This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ヤン・カン Gary：GENIUS 法案とオンチェーン影の通貨
作者: ヤン・ゲ・ゲイリー
19日、米国上院は、(が米国のステーブルコイン国家イノベーション法)を指導し、設立することに賛成66票、反対32票でGENIUS法を可決しました。 1週間も経たないうちに、さまざまな金融機関と暗号機関が急速に相互に反復し合い、友人の言葉を借りれば、市場全体が動揺しています。
この法案の特徴は、短期的にも長期的にも世界の金融経済に大きな影響を与え、浅いものから深いものまで、地表のすぐ近くで大地震のように多くの層が存在することです。 GENIUS法が成功裏に実施されれば、米ドルの米国債の既存の財政的および経済的地位に対する暗号の影響を巧みに解決し、代わりに米ドルに固定された暗号市場の価値と流動性を高めます。
先週のニューヨーク会議での議論を踏まえ、以下の関連問題を初歩的にまとめました。
TL; 博士
伝統的なドルの支配力が低下する本質的な理由；
グローバルな通貨システムの大変革のトレンドにおける選択と後退して進む決定を認識する；
GENIUS法の名目上および実質的な目的
DeFiリステーキングが法定通貨の世界に与える示唆と影響通貨のマネー乗数；
ゴールド、ドル、そして Crypto ステーブルコイン；
法案生効後のグローバル市場のフィードバックおよび金融取引と資産の激変；
1. 伝統的なドルの支配が衰退する本質的な理由
米ドルが世界経済に与える影響力の低下には多くの次元の理由があり、長期的な背景から見ると、近代以降の大航海時代から第二次世界大戦に至るまでのさまざまな資源の利得はほぼ消化されてしまいました。短期的には、経済政策の調整能力が徐々に失われつつありますが、現在の状況を引き起こしている本質的な要因は主に以下の4点です。
i) 世界経済の急速な台頭と各国の国力により、グローバルな商業および金融決済として米ドルを使用する必要性は減少し、より多くの国と地域が米ドルから独立した独自の貿易および通貨決済システムを確立しています。
ii) COVID19 の期間中 (2020-2022) アメリカは 44% 以上のドル供給量を超過発行しました。M2 は 15.2 兆ドルから 21.9 兆ドルに増加しました (連邦データ )、パンデミック後にドルの信用が低下する不可逆的なプロセスをもたらしました；
iii) アメリカのシステム内部で、連邦は自らの通貨と財政政策の調整手段が硬直化し、エントロピーが増加し、資本効率と富の分配が深刻に非対称であり、デジタル化とAIの新しいパラダイムが経済の成長を推進する必要に適合していません；
iv) Crypto 分散型通貨金融システムが急速に台頭し、前述の環境背景を加味して、破壊的にブレトン・ウッズ法則以来、国家信用を基盤とした伝統的金融経済システムを覆しています。
レイ・ダリオに代表されるベテランの金融起業家や一部の政治家は、上記の環境に直面して、トゥキディデスの罠に対する理解において独断的な間違いを犯したことは言及する価値があります。 過去10年間、多くの人が中国と米国の間に「トゥキディデスの罠」がまだ存在している、あるいは起ころうとしていると主張し、この話題をロビー活動や投資戦略の基盤としてさえ利用してきた。 実際、中国と米国が直面している問題は完全に同じであり、トゥキディデスの罠の同じ側に属するべきであり、もう一方の側は暗号金融システムと暗号化されたデジタル時代の分散型ガバナンスの生産関係です。 明らかに、GENIUS法は要点をつかんでいます。
2. Cryptoによって世界の通貨システムが劇的に変化するトレンドの中での選択と退却を進める決定を認識する
上記に基づいて、GENIUS法の意思決定は、本質的にトレードオフとトレードオフであり、これは、連邦政府が元の金融システムの下で伝統的な米ドルの制御の衰退の現実を受け入れるための始まりを示し、さらに米ドル通貨の発行と決済の権利を分散化するためのイニシアチブを取ります(注:法定通貨のオフショア米ドル自体のほとんどは、連邦政府のオフバランスシートオフショア銀行の信用拡大からも来ています影の通貨です。 発行と清算の信憑性は、アクセスシステムとコンプライアンスネットワークに基づいて制御され、ソブリンレベルの中央銀行によって承認およびフィルタリングされます)、暗号金融の発展の必然的な傾向に直面して、DeFiリステーキングの高度なゲームプレイとオフショア銀行システムにおけるオフショア米ドルの信用拡大のオフバランスシート拡張の経験を組み合わせて、コンプライアンス機関にステーブルコインの発行を奨励することにより、新しいタイプの「オンチェーンオフショア構造」を形成します。 on-chain shadow currency」モデルで、流通している米ドルの通貨乗数効果をさらに増幅します。
以下表格列出了異なるレベルと属性の米ドルと各種シャドウ通貨米ドルの特性比較：
!
