ステーブルコイン2024叙事：規制が明確に CeFi参入 オンチェーンオフチェーンが共に開花

Jessy、ゴールドファイナンス

2024年、世界の主要金融センターではステーブルコインに対する規制がますます明確になっています。規制の明確化に伴い、ステーブルコインの大爆発が起こります。

USDTの一人勝ちの状況は徐々に変わりつつあり、2024年にはUSDeなどの新興ステーブルコインが登場しました。大手伝統金融機関も次々と参入してきており、決済大手のStripeはUSDCを決済手段として受け入れ始め、香港ではスタンダードチャータード銀行もステーブルコイン関連のビジネスを探求し始めました。そして、暗号業界と伝統金融の融合がますます緊密になる中で、ステーブルコインの現実世界における用途もますます広がっています。

チェーン上でも変化が起こっており、Tonチェーン上でUSDTが静かに台頭しています。USDCの総量は着実に増加していますが、チェーン間の分布が変化しており、Baseチェーンが新たな人気を集めています。EthereumとSolana上でのシェアにも調整が見られ、これはユーザーと資金の流れの多様な選択を反映しています。

これらすべてが、2024年のステーブルコイン市場の競争環境をより多様で激しいものにしています。

明確な規制

2024年、ステーブルコイン分野の最も顕著な特徴の一つは、規制が徐々に明確になっていることです。これは、ステーブルコインに参入しようとする機関が法律上できることとできないことを整理する手助けとなります。ルールが整備されることで、ステーブルコインを発行する準備をしている機関は思う存分活動できるようになります。

まず、米国では、米国証券取引委員会(SEC)などの規制当局がステーブルコインに対する規制姿勢を徐々に明確にし、ステーブルコイン関連事業の審査・監督を強化しています。 例えば、ステーブルコインの発行者は、ステーブルコインの発行と運用が法律や規制に準拠していることを確認するために、厳格な登録とコンプライアンスの要件を遵守する必要があります。 また、Payment Stablecoin Act(決済ステーブルコイン法)など、関連するステーブルコインの立法プロセスも進んでおり、この法案の導入により、ステーブルコインの規制に関するより明確で具体的な法的枠組みが提供されることになります。

香港でのWeb3の開発も2周年を迎えており、2024年には、香港でのWeb3の開発における2つの最大のことは、ビットコインとイーサリアムスポットETFの立ち上げと、ステーブルコインのサンドボックステスト段階への参入です。 2024年3月、香港金融管理局(HKMA)は、ステーブルコイン発行者向けの「サンドボックス」の立ち上げを発表し、ステーブルコインの発行を規制のサンドボックス内でテストできるようにしました。 7月には、JD Coin Technology(Hong Kong)Co.、Ltd.、Yuanbi Innovation Technology Co.、Ltd.、Standard Chartered Bankなどを含むサンドボックス参加者のリストが発表されました。

さらに、香港財務局は2024年末までに立法会に法定通貨ステーブルコインの規制草案を提出する予定であり、この草案では6か月の移行期間と明確なライセンス基準が設定されており、法定通貨ステーブルコインの発行と運営が国際的な規制基準に準拠することを目的としています。

ヨーロッパでは、今年の第3四半期に、EUが暗号資産市場規制局(MiCA)に基づいて制定した新しいルールが施行され、ステーブルコインの発行、取引、運営などに関して一連の規制要件が提案されました。

今年6月、アラブ首長国連邦で、暗号金融に対して他の国よりも比較的友好的なこの地域で、ステーブルコインの規制と許可に関する法律が承認されました。この法律により、同国の企業と商人はディルハムに連動するステーブルコインのみを支払い手段として受け入れることができると明確化され、支払い分野におけるステーブルコインの規制が強化されました。

まさにこれらの規制の一歩一歩の承認が、ステーブルコインプロジェクトの普及の基盤を築いた。

暗号業界の主要機関とパブリックチェーンの積極的な投資

規制がなく段階的に明確化されても、業界内ではステーブルコインは常に争奪の的であり、主要なパブリックチェーンや取引所、決済関連のプロジェクトも自らのステーブルコインを積極的に発行しています。

