対話 Aave 創設者：GENIUS 法案は通過し、ステーブルコインは最終的に金融システムの基石となるだろう

仕上げとコンパイル: Deep Tide TechFlow

ゲスト：サム・カゼミアン、Frax Financeの創設者；スタニ・クレチョフ、Aaveの創設者

モデレーター:ロビー

ポッドキャストソース：The Rollup

原題：天才法案がドルを永遠に変える可能性 - サム・カゼミアン & スタニ・クレチョフ

放送日:2025年5月29日

要点のまとめ

サム・カゼミアン (Frax Finance の創設者) とスタニ・クレチェフ (Aave の創設者) は最近、GENIUS Act に関する議論に参加しました。この重要な立法は、ステーブルコインを正式に合法通貨として確立する可能性があり、大きな意義を持ちます。

米ドルは「オンチェーン」のトレンドを加速させており、このトレンドは従来の金融環境を変えつつあります。 この変更が何を意味するのか、なぜ銀行がそれに反対しているのか、そしてFraxとAaveがどのように準備しているのかを深く掘り下げます。

議論の中で、SamはFrxUSDについて詳しく説明し、なぜステーブルコインと人工知能(AI)が現在最も注目されている分野であるかを解説しました。一方、Staniは、証券型トークンがオンチェーンで最大の資産クラスになる可能性があると考えているという見解を共有しました。現在、ステーブルコインは米ドルの流通量の1.1%に過ぎませんが、この割合はすぐに大きな変化を遂げる可能性があります。

素晴らしい見解の要約

ステーブルコインやDeFiなどの技術は、最終的に金融システムの基盤となるでしょう。

シンプルなものは拡張しやすく、これは暗号分野にも当てはまります。ステーブルコインの概念は非常にシンプルであり、これが人々の暗号通貨に対する見方を変える重要な理由の一つでもあります。

アメリカ政府がステーブルコインを支持する限り、ステーブルコインはドルの影響力を強化するだけで、弱めることはありません。

暗号分野では、革新が規制によって消失しないようにする必要があります。私は未来に対して楽観的な態度を持っています。規制と革新の間にバランスを見つけることができれば、より透明で効率的な金融システムを構築し、世界中のユーザーにより良いサービスを提供できるでしょう。

世界の20兆ドルのM1マネーサプライは、完全にステーブルコインを介してデジタル形式に変換できます。現在、私たちはWeb 2の伝統的金融世界からWeb 3のデジタルドルへの転換を約1%しか実現していません。したがって、FRX USD、USDC、または銀行が発行するステーブルコインのような基本的なデジタルドルシステムを構築することが重要です。

大規模なステーブルコインの採用

ロビー：

こんにちは、ロールアップへようこそ。 本日は、ステーブルコイン業界の専門家であるFraxのSam氏とAaveのStani氏をお迎えできることを嬉しく思います。 ステーブルコインは急速に上昇しており、暗号空間で市場に本当に適合した数少ない製品の1つだと思います。 米国議会の両院では、ステーブルコイン関連の規制法案が急速に進んでおり、現在、流通している米ドルの1.1%を占めており、今後も成長を続けるでしょう。 ステーブルコインの現状についてどう思いますか?

サム・カゼミアン：

私は興奮を抑えようとしてきましたが、今、その状況にいることにワクワクしています。 ステーブルコインの発展が今日の高みに達するとは思っていませんでしたし、現時点で世界で最も目を引く2つの産業は人工知能とステーブルコインです。 現在の市場環境では、他の業界はそれに匹敵することはできません。 私が長年取り組んできたことの頂点を見ることができて、うれしいです。 世界がようやく注目し、これらすべてを認識し始めていると言えます。

スタニはDeFiの「ゴッドファーザー」として知られており、彼は長い間この達成感を経験していたのかもしれません。 何年もDeFiの分野にいて、最終的には全世界が味方になると、違った感じがするに違いありません。 今週の月曜日に天才法が可決された後、ステーブルコインスペースの最も不確実で困難な部分は過ぎ去りました。 米国の政治・立法制度は非常に複雑で、多くの人がその仕組みをよく知らない。 議会の二院制議会では、複数回の投票が必要であり、「別の投票はどうか」など、しばしば混乱を招きます。 「しかし、最終的には、共和党の優先順位の変更など、大きな変化がない限り(その可能性は極めて低い)、何らかの形のステーブルコイン法案またはその下院版が通過するでしょう。

