ビットコイン 2025 Q&A マイケル・セイラー:なぜビットコインなのか

出典：ビットコイン2025大会「Q&A マイケル・セイラー」セッション；翻訳：AIMan@金色财经

司会者： あなたはただビットコインを持っているだけで十分だと言いましたが、ビットコイン銀行のようなものを作ることを考えたことはありますか？それとも、これはあなたの理念に反しますか？

マイケル・セイラー:「銀行」は、西洋文明では規制または予約された用語です。 したがって、現在では、商業用または小売用の預金を受け入れ、規制されている会社を指します。 あなたが規制された銀行である場合、実際には他の金融活動に従事することが禁止されている可能性があります。 ですから、銀行になる予定はありません。 私たちは、ビットコインに裏打ちされたクレジット商品の空間を探求することにもっと情熱を注いでいます。 私たちは、最高級のビットコインに裏打ちされた株式とビットコインに裏打ちされたクレジットを持ちたいと考えています。 つまり、金融商品のスイートですが、銀行ではありません。

**司会者：**多くの人が多様な投資を信じていますが、あなたはビットコインに全力で取り組んでいます。この選択に対して、なぜそんなにも揺るぎない信念を持っているのですか？

マイケル・セイラー： ビットコインは唯一のデジタル商品です。上場企業になりたいのであれば、商品に基づいて資本化する必要があります。そしてビットコインは、世界の歴史の中で最初にS&Pインデックスを持続的に上回った商品です。

したがって、上場企業であれば、選択は非常に簡単です—最良の資産が1つしかなく、2番目に良い資産はありません。

つまり、ビットコインに投資するという私の信念は、航空エンジニアがアルミニウムから飛行機を作るという信念と同じです。 アルミニウムを使って飛行機を作る理由は、鋼鉄を使うと飛行機が飛べなくなるからです。 したがって、ビットコインは、S&Pインデックスよりも優れたパフォーマンスを発揮し、S&Pインデックスよりも変動が激しく、コモディティであるため、公開企業で機能します。 したがって、100%のレバレッジで運用でき、考えられるすべての数学的モデルは、ビットコインの100%を保持することが正解であることを示しています。 分散投資を行っている場合、ボラティリティを弱め、希薄化させ、オプションの価値を下げるだけです。 ボラティリティが100から40になると、オプションの市場価値は1,000億ドルから10億ドルに下がる可能性があります。 だから、あなたはあなた自身のオプション市場を破壊するつもりです。 そして、ビットコインを他の何かで希釈すると、そのパフォーマンスが台無しになります。

したがって、最初の答えは、これは無意味であるということです。なぜなら、オプションが破壊され、株式も破壊されたからです。次の答えは、あなたがビットコインを支持していない場合、ビットコインを支持する転換社債、ビットコインを支持する転換優先株、またはビットコインを支持する固定利付優先株を構築することはできないということです。

例えば、バークシャー・ハサウェイが明日1,000億ドル相当のビットコインを購入するとしたら、彼らは私たちよりも多くのビットコインを保有しているかもしれませんが、ビットコインのパフォーマンスを持つ株式やクレジット商品は分散しているため、発行することができません。 したがって、結局のところ、私たちがビットコインの100%を保持することは理にかなっています。なぜなら、それは最初にあなたに最高の結果をもたらし、その後、私たちが構築するすべての証券はビットコインのボラティリティとパフォーマンスを継承するからです。 そして、もし私たちが多様化すれば、私たちは本質的に私たち自身の証券と私たち自身のパフォーマンスを破壊し、弱体化させているのです。

司会者： あなたは先ほど「第二の選択肢はない」と言いました。これはあなたが作り出したmemeです。あなたたちの取締役会の会議室では、マーケティング、Meme、そして模倣学（mimetics）の重要性をどのように考えていますか？これはあなたたちが行っていることにどれほど重要ですか？

マイケル・セイラー:私たちは情報の大食いの世界に住んでいて、情報とエンターテイメントが多すぎると思います。 マグヌス・カールセンのチェスのビデオをじっくりと見たり、さらに深く掘り下げる気があるなら、マグヌス・カールセンの同じゲームに対する無数のコメンテーターのコメントを見ることもできます。 無限のエンターテイメント、無制限の情報、無制限のニュース、そして誰もが情報で溢れかえり、攻撃されています。 ですから、伝えたいメッセージがある場合は、それを非常に効率的なコンテンツに凝縮することが重要です。 人々は30ページを読む時間がなく、2ページ読む時間もなく、おそらく2つの段落を読む時間さえないでしょう。