GENIUS法案のこの決定と措置は、ドルが「リバランス」の役割を果たすのを大いに助けることになり、米国債やドル資産の保有者に自信を取り戻させるだけでなく、さらにオフバランスのドルがCrypto Marketの成長を利用して迅速に拡大し、危険を回避しつつ一挙両得の効果を発揮することができます。
3. GENIUS法の名目上および実質的な目的
GENIUS法の名目上の目的は、簡単に言えば、実際の目的とは明らかに異なる:それは内部的にはコンプライアンス監督と呼ばれ、実際には外部的にはプルーフ・プロパガンダである。 世界中の他の国や地域の財務管理部門に政策モデルを提供し、米国市場を例に、他の国や地域の金融機関に実行モデルを提供することで、世界が暗号市場で米国法定通貨に固定された米ドルステーブルコインをより迅速に使用できるようにします。
短期的および内部的には、もちろん、暗号市場の急速な発展の過程で移行期間の安定性を確保し、米国の金融法制度の通常の運用である従来の金融市場への影響を確保することが、直接的なコンプライアンス管理の目的です。 長期的には、今回は絶対的な宣伝効果を達成し、従来の金融システムにおける価格アンカーとしての米ドルの本質的な利点を最大限に活用し、米ドル以外の暗号市場における他のステーブルコインの価格アンカーを抽出するという問題点と組み合わせ、巧妙に半準拠および半オープンな方法で - 具体的には、法案で海外の発行者に対する制限に言及しています:米国の規制当局によって承認されていない外国のステーブルコイン発行者は、米国市場での運営が許可されていません。 Crypto Financeのアップグレードの過程で、米ドルステーブルコインのさらなる依存と使用を刺激し、確認するため。
5月21日、香港立法会でこの方針が可決<稳定币条例草案>され、日本の金融庁JSA、シンガポールのMAS、ドバイのDFSAも近日中に対応することが予想されます。 ステーブルコインのニッチは特に重要であり、GENIUS法によって引き起こされた急速な反復的な変化により、これは既存の紙幣を持つ国や地域にとって大きな課題であり、境界と緩和のバランスをとることが非常に重要です。 緩すぎると市場の混乱や管理の難しさを引き起こし、きつすぎるとすぐに暗号市場に取り残され、次の段階で金融、支払い、資産管理の競争優位性を失います(注:暗号市場が原因です グローバリゼーション、高い流動性、高い双方向性の特性により、米ドルのステーブルコインに対する他の法定通貨のステーブルコインの独立性はより形成が難しく、PEGはより硬直的な)になる可能性があります。 さらに、後進法案を持つ国の状況は良くならず、市場の混乱と後進性、急速すぎるパラダイムの変化による競争力の喪失のジレンマにも直面します。
4. DeFiリステーキングが法定通貨の世界とシャドー通貨の通貨乗数に与える影響
先週、あるアセットパートナーから、グローバルファイナンスの次のステージは非常に困難であり、従来の金融と暗号の二重の理解と相互理解が必要であり、そうでなければすぐに市場から排除されてしまうと私に話しました。 実際、過去2回のDeFi開発サイクルで、Crypto Marketは、プロトコルロジック、トークノミクス、財務分析の手法やツールから、従来の金融システムをはるかに超えるビジネスモデルの複雑さまで、デジタルプロトコルに基づく一連の専門的な経済科学システムを独自に進化させてきました。 CryptoDeFiは従来の金融とは異なりますが、その開発において調整および比較するためには、従来の金融の経験的システムが必要です。 両者は互いに学び合い、急速に発展し、結合を続けて新しい金融システムを形成します。
今回のGENIUS法案の提案は、過去の周期におけるDeFiのステーキング、リステーキング、LSDと高度に類似しており、あるいは法定通貨の世界における同じ方法論の再展開であると言えます。
DeFi の例を挙げると：ETH を使用して Lido から rebase の stETH を取得し、stETH を AAVE にステークして、ステークした価値の 70% の USDC を得て、その USDC を使用して市場に入り、さらに ETH を購入する。このプロセスの繰り返し操作の理想的なモデルは、q=0.7 倍の等比数列の循環級数であり、最終的には 3.3 倍の貨幣乗数を得ることになる。
上記のプロセスは、近い将来、GENIUS法の下で、フランス・ベルギーのステーブルコインに基づいて実施することができます:例えば、米国外の日本の金融機関が、コンプライアンス条件に基づいてUSDJを発行するために米国債を質入れし、オフランプや取引所を通じてJPYを取得してUSDを取得し、その後、米国債を購入してサイクルを形成するとします。 このプロセスの繰り返し操作にはいくつかの架空の乗数があり、1つは誓約率(がいっぱいになる可能性がある、または割引されるか)を超える可能性がある、2つ目はオン/オフランプと交換ウェア、3つ目は市場ベースの解約率であり、これらはすべて1サイクルの比例乗数qを取得し、最終的に通貨乗数を計算します 1/(1-q)。 この倍率は、各国がGENIUS法と、その後のステーブルコイン法案に対する米ドル財務省保有の金融増幅乗数から得られる理想的な条件です。