今年、規制の明確化と牛市場の到来に伴い、競争がますます激化し、主要機関の動きもますます頻繁になっています。

バイナンスを例にとると、早い段階で発行されたネイティブステーブルコインBUSDがSECに停止された後、さまざまな関連の試みを行ってきました。まずはFDUSDとの協力を強化することです。これはFirst Digital Labs傘下のFD121 Limitedが発行したステーブルコインで、2023年7月26日にバイナンスに上場しました。最初、バイナンスはこのステーブルコインを支援するために手数料無料のキャンペーンを展開するだけでなく、Auto-Invest機能、P2P取引プラットフォーム、Binance Convertサービスなど、さまざまな取引サービスや機能サポートを提供しました。

業界のトップ取引所であるバイナンスにとって、バイナンスは自社のステーブルコインを持つために努力してきました。FDUSDに加えて、2023年にはバイナンスはパートナーのTUSDを導入しました。

2024年12月、バイナンスはステーブルコインUSDCの発行元であるサークルとの戦略的パートナーシップを発表しました。また、Listaステーブルコインに投資し、ローンチしました。ListaはバイナンスMegadrop第2期のプロジェクトとして、BNB上の中央集権的ステーブルコインのリーダーであり、ステーブルコインの貸出やステーキングの二つのビジネスモデルを備えています。ローンチ後、エアドロップタスク活動とバイナンスによって、TVLは急速に成長しています。

それだけではなく、バイナンスはソラナネットワーク上の最初のステーブルコインインフラプロトコルであるPerenaに投資し、そのプロトコルの背後にあるQuine Coに投資しました。このプロトコルは現実世界の資産に重点を置いています。

業界の他の主要プロジェクトは、今年、ステーブルコインプロジェクトの展開を加速させました。例えば、決済会社Rippleが発表したステーブルコインRipple USDも今年の年末にローンチされる予定です。

主要なパブリックチェーンは、TONやSUIなど、自らのネイティブステーブルコインの推進に積極的です。これらのチェーン上のステーブルコインの導入は、DeFiが繁栄するための基盤となります。自らのエコシステムの発展のために、主要なパブリックチェーンはステーブルコインの獲得に積極的に取り組まざるを得ません。

ブル市場が引き起こす技術革新

2024年、ステーブルコインプロジェクトが多様化し、重要な特徴の一つは、暗号ネイティブプロジェクトが積極的にステーブルコインの技術革新を進めていることです。暗号ネイティブステーブルコインの積極的な革新は、強気市場の影響によるものです。

今年、プロトコルと技術革新において、典型的なプロジェクトの一つがEthenaです。このプロジェクトは2024年2月に正式に運営を開始し、バイナンス、bybit、OKX、Dragonfly Capital、Brevan Howard Digital、PayPal Venturesなど、複数の企業から2500万ドルの累計投資を受けています。

Ethenaには、主に3つの重要な部分があります。それは、USDe、sUSDe、インターネット債券です。

USDe：は、デリバティブによって担保された、イーサリアムに基づくステーブルコインです。Ethenaは、ユーザーが米ドル、ETH、または流動性ステーキングトークンを担保として使用してUSDeを作成することを許可します。

sUSDe：Liquid のステーキングトークンと資金利率によって得られる報酬。最初は 1 sUSDe：1 USDe ですが、時間が経つにつれて 1 sUSDe > 1 USDe になります。

インターネット債券：USDeを基盤に、イーサリアムからの利回り、および永久スワップと先物市場からの資金と原資産価格差を組み合わせて、初のオンチェーン暗号ネイティブ「債券」を作成しました。これは、法的管轄区のユーザーにとってドル建ての貯蓄ツールとして機能します。