もし私がビットコインが優れた投資資産である理由を示す本を書くとしたら、おそらく10年以内にそれを読む人はおそらく0.1%でしょう。 しかし、もし私が単に「次善の選択肢はない」と言うなら、もし私がひげを生やした3歳の子供に「次善の選択肢はない」と言わせることができれば、それはベイビーセイラーのように100万倍効率的に広がるでしょう。 ですから、メッセージをバイラル形式でパッケージ化しない限り、メッセージを十分に効果的に広めることはできないので、これらは重要だと思います。

司会者:すごいですね。 NAV(Net Asset Value Per Share)について多くの質問を受け、多くの人がそれに興味を持っています。 では、弱気相場でNAVが1を下回る可能性はあると思いますか? もしそうなった場合、それはあなたの戦略にどのように影響しますか?

マイケル・セイラー:これについて重要な点は、Twitterのようなアナリストが「ああ、GBTC(グレースケールビットコイントラスト)のようなものだ。グレースケールのNAVは以前に1倍を下回った」と言っているのを時々見かけることだと思います。 「しかし、彼らはグレースケールが信託会社であり、クローズドエンド型信託であり、私たちが事業会社であることを無視しています。 信託会社には、借り換え、証券の借り入れ、売却、証券の購入、自己株式の資本増強、または買い戻しの選択肢はありません。 したがって、信託会社を次のように考える必要があります...... まあ、私が間違った比喩を選ぶかもしれないし、人々は私を嫌うでしょう...... それは単に事業体の一形態であり、その資本構造を管理する上での運用上の柔軟性はありません。 事業会社はより柔軟性があります。

株式を購入したり、株式を売却したり、資本増強したり、ギャップを修復または埋めるために借りたりすることができます。 ですから、結局のところ、暗号市場で人々が目にしている例、つまりグレースケールの株価がNAVを下回っているのは、それが運営会社ではなく信託会社だからだと思います。

理論的には、事業会社や特定の事業を行う企業の株価がNAVを下回ったのは、投資家が経営陣に対する信頼を失ったためであり、経営陣の不合理な行動が株主価値を破壊していると考えているからです。 例えば、年間10億ドルの報酬パッケージを自分に設定して発表すると、株価は急落し、人々はこう言うでしょう...... 「ねえ、私はビットコインで640億ドルを持っていて、今後64年間は年間10億ドルを自分自身に支払うつもりです」とだけ言うとしたら。 「人々は会社に対する信頼を失い、『経営陣が株主を食い物にしている』と言うでしょう。 「彼らは株を売り、株はNAVを下回って取引されます。 これは、経営陣の行動が株主の利益と一致しておらず、株価がNAVよりも低くなるためです。

そうは言っても、私たちの会社構造モデルは、NAV以下でも収益と利益を生み出すことができるようなものです。 たとえば、ビットコインは640億ドルです。 株価が明日1ドルに下がった場合、もちろん、私たちは株式を売ることはありません、ナンセンス、私たちは優先株を売るでしょう。 ビットコインの10倍の過剰担保、10%の利回りで株式を売却し、優先株式または債券商品の売却を通じて数十億ドルの収益を生み出します。 ある時点で、人々は「すごい、とにかく彼らは収益を上げている」と言うでしょう。 「その後、価値は株式に戻ります。 さもなければ、私たちは...... 優先株を売ることです...... もし誰かが私の株を1ドルまで空売りするほど愚かだったら、私は10億ドルの優先株を売って普通株を買い戻すでしょう? 私が会社の資本を再構築すると、普通株が急騰し、彼らが売っているものを私たちが買ったと文句を言うでしょう。

だから、運営会社はそれを行うことができます。 信託会社、信託ファンド、ETFではそれができません。 クローズドエンド型信託は、私が説明したことを行うことはできません。 ですから、私の世界に対する見方、そして私たちが世界を見る方法は、誰かが何かを不合理に誤って価格を間違えたとき、それがあまりにも低く見積もられていた場合、私たちは購入するということです。 その価格に莫大なプレミアムがある場合、価格を下げるためではなく、単にプレミアムを得るために販売することがあります。 私たちは、この種の優先株をドルで利益を得たい人々に販売し、転換機能を求める人々に販売する種類の優先株、円で稼ぎたい人々に販売する他の種類の優先株、そしてユーロでの収入を求める可能性のある人々にも販売するように、すべての優先株を構成しました。 レバレッジが欲しい人のためにこれを作成します。