ですから、現在、いくつかの法案が上院で可決されていますが、だからといって法律になったからといって、大統領の署名が必要なわけではありません。 しかし、これは間違いなく歴史的な瞬間であり、誰もがそれを楽しみにしています。 来週は、ビル・ハガティ・(Bill Hagerty)上院議員とトム・メーバー上院議員(Tom Member)が加わり、ステーブルコイン法案とその発効後の影響について議論します。 それはとても楽しみです。 DeFi SummerでのAaveのローンチを考えると、その爽快な気持ちが想像できます。

スタニ・クレチョフ：

私はサムの意見に非常に賛同しています。この分野で働くことは本当に面白いです。今日の規模まで事が発展するとは思わなかったかもしれませんが、心の奥深くには、ステーブルコインやDeFiなどの技術が最終的には金融システムの基盤になるという信念があります。

この変化は自然なもので、紙の支払いからデジタル支払いへの移行のようなもので、今私たちは全く新しい金融の世界に向かっています。このプロセスには時間が必要です。Aaveとの初期の協力を振り返ると、その時はEthereum上で安定コインの概念がほとんど存在しませんでした。しかし数年後、安定コインは流動性と収益を得るための重要なインフラストラクチャになり、この形式は機関や主流のユーザーにとって非常に直感的で受け入れやすいものとなりました。

私は常に、シンプルなものの方がスケールアップしやすいと信じており、これは暗号空間にも当てはまります。 ステーブルコインの概念は非常にシンプルで、それが人々の暗号通貨に対する考え方を変えることができる重要な理由の1つです。 これまで、暗号通貨への主流の言及は、ほとんどのユーザーが取引所を通じてこれらの資産にさらされていたため、しばしば投機的な取引に関連付けられていました。 しかし、ステーブルコインは、クロスボーダー決済や価値移転など、以前は存在しなかった全く新しいユースケースをメインストリームユーザーに開放します。

もちろん、アルゼンチンやアフリカの一部の国、中東やアジアの一部など、金融システムが十分に安定していない地域では、ステーブルコインの「安定性」は特に重要です。 欧米などの欧米では、ステーブルコインはDeFiの機会の提供、流動性へのアクセス、収入の引き出しなどに有用です。 これらは非常に興味深いユースケースだと思います。 さらに、支払いとボーダレスな価値分配の面でのステーブルコインの可能性に非常に興奮しています。

もちろん、立法の詳細はこの分野の将来の発展にとって重要です。たとえステーブルコインが規制を受けても、私たちはこれらの規制が合理的であることを確認し、必要に応じて妥協をする必要があります。

ステーブルコイン vs ドル

ロビー：

スタニ、あなたが言及した重要な価値提案、そしてサムも言及したように、お金が不足し、質の高いお金を手に入れるのが難しい市場にドルの範囲を拡大することです。 例えば、おっしゃったアルゼンチン、一部のアフリカ諸国、中東やアジアの一部など、一般的に超高インフレに直面しています。 その結果、世界で最も安定した通貨の1つである米ドルに対する需要は非常に強いです。

最初のステップは、ステーブルコインを通じてこれらの市場に米ドルを導入し、人々が自国通貨の価値下落から自分の資産を守る手助けをすることです。次のステップは、ステーブルコインを通じてこれらの地域に収益機会を提供し、彼らが単に価値を保持するだけでなく、価値を増加させることができるようにすることです。

ドルのグローバルな地位に対するステーブルコインの影響について、私はさまざまな意見を耳にしました。中には、ステーブルコインがドルのグローバルな覇権を脅かす可能性があると懸念する人もいます。しかし、ここにいる皆さんは、実際にはステーブルコインがドルのグローバル市場における地位を強化していることに同意すると思います。この批判について、皆さんはどう考えますか？

サム・カゼミアン：

この問題にはいくつかの背景知識が必要です。私は暗号の分野で10年以上の経験があり、大学時代からマイニングを始め、イーサリアムなどのプロジェクトよりも早く始めました。

ステーブルコインの開発については、歴史がBCとADに分かれているように、私はそれを2つのフェーズに分けるのが好きです。 最初のフェーズは、ステーブルコインの最初のアイデアです:ビットコインの分散化と信頼メカニズムを組み合わせて、米ドルに固定された安定した資産を作成できますか? その考え方は「聖杯」の追求と似ています。 アルゴリズムによるステーブルコインは、この哲学を具現化したもので、オンチェーンの仕組みを通じて、安定性を維持するために銀行口座や法定通貨の準備金を必要とせずに、無限にスケールアップと縮小を試みるものです。 このデザインは、ビットコインとイーサリアムの長所を組み合わせたものです。

