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$HYPEが再び歴史的高値を更新しました。なぜクジラたちはHyperliquidでポジションを取ることを選ぶのでしょうか？
原文タイトル：ハイパーリキッドの秘密のソース
原著者: @stacy_muur, member of CuratedCrypt0
DeFi デリバティブの歴史の中で、チェーン上の永久契約市場の半分以上を占めるプロトコルはほとんど存在しないが、Hyperliquid はそれを成し遂げた。その秘訣は何か？
データによると、24時間以内のオンチェーン永久契約の総取引量は143.7億ドルであり、@HyperliquidXは驚くべき93億ドルを占めており、その割合は64.71%に達し、Hyperliquidの市場における絶対的な支配力を示しています。
しかし、ほとんどのDEXはこれらの点で常に一致するのが難しく、通常は以下に依存しています：
·AMMデザイン（大口注文のスリッページが高すぎる原因、例えばGMX）；
·一部のオフチェーンソリューション（例：dYdX v3）は、透明性に影響を与えたり、ユーザーの使用の複雑さを増加させたりします。
Hyperliquidはこの問題を認識しています：ユーザーエクスペリエンスが悪いか流動性が不足している場合、ユーザーは大規模にオンチェーンに移行しません。したがって、チームは「CEXレベルの速度と流動性を提供しつつ、完全にオンチェーン化する」ことに尽力しています。
Hyperliquidの成功は、Binanceのような大手に対抗する際のDEXの可能性を証明しています。Binanceの24時間の永久契約取引量は972.2億ドルであるのに対し、DEX全体の取引量は146.37億ドルのみで、その中でHyperliquidは95.32億ドルを貢献しました。
Hyperliquidを利用することで、DEXの取引量はBinanceの15%に達します。これがなければ、この割合は5%に減少し、わずか510.5億ドルになります。これはHyperliquidがDeFi取引に与える影響を証明しています。
このパフォーマンスは、Hyperliquidのコアコミットメントを実現しました。完全に分散化されたLayer-1上でCeFiレベルの取引体験を提供することです。
背景と創業ストーリー
起源とチーム構成
Hyperliquidは、@chameleon_jeff（ハーバード大学卒業生、元ハドソンリバー・トレーディングの量的トレーダー）とMIT、カリフォルニア工科大学などのトップ大学出身の小規模なエンジニアチームによって設立されました。
彼らは2020年から2022年にかけて高頻度取引(HFT)に従事していましたが、FTXの破綻後にトラストレスソリューションに切り替えました。 中央集権的なカストディによって数十億ドルが消えていくのを見て、彼らの目標は明確になりました:パフォーマンスを犠牲にしないセルフカストディの代替手段を作成すること、そして短期的な投資家の利益ではなく、ユーザーとトレーダーの利益との長期的な整合性を確保するために「VCフリー、自己資金による」アプローチを選択することです。
なぜCEXが依然として主導的地位を占めているのか？
FTXなどの主要CEXが崩壊したにもかかわらず、ユーザーの取引習慣はすぐにDeFiに移行しなかった。多くのトレーダーは、Binanceなどの中央集権型プラットフォームを使用し続けており、それは彼らが保管リスクを無視しているからではなく、CEXには常に次のものが備わっているからである：
·迅速かつ馴染みのあるインターフェース
·ディープ流動性
·高度な取引機能（ストップロス注文、プロフェッショナルKラインなど）
·ガス代無料、クロスチェーンの障害なし
·低いハードルで便利な取引体験
2022年はFTXの暴落後(11月〜12月)を指します。 3月6日時点の2025年のデータから、Hyperliquidはこの欠点を認識しています:ユーザーエクスペリエンスが劣っていたり、流動性が低かったりすると、ユーザーは大規模にオンチェーンに移行しないでしょう。 その結果、チームは「CEXレベルのスピードと流動性、しかし完全にオンチェーン」を作り出すことにコミットしています。
最初の日からユーザー体験を最優先に考えた製品構築
Hyperliquidの製品マトリックスを見てみましょう：
Hyperliquidのコア製品は、その永続契約DEXであり、完全にチェーン上の中央リミットオーダーブック（CLOB）を採用しています。サポートされているのは：
·BTC、ETH 最大 50 倍レバレッジ