最終的には、私たちは価値を創造しています。 証券の1つが弱く取引されている場合、私たちはそれを売るのをやめるか、次にそれを買い始めます。 そして。。。。。。 あなたがビジネススクールに行かなかったなら、私はそれを一文に要約します:それがビジネススクールが教えていることです-あなたの選択肢を広げておいてください。 それがビジネススクールで学ぶことです。 どのように価値を創造しますか? オプション値を作成する必要があります。 では、なぜこの優先株とあの優先株があるのか、なぜこれを時々行うのか、時にはしないのか、と疑問に思います。 私たちはオプション性を生み出しています。 選択肢が多ければ多いほど、チャンスも増えます。

STRF商品(金利関連商品)の場合、いつか誰かが金利の崩壊を語り始め、FRBが金利を引き下げる圧力を受けているという話を書くかもしれません。その結果、SOFR(Guaranteed Overnight Funding Rate)が急落したり、先物金利曲線が急落したりして、STRF商品の価格が上昇するかもしれません。 それはビットコインについてではなく、私たちの株式についてではなく、MNAVについてではなく、ジェローム・パウエルが何かを変えるかどうかについての人々の認識についてです。 そこで、私たちはクレジット市場に選択肢を創出しています。 他の誰かが言うように、「S&PはMSTRのようなビットコイン企業に信用格付けを与え始めると思います」。 「そうすれば、これらのものの価格が再調整され、需要が急増するでしょう。 ATM(市場ベースの発行メカニズム)があれば、需要が急増した週に100億ドルを売ることができます。 ATMがなく、需要が急増し、1週間は何も売れないとしたら、その後4週間、一部の銀行家と話をし、行動を起こすときには、その機会を逃していることになります。

ですから、私たちの会社を「巨大企業」にしているのは、複数の資本市場に複数のATMを持っていることであり、そのすべてが、金利の予測、ビットコインのボラティリティの予測、ビットコイン自体の予測、暗号政策の予測など、さまざまな予測に関連付けられています。 これらの先物はすべて常に変化しており、私たちはその未来を横断し、数百万、数百万、数十億、数十億など、リアルタイムで購入、売却、またはヘッジすることができます。 時には、1か月または2か月何もしないかもしれませんが、2時間で20億ドルの取引を成立させるかもしれません。 ですから、あなたは一貫して何かをするかもしれませんが、私たちは暗号経済と従来の金融経済をまたぎ、ボラティリティから利益を得るようにビジネスを構築しました。 私たちはそれについてかなり徹底的に考えました。 つまり、ここにジョークがあります:あなたがクローズドエンド型信託で、NAVを下回って取引している場合、それは行き止まりです。 あなたが事業会社で、NAV以下で取引されている場合、それで利益を上げることができ、それは私にとって良いことです。 市場が不合理であればあるほど、状況は良くなると言えます。 私たちの株をNAVの10%に空売りすると、私たちは毎日何十億ドルも稼いでいます。 ですから、私たちは非常に反壊れやすい構造を持っています。 そして、私たちはその見通しについて非常に楽観的だと思います、なぜなら、市場は不安定なままであると確信しているからです。

**司会者：**あなたはビットコインが価値の保存から始まり、最終的には過去の他の通貨のように世界通貨になると考えていますか？

マイケル・セイラー:もし読んだことがあるなら、...... 19世紀の最も偉大な銀行家であるロスチャイルド家の歴史を読むと、彼らにはネットワークがありました。 ロスチャイルド銀行はそのネットワークであり、取引される主要な資本資産はソブリン債です。 彼らはイギリスの国債、フランスの国債、ドイツの国債を額面100ドルで取引した。 彼らはこれらの楽器を非常に迅速に転送しました-無記名債券。 そして、彼らは...... これが、19世紀の銀行ネットワーク全体がどのように機能したかです。 そして、彼らが現金決済を行うとき、現金決済が何を意味するか知っていますか? 19世紀のロスチャイルド家の現金決済......

