韓国大統領選挙後の世界の暗号通貨市場における4つの大きな変化

著者：ライアン・ユン、タイガーリサーチ

本報告はTiger Researchによって作成され、韓国の6月3日の大統領選挙がどのように世界の暗号通貨市場に4つの大きな変化を引き起こすかを分析しています。

ポイントの要約

• **韓国は主要なWeb3ハブとして：**韓国は540億ドルの日間取引量と970万人のアクティブユーザーを誇り、アメリカと中国に次ぐ世界第3位の暗号通貨市場となっています。これは、世界のプロジェクトがアジアに進出するための重要な基準です。
• 税制の加速は取引量の減少を引き起こす可能性があります： 現在、暗号通貨税の導入は2027年まで延期されていますが、新しい政府は早期に実施する可能性があります。国際的な前例を参考にすると、取引量は20％以上減少する可能性があります。
• **ETFの承認の可能性が高い；他の改革は遅延する可能性がある：**すべての主要候補者がビットコイン現物ETFの導入を支持しており、早期通過の可能性が高まっています。それに対して、ウォンのステーブルコインに関する規制改革と「1取引所1銀行」政策は、より長期的な議題になると予想されています。

1. 韓国の6月の大統領選挙は地元だけの問題ですか？

韓国は6月3日に大統領選挙を実施する予定です。これは地元の政治イベントのように見えますが、同国がグローバルな暗号通貨市場に与える影響力のため、その影響は国境を越えています。

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*出典:Tiger Research*

韓国は、米国と中国に次いで、世界のWeb3プロジェクトにおける第三の重要市場と広く見なされています。 この地位は、単なるマーケティング戦略の結果ではありません。2024年の金融サービス委員会の報告によれば、韓国の毎日の暗号通貨取引量は73兆ウォンに達し、2000万以上の登録アカウントと970万のアクティブユーザーを持っています。

投資家の行動は、この地位をさらに強固にしました。韓国のユーザーは、ビットコインやイーサリアム以外のアルトコインに対して常に強い関心を示しています。ブロックチェーン上の活動も非常に活発であり、韓国は新しいプロジェクトが世界市場で受け入れられるかどうかを測る貴重な指標となっています。

多くのグローバルプロジェクトにとって、韓国でのビジネス設立はより広範なアジア市場への戦略的な切り口となっています。これにより、今後の選挙は特別な重みを持つことになります。なぜなら、重要な選挙公約には現在、暗号通貨税、ウォンのステーブルコイン規制、暗号通貨ETFの承認が含まれているからです。

これらの発展は国内の利害関係者に限られません。世界的な投資家やプロジェクト運営者も選挙結果に注目する必要があります。規制の厳格化と緩和の可能性があり、韓国のユーザーベースが多いプロジェクトは次期政府の政策方針に特に敏感である可能性があります。

2. 韓国大統領選挙後にどのような変化が起こるのか？

! 韓国大統領選挙後の世界の暗号通貨市場における4つの大きな変化

*出典：タイガーリサーチ*

2.1. 仮想通貨税の猶予の終了

金融サービス委員会の企業の暗号資産市場への参加に関するロードマップに基づき、企業実体は暗号通貨市場へのアクセス権を徐々に付与されています。この市場の段階的なオープン化は、税制枠組みの相応の全面的な改革を要求せざるを得ません。

現在、韓国の仮想資産課税は2027年まで延期されています。もともとは2025年1月から、年収益が約1,850ドルを超える部分に20%の税を課す予定でした。しかし、その実施は2年延期されました。

増大する論争の一つは、個人や企業が現在暗号通貨取引から収益を上げているにもかかわらず、税金の繰延べ政策から利益を得ているということです。金融サービス委員会のロードマップによれば、2025年の下半期から上場企業や登録された専門投資会社が法人口座を通じて仮想資産に投資することが許可される予定です。

**この変化を考慮すると、個人および企業の延期政策が再び延長される可能性は低い。**政府は、現在の延期政策を廃止し、早期に課税を実施するための法改正を求める可能性がある。

税金の延長に関する問題では、各政党の政治的立場に常に違いがあります。民主党は当初、課税を延期するのではなく、免税のしきい値を引き上げることを主張していましたが、最終的には延期政策を支持しました。選挙結果に基づいて、政策は延期政策を維持するのではなく、控除限度額を引き上げる方向に転換する可能性があります。