しかし、実際には、この設計は完璧ではなく、実現可能でさえないことが示されています。 「永久機関」の概念と同様に、このモデルは経済学と物理学の基本法則に違反しています。 その結果、業界はより現実的なデザインに移行し始めています。 FRAXのV1バージョンの場合、ハイブリッド分散型モデルを実験しましたが、最終的には、ドルに固定された安定性を達成するためには、国家の支援と法的承認が依然として必要であることがわかりました。

しかし、今、その可能性が本当に生じています。 米国政府は、特定のステーブルコインを米ドルと同等であると法的に認める場合がありますが、これはほんの数年前には想像もできなかったことです。 だからこそ、FRAXの新しいロードマップは、まだステーブルコインを中核に据えています。 私たちの目標は、数兆ドルの市場に到達することであり、それには現実的で実行可能な設計が必要です。 歴史的に見ても、20兆ドルにまで拡大する完全分散型のステーブルコインは不可能であることに気づきました。 しかし、FRBと米国政府がこれらのデジタル資産を支援させることは、最もエキサイティングなことでしょう。 それこそが、FRAXが目指すところです。

ステーブルコインがドルの地位を脅かすかどうかについては、アメリカ政府がステーブルコインを支持する限り、それらはドルの影響力を弱めるのではなく、むしろ強化するだけだと考えています。

スタニ・クレチョフ：

私はスタニにこれ以上同意することはできませんでした。 米ドルは基本的にシンプルで効率的な取引ツールであり、インターネットの出現はドルのポジションを弱めたのではなく、その世界的な影響力を拡大しました。 ステーブルコインも同様の効果を持つと予想しており、それは米ドルにより多くのリーチを与えるからです。

規模に関して、私はStaniの見解に非常に同意します。完全に分散化されたグローバル通貨システムを実現するには、長い時間と多くのユーザーの受け入れが必要です。しかし現時点では、ステーブルコインの技術的な可能性は、既存の金融システムを拡張することにもっと表れています。

今後数年間で、ステーブルコインがオンチェーンで最大の資産クラスになると考えています。その後、証券トークンがステーブルコインやその他の暗号資産の合計を超え、最大のオンチェーン資産クラスになる可能性があります。この移行プロセスは非常に重要であり、ドルの取引における役割を強化するだけでなく、将来の金融システムの基盤を築くものです。

最終的には、より分散化され、公正で効率的なグローバル金融システムを構築できることを願っていますが、それまでは、ステーブルコインはこの目標を達成するための重要なステップです。 私は、ますます多くの伝統的な金融機関やテクノロジー企業がステーブルコインの分野に参加するのを見るのを楽しみにしています。 これは、ステーブルコインの受け入れが進んでおり、業界が急速に成長していることを示しています。

ステーブルコイン、現実世界の資産 (RWAs)、証券型トークン

ロビー：

スタニ、あなたの以前の予測は何度も検証されてきました。例えば、分散型金融(DeFi)の貸付分野での成功は、DeFiの中で最も重要な部分の一つかもしれません。そして今、ステーブルコインもそのハイライトの時を迎えました。あなたはこれまでに2回正確に予測しており、今度は証券型トークンがオンチェーンで最大の資産クラスになると述べています。これは、ステーブルコインや暗号資産の合計を超える可能性があるとのことです。

証券型トークンとは何か、私たちに説明していただけますか？それは株式を指しますか？例えば、最近のKrakenの発表や、Robinhoodがトークン化された株式を発表したことを見ました。これらはあなたが言っている証券型トークンですか？なぜあなたは証券型トークンがステーブルコインや他の暗号資産を超えて、チェーン上で最大の資産クラスになると考えているのですか？

スタニ・クレチョフ：

まず、私の予測が常に正しいわけではありません。しかし、証券型トークンについて、あるいはより広く言えば、「リアルワールドアセット (RWAs)」という用語を使うことができますが、その範囲は非常に広いです。

証券型トークンは、上場企業の株式などの株式を含むことができ、未上場企業の株式も含まれます。これらの資産は現在の伝統的な金融システムでは、すべての人が簡単に入手できるわけではなく、通常はごく少数の機関や個人だけが参加できます。