· SOL、SUI、kPEPE、XRP最大20倍のレバレッジ
·小型時価総額トークンは最大3倍のレバレッジ
Hyperliquidはゼロから構築されており、競合他社のオフチェーンソリューションよりも高いオープン性を提供し、高頻度取引（HFT）のニーズに特化して設計されています。その特徴には以下が含まれます：
サブセカンド取引確認
毎秒100,000件の注文を処理
·ガス代がゼロ、またはほぼゼロの注文およびキャンセル体験
これらの重要な要素は、そのユーザーエクスペリエンスをCEXに匹敵させています。
高度な取引メカニズム
·原子化操作：最新のオラクル価格に基づき、原子化清算をサポートし、時間ごとに原子化資金レートを配布します。
·資産安全チェック：プラットフォームは各ブロックの終了時に資産の安全性を検証します
·注文の優先順位：キャンセルとリミットオーダーのみを優先的に処理し、マーケットメイカーを悪意のある流動性の影響から保護する
先週の時点で、Hyperliquid Perpsの取引量は665億ドルで、2位のJupiter(97億ドル)の約7倍で、次の14社の競合他社の合計(336億ドル)を上回っています。
Hyperliquidだけで、上位15の永久取引所の総取引量の66%を占めています。
Hyperliquidの現物取引所は2024年中頃にローンチされ、初期にはHYPE、memecoinなど20以上のネイティブ資産をサポートします。
Hyperliquidの巨大な1.06兆ドルの永続契約市場と比較して、現物取引は小さく始まりましたが、急速に成長しています。2025年初頭までには、重要なアップデート（特にBTCの上場）に伴い、Hyperliquidは徐々にオンチェーン現物取引の強力な競争者となるでしょう。
2024年の中頃に戻ると、Hyperliquidの現物取引は自社トークンと少数の他の資産（例えばRAGE）に限定されていました。この限られた資産範囲は、多くのプロのトレーダーを遠ざけており、彼らは単なる投機トークンではなく、BTCなどの主要資産を好んでいます。
MessariのアナリストであるMONKは、彼のレポートで、BTCがHyperliquidに追加されると状況が完全に変わり、スポット取引とデリバティブ取引の両方をカバーするワンストッププラットフォームになり、中央集権的な取引所に挑戦すると予測しています。 この予測は、2025年2月15日にUnitチームがHyperliquidのオーダーブックで直接BTCスポットを取引するために稼働したときにすぐに検証されました。
これは何を意味しますか？
·取引量の急増：BTCの上場前、Hyperliquidの現物取引量は月間630億ドルのBTC永久契約取引量のごく一部に過ぎなかった。Messariは、適切な資産が導入されれば、現物取引量は永久契約取引量の20%-30%に達し、潜在的な増加は数十億ドルに達する可能性があると予想している。そして、BTC現物の上場に伴い、他のDEXでは毎月330億ドルのBTC取引量が既にあり、Hyperliquidは急速にこの市場シェアを奪取している。
その他の資産も近日公開予定:UnitのソリューションはBTCをサポートするだけでなく、ETH、SOL、さらには現実世界の資産を将来導入するための基礎を築きます。 これにより、Hyperliquidは暗号資産のスポット取引の中核市場になる可能性があります。
3.ハイパーリキッドHLP(リキッドボールト)
HLPは流動性金庫であり、ユーザーは資金（主にUSDC）を預け入れ、デリバティブ取引所のトレーダーの対抗者となり、取引利益の一部を得ることができます。
·目的：積極的な取引を望まないユーザーに受動的な利益の機会を提供し、「常に勝つディーラー」のモデルに従って、預金ユーザーが取引活動から利益を得られるようにします。
·コア機能：
ユーザーが預けた資金は、トレーダーに対してレバレッジ取引に使用されます。
収益は変動しますが、2024年末には年率収益が一時54%に達しました。
4.ボールト（コピー取引）
Hyperliquidは、ユーザーが自動取引のためのプロのトレーダーの戦略に資金を割り当てることができるVaults機能を提供します。
目的:一般のユーザーがトップトレーダーの専門知識を使用して利益を上げることができるようにするため、自分で直接操作する必要はありません。
コア機能:
誰でも Vault を作成し、資金を管理することができます。管理者は少なくとも 5% のポジションを保持し、10% の利益分配を享受します。
ユーザーは異なるボールトのパフォーマンスを閲覧し、投資を選択して利益を共有することができます。
