香港ステーブルコイン年底「開闸」：内地機関はどのようにコンプライアンスを破局するのか？

著者: 張鳳

2025年5月に香港でステーブルコイン条例が施行されたことで、中国本土の金融機関が効率的なクロスボーダー決済システムを模索するための新たなコンプライアンスチャネルが開かれました。 現在の世界的な慣行から判断すると、ステーブルコインに基づく国境を越えた支払いは最短で数秒で到達できるため、本土の機関は、コストを削減し効率を高めるために、香港のステーブルコインをコンプライアンスに準拠して使用することを現実的に要求しています。 中国本土と香港特別行政区のデュアルトラック規制の枠組みの下で運用スペースを体系的に分解し、エンタープライズレベルのアプリケーションシナリオの実装パスを分析し、プロセス全体のコンプライアンス運用ガイドラインとリスク管理システムを構築し、本土の機関が国境を越えた金融イノベーションにおけるコンプライアンスと効率のダイナミックなバランスを達成するための体系的なソリューションを提供します。

一、ダブルトラック規制

香港のステーブルコイン法案の成立は、不換紙幣のステーブルコインに対する世界初の包括的な規制の枠組みが実施されたことを示しており、厳格なライセンスメカニズムを通じて市場アクセスへの障壁を作り出しています。 条例の要件によると、香港金融管理局(HKMA)の認可を受けた機関が発行したステーブルコインのみがクロスボーダー決済コンプライアンスの対象となり、ステーブルコイン発行者の資本力とコンプライアンス能力をソースから保証します。 スタンダードチャータード銀行やJDテクノロジーなどの認可機関は、確立された準備資産保管メカニズムと成熟したリスク管理システムにより、本土の機関が国境を越えたビジネスを行うための優先パートナーとなっています。

一方で、中国本土の規制システムは「外国為替管理条例」と「クロスボーダー貿易人民元決済試点管理方法」を中心に、貿易の実在性を基盤とした規制フレームワークを構築しています。国家外国為替管理局は、すべてのクロスボーダー資金の流れが実際の貿易背景に適合する必要があると明確に要求しています。この原則により、中国本土の機関は安定コインを使用してクロスボーダー決済を行う際に、契約書、請求書、通関書類の「三単一」を厳格に実現し、全体的な証拠チェーンの完全性を通じて資金の流れの合規性を確保する必要があります。

二重規制が並行する制度環境の下、粤港澳大湾区政策試験はステーブルコインの革新的な応用に独自の「サンドボックス環境」を提供しています。「粤港澳大湾区建設への金融支援に関する意見」では、深セン前海、珠海横琴などの地域での越境金融革新を探求することが明確に提案されています。この政策の突破は、中国本土の機関に制度的な試験場を提供します。大湾区の試験地域での先行的な試みを通じて、機関は貴重な操作経験を蓄積し、中国全土での普及応用のための実践的な基盤を築くことができます。

二、アプリケーションシーン

シーン1はクロスボーダー貿易決済（B2Bシーン）です。従来のクロスボーダー貿易決済においては、長期にわたる清算プロセスと高額な為替コストが企業の発展を制約する痛点となっていました。香港のコンプライアンスに基づくステーブルコインを利用したクロスボーダー決済システムは、この問題に対して革新的な解決策を提供します。その標準化された操作プロセスは、ブロックチェーン技術を基盤とし、注文確認からステーブルコインの交換、資金清算までの全プロセスをデジタル化しています。

京東科技 JD-HKD のクロスボーダーサプライチェーンにおける実際の応用は、このモデルの優位性を十分に証明しています。例えば、東莞のある電子工場は、このステーブルコインを通じてマレーシアのサプライヤーに支払いを行う際の時間を従来の3日から8分に大幅に短縮し、為替コストを45%削減しました。この画期的な進展は、企業の資金回転効率を向上させるだけでなく、全体のサプライチェーンの最適化とアップグレードに強力な推進力を提供します。

コンプライアンス運用の観点から、中国本土の金融機関は、3-in-1のリスク防止および制御システムを確立する必要があります。 まず第一に、国内銀行を通じて人民元の外国為替購入を完了する過程で、規制のレッドラインに触れないように、外国為替管理クォータの制限を厳守する必要があります。 第二に、香港の認可機関によって厳格なKYC(Know Your Customer)およびAML(Anti-Money Laundering)チェックが実施され、顧客の資格リスクを発生源から制御します。 最後に、ブロックチェーン技術を使用して資本の流れと物流の全プロセスを実現し、改ざん防止の分散型簿記を通じて取引記録のトレーサビリティを確保します。

