米国債利回りは、主要な連邦準備制度のインフレデータを待つ中で月間損失を見込んでいる

金利は金曜日に動かず、トレーダーは新しいインフレの数字を待ちながら、ドナルド・トランプ大統領の相互関税を維持するための継続的な法的取り組みをフォローしていました。

数字はほとんど動かなかった — 30年物の利回りは1ベーシスポイント未満上昇し4.927%になり、10年物の利回りは4.422%で横ばい、2年物は3.939%で維持された。しかし、動きがないからといって市場が落ち着いているわけではない。

連邦巡回控訴裁判所は木曜日、ホワイトハウスを支持し、4月に初めて発動された相互関税を覆した下級取引裁判所の判決を凍結することに同意した。この法的な勝利は、トランプ政権が裁判所に対し、一時停止が認められなければ最高裁に訴えると告げるわずか数時間前に行われた。

トランプが関税を押し進め、市場は連邦準備制度を待つ

トランプ氏のチームは裁判所にとどまらない。ウォール・ストリート・ジャーナル紙が報じたところでは、当局はまた、1974年の通商法の一部を使用して、最大150日間の暫定関税を発動するバックアップにも取り組んでいる。この計画だけでも、すでにインフレリスク、弱いデータ、赤字の懸念に対処している市場に新たなストレスが加わりました。

そして、すべてはウォールストリートが個人消費支出(PCE)指数、連邦準備制度の主要なインフレ指標を注視している中で起こっています。この指標は金曜日の朝に低下しました。トレーダーは支出とインフレが鈍化している明確なサインを求めており、それが今年後半の利下げの可能性を高めるかもしれません。現在の価格設定は、12月までに約50ベーシスポイントの利下げが予想されていることを示唆しています。

しかしそれまで、トレジャリー債は今年最悪の月間パフォーマンスに向かっています。米国政府債務を追跡するブルームバーグの債券指数は5月に1.2%下落し、債券価格は下がり、全ての満期で利回りが上昇しました。

30年債の利回りは3ヶ月連続で上昇しており、2023年以来最長となっています。2年債と10年債も2025年の初めての月次増加を記録しました。

投資家は、トランプの混乱した財政計画、特に予算赤字を縮小する明確な方法を提示せずに新しい減税を推進していることを非難しています。

債券トレーダーは長期国債のリスクに備える

広範な売りにかかわらず、今週は金利が高止まりし、弱いデータが国債をより魅力的にしたため、買い手が戻ってきました。この安堵は、PCEレポートや他の数字が成長の鈍化を示唆すれば続くかもしれません。

それが起こると、イールドカーブの短期側(特に2年)は大きく反発する可能性があります。しかし、長期側は依然として圧力を受けており、リスクの低い資産の世界的な供給が膨らんでいるためです。

ゴールドマン・サックスのジョン・ウォルドロンは、投資家が現在、関税よりも米国の債務水準にもっと怯えていると言いました。彼は、根底にある恐れは、ワシントンが発行し続けるすべての債券を吸収するのに十分な需要があるかどうかだと警告しました。

シティグループでは、ダーク・ウィラー氏と彼のチームは、タームプレミアム(買い手が長期債を保有するために要求する追加支払い)が来年にかけてさらに50ベーシスポイント上昇する可能性が高いと考えています。今月初めにはすでに10年ぶりの高値を記録しており、長期的にお金を固定することに対する不快感が高まっていることを示しています。

マン・グループのポートフォリオ・マネジャー、ヘンリー・ネヴィル氏は、10年物の実世界の利回りが公正価値とされるものからどの程度乖離しているかを追跡しています。その差は大幅に縮まりました。2020年以降、平均スプレッドは約150ベーシスポイントで、1960年代以降の10年間で最も狭くなっています。また、2023年5月から2024年7月にかけて、その差は15カ月連続で100ベーシスポイントを下回る水準にとどまり、過去最高を記録しました。

「私にとって、100を下回る持続的な数値は、ドルとドル資産が魅力を失いつつある重要なサインです」とヘンリーは金曜日のメモに書きました。その傾向が続く場合、外国からの関心が冷える中、国内の買い手がその穴を埋める必要があります。

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