ETH、SOL版「マイクロストラテジー」潮流到来：通貨と株式の二重ドライブによる新しい投資シナリオ？

これは暗号化金融化のさらなる進化なのか、それとも高いレバレッジで積み上げられた物語のバブルなのか？

作者: Fairy, ChainCatcher

市場はいつも予想外の方法で「物語」を創造します。

マイクロストラテジーからETH版、SOL版、XRP版「マイクロストラテジー」へと、美株市場で元々注目されていなかったマイクロ上場企業が新たな物語の媒体と拡声器となった。

暗号資産と伝統的株式市場の代替的な結びつきの潮流がひそかに広がっている。これは暗号金融化のさらなる進展なのか、それとも高レバレッジによって築かれた物語のバブルなのか？

マイクロストラテジー分身図鑑：誰がコインを貯めて倍増する株？

暗号化財庫戦略は資本市場の顕著な風潮となっています。Bitcointreasuriesのデータによると、世界中で211の実体が合計337万枚以上のビットコインを保有しており、その中で上場企業は約80万枚を保有しており、この数字はまだ増加し続けています。最近、トランプ氏のトランプメディアテクノロジーグループも参入し、プライベートエクイティ方式で約25億ドルを調達し、ビットコイン財庫を設立するために使用する予定です。

さらなる探求のために、私たちは「マイクロストラテジー」の分身会社のリストを整理しました：

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図中の多くの企業は、暗号資産に参入する前は業績が平凡で、財務的な困難に直面していました。例えば、Upexiは2024年下半期において、企業の財務収入が減少し、純損失が拡大しました。しかし、準備戦略を発表して以来、その株価は累計で300%以上上昇しています。類似のケースは少なくなく、一部の企業はこの戦略を用いて資本市場で数倍、さらには数十倍の上昇を実現しました。

同時に、「マイクロストラテジー」のマルチカレンシー版も登場しています。 クリーンエネルギーソリューションプロバイダーのWorksportは、BTCとXRPに現金準備金を投資しています。 電子商取引企業のGD Culture Groupは、ビットコインとTRUMPを長期準備資産として購入するための3億ドルの資金調達コミットメントを確保しました。 これらすべての動向は、ますます多くの伝統的な企業が、暗号資産を通じて戦略的な変革と市場の価格改定を達成しようとしていることを示しています。

プレイの一般化：借りた資金で株を取引し、借りた株で暗号を育てる

「マイクロストラテジー」の道は本質的に非常に低いハードルです：株式を継続的に増発し、債券を発行して資金調達を行い、得られた資金を暗号資産に配置し、財務報告を評価の基準として使用し、株価のパフォーマンスを反映させます。違いは、誰が資金調達能力がより強いか、どのコインを選んで配置するか、ステーキングを選んで収益を得るかなどの詳細です。

2日前、SharpLink Gamingは4.25億ドルのプライベートファイナンスを発表し、財庫にETHを取り入れ、このモデルの典型的なケースとなりました：純資産価値を下回る価格で資金を調達し、ETHを購入してステーキングします；株価が1株あたりのETHの純資産価値を上回ると再度資金調達を行い、このプロセスを繰り返します。

注目すべきは、今回の出資者がほぼすべてConsenSys、ParaFi、Panteraなどの初期からイーサリアムに重きを置いてきた老舗機関であるということです。一方、SharpLinkは以前の時価総額が約1000万ドルであり、低価格で6910万株を発行することで、90%の支配権を「イーサリアム陣営」に移転することができます。

この種の操作は、ある程度、これまでの暗号スポットETFアプリケーションの波と同じロジックであり、同社はトークンプロジェクトパーティと力を合わせて、資本市場手段を通じて期待と評価のバブルを作り出します。 「コインの購入-ローディングテーブル-株式への投機」は、トークンプロジェクトが米国株から借りるための新しい方法にもなっています。 Crypto KOL AB Kuai.Dongは、公式に発表されたETHおよびSOLマイクロ戦略計画に加えて、まだ一般に公開されていないシェル検索および購入段階にある6〜7のプロジェクトが市場にあることを明らかにしました。 さらに、VCやマーケットメーカーも静かに変貌を遂げ、上場している米国株のシェル、買収、資金調達、コインの購入に目を向けています。

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主流化それとも資本の幻想？

株価の曲線がチェーン上の変動に注入され、フライホイールが回転しているが、その方向は不明である。このような操作は果たして長期的に機能し、真の構造的価値を創造できるのか、それともただ洗練されたパッケージの下の資本の幻想に過ぎないのか？

Crypto KOL @lowstrifeは、これらのいわゆる「暗号準備金」は実際には破壊的なレバレッジ構造であり、その本質は、普通株主の資本を継続的に希薄化することにより、トークン保有にキャッシュフローを提供することであると警告しています。 この道筋は、MicroStrategyの株価がビットコイン保有株の価値(mNAV > 1)よりも高い場合に、特にスムーズに機能します。 この平衡が崩れると、フライホイール全体が失速したり、逆転したりする可能性があります。

しかし、このモデルを再現することは本当に可能なのでしょうか? ブルームバーグ・ファイナンスのコラムニスト、マット・レヴィンは、マイクロストラテジーには先行者利益、強力な投資家関係、効果的な市場ストーリー、ETFやインデックスに含めるための体系的なパイプラインがあると指摘しています。 しかし、皮肉なことに、この論理は現在、「小規模で零細な戦略企業」のグループによってコピーされていますが、市場はすべての新規参入者にプレミアムを期待しているようです。 マットは、「暗号の世界が米国の株式市場にいたずらをしているようで、米国の株式市場は何度も騙されてきた」と書いています。

コミュニティの観点からは、構造の持続可能性も同様に疑わしいです。 コミュニティメンバーの@0xdafuは、この構造の継続的な運用は、原資産の相対的な安定性に依存すると考えています。 ビットコインは「無限の想像力」を運ぶことができますが、株式市場の評価は「市場の夢のレート」を無限に当座貸越することはできません。 コミュニティユーザーの@connect1998は、このサイクルを恒大集団の資本ゲームに例えています:資産担保は資金調達をもたらし、資金調達は資産配分を増やし、最終的には巨額の負債とバブルに積み重なる。 市場が買いを止めると、その結果はバリュエーションが半減するだけでなく、システマティックなドローダウンになる可能性があります。

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物語はコピー可能ですが、価値は偽造できません。

資本の論理が暗号の理想を巻き込むとき、主流化の旗がレバレッジ駆動の金融モデルに異化するのは、進化なのか、それとも別の形の「売却」なのか？