Hyperliquidは、そのエコシステムを強化するために2つの革新的なトークン標準を導入しました：
·HIP-1：ネイティブトークンプロトコルで、ユーザーがHyperliquid L1上でカスタムトークン（例：PURR、コンセプト検証としてリリースされたmemeコイン）を発行できるようにします。
·HIP-2：流動性ソリューションで、HIP-1で発行されたトークンにマーケティング戦略を提供し、流動性を確保し、Raydiumなどの外部プラットフォームに依存する必要はありません（Pump.FUNとは異なります）。
コア特徴：
・HIP-1 トークンは、Hyperliquid のスポットおよび永続契約取引に直接使用できます。
·HIP-2はHyperliquidチームによってカスタマイズされたマーケットメイキングであり、その量的取引能力を利用して流動性サポートを提供します。
例：PURRはネイティブ台帳、現物オーダーブック、内蔵オラクル、および永久契約取引を備えており、これらの標準がどのように組み合わせ可能な取引エコシステムを構築するかを示しています。
Hyperliquidのテクノロジーの中心に
永続的な契約から現物取引まで、Hyperliquidのすべての製品は、そのカスタムブロックチェーンであるHyperliquid Layer1の上に構築されています。2025年2月18日に、HyperEVMが正式にメインネットにローンチされました。
Hyperliquidのブロックチェーンは、現在毎秒20,000件以上の取引（TPS）を処理でき、永久契約取引やBTC現物市場を含む強力なエコシステムをサポートしています。HyperBFTコンセンサスに基づき、そのL1は最初の専門取引プラットフォームから汎用ブロックチェーンへと進化しました。
HyperBFTキーの最適化
TPSの大幅な向上：以前はTendermintの制約により、1秒あたり2万のトランザクションしかサポートしていませんでしたが、アップグレード後は1秒あたり20万のトランザクションを処理できます。
処理速度の高速化:コンセンサスプロセスが実行によってブロックされることはなく、現在のブロックが実行されるのを待たずにトランザクションを連続してソートできます。
より低い遅延：確認時間がより迅速かつ安定しており、ネットワークの遅延の影響のみを受けます。
楽観的な応答：ブロック生成速度は、バリデーターの通信効率に依存します。
HyperEVM: フル・レイヤー 1 機能
HyperEVMは、汎用EVMネットワークをHyperliquidブロックチェーン状態に統合し、二重VMアーキテクチャを形成します。
ネイティブVM：高性能取引に最適化されています。
EVMレイヤー：許可不要のサードパーティ開発をサポート。
HyperBFTのアップグレードとBTC現物取引の導入により、Hyperliquidは徐々により強力で多用途な取引プラットフォームになっています。
Hyperliquidは……と比べてどうですか？
Hyperliquidと他のDEXの比較
完全オンチェーン vs. 部分オフチェーン
Hyperliquidは完全にオンチェーンの中央限界注文簿（CLOB）を採用しており、多くのDEX競合他社（例えばdYdX v4）は依然として部分的なオフチェーン注文簿に依存しています。Hyperliquidのソリューションは、検証可能性と透明なマッチングエンジンを確保し、暗箱操作やフロントラン問題を回避します。
無期限契約市場の優位性
2024年2月現在、HyperliquidはオンチェーンデリバティブDEXの取引量の56%を占めています。 2024年7月以降、同社の月間永久契約取引量は主要な競合他社を上回っています。 2025年1月、Hyperliquidの月間永久取引量は1,960億ドルに達しましたが、他の4つのプロトコルを合わせるとわずか600億ドルでした。
パフォーマンスとマーケットメイカーの優先順位
HyperliquidのカスタムLayer-1とコンセンサスメカニズム（HyperBFT）は、サブ秒のレイテンシーと毎秒約10万件の取引量を処理することができます。これは高頻度取引のために特別に設計されています。他の汎用ブロックチェーンに基づくDEXは、多くの他の取引とブロックスペースを共有する必要があるため、高いスループットを維持することがより困難になります。
CEXとの比較
取引量のギャップと成長の軌跡
·HyperliquidはBinanceのようなトップCEXよりもまだ小さいですが、特定の月にはその差を縮小しました。2025年3月には、その取引量の割合が表示された総取引量の26%を超えました（Binanceの上位100の現物取引ペアと比較して）。この比較は、高性能なオンチェーンの永久契約取引所が中央集権的な現物市場に効果的に挑戦し、さらには支配することができることを強調しています。