シナリオ2は、RWA(Real World Asset)投資です。 現実世界資産(RWA)をトークン化し、ステーブルコインに投資することは、国境を越えた資産管理の新たなモデルとして浮上しています。 たとえば、本土の適格外国限定パートナー(QFLP)ファンドは、香港の認可プラットフォームを通じてステーブルコインを使用してChinaAMCが発行したトークン化された商業用不動産ファンドを購読し、従来の資産のデジタルトランスフォーメーションを実現しました。 この革新的なモデルは、従来の投資の時間とスペースの制限を打ち破り、資産がチェーン上にある後の24時間の連続取引と、償還時のオフショア人民元の直接償還を可能にし、資産の流動性を大幅に向上させます。

政策適合性の観点から見ると、このモデルは「適格外国有限責任パートナーの試行拡大に関する通知」の要件を完全に満たしています。閉じた資金の流れのクローズドループを構築することにより、規制当局は資金の流れに対する完全な透過的な監視を実現し、金融の安全を確保しながらクロスボーダー投資の革新的な発展を促進できます。このモデルは内陸機関に多様な投資チャネルを提供するだけでなく、香港の金融市場にも新しい活力を注入しています。

シナリオ3は、オフショア人民元ステーブルコインのクロスボーダー支払いです。 「一帯一路」の建設における国境を越えた支払いのニーズを考慮すると、オフショア人民元ステーブルコインチャネルの建設は、実際的に重要な意味を持っています。 中国本土の企業は、香港のオフショア人民元口座を通じてCNHステーブルコインを両替し、海外の建設プロジェクトの支払いを行うことができ、これは米ドルの為替レート変動のリスクを効果的にヘッジできる革新的なフレームワークです。 従来のTT決済方法と比較して、決済コストは元の決済コストの1/3に削減され、決済効率と透明性が大幅に向上します。

このモデルは、大規模なインフラプロジェクトの国境を越えた資金管理に特に適しており、ステーブルコインの価格の安定性とブロックチェーン技術の追跡可能性を通じて、資金の正確な投下と効果的な監視を実現しています。「一帯一路」建設の継続的な推進に伴い、オフショア人民元ステーブルコインのルートは、国境を越えた工事の支払いの主流モデルになる可能性があり、人民元の国際化プロセスに新たな推進力を提供するでしょう。

三、コンプライアンス操作

共同研究者が選択した科学的評価システム。 コンプライアンスに準拠したクロスボーダー決済システムを構築するには、まず厳格なパートナー選択基準を確立する必要があります。 スタンダードチャータード銀行やJDテクノロジーなどの認可されたステーブルコイン発行者は、直接発行権と準拠した準備資産保管メカニズムにより、協力の優先パートナーとなっています。 HashKeyやOSLなどの認可された仮想資産プラットフォームは、銀行の清算システムに接続されており、資金の流れの効率性とセキュリティを確保しています。 2つの場所の規制要件を深く理解することで、中国の銀行の香港オフィスは、本土の機関に正確なコンプライアンスガイダンスを提供することができます。

協力者評価マトリックスの構築は非常に重要であり、資本力、コンプライアンス履歴、技術能力、市場の評判などの複数の観点から総合的に評価する必要があります。選定された協力者が長期的なコンプライアンス運営の要件を満たすことを確保します。定期的に協力者のリスク評価とコンプライアンス監査を行い、協力戦略を動的に調整することが、堅牢な協力関係を構築する鍵です。

国境を越えた支払いファイリングの標準化されたプロセス。 国境を越えた決済ビジネスのコンプライアンスを確保するために、本土の機関は健全なファイリングシステムを確立する必要があります。 クロスボーダービジネスの支払い仕様には、規制当局がビジネスの性質を正確に把握できるように、支払いがステーブルコインで行われることを明確に記載する必要があります。 貿易の信憑性を証明する中核文書として、電子署名が押印された輸出入契約は、電子署名法の関連規定を厳格に遵守する必要があります。 商品の対応するバッチの税関申告番号は、税関システムとのリアルタイムのドッキングとデータ検証を達成しなければならない「1つの注文で3つの注文」を実現するための重要なリンクです。 HKMAが発行するパートナーライセンス番号は、コンプライアンスの重要な証明であり、提出書類に明確に記載する必要があります。

標準化されたファイリングチェックリストとプロセスを確立することにより、本土の機関はファイリングの効率を効果的に改善し、コンプライアンスリスクを減らすことができます。 ブロックチェーン技術を使用してファイリングドキュメントのデジタル保存とインテリジェントな検証を実現することで、ファイリングプロセスの自動化レベルと信頼性をさらに向上させることができます。