私がこれを取り上げるのは、ビットコインがピアツーピアの現金システムだからです。 これらの人々は皆、いつも@私にツイートして、ピアツーピアの現金が何であるか理解していないと言っています。 ロスチャイルド家が19世紀に無記名債券取引を現金で決済したとき、それは彼らが債券を金の延べ棒や硬貨と交換することを意味しました。 つまり、現金は金を意味し、金の延べ棒であろうと金貨であろうと、金属のお金を意味します。 しかし、それでも、金はあまりにも遅く、頻繁に沈殿するには面倒です。 ですから、金本位制の下で何世紀にもわたって、不換紙幣がありました - これらの債券は現金システム(金)を通じて取引されていました。

私はこれが重要だと思います。なぜなら、今日のビットコインを見れば、ビットコインはデジタルゴールドであり、デジタルキャッシュだからです。これは何を意味するのでしょうか？それは無記名の証書、通貨ツールです。私は何が起こると思いますか？私はそれが数兆ドルから十兆ドル、さらに百兆ドルへと成長し、資本のスタックの中でますます大きくなると思います。

他の形態のお金、不換紙幣はここにとどまると思います。 あなたはソブリン債、企業債務、他の種類の地方債を持つことになります。 都市がある限り、彼らは借金を発行します。 国がある限り、彼らは国債を発行します。 企業がある限り、彼らは債券を発行します。 家族が家を買いたいときはいつでも、彼らは借金を発行します–住宅ローン担保借金。 あなたはこれらすべての形態のクレジットを持つことになります。 人々が現金決済を行うとき、決済ネットワークはビットコインになります。

19世紀の世界は金本位制の上に築かれていたのでしょうか? そう、ゴールドです。 しかし、何が流通しているのでしょうか? ソブリン債務。 21世紀の世界はビットコイン標準に基づいて構築されますか? はい。 何が流通しますか? すべての評判の良いカウンターパーティのためのあらゆる形態のクレジット。 そして、その上に、上場企業のエクイティ層、プライベートエクイティがあります。 他にもさまざまな収集品があります。 私には、これらのものが消えてしまうような世界は見当たらないし、それらが消える必要のある世界も見えない。 ですから、私はただ複数の種類の資産がある世界を見ているだけですが、王様のようなトップ資産、原資産、他のすべてがそれに基づいて決済されるか、他のすべてがそれに向けられています-21世紀に形作られつつある金融世界の重心はビットコインです。

物は…重心、つまり地球の中心に向かって落ちる。あなたたちの誰もそこに行ったことはない。しかし、それはそれが誰にでも影響を与えていないということではない。すべてはある基準系の中で位置付けられる。

**司会者：**AIについて話しましょう。マスクは「人工知能は世界のGDPを10倍に引き上げることができる。私たちはその一部の価値がビットコインに流れ込むことを知っている。」と言いました。では、GDPがそんなに成長した場合、あなたの見解では、ビットコインの最終的な価値は大幅に増加すると思いますか？

マイケル・セイラー:古典派経済学では、彼らは経済が土地、労働、資本によって動かされていると話します。 人工知能はデジタルインテリジェンスであり、ビットコインはデジタル資本です。 AIの結果は、AIが10億、次に100億、次に1,000億、そして数兆の仕事をするということです。 その後、人工知能がロボットの中に入り込み、ロボットは10億、さらに10億の肉体労働を行います。 その後、それはあなたの車、あなたの電化製品、そしてすべてに入ります。 では、何が起こっているのでしょうか? 私たちは労働力をデジタル変革し、私たちが知っている労働力の需要は変化し、減少するでしょう。 ロボットは私たちほど多くのスペースを必要としませんし、人工知能もスペースをまったく必要としません。 その結果、経済的なインプットとしての土地の需要は10倍に減少します。 経済への投入物としての労働需要は100倍に減少します。 何が残っていますか? 資本。 資本は爆発するでしょう。

あなたは知っていますか、あなたは非常に価値のある会社を持つことになります。100万のロボットが100万のロボットを作り出し、わずか22人の従業員しかいませんが、数兆ドルの価値があります。土地は必要なく、労働力も必要なく、資金を持っています。資本はどこに流れるのでしょうか？それはビットコインに流れ込むでしょう。

つまり、極端な富を生み出すと、2種類の人々が生まれるということです。 1つはビットコインを購入した人々で、彼らは私有財産を持ち、それで生計を立てるか、ビットコイン建ての何かを生計を立てます。 そして、政治システムを通じて富の再分配を受ける他の人々がいます。 物質が不足することはなく、物質は無限になり、政治経済のプロセスを通じて再分配され、興味深いものになるでしょう。