オンチェーンの透明性 vs. 集中管理
CEXは通常、独自のオフチェーンエンジンを持っており、注文ルーティング、手数料、またはフロントランニングに関して不透明な状況が存在する可能性があります。Hyperliquidの完全なオンチェーン設計により、誰でもリアルタイムで取引を検証できます。
将来の目標:「オンチェーンバイナンス」
アナリストは、Hyperliquidの強気のシナリオを、オンチェーンのBinanceに発展するものと描写しています。すでに永続的な契約と拡大し続けるスポット市場を提供しており、最近ではスポットBTCも上线しました。また、HyperEVMは現在メインネットで稼働しており、より広範なDeFiアプリケーションを引き付け始めています。
DeFiデリバティブ分野の製品リーダーとなった後、Hyperliquidの迅速な成功はその性能だけに依存しているわけではなく、コミュニティを重視する理念も証明しています。
Hyperliquidのコミュニティ：トレーダーのための取引プラットフォーム
コミュニティ優先のトークン配分
·リスクのない投資家の持株：Hyperliquidのチームは自己資金を使用して開発を行い、プライベート投資家への配分を避けました。これにより、トークンは大規模なベンチャーキャピタルの持分によって希薄化されることがなく、dYdX（50％以上が投資家に）やGMX（30％が内部者に）などの競合他社とは対照的です。
·寛大なエアドロップ：
創世エアドロップ（供給量の31%）：94,000人の初期ユーザーに配布され、1人あたり平均約45,000ドル。この目的は、投機者ではなく、本当のユーザーに報いることです。
ポイントプログラム：不透明な報酬メカニズムはシビル攻撃を抑制し、ロボットよりも忠実なユーザーを優遇します。
76%のコミュニティ配分：$HYPEトークンの3/4以上がコミュニティに配分され（エアドロップ + インセンティブ）、長期的な成長と整合性を保つことを保証します。
ユーザーの声を聞く
直接的フィードバックは共通の利益を持つコミュニティを築きました。チームは私信を通じて @HsakaTrades（50万人以上のフォロワー）や @burstingbagel などのトレーダーに連絡を取り、フィードバックに基づいてVaults（例：20%+の年利収益のデルタニュートラル戦略）やHLPを設立しました。2024年以来、50%以上の機能更新はユーザーのリクエストから生まれ、トレーダーは単なるユーザーではなく、共創者となっています。
·信頼を確立するための信頼性
信頼できる製品は、疑いの多い市場でユーザーを引き留めることができます。トレーダーは最初はエアドロップのためにやって来ましたが、Hyperliquidが1秒の入金速度、HLPの深い流動性、99.9％の稼働時間を提供しているため、競合他社のように頻繁にダウンすることなく、残っています。
Hyperliquidは、永久契約を開始した最初のDEXではありませんが、取引速度(サブセカンドオーダーの実行)、流動性(5億4,000万ドル以上のHLPプール)、ユーザーエクスペリエンス(競合他社が見落としていた引き出し遅延への対処)を最適化することで、dYdXまたはGMXがデリバティブ市場を「閉鎖」したという疑念を払拭し、1日あたり100,000件の取引を達成しました。
援助資金
トレーダーがHyperliquidプラットフォームを使用する際、取引手数料を支払い、その一部が援助基金（AF）に配分されます。
この財団は、市場から常にHYPEトークンを購入しており、常に購入圧力を生み出しています。 取引量が増えると、より多くの手数料がAFに流入し、HYPEの需要がさらに高まります。 現在までに、AFは流通供給量の4.97%に相当する1,663万のHYPEトークンを蓄積しており、現在は約2億6,724万ドルと評価されています。 Hyperliquidの急速な成長は明らかで、2025年1月には永久取引量だけで1,960億ドルに達しました。
これは最終ユーザーにとって何を意味しますか
HYPE 保有者とトレーダーにとって、このシステムは自己強化型の価値循環を生み出します。Hyperliquid の取引活動が増加するにつれて（下図参照）、援助基金の購買力も増加し、最終的には長期保有のトークンユーザーに恩恵をもたらします。
自己強化サイクル：より多くの取引 → より多くの手数料 → より多くの買戻し → トークンの価値向上。
ユーザー中心の製品設計
