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なぜあなたはいつも高値で購入するのですか？暗号資産市場の物語評価公式の詳細
著者:ignasdefi 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス
私は賭けることができます、あなたは次の暗号のホットなストーリーを見つけようと無数の時間を費やしてきたでしょう。もしあなたが正しいタイミングで入れば、大金を稼ぐことができます。しかし、もし遅すぎて入場すれば、ただの買い手になってしまいます。
最高の投資リターンは次のように得られます：
そして自問自答する：**別の物語の波が来るのだろうか？**物語は循環するが、投機的資金は波のように戻ってくる、前提は：
• 背後には実際の技術革新が支えられており、最初のバブルが過ぎ去っても再び盛り上がることができる。
• 新たな触媒イベントが発生しました；
• 熱が冷めた後でも、引き続き確固たるコミュニティが構築されています。
ビットコイン上のOrdinalsは一例です。下の図から4つの投機の波を明確に見ることができます。
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オーディナルズは数ヶ月のレイアウト時間を与え、複数の退出機会を提供しました。ルーンは短期間の退出ウィンドウしか提供していません。以来、1年以上静寂が続いています。オーディナルズ（ルーンを含む）、NFT、または何らかの新しいフォーマットは再び戻ってくるのでしょうか？
たぶんね。それらのストーリーのスコア次第だ。
フォーミュラ
!
これは新興の人気のあるストーリーを特定し、その後の投機の波を引き起こす可能性があるかどうかを判断するための公式です（このような波はしばしばより持続可能です）。
まだ改善中で、以下は私の現在のV1バージョンの公式です：
ナラティブスコア= [(1.5 ×イノベーション × シンプル) + (1.5 ×コミュニティ × シンプル) + (流動性 × トークンエコノミー ) + インセンティブ] × 市場環境
数学的に優雅ではないが、どのレバレッジが重要で、それぞれの重みがどれほど大きいかを明確に示している。
私たちは項目ごとに解析します：
イノベーション
これは私が注目している技術の側面、ネイティブな暗号革新です。
最強の触媒は「ゼロから一」への革新です。これは新しい分野（DeFi、NFT、RWAなど）、新しいトークン経済モデル（veTokenなど）、または新しいトークン発行方法（公平発行、Pump.funなど）に現れる可能性があります。
私は以前、「ゼロ・ツー・ワン」のイノベーションは、業界の軌道を変えるのに十分なユニークさを持っていると書きました。 その独創性は、新しい暗号サブフィールドに火をつけることができます。 しかし、私たちは常に新しいものを偏見を持って見ているため、この種のイノベーションを認識するのは難しいです。
何か新しいものが最初に現れたとき、それはまったく注意を引かず(Ordinalsのように)、ノイズとして認識されることさえあります。 だからこそ、心を開いて、すべての新しいトレンド、特に最も物議を醸すトレンドを試すことが、時代を先取りするための鍵となります。
真の技術革新がなければ、物語はただの一時的な投機バブルに過ぎません。このサイクルにはもう一つ特別な点があります：外部革新の導入——AI。
AIのおかげで、Kaito InfoFiやAIエージェントのような革新を見ることができました。
このサイクルのいくつかの例：
目的はすべての例を列挙することではなく、これらの革新を認識するための心のモデルを構築することです。革新の程度を0から10のスコアで評価することができます。
シンプルさ & ミームの拡散潜力
すべての革新が簡単に理解されるわけではありません。複雑なストーリー（例えば ZK プルーフや再ステーキング）は広まりが遅いですが、シンプルまたはミーム的な特性を持つストーリー（例：帽子をかぶったドージコイン $WIF）は非常に速く広まります。
この概念を5秒以内に説明できますか？それにミームの要素はありますか？
いくつかの例を挙げます：
複雑なストーリーには時間がかかり、価格を引き上げるのも遅くなります。また、シンプルさはコミュニティの結束力を強化することができます。
コミュニティ
ビットコインは最も純粋な「ゼロから一への」革新です。しかし、コミュニティがなければ、それはただのコードに過ぎません。BTCの価値は、私たちがそれのために構築した物語から来ています。
