコミュニティスタートケースの一つとなりました。
動的リリースメカニズム：3.8888億枚のトークンが取引マイニング（45%）、開発者報酬（30%）、流動性補助金（25%）に使用され、1ドルのインセンティブで5.3ドルのTVL成長を引き出すことができます。現在の月のリリース量の割合は0.8%です。
資本効率:エコロジカルファンドは、HyperEVMのエコロジカル互換性の向上を促進するために、2025年第1四半期にクロスチェーンブリッジング開発に承認された1億2,000万米ドルなどのプロトコルガバナンス提案を通じて割り当てられます
ロックアップメカニズム：2025年11月から24ヶ月の線形リリースが開始され、60％が2027-2028年に解除され、短期的な市場の売圧を回避します。
チームの背景：創設者のジェフ・ヤンは、500億ドル規模の暗号通貨マーケットメイカーであるカメレオン・トレーディングを管理していました。技術チームにはMITの分散システムの博士や元シタデルの量子エンジニアが含まれており、高頻度取引とパブリックブロックチェーンの開発の両方の経験を持っています。
4.戦略予備軍(6.3%)
技術開発とコンプライアンス支出：6%のトークンはHyperBFTコンセンサスアルゴリズムの最適化と規制コンプライアンスフレームワークの構築に使用され、0.3%のエコシステム基金は開発者ツールチェーンの開発を支援します。
流動性管理：0.012% HIP-2流動性はプロトコルのマーケットメイキングに使用され、日平均で$5000万の注文深度を維持し、市場のボラティリティを低下させます。
トークン流通動態
買い戻しと焼却：プラットフォームの97%の収入が援助基金（Assistance Fund）に注入され、2025年5月の単日買い戻し量が140万ドルに達し、累計2280万枚のHYPEが焼却されました（流通量の6.2%）。
ステーキングロック：現在31%の流通量がDPoSステーキングに参加しており、年利回りは18.9%です。長期保有者の堀を形成します。
流通量：2025年5月までに流通量は3.7億枚（割合37%）で、残りのトークンはインセンティブプールとチームのロック解除を通じて段階的に放出され、年率インフレ率は26%ですが、デフレーションメカニズムにより80%以上の新規供給を相殺できます。
二、評価モデルの構築
効率性指標と業界の比較
Hyperliquidのコアコンピタンスは、資本活用と収益獲得効率に反映されています。
TVL/収益比率:25(TVL4億4,000万ドル対7日間の収益1,700万ドル)で、デリバティブトラックの1位であるUniswap(315)やRaydium(345)を大幅に上回っています
料金体系:契約取引手数料率0.01%〜0.035%、スポットオークションの年間収入は1億4,100万米ドルで、多様な収入源を形成しています
キャッシュフロー割引モデル（DCF）
取引コスト:2025年1月から5月までの1日の平均取引量は50億ドルから100億ドルで、年間収益は5億8,750万ドルで、楽観的なシナリオで市場シェアが10%を超えると、収益は8億1,800万ドルに達する可能性があります
EVMエコシステム：Baseチェーンの収益モデルを参考に、HyperEVMは2025年に5400万ドルのガス収益を貢献することが予想され、Baseチェーンの50%を占める。
供給削減:2025年に4,180万のHYPEが燃焼すると予想され、流通は3億2,800万に減少し、調整後のFDV=価格×(10億-累積燃焼)
PER比較：現在のP/Eは30倍で、BNB（45倍）やSolana（55倍）よりも低い。市場占有率が20%を突破すれば、P/Eは15-20倍の範囲に下がる可能性がある。
強気市場シナリオ:取引量を倍増させ、EVM収益を70%に増やし、価格目標を100〜120ドル(1000〜1200億ドルのFDVに対応)