さらに、証券型トークンは債務資産も含むことができます。典型的な例は国債 (T-Bills) であり、これらはトークン化の形でオンチェーンに導入され始めています。DeFiの金利が低いとき、これらの資産は特に魅力的であり、伝統的な金融における低リスク資産をオンチェーンエコシステムに持ち込むことができます。

また、時間が経つにつれて、社債やその他のハイイールド資産など、リスク・リターンの投資機会がオンチェーンで導入されることも増えるでしょう。 この傾向は、チェーン上の資産の種類を拡大するだけでなく、従来の金融では流動性の低い多くの資産が新たな価値を見出すことを可能にします。 たとえば、一部の資産が流動性が低いのは、魅力的でないからではなく、投資のしきい値が高いか、取引プロセスが複雑であるためです。 DeFiの利点は、大量の流動性を集中させ、効率的な相互運用性を通じて資本をこれらの金融機会に結びつけることができることです。

ある意味では、ステーブルコインはRWAの一種と考えることもできます。 ステーブルコインは通常、エンドユーザーに直接利回りを提供しないため、B2Bツールであるという点で異なります。 しかし、その出現は、ブロックチェーンシステムが従来の金融システムから大量の価値を引き寄せることができることを示しており、この傾向は拡大し続ける一方です。

ロビー：

完全に同意します。あなたが描いた非常に明確なビジョンは、これらの資産をブロックチェーンに導入する巨大な可能性を示しています。これは、これらの資産を生産的な資産に変えるだけでなく、ブロックチェーン上の相互運用性と従来の金融システムとのコンビナビリティがもたらす機会を最大限に活用することでもあります。

収益と流動性は重要な要素です。これらの資産は流動性と収益を必要とし、オンチェーンエコシステムはこれらのニーズを満たすことができます。あなたが国債について言及したように、私はそれらが多くのステーブルコインの準備資産の重要な部分になっていると信じています。これは、オンチェーン金融の魅力をさらに証明しています。

サム、あなたは来週ラスベガスでハガーディや他の立法者たちと議論することを言及しました。関連法案が署名されて発効した場合、多くの新しい機会が開かれる可能性があると述べました。現在、私たちは皆、ステーブルコイン市場の現状を知っていますが、法案が署名された後、どのような新しい発展や機会があるのでしょうか？

サム・カゼミアン：

この法案は、EUのステーブルコイン（例えばMika法案）や他の地域のステーブルコインとは大きく異なります。アラブ首長国連邦には仮想資産規制局(VAR)があり、日本にも類似のステーブルコインライセンスがあります。例えば、サークルは数ヶ月前に日本のステーブルコイン発行ライセンスを取得したことを発表しました。しかし、この法案の重要なポイントは、特定のライセンスやガイドラインを取得することではなく、米ドルの発行主体であるアメリカ政府自体に関わることです。

現在、世界のステーブルコイン市場の95%以上のステーブルコインはドルにペッグされています。したがって、アメリカ政府のこれらのステーブルコインに対する態度は非常に重要です。これは単なる地域の問題ではなく、世界的な影響を持ちます。言い換えれば、もしあるステーブルコインがアメリカ政府によってドルと同等の資産として認められれば、それは世界的な金融システムで広く受け入れられる可能性があります。

例えば、アーサー・ヘイズが「この法案はアメリカ市場だけを対象にしている」と言ったことがあります。しかし実際には、この見解は誤りです。なぜなら、それはドルの法的地位に関係しているからです。ある種のステーブルコインがドル単位として認められれば、それはドルを受け入れるすべての地域で流通することができます。たとえEUの銀行であっても、これらのステーブルコインを受け入れる可能性があります。それがブロックチェーン接続を通じて可能であれば、従来のSWIFTシステムに依存することなく。

法的な観点から見ると、この法案の重要性は、ステーブルコインを合法化する代わりに、米ドルに直接法的地位を与えることです。 例えば、異なる法域では、米ドルが法定通貨である限り、このステーブルコインはそれらの地域で自由に運用することができます。 この変化により、銀行は独自のステーブルコインの発行を真剣に検討するようになり、JPモルガンやシティグループなどの大手銀行は、合法的なステーブルコインを発売するためのコンソーシアムを模索しています。 秘密保持契約が締結されているため、これ以上詳細を述べることはできませんが、これらの銀行と詳細な話し合いをしています。 これは非常に重要なイベントです。