もちろん、これは非公式機関による過剰発行や、ステーブルコインが資産に投入された後の資産トークンのさらなるステーキングによって得られる他の影の資産を含んでいません。ステーブルコインの柔軟性は法定通貨の世界のデリバティブ市場をはるかに超えるでしょう。「ステーブルコイン資産の入れ子構造」は、伝統的な金融市場に想像を絶する衝撃を与えるに違いありません。
5. 黄金、ドル、そして Crypto ステーブルコイン
前に書いた<trump 勝選後の格局変化="">の中で、三代の金融システムのアンカーとなる物の信仰の変遷について触れました。アンカーとなる三代の金融対象は：金、米ドル、そして Bitcoin です。これはマクロ的に見た場合です。一方でミクロ的には、三代の金融は日常的に手に持っている決済単位が必要です。以前は一粒の金塊、一枚の米ドル紙幣でしたが、未来は何になるのでしょう？
先に述べたように、米ドル(ステーブルコインの)を除いて、ステーブルコインの価格アンカーとして使用できる(ネイティブのCrypto)通貨や資産は暗号市場にはなく、その理由は価格設定が非常に重要であるためです。 現実世界の取引では、商品、サービスの場合、直感的な参照価格として比較的安定した金額が必要であり、昨日はアメリカのグラスが0.000038BTCでしたが、今日は0.000032BTCであり、消費者とトレーダーが価値を判断する能力を失うことになります、ステーブルコインの最も重要な特徴は安定性であり、消費者とトレーダーが価格の方法で価値を判断し理解するのを助けます。 次に、価格変動の周りの価格は動的な調整剤であり、消費力と経済発展のバランスを満たします。
なぜ米ドル ( ステーブルコイン )なのか？
第一に、米ドルは法定通貨の世界で相対的な普遍性を確立しています。 第二に、コンセンサスのより良い定義に戻るのは難しいです。 もちろん、私はこの問題について、世界の通貨であるステーブルコインという数人の友人とも話し合ったことがあります。 その発行が、世界の過去の総GDPとGDPの年間増加に基づくより合理的な価格設定メカニズムであると仮定すると、米ドルのステーブルコインが現在の米ドルよりも最適な経済および金融効率を持っているとしても、米ドルのステーブルコインの位置を置き換えるための社会開発でコンセンサスを得ることは困難です。 これは140年前のエスペラントの発明のようなもので、アルゴリズムが最大の包括的な最適化を行ったとしても、世界の英語の市場シェアの優位性を置き換えることは困難であり、インド、シンガポール、フィリピンなど、母国語を持つ多くの国は、英語を使用していますが、標準は長い間英国英語のガイドラインから独立しており、これらの「影の英語」は完全に独立していると言えます。 GENIUS法後の現在の米ドルステーブルコインの分散化によって拡張された間接的な影響制御は、英語のこの例と非常によく似ています。
GENIUS法の提案は、現在の世界での価格アンカーとしての米ドルの既存の利点を活用し、それを米ドルのステーブルコインの形で将来の暗号市場価値のアンカーの長期的な利点に変換する独創的で革新的なデザインです。 要するに、米ドルと米国債を担保にして米ドルのステーブルコインを発行するという提案は、実際には米ドルの米国債をアップグレードし、二次の金に変換する大胆な試みです。
6. 法案生効後のグローバル市場のフィードバックおよび金融取引と資産の激変
GENIUS法案の実施にはまだしばらく時間がかかる必要があります。他の国や地域のステーブルコイン法案も同様です。一部の市場は資産価格の面で短期的な感情に対する初期の反応を示し始めています。
短期的には、ステーブルコイン法案の導入は、金融機関、RWA、および暗号資産の資産に劇的な変化を引き起こし、機会はリストラを伴い、混乱と開発期待が共存し、伝統的な金融の調整の不確実性がさらに高まり、一部の資産の価格が修正されます。 米国債のアンカーの信頼は、現在の市場を逆に追加してサポートし、オープンな意思決定の優位性は、米ドル資産と暗号の成長の第2曲線の発展につながり、米ドル資産自体に属する第2曲線を形成し、これから得られる期待された進歩は、短期的なリストラのパニックの一部を相殺し、より複雑な重ね合わせ環境を形成します。
Crypto Market の視点から見ると、これはさらなる資産管理と金融革新を開始するための非常に良いウィンドウであり、RWAFi はより多くの立地チャネルと資産形式を持ち、CICADA Finance などの Real Yield Asset Management を行うすべての長期的な制度プロジェクトにとって有利であり、DeFi、PayFi、RWAFi 業界における迅速な移行と発展を促進します。