このプロジェクトのより革新的な点は、主に3つの設定を行うために1USDeを1米ドルに固定するステーブルコインのアンカリングメカニズムであり、より革新的な設定の1つは、担保資産ポートフォリオとデルタヘッジメカニズムを設定することです。 これは、USDeを米ドルにペッグすることを可能にする革新的なステーキング方法です。 このステーブルコインのロングスポットETHとショートフューチャーETHの同量が一緒になって担保資産を形成し、この担保の組み合わせは「デルタニュートラル」になるように設計されています。 (デルタとは、原資産の価格変動に対するデリバティブ価格の感応度を測定する指標です)

この設定の下で、ETHの価格が上昇すると、現物ETHのロングポジションの価値が増加しますが、先物ETHのショートポジションの価値はそれに応じて減少します。ショートポジションは価格上昇時に損失を生じるためです。これらは等量に配置されているため、これらの価値の変化は相互に相殺されます。同様に、ETHの価格が下落すると、現物ETHのロングポジションの価値が減少し、先物ETHのショートポジションの価値が増加し、これも相互に相殺されます。このように、担保資産の価値はETHの価格変動の中で相対的に安定を保ち、USDeに安定した価値基盤を提供します。

この革新のおかげで、また大規模なエアドロップやマーケティング活動、そして高いsUSDeの年利が実現しました。その結果、年初から現在にかけてEthenaのTVLは急速に成長し、DeFiLlamaのデータによれば、現在そのTVLは驚異的な564.1億ドルに達しています。

Ethenaの他にも、Listaの立ち上げなどいくつかの革新があります。これは、オープンソースの分散型ステーブルコイン貸付プロトコルであり、そのネイティブトークンはListaです。ユーザーはLista上でステーキングと流動性ステーキングを行い、さまざまな分散型担保に対してlisUSDを貸し出すことができます。このプロジェクトの革新は、過剰担保型ステーブルコインが直面している資本効率の問題に対処するための新しいソリューションを提供することにあります。

伝統的な金融機関のエントリー

ステーブルコインは暗号の聖杯として、各牛市のサイクルで新しいプロジェクトや革新を生み出します。そして、2024年の牛市の最大の違いは、従来の金融機関や決済大手が参入していることです。これは、規制の緩和に起因し、さらに暗号が現実の生活に徐々に溶け込んでいるためです。

伝統的な金融巨人の参入の最も典型的な2つの例は、1つは決済巨人PayPalが発表した米ドルステーブルコインPYUSD、もう1つは決済巨人Stripeが2024年に11億ドルでステーブルコインプラットフォームBridgeを買収したことです。

PYUSD100%は、米ドル預金、短期米国債、および同様の現金同等物によって支えられています。 2023年にイーサリアムで、2024年5月にSolanaで最初にローンチされました。 特定のユースケースに関しては、対象となる米国のユーザーは現在、PayPalと互換性のある外部ウォレット間でPYUSDを転送したり、PYUSDを使用してピアツーピア支払いを行ったり、チェックアウト時にPYUSD支払いを選択したり、PayPalがサポートする暗号通貨をPYUSDとの間で変換したりできます。 PYUSDは、Xoomでの国境を越えたP2P支払いにも使用でき、ユーザーに迅速かつ低コストの国境を越えた送金方法などを提供します。

2024年10月10日、Stripeは正式にステーブルコインUSDCの支払いをサポートすることを発表し、世界150カ国以上のユーザーがEthereum、Solana、Polygonを通じてステーブルコインの送金を行うことを可能にしました。2024年11月、StripeはステーブルコインによるB2B支払い機能を導入し、ユーザーはStripe上で利用可能なステーブルコインでの請求書を作成し、送信できるようになり、企業の国境を越えた取引などのシーンにおけるより効率的で低コストな支払い方法へのニーズを満たしました。

そして香港では、スタンダードチャータード銀行、京東通貨チェーンテクノロジー（香港）などがすでに香港ドルステーブルコインに参入しています。伝統的な決済と金融の巨頭の参入は、ステーブルコインが現実世界でより広く利用されることを疑いなく助けています。

今年はステーブルコインの大爆発の年であり、未来を展望すると、規制の明確化と技術の不断の革新に伴い、オンチェーンでもオフチェーンでも、ステーブルコインの役割はますます重要になるでしょう。