多くの人が、CardanoやXRPのようなプロジェクトが革新が欠けているにもかかわらず良いパフォーマンスを発揮できる理由を理解していません。その理由は：熱心なコミュニティです。
例えば、より極端な例として、memecoin。
彼らはほとんど技術革新を持っていませんが、memecoinは660億ドルの市場となっています。これは、特定のトークンを中心に団結することを決定した人々のおかげです。
問題は、コミュニティの規模と強度をどのように測るかですか？X（元Twitter）のフォロワー数を見るのか？Xでの関心の度合いを見るのか？それともRedditのファン数と投稿数を見るのか？
いくつかのコミュニティは、異なる言語を使用したり、韓国人が地元のフォーラムでXRPについて議論するのが好きなように、異なるフォーラムで活動しているため、識別が難しいです。
「メンタルマーケットシェア」は素晴らしい指標です（Kaitoが推進しています）が、Loudioの実験は、大量のメンタルマーケットシェアを持っているだけでは、本当のコミュニティを持っていることにはならないことも示しています。
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実際のコミュニティを特定するには(特に初期の頃は)、個人的に関与する必要があります。 トークンやNFTをいくつか購入し、DiscordやTelegramのグループに参加して、X(お金を集めて投稿するタイプではありません)で誰が話しているかを確認します。 もし、あなたが本当の意味での帰属意識とつながりを感じているなら、それは強いポジティブなサインです。
私の考えでは、Hyperliquid は最も成長しているコミュニティです。
BinanceとOKXのHYPEに対する攻撃は、私たちをより団結させ、サポートチームとプロトコルに使命感と目標感を与えました。Hyperliquidはもはや単なるプロジェクトではなく、ムーブメントとなりました。
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私は革新とコミュニティが最も重要な2つの要素であると考えています**、これが私がそれぞれに** 1.5倍の重みを与えた理由です。
革新と同様に、私は「コミュニティ」という要素に「シンプルさ」という変数を加えました。なぜなら：物語がシンプルであればあるほど、広がりやすいからです。
例えば、Memecoins（例えば、PEPE）は非常に理解しやすいです。一方、Hyperliquidのような比較的複雑なプロジェクトでさえ、コミュニティの熱意をうまく引き起こしました。
RunesとOrdinalsは、かつて不可能と考えられていた「ビットコイン上で同質のトークンを発行する」能力を実現し、技術革新をもたらしました。また、彼らは強力なコミュニティの支援も受けています。しかし、価格はなぜ下落しているのでしょうか？
これは、第三の重要な要素も考慮する必要があるからです。
流動性
イノベーションはインスピレーションを刺激し、コミュニティは物語と信念を築き、モビリティは「波に乗り、高いポイントで安全に降りる」のに役立ちます。
これは、あなたが「持続可能な波に成功することができるか」と「最後に立って受け取る人」の違いです。
Runesの創設者Casey Rodarmorは、非常に創造的な同質トークンモデルを構築しました。しかし、彼はまた、Bitcoin上でRunesのためにUniswapのようなAMM流動性プールを構築すべきかもしれません。これにより、市場の熱気を維持できます。
現在、Runesのミームコインは、受動的な流動性プールのサポートが不足しているため、SolanaまたはL2チェーンのミームコインと競争するのに苦労しています。 実際、RunesはMagic EdenのNFTのように取引されており、買い手の流動性は許容範囲内ですが、大規模なエグジットを完了するのに十分な売り手の流動性が不足しています。 取引量が少なすぎるため、Tier 1 CEXが稼働するインセンティブはありません。
NFTも同様の流動性問題に直面しています。したがって、私はERC404モデル（NFTのシャーディング取引に使用される）に大きな期待を寄せていました——それは本来、パッシブ売却の流動性と取引手数料のAPYリターンをもたらす可能性がありました。
しかし残念ながら、それは失敗しました。
私が思うに、これがDeFiオプションが過去数年間にわたって浮上できなかった核心的な理由の一つでもあります。