しかし、AIの結果は、AIが多くの資本を生み出すことであり、あなたが望む資本はデジタル資本になります。 AIが毎秒100万回考え、別のAIと1秒間に100万回取引すると、ビットコインで取引され、デジタル資本で100万倍、10億倍のレートで取引されます。 彼らは決して建物を交換しない、彼らは決して金の債券、金の延べ棒、または金貨を交換することはありません、彼らは決して他の誰かのソブリン信用を信用しません、彼らは私的な信用、公的信用、ソブリン債務を信頼しません、彼らは現金を使用しません。 彼らはサイバースペースで純粋にデジタル資本を使用するでしょう。

したがって、これはすべてビットコインにとって良いことであり、ビットコインの価格を押し上げます。 そして、あなたが知っている、あなたがあなたのビジネスにAIを入れてお金を稼ぐ方法を理解していないなら - それは難しいです - それから私はあなたに簡単な答えを与えます:私たちはすべてのお金がどこに行き着くかを知っているので、あなたはできるだけ多くのビットコインを買うだけです。 資本はビットコインネットワークに流れ込み、他のすべてが成長すればするほど、ビットコインはさらに成長します。 だから、ただそこに行って、世界があなたを金持ちにするのを待つことができます。 **

**司会者：**Prescott氏が良い質問をしました：あるポイントが存在するのでしょうか、ある実体が過剰にビットコインを保有している場合、ネットワークに悪影響を与えたり、その有用性を低下させたりすることがあるのでしょうか？

**マイケル・セイラー：**いいえ、私はネットワークプロトコルがマイニングの分布、プロトコルそのものの分布、ノードの分布、ホルダーの分布、取引所の分布、デリバティブの分布、およびその上の規制機関の分布によって保護されていると考えています。これはグローバルな現象です。

会社...... ブラックロックがビットコインの3%を保有しているか2%を保有しているか、ストラテジーがビットコインの2%、3%、4%、または5%を保有しているかは関係ありません。 なぜなら、その2%を追求する中で、ビットコインの価格は10,000ドルから100,000ドルに上昇したからです。 これは、私たちの追求の過程でそれを意味します...... ところで、技術的には、Sailorトラッカーを見ると、2.5%を達成するために行ったすべての作業が約230億ドルをもたらしたことがわかります。 しかし、それは他の人々に2.2兆ドルの利益をもたらしました。 お金を手に入れたわけではありません。 2兆ドルの割合はいくらですか? 他の国々は2兆ドル、私たちは200億ドルを稼いでいますが、私たちはそのほんの一部に過ぎません。

したがって、たとえば、ウォール街がビットコインの5%を占める場合、2.5兆ドルの95%はウォール街のものではないことを意味します。 ウォール街がビットコインの10%を占めると、ビットコインの価格は1コインあたり100万ドルに達し、これは、世界の他の場所、他の場所に20兆ドル近くの非ウォール街のお金が分配されることを意味します。 このエネルギー...... ビットコインを積極的に購入すればするほど、あなたと意見を異にする他のすべての人に力を与えるため、敵対的な方法でビットコインを乗っ取ることは不可能です。 ほら、私が頑張れば頑張るほど、異なる意見を持つすべての人々が強くなるのです。

だから私はそれを呼んでいます:それは不完全な部品で構成された完璧な機械です。 はい、世界にはビットコインを保有している人や、好きではない国にいる人、好きではない方法で好きなことをしている人がたくさんいますが、彼らはあなたに力を与えています、そして彼らが一生懸命努力すればするほど、彼らはあなたに力を与えます。 では、何が起こるのでしょうか? 例えば、バークシャー・ハサウェイが明日1000億ドルのビットコインを購入すると決めた場合、それは私たちにとって何を意味するのでしょうか? それはあなたを傷つけません、それはあなたを助けます。 彼らが逆のことをしたらどうなるでしょうか?

だから私はビットコインが古典的な反脆弱ネットワークであると思います。これはますます安定し、ますます保守的になり、ますます堅牢になり、ますます反脆弱になっています。それを受け入れるどんな実体も、彼らの価値観に同意するかどうかにかかわらず、それをより強力にします。彼らは皆、次の攻撃者に対抗するためにネットワークを強化しているだけです。