**税金が導入されれば、国内取引所の取引量は大幅に減少する可能性が高い——これは国際的な先例と一致しています。**2022年、インドは暗号通貨の利益に30％の税金を課し、すべての取引に1％の源泉徴収税を導入しました。これにより、WazirXやCoinDCXなどの主要プラットフォームの取引量は10％から70％減少しました。同様に、2023年に高税率が導入された後、インドネシアの取引量は前年同期比で約60％減少しました。

韓国が提案した税率はそれほど過激ではありませんが、これらの例は、国内取引所の取引量が20%以上減少する可能性があり、資金がオフショアプラットフォームに流れる可能性があることを示しています。

2.2. 仮想通貨ETFの導入

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*出典：タイガーリサーチ*

• **イ・ジェミョン（民主党）：**5月6日、イ・ジェミョンはFacebookを通じて現物暗号通貨ETFを支持することを発表し、若者の資産形成を促進するより広範な取り組みの一環として位置づけました。彼はまた、アクセスを向上させるために投資コストを削減することを提案しました。
• **金武星（国民力量党）：**4月27日、彼は公共機関が暗号通貨市場に投資することを許可するというオープンな態度を表明しました。彼の10項目のコア政策の約束には、「中産階級の富の拡大」の旗の下で現物暗号通貨ETFを導入することが含まれています。
• **リ・ジュンシク（改革党）：**5月20日、リ・ジュンシクは自身のYouTubeチャンネルを通じて、政府はETFなどのツールを通じてビットコインを国家戦略備蓄として保有すべきだと提案した。

現物暗号通貨ETFの導入は、主要候補者間で唯一の超党派合意に達した政策提案であり、短期内に実現する可能性が最も高い成果の一つとなっています。政策討論は、選挙終了後まもなく真剣に展開されると予想されています。

**現物ETFが導入される場合、既存のビットコイン現物取引を促進する取引所と自然に手数料競争が繰り広げられるでしょう。**これにより、より健全な市場ダイナミクスが促進され、全体的なサービスの質が向上します。特にポートフォリオ規模の小さい投資家にとって、手数料が低くなることで参入障壁が下がり、アクセスが向上します。

**長期的には、現物ETFの導入がさらなる金融革新の触媒となる可能性があります。**それは、暗号通貨と従来の金融を統合した新しい製品、例えばデリバティブ、インデックスファンド、その他のハイブリッド投資ツールへの道を開くかもしれません。

2.3. 「One Exchange, One Bank」モデルの再考

暗号通貨分野のマネーロンダリング（AML）リスクを管理するために、韓国は常に暗黙の「1取引所1銀行」原則を維持しています。このモデルでは、ライセンスを取得した暗号通貨取引所は、実名確認の預金口座を発行するために1つの商業銀行とだけ提携することが許可されています。例えば、UpbitはK-Bankとのみ提携しており、BithumbはKB国民銀行と連携しています。

このフレームワークは、アメリカなどの司法管轄区と対照的であり、そこではCoinbaseのようなプラットフォームがApple Pay、Google Pay、さまざまな銀行機関を含む多様な金融サービスとの統合を提供しています。

国民力量党の議員による政策討論会で、友利銀行の行長である鄭鎮完（Jeong Jin-wan）がこの問題を提起した後、「一取引所一銀行」原則の廃止に関する議論が活発化し始めました。彼は現在の構造にはシステミックリスクが存在し、消費者の選択肢を制限し、企業顧客に不必要な制約を課していると考えています。鄭は「一取引所多銀行」モデルへの移行を呼びかけました。

大統領選挙活動の展開に伴い、各政党が立場を表明し始めました。4月28日、国民の力党は「一取引所一銀行」規則の廃止を「七つのデジタル資産の約束」に盛り込みました。民主党もこの件について内部で検討しているようですが、その後、民主党内では慎重な姿勢が見られ、現在この問題が正式な選挙公約に反映されるかどうかは不明です。金融規制機関も同様に慎重な立場を保ち、いかなる変更も長期的な審議を要する可能性があることを示しています。