·ガス料金免除取引：取引が状態膨張を増加させる場合（例えば、現物上場や新しい財布への転送など）にのみ、ガス料金が発生します。
·KYC不要：メールまたは暗号財布（MetaMaskなど）で登録できます。
・直感的なインターフェース：初心者と上級トレーダーの両方に配慮したデザインで、インターフェースは中央集権型取引所（Binanceなど）に似ています。
·ほぼ即時決済：サブ秒単位のブロック時間がリアルタイム取引をサポートします。
·高スループット：ピーク時でも遅延なく、毎秒200,000件以上の取引を処理します。
·簡単に資金をチャージ：Arbitrumを通じてUSDCをチャージ（将来的にはネイティブマルチチェーンをサポートする予定）。
·ゲーミフィケーションデザイン：ランキングと競争報酬（例えば、トップトレーダーにエアドロップを提供する）、強い粘着性と高いアクティビティのあるコミュニティを作る。
分散型パス
HyperliquidのL1は、最初はチームが運営するバリデーター（パフォーマンスの最適化と迅速なイテレーションのために）によって運営されていましたが、徐々にマルチバリデーターネットワークおよび分散ノードフレームワークに向かって進化しています。
·バリデーターのセットを拡張（16から100以上のノードに増加）。
·読み取り専用ノード：第三者は、ノードを既に実行してチェーンの状態とブロック生成を検証することができます。
·長期展開計画：エコシステムの発展に伴い、チームはより強力なステーキングとバリデーターの参加メカニズムを導入し、信頼のないモデルに向けて前進します。これは、先進的なプルーフ・オブ・ステークネットワークに似ています。
·チームインセンティブの一貫性：現在、手数料はプロトコルの金庫およびLP提供者に流れており（創業チームではなく）、チームの将来の報酬は今後発行されるトークンに連動しており、これにより長期的なチェーンのパフォーマンスと分散化の目標と一致しています。
未来を見据えて、Hyperliquidは専用の perpetual contract DEX から完全な取引所エコシステムへと進化しています。BTC 現物取引の追加、HyperEVM のメインネットでの立ち上げ、そしてバリデーターグループの拡大に伴い、その野心は明らかであり、「オンチェーンの Binance」になることを目指しています。
CeFi の高性能と DeFi の透明性を組み合わせたもので、オンチェーンの永久契約取引量の 64.71% を占めており、成功したコミュニティ主導のアプローチが、最大の中央集権プラットフォームでさえ DEX の挑戦をどのように促進するかを証明しています。
Hyperliquidの成功の秘訣は何ですか?
VCなし、自己資金によるモデル：ユーザーがトークンを所有していることを確保し、プライベートセールの売圧を減らし、本当のトレーダーの利益を優先し、短期投資家の利益ではない。
ユーザー中心のトークン配分：寛大なエアドロップ（供給量の31％が初期ユーザーに配分され、全体の約76％がコミュニティに配分）、Sybil攻撃を防ぐための動的ポイントプログラム、そして保有者に恩恵をもたらすためにトークンを買い戻す支援基金。
高性能レイヤー1(HyperBFT + HyperEVM):サブセカンド確認、100k+オーダースループット、EVM互換性により、速度と将来のDeFiスケーリングの組み合わせを提供します。
完全オンチェーンCLOB：透明な注文マッチングと最小スリッページにより、通常CeFiでトレーダーを束縛する流動性ギャップを埋めます。
現物および永久契約のワンストップサービス：コア市場へのシームレスなアクセス：新たに上場したBTC現物および強力な永久製品。ユーザーは1つのプラットフォーム上で現物およびレバレッジポジションを管理できます。
コミュニティ主導の機能開発：Vault、HLPの強化、クロスチェーンブリッジに対するユーザーからのリクエストという直接的なフィードバックループが、トレーダーの参加を促し、継続的な改善を形成します。
長期的な分散型ビジョン：検証者のグループを段階的に拡大し、読み取り専用ノードを開放し、チームの利益のない手数料構造を確保し、インセンティブの一貫性と段階的な非信任化を保証します。
技術の卓越性、コミュニティ主導のインセンティブメカニズム、妥協のないユーザーエクスペリエンスを組み合わせることで、HyperliquidはDeFiの成功の青写真を描いています。
その「秘訣」は本質的に機関レベルのパフォーマンスと草の根ユーザーとの接続の完璧な組み合わせです——この組み合わせはオンチェーン取引を再定義し、分散型金融のより広い未来への道を開きました。