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最近、市場が不確実な時に、オプションでポートフォリオをヘッジしたいと思っていましたが、オンチェーンオプションの流動性は非常に悪いです。Deriveには高い期待を寄せていましたが、その将来も今は不透明です。
しかし、私が強調したい流動性は単なるものではありません：大量のオーダーブック、新しい資金の継続的な流入、CEXへの上場、または流動性プールのTVLが非常に高いこと（これらはすべて重要ですが）。
私の公式における「流動性」とは：流動性が増加した後に指数関数的な拡張を実現できる、またはネイティブな流動性成長メカニズムを備えたプロトコルを指します。
いくつかの例を含めて：
トークンエコノミー
トークンの経済モデルと流動性は同様に重要です。悪いトークン経済は暴落を引き起こすだけです。流動性が豊富であっても、ロック解除による継続的な売り圧力は非常にリスクがあります。
たとえ10分の革新の物語であっても、トークンエコノミーが2分しかなければ、それは時限爆弾です。
インセンティブメカニズム
インセンティブメカニズムはプロトコルを成功させることもあれば、物語を破壊することもあります。
再ステーキングの概念はEigenlayerのパフォーマンスに依存しています。しかし、トークンの発行が失敗したため（おそらくそのストーリーが複雑であったり、コミュニティが不足していたため）、このストーリーは一時的に周縁化されました。
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物語の初期に流動性を評価することは難しいかもしれませんが、革新的なインセンティブメカニズムが流動性の段階的な構築を助けることができます。私が特に注目しているのは「新しいトークン発行モデル」です。
もし私の以前の投稿を読んだことがあるなら、市場は新しいトークンの発行方法によってしばしば変化することを知っているでしょう。
歴史上、私たちは見たことがあります:
市場構造が変化しており、発行方法やインセンティブメカニズムもそれに伴って変わっています。あるインセンティブモデルが乱用され、その運用ルールが一般に知られるようになると、それは物語の飽和、盛り上がりのピークのサインです。
最近のトレンドは：**暗号資産の財務管理（Crypto Treasuries）**です。一部の上場企業はBTC、ETH、SOLを購入し始めており、これらの操作は実際に保有している暗号資産の価値を超えて株価のパフォーマンスを向上させています。
この現象の背後にある**インセンティブは何ですか？**これを理解することは非常に重要です。さもないと、あなたは簡単に他人の負担を背負うことになります。
市場環境
弱気相場の底やマクロ経済のリスク回避(米中関税戦争の初期など)から生まれた最高のシナリオでさえ、市場に圧倒される可能性があります。 逆に、普通の物語でさえ、緩やかな強気市場では急上昇する可能性があります。
これがマクロ & 規制の潮流の影響です。
以下の乗数を使用して評価できます：
例：Runes（2024年4月）は、革新、コミュニティ、初期流動性、および一部のインセンティブを持っています。
しかし、それがローンチされた時は、BTCの半減期の盛り上がりが退潮し、市場が大幅に調整されている時期でした（Market_Conditions ≈ 0.3）。
結果：あまり良い結果ではありません。もし3ヶ月早くリリースされていたら、結果は大きく異なっていたかもしれません。
この公式の使い方
各要素に1-10の評価を付ける：
評価は非常に主観的です！私はRunesの革新性に9点を与えましたが、あなたは5点しか与えないかもしれません。この公式は、含めるべき要素を示唆するものに過ぎません。
いずれにせよ、ルーンの変数を計算すると、それは次のようになります：
革新 = 9 コミュニティ = 7 流動性 = 3 インセンティブ = 3 シンプルさ = 5 トークンエコノミー = 5 現在の市場条件 = 0.5
数字の代入(chatGPT o3のおかげで):
小計 = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138
アプリ市場の条件（0.5）：
ルーン物語スコア = 138 × 0.5 = 69
したがって、このモデルでは、ルーンスコアは69 。
その点で、**メメコインのスコアは116点と少し高くなります。**私の評価は比較的主観的です。
現在のマクロ環境（規制の改善、伝統的金融がステーブルコインを採用し始める）では、DeFiに何点を付けますか？
まとめ