規制当局の慎重さは必要ですが、市場の集中とマネーロンダリング防止リスクに対する懸念に基づいて現在のモデルを維持することは、再考する必要があるかもしれません。 このルールが市場の独占を防ぐという議論は、UpbitとBithumbがすでに国内市場の約97%を支配しているため、ますます説得力がなくなってきています。 複数の銀行が連携できるようにすることで、取引所はより広範なユーザーベースにサービスを提供できるようになり、競争を強化できます。 これにより、小売および機関投資家向けの手数料が削減され、より革新的なサービスが提供される可能性があります。 **

マネーロンダリングリスクに対する懸念は、より詳細な評価を必要とします。実際、より大きなリスクは海外取引所への送金プロセスで発生します。旅行規則（Travel Rule）の実施とコンプライアンスインフラの改善以来、韓国は現在、より厳格な国際監視基準の下で運営されています。この文脈では、複数の銀行関係を許可することによるシステミックリスクは、誇張されているようです。

2.4. ウォン安定コイン

歴史的に見ると、韓国は安定コインではなく中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発を優先してきました。韓国銀行（Bank of Korea）は現在、「漢江プロジェクト」（Project Han-Gang）というCBDCに基づく決済および清算システムをテストするためのパイロットプログラムを進めています。しかし、世界的なトレンドが安定コインに移行する中で、ウォンの安定コインに対する国内需要が高まっています。

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*出典:第21回大統領討論会:最初の大統領討論会* 

• イ・ジェミョン（民主党）：

• 5月8日：経済に関するYouTubeインタビューで、ウォン建てのステーブルコインは国内の代替品を作ることで資本流出を防ぐことができると述べました。
  • 5月18日：テレビ討論で、ウォン安定コインは担保準備によって支えられ、安定性が保証されることを強調しました。

• リ・ジュンシク（改革党）：

• 5月18日：李在明の提案の実現可能性に疑問を呈し、その理由はステーブルコインの発行においてマネーロンダリング対策が明確性に欠けているためです。

• ジンウシン（国民力量党）：

  • 4月28日：その「7つのデジタル資産の約束」の中にステーブルコインの規制フレームワークが含まれています。

5月18日の初回大統領討論は、イ・ジェミョンとイ・ジュンソクの対決を通じて、ステーブルコインを主流の政治的言説に引き入れました。議論は方向性の支持を示したものの、リスク軽減やコンプライアンスの面で詳細な政策枠組みの欠如を浮き彫りにしました。

**現段階では、ウォンのステーブルコインに関する提案は依然としてビジョン的であり、実行可能なものではありません。**選挙後すぐに実施される可能性は低いです。しかし、地域のトレンドを考慮すると—特にシンガポールや香港では、当局が地元通貨に連動するステーブルコインの開発を積極的に進めています—韓国は金融センターとしての競争力を維持するために追随する必要がますます高まる可能性があります。

**意義のある進展には、基本的な法律および規制の枠組みが必要です。**重要な問題には、適格な発行者の特定、担保の透明性の確保、マネーロンダリング対策の構築、およびステーブルコインとCBDCプログラムとの関係の定義が含まれます。これらの問題の複雑性を考慮すると、政策の発展は選挙後に急速に変更されるのではなく、段階的な中長期的アプローチで進められると予想されます。

3. 漸進的で避けられない：やってくる変化

**議論されている政策の転換は業界にとって重要な意味を持つが、短期的には実現する可能性は低い。**主要な大統領候補の中で、金武星（キム・ムンス）だけがWeb3関連の措置を十大選挙公約に含めている。これは、業界に関連しているにもかかわらず、Web3の問題が現在のより広範な政策議題の中で優先されていないことを示している。

したがって、規制の変革は徐々に進行することが予想され、議論はより緊急な政策事項と並行して行われる可能性があります。しかし、軌跡は明確です：変革は避けられません。

前述の通り、暗号通貨課税の最終実施は避けられません。また、証券型トークンの発行（STO）に関する立法の議論が再開される見込みです。投資家や市場参加者は、これらの変化を軽視すべきではありません。ステークホルダーは、ますます規制され、コンプライアンスが求められる政策環境に備え始める必要があります。