さらに、FRX USDや他のペイメント型ステーブルコインの導入に伴い、CircleのUSDCもこのトレンドを注視していると信じています。Tetherのパウロは最近ワシントンで活動しており、明らかに彼らもこの法案の重要性を認識しているようです。これは単なる地域的な規制の問題ではなく、世界的なステーブルコイン市場の未来の発展に関わる大きな事柄です。

ロビー：

確かにそうです。 この法案は、米ドルとステーブルコインの関係を再定義するものです。 従来、米ドルの発行は1つの事業体だけで管理されていましたが、現在は複数の機関が米ドルの発行に参加する可能性があり、JPモルガンやシティグループなどの銀行が共同でステーブルコインを発売する可能性を模索しています。 これらの銀行と交渉し、秘密保持契約に署名したと聞くと、物事が大幅に進んでいることがわかります。 本当にワクワクします。

米ドルの信用拡張

ロビー：

現在、Metaが独自のステーブルコインをローンチする可能性があると発表するなど、多くの企業がステーブルコインの発行を検討しており、Appleもそれを検討しています。 ますます多くの金融、テクノロジー、およびDeFiエンティティがステーブルコインの発行を試みています。 これらのステーブルコインは基本的に米ドルの形をしており、「$1」と表示できる限り、このカテゴリーに該当します。 これは確かに体系的な変化です。 従来、米ドルの発行権は単一の事業体によって管理されていましたが、現在では複数の企業や団体が米ドルの発行に参加できるようになりました。 私の意見では、そのような変化はドルの発行の分散化につながる可能性があります。

最終的に、このトレンドはどのような影響をもたらすのでしょうか？異なる企業がドルを発行できるようになると、どのような経済的な連鎖反応が生じるのでしょうか？例えば、複数のドル発行者がよりローカライズされたクレジット市場を促進するのでしょうか？そうなると、より多くの発行者が貸付に参加でき、ドルの供給が拡大します。これについて、皆さんはどう思いますか？

サム・カゼミアン：

あなたが言及したことは非常に重要です。 実際、FRBは長い間、M1、M2、M3などのさまざまなドルの形態を定義してきました。 これらの定義は、金融システムにおけるさまざまな種類のドル資産を反映しています。 一部の資産は米ドルのように見えますが、実際には米ドルではありません。 例えば、Terraのステーブルコインのように、DeFiでも似たようなものが見られ、かつてはドルと考えられていたものの、その後崩壊して価値が失われました。

M1通貨は最も基本的な通貨の形態であり、経済で即座に使用できる資産を指します。例えば、銀行預金やマネーマーケットファンドなどです。これらの資産はいつでも現金に変換でき、直接的に経済活動に役立ちます。一方、M2はより高リスクのドル建て資産を含みます。

Genius Actとペイメント型ステーブルコインに関して、この法案の核心的な意義は、非銀行主体が初めてM1通貨を発行することを許可する点にあります。過去には、米国の金融システムにおいて特許銀行のみがM1通貨を発行でき、厳しい規制を受けていました。この法案の通過は、この独占を打破し、他の機関が革新を行いM1通貨を発行することを可能にするかもしれません。

もちろん、そのような発行は、マネーマーケットファンド、財務省、および連邦リバースレポによって裏付けられるなど、厳格なルールに準拠する必要があります。 これらの資産は通貨とほぼ同等であるため、連邦準備制度理事会のM1マネーの定義に適合します。 FRAX USDが決済ステーブルコインのチャーターを受け取る最初のエンティティになるために働くことは歴史的な瞬間となるでしょう。

スタニ・クレチョフ：

私は完全に同意します。この法案の詳細は非常に重要であり、それはステーブルコインの規制だけでなく、イノベーションのスペースを決定する可能性もあります。P2P貸付の台頭など、フィンテック分野の歴史を振り返ると、規制がしばしば迅速に追随し、イノベーションに制限をかけることがわかります。このような状況は、小さなチームやスタートアップが高額なコンプライアンスコストを負担できないため、競争が難しくなる可能性があります。

暗号業界では、イノベーションが規制によって消えてしまわないように確保する必要があります。ヨーロッパのMika法案はその一例です。これは暗号会社やステーブルコインの運営を規制するためのいくつかのルールを確立しましたが、その立法プロセスは主にステーブルコインに基づいており、現在の暗号業界には完全に適用されるわけではありません。したがって、立法は業界の実際のニーズにより焦点を当てる必要があり、イノベーションを妨げるべきではありません。