基礎シナリオ：年率成長率30％、2026年の目標価格$79.5、伝統的なフィンテック株（例えば、CoinbaseのP/Eは45倍）よりも評価の合理性が高い
三、投資価値とリスク分析
四大核心投資ロジック
チームの実力とギーク精神
チームが独自に開発したHyperBFTコンセンサスアルゴリズムにより、0.2秒の取引確認速度を実現し、性能はCosmos SDKフレームワークを圧倒しています。
VCモードなしで、HLP金庫戦略を通じて3.5億TVLと5000万の利益を達成し、自律型エコシステム構築能力を証明する
分散型取引所のパラダイムの突破
オンチェーンオーダーブックモデルは、日平均20万件の取引を処理し、未決済契約（OI）の割合はBinanceの10％に達し、資金の蓄積能力はCEXを超えています。
ゼロガス料金の設計は高頻度取引者を惹きつけ、日平均50倍のレバレッジ取引の割合は60％を超え、ユーザーの粘着性は業界でリーダーです。
コンプライアンスとWeb3ネイティブ価値のバランス
全チェーン化資産保管は規制リスクを回避し、検閲に対する特性が$18億の機関資金の移動を引き寄せる。
動的ジオフェンステクノロジーは高リスクの司法管轄区域を遮蔽し、米SECのコンプライアンスガイドラインに準拠しています。
エコシステム拡張のダブルエンジン
HIP-1規格は、Azuki、Solvなどのプロジェクトによるワンボタンでのトークン発行をサポートしました。MEMEトークンPurrの24時間取引量は$1.2億を突破しました。
HyperEVMのローンチ後、開発者はオンチェーンのオーダーブック流動性を呼び出すことができ、「清算サービス（LaaS）」などの新しいDeFiプログラミング原語を生み出します。
リスク警告
バリデーターの中央集権化：現在、4つのメインネットバリデーターはチームによって制御されており、非中央集権への移行はパフォーマンスの安定性に影響を与える可能性があります。
エコシステムは未成熟：HyperEVMツールチェーンの完成度が不十分であり、優れた開発者を惹きつけられない場合は評価の上限が制限される。
トークンのロック解除圧力：2025年11月にチームのトークンが解放され始め、買い戻しの強さが潜在的な売り圧力を相殺できるかどうかを観察する必要があります。
四、マーケティング戦略の提案
短期（0-6ヶ月）：HyperEVMエコシステムのローンチ進捗に注目し、Gas収入が予想を超えた場合、総ポジションの30%まで追加投資することができる。
中長期（6-18ヶ月）：市場占有率が1%向上するごとに、トークン価格は3-5倍弾性的に成長し、2026年の牛市サイクルまで保持することをお勧めします。
2.購入戦略
コールバック購入：価格が$30-35のサポートレベル（P/E 25倍に相当）まで戻った場合、分割してポジションを構築できます。
ブレイクアウト：市場占有率が5%を突破するか、TVLが$10億に達した場合、価格は加速通道に入る可能性があり、目標ポジションの50%まで追加可能です。
保守型：5-10%のポートフォリオウェイトを設定し、CEXの政策リスクをヘッジします。
アグレッシブ型：20-30%のウェイトで「オンチェーンバイナンス」のストーリーの実現に賭ける。
V. 結論
Hyperliquidは、トークンデフレメカニズムと高性能パブリックチェーンのデュアルデザインを通じて、分散型金融の価値獲得パラダイムを再構築します。 収益の97%が自社株買いに使用されるキャッシュフローモデルは、HyperEVMのエコロジカルな拡大の可能性と相まって、HYPEに2025年のバリュエーション改善の余地を3〜5倍も与えています。 バリデーターの移行とトークンのロック解除のリスクにもかかわらず、その技術的な堀とコミュニティのコンセンサスの強さは、同様のプロジェクトを大幅に上回っています。 「オンチェーン不可逆性」のトレンドに賛同する投資家にとって、HYPEは暗号資産ポートフォリオに欠かせないアルファターゲットです。