資本フロー監視のための技術的および制度的保証。 資金の流れの監視に関しては、ChainalysisやEllipticなどの専門的なオンチェーン監視ツールの導入は、ステーブルコインの流れとリスク警告のリアルタイム追跡を実現し、規制上の決定のためのデータサポートを提供できる必要な技術的手段です。 500,000香港ドルを超える単一の取引の手動レビューをトリガーするメカニズムを確立することで、高額取引のリスクを効果的に防ぐことができます。 SAFEに毎月の資金フローレポートを提出することは、コンプライアンス義務を果たすための重要な部分であり、レポートの内容は、取引の詳細、資金の流れ、リスク評価などの包括的な情報を網羅する必要があります。

技術と制度を組み合わせた監視システムを構築するには、部門横断的な協力メカニズムを確立し、業務部門、コンプライアンス部門、技術部門の効果的な連携を実現する必要があります。資金流動監視の演習を定期的に実施し、監視プロセスと緊急対応メカニズムを継続的に最適化することで、突発的なリスクに直面した際に迅速に反応できるようにします。

第四に、リスクコントロールシステムです

ポリシーアービトラージリスクの特定と防止。 2024年、深センの企業が架空の貿易契約に基づいて資金を送金したとして、国家外貨管理局から800万元の罰金を科され、政策裁定リスクの深刻さが浮き彫りになりました。 このようなリスクを効果的に防止するためには、第三者物流データ検証の仕組みを導入することが重要です。 Cainiao Supply Chainなどの専門機関と協力して、ブロックチェーン技術を使用して、ロジスティクスデータのリアルタイムのオンチェーンおよび改ざん防止ストレージを実現し、貿易の信憑性に強力な証拠を提供できます。

貿易の真実性を確保するための多次元検証システムを構築するには、工商、税務、税関などの多様なデータを統合し、大データ分析技術を通じて異常な取引パターンを特定する必要があります。定期的に内部コンプライアンス監査を実施し、第三者機関を雇って独立した評価を行うことで、潜在的なコンプライアンスの脆弱性を迅速に発見し、是正措置を講じることができます。

ステーブルコインのデカップリングリスクの定量管理。2023年の世界のステーブルコインデカップリング事件の平均持続時間37分のデータは、デカップリングリスクがステーブルコインの利用において非常に重要な問題であることを示しています。華夏基金のHKDマネーマーケットファンドトークンのような100%短期国債準備型製品を選択することで、デカップリングリスクを根本的に低減することができます。これらの製品は、高い流動性と低リスクの短期国債を準備資産として持ち、市場の変動時に安定したペッグ関係を維持することができます。

ステーブルコインのデカップリングのためのリアルタイムの監視と緊急対応メカニズムを確立するためには、科学的な早期警告指標と閾値を設定する必要があります。 デカップリングのリスクが検出された場合、償還メカニズムを迅速に起動したり、他の安定した資産に変換したりして、リスクを許容範囲内に制御できます。 ステーブルコインの準備資産を定期的に監査して、準備金の妥当性と流動性を確保することは、ステーブルコインの価値の安定性を維持するための基礎です。

技術的なコンプライアンスの競合の解決。 中国本土のブロックチェーン情報サービスの提出要件と香港の匿名取引ライセンスとの間の制度的な違いは、技術的なコンプライアンスの主要な対立点を構成しています。 RealDID(Real Distributed Identity)テクノロジーを使用すると、この矛盾を効果的に解決し、「規制側の実名とビジネス側の匿名性」という2つの目標を達成できます。 階層的なID管理システムを構築することで、取引の両当事者のプライバシー情報を保護しながら、規制コンプライアンス要件を満たすことができます。

技術的コンプライアンスのためのダイナミックな適応メカニズムを確立するためには、2つの場所の規制政策の変化に絶えず注意を払い、技術的解決策をタイムリーに調整する必要があります。 規制当局との積極的なコミュニケーションを維持し、政策決定プロセスにおける意見の募集に参加することで、技術革新のためのコンプライアンスの余地を拡大することができます。 技術革新を通じて規制モデルの最適化を推進し、コンプライアンスとイノベーションの積極的な相互作用を実現します。

香港のステーブルコイン法案の施行は、中国本土の金融機関にとって国境を越えた金融革新の新時代を開き、コンプライアンスシステムの構築はこのプロセスの生命線です。 将来の市場競争は、香港のライセンス管理、本土の外国為替監督、オンチェーンコンプライアンスなどの関連ルールを包括的に管理する機関の能力に焦点を当てます。 企業は、クロスボーダー決済効率革命の新たなラウンドで戦略的な指揮の高みを占めるために、デジタル取引の信頼性の検証、オンチェーンの規制コンプライアンスシステムの展開、および本土と香港の間の規制調整の継続的な適応と統合にもっと注意を払う必要があります。