私は未来に対して依然として楽観的です。規制と革新の間にバランスを見つけることができれば、より透明でより効率的な金融システムを構築し、世界中のユーザーにより良いサービスを提供できます。

天才行為への反応

ロビー：

対外的には、米国政府が金融セクターの規制緩和を試みているように見えます。 サムが言及した重要なポイントの1つは、過去にはドルを発行する権利は銀行によって独占されており、チャータード銀行のみがドルを発行でき、これもM1通貨の一部であるということです。 そして、ジーニアス法を通じて、規制の強化にもかかわらず、実際にはこの独占を打破し、より多くの機関や団体にドルを発行する権利を拡大し、彼らもドルの発行に参加できるようにしました。 この規制アプローチは、業界の成長を支援すると同時に、新興企業が市場でイノベーションを起こすための参入障壁を低くします。

サム・カゼミアン：

あなたが言及したこの点は非常に重要です。 この特定の規制と法案は、スタニが言うように、大企業が持っているリソースが不足しているため、多くの場合、中小企業が規制に反対する傾向があるため、非常に肯定的です。 規制は、既存の企業の独占をより強くし、破るのをより困難にするだけだと思われがちです。 しかし、この法律に対する銀行ロビーと伝統的な金融システムの反対は、これを証明しています。 これは、競争の場を本当に開く数少ない法律の1つです。

理想的には、規制は競争に直面してより多くのイノベーションを促進すると同時に、起業家やイノベーターが特定の分野に参入することを奨励し、奨励し、誰もが従うべき明確なルールを持つべきであるべきです。 このような例は多くありませんが、もし私が皆さんに最後に似たような例を挙げるとしたら、起業家は「はい、もっと規制が必要だ」と答え、現職者はさらなる規制を望んでいません。 このようなケースはまれであり、だからこそ、この法案は、人々が従来の規制について考える方法を完全に覆すため、この分野で特に重要です。

ロビー：

この競争の激しい分野に参入する発行者が増えるにつれ、ステーブルコインの種類も増え始めています。 興味があるのですが、あなたのような既存の企業は、これらの新興のステーブルコインや発行者の文脈でどのように自分自身を位置づけることができるのでしょうか? また、ステーブルコインの分野に参入している大手銀行についても話しました。 FRIXは、これらの銀行が発行するステーブルコインや、Metaのような他のステーブルコインとどのように相互作用すると思いますか? これらのステーブルコインは互いに補完し合うのでしょうか、それとも新たな競争環境を生み出すのでしょうか?

スタニ・クレチョフ：

ステーブルコイン間に直接的な競争があるとは思いません。 実際、私はそれらを異なる支払い経路と考える傾向があります。 奇妙に聞こえるかもしれませんが、人々がGHOまたはUSDCを使用することを選択するとき、実際には支払い方法を選択しています。 このロジックは、ほとんどすべてのステーブルコインに当てはまると思います。

Aaveの視点から見ると、ステーブルコインは貸付プロトコルにとって重要です。 私たちは、DeFiを通じて、利回りと支出だけでなく、長期保有の需要をサポートするため、ステーブルコイン発行者と良好な関係を維持しています。 例えば、Aaveプロトコルでは、ユーザーの約半数がステーブルコインを6ヶ月以上保有することになり、これはステーブルコインの発行者にとって非常に有利なことです。

GHOの観点から見ると、GHOは主にイーサリアムやビットコインなどのネイティブ暗号資産を担保として使用し、同時に他のステーブルコインを通じて鋳造することもでき、スケール効果を実現します。

例えば、GHOのエコシステムでは、安定性モジュール(GSMS)を導入しており、現在はUSDTとUSDCをサポートしていますが、将来的にはさらに多くのステーブルコインに拡張される可能性があります。このモジュールにより、ユーザーはこれらの資産を担保にしてGHOを鋳造できるため、担保の範囲を拡大することができます。

サム・カゼミアン：

流動性が流動性を高めるというスタニ氏に完全に同意します。 経済はゼロサムゲームである必要はなく、時にはプラスサムであり、他の誰かのパイの一部を取る必要はなく、協力を通じて全体のパイを拡大することができます。 だからこそ、私はよく、世界の20兆ドルのM1マネーサプライは、ステーブルコインを通じて完全にデジタル形式に変換できると述べてきました。 現時点では、従来の金融の世界であるWeb2からデジタルドルのWeb3への変換の約1%しか達成していません。 したがって、鍵となるのは、FRX USD、USDC、または銀行発行のステーブルコインなどの基本的なデジタルドルシステムを確立することです。

FRX USDはまだ若く、わずか3か月前に登場しました。現在、私たちはAaveでの上場とKYCプロセスを通じて進めており、将来的にはGHOのようなステーブルコインの発行を支える安定性モジュールとなることを希望しています。FRX USDは完全に償還可能であり、FRAXによって発行された合法的なデジタル通貨です。これは、ステーブルコイン同士が競争関係ではなく、共生関係にある良い例です。

興味深いことに、FRX USD、USDC、USDTなどのデジタルドルは、高利回りの投資ビークルと直接競合することはできません。 その価値は常に1ドルで安定しており、完全に償還可能でなければなりません。 しかし、イノベーションを起こすことで、ユーザーに追加の収益プランを提供することができます。 例えば、CoinbaseではUSDCのイールドプログラムを提供していますが、FRAX Netという同様のサービスを開始します。 ユーザーは、フィンテック口座にサインアップし、Web 2銀行口座または証券口座を接続することで、FRAX USDを鋳造および管理でき、リスクのない利回りを得ることができます。

このような方法によって、ステーブルコインはデジタルドルの流動性を高めるだけでなく、非中央集権的金融エコシステムにおける使用率も向上させることができます。最終的に、これらの異なるステーブルコインは相互に補完し合い、デジタルドルエコシステムの発展を共同で促進します。

FraxのL2からL1への移行

ロビー：

あなたの進歩について聞くのをとても楽しみにしています。 米ドル、または流通している米ドルは、現在、M1マネーサプライの1.1%しか占めていないと述べました。 これは、私たちがまだ始まったばかりであることを示しています。 ブロックチェーンに流入する流動性が増えるにつれ、これらの資金は、DeFiのマネーマーケットであるAaveや、さまざまな取引プラットフォーム、DeFiアプリケーションなど、他の領域に徐々に広がっていきます。 これは、業界がオンチェーンの流動性の爆発的な増加に備えるための極めて重要な瞬間です。

あなたたちは、自分たちのプロトコルのために多くの革新を行っています。機関がこれらのプロトコルに注目し始めたとき、彼らがデューデリジェンスを通じて対応できるようにするためです。サム、あなたたちはL2からL1への移行を進めていると聞きました。これは機関投資家の資金の波に備える一環ですか？あなたたちの思考過程はどのようなものですか？流動性がL1に流入し始めると、どのような変化がもたらされますか？

サム・カゼミアン：

これは確かに重要な決定であり、技術的にも構造的にも非常に複雑です。私たちは古いFXSトークンをアップグレードしました。このトークンはもともとFraxのガバナンストークンであり、現在はL1のガス代トークンおよび測定単位トークンとして再設計されています。

また、新しいステーブルコインがFRX USDであるため、Frax Shareトークンの名前をFraxに変更します。 現在、これら2つのトークンの機能は完全に分離されています。 L1のFraxは、主にガス料金の支払いに使用される希少な資産です。 もちろん、ユーザーはFraxをステークして、Fraxエコシステムの利益を得ることもできます。

Libraに関して言えば、それは良い例えです。 Fraxは、適切なタイミングと場所でLibraのビジョンを実現しています。 独自のL1ブロックチェーンを構築することで、Fraxはステーブルコインの発行と決済の中心地となり、米国でFRX USDを支援することに注力しました。 FRX USDが真に「良い通貨」であるためには、複数の元帳やプラットフォームに流通している必要があります。 これはFrax L1で実現しました。

こう理解できます。私たちのFrax L1はCircleのCCTPに似ていますが、完全にプログラム可能です。CCTPはクロスチェーン送金プロトコルで、ユーザーがUSDCを1対1で異なるブロックチェーンに移転することを可能にします。一方、Frax L1はこの機能をさらに拡張し、現在Solana、Ethereum、L2を含む14から15のチェーンで流動性をサポートしています。検証ノードを実行する場合、これらの機能は次回のハードフォークで全面的に開放されます。

長期的には、このチェーンのビジョンは、デジタルドルの支払いと決済をサポートする安定した通貨の核心基盤インフラとなることです。同様の概念はHyperliquidで見ることができます。Hyperliquidは、永久契約と高性能取引に特化したL1ブロックチェーンです。FraxのFrax L1は、デジタルドルの基準を確立することと支払いに焦点を当てています。

将来、このような L1 構造は数兆ドルの市場と結びつき、デジタルドルの普及を促進します。私は Libra がこのビジョンを実現しようとした最初のプロジェクトであり、Frax が二番目であると考えています。FRX USD と Frax L1 を通じて、私たちはより分散化され、効率的な金融エコシステムを実現するために努力しています。

AAVE V4の提案

ロビー：

スタニさんはV4を発売する予定ですが、今回はエキサイティングな建築革新がたくさんあると聞いています。 ハイライトの1つは、さまざまなモジュールへの適応性を高める統一流動性レイヤーです。 なぜAaveは、独自のL2またはL1を構築するのではなく、この統一された流動性レイヤーを採用することを選択したのですか? このデザインがAaveにとって最良の選択である理由は何ですか?

スタニ・クレチョフ：

まず明確にしておくべきことは、私たちは確かにV4を開発していますが、現時点では正式に発表していないということです。昨年、私たちは関連する提案を提出し、今は最終段階に近づいています。私たちの核心的な考えは、ますます多くの価値がチェーン上に流れるにつれて、異なる担保と市場のリスクを分離する方法を必要とし、同時に流動性が分散されないようにすることです。流動性の集中は、規模の経済を実現するための鍵です。

Aaveのアーキテクチャは、Liquidity Hub (Liquidity Hub)」と「Liquidity Spoke (Liquidity Spokes)」の概念を導入しています。 リクイディティセンターは主要なリクイディティが保管される場所ですが、リクイディティスポークは、さまざまな担保資産やリスクパラメータの使用など、さまざまなニーズに応じて構成できます。 たとえば、一方のスポークは保守的な資産に焦点を当て、もう一方のスポークはよりリスクの高い資産をサポートできます。 流動性センターは中央銀行に似ており、これらのスポークに信用支援を提供します。 このようにして、サムが新しいアイデアを思いつくなど、イノベーションの新たなニーズが生じるたびに、彼はすぐにスポークを作成し、流動性センターから最初の信用サポートを得ることができます。 この設計は、将来の多様なイノベーションに柔軟に対応すると同時に、ユーザーエクスペリエンスを簡素化します。

さらに、V4では、ユーザーが提供する担保またはポートフォリオのリスクレベルに基づいて借入コストを動的に調整するリスクプレミアムメカニズムを導入しています。 例えば、ユーザーが低リスクの担保を提供し、USDCを借りた場合、より低い金利を享受することができます。 リスクの高い担保ポートフォリオは、追加のリスクプレミアムを支払います。 このメカニズムにより、ローンのより正確な価格設定が可能になり、リスクの高いユーザーの行動に対してユーザーが支払う必要がなくなります。 これらの改善により、Aaveの柔軟性と適応性を向上させながら、ユーザーエクスペリエンスが向上します。

スタニ・クレチョフ：

これらの詳細を聞いた後、Aaveの良い例であるかもしれない私の頭に浮かんだ最近のイノベーションを共有したいと思います。 Fraxnetフィンテックアプリで、ユーザーがFRAX USDをノンカストディアルウォレットに入金するだけで稼げるリワードプログラムを開始する予定です。 このプランをさらに拡張して、ユーザーがFRAX USDをAaveに預け入れられるようにすることで、預け入れ利回りを得るだけでなく、Aaveのレンディングメカニズムを通じてリターンをさらに増幅できるようにしたいと考えています。 FRAX USDを完全に償還可能な合法的なデジタルドルと想像すると、ユーザーはAaveを入金することで、Fraxの報酬利回りとAaveの貸付利回りの両方を獲得できます。 これにより、Aaveはすでにリスクフリーリターンに最も近い場所と見なされているため、DeFiにおけるAaveの中核的な地位をさらに強固なものにします。

もし私たちがFRAX USDのこの報酬プログラムをAaveの流動性センターと組み合わせることができれば、それは非常に強力なコラボレーションモデルになります。これはデジタルドルがDeFiにより広く浸透するだけでなく、伝統的な金融の無リスク収益（例えば、連邦準備制度の短期金利）とDeFiの革新を組み合わせることができます。私はこれが非常に大きな可能性を秘めた方向性であると信じています。