2025年の中間点において、ステーブルコインが伝統的なクロスボーダー決済を覆すことができるかどうかについての論争は、沈静化するどころか、規制枠組みの初歩的な確立と実体経済における応用の探求に伴い、より激しい「深い水域」に突入しています。
最近、フィンテックのユニコーン企業であるAirwallexと旅行大手のUberのトップは、この問題に関して珍しい対立を繰り広げ、2つの全く異なる見解を前面に押し出しています。 一方、楽観主義者は、最先端のテクノロジーとそのグローバル取引の潤滑油としての可能性を受け入れています。
この議論の中心にあるのは、もはや「暗号は未来なのか」という壮大な物語ではなく、技術的なハローをすべて取り除いた後、ステーブルコインは誰の問題を解決するのか、という核心に直結する魂の拷問です。 それが公言する効率革命は、「ラストマイル」の支払いギャップを埋めるのに十分でしょうか?
The Cold Water of Doers: Jack Zhang and the "Last Mile" Redemption Problem(実行者の冷水:ジャック・チャンと「ラストマイル」の償還問題)
「投資家からは、ステーブルコインがどのようにしてFX手数料を削減できるのかとよく聞かれますが、私の答えは、主流のシナリオの大多数では、それはできないということです。」 Airwallexの共同創業者兼CEOであるJack Zhang氏が最近行ったPlatform Xでのスピーチは、ステーブルコインの支払いについて過度にロマンチックな空想で市場に注がれた冷水の洗面器のようでした。
彼の論理は単純で致命的です:ユーザーが米国からドイツに10,000ドルを送る必要があり、受取人は最終的にドイツ銀行の口座で同等のユーロを受け取ることになります。 従来のルートは、銀行がSWIFTネットワークとコルレス銀行システムを通じて完了し、コストは主に為替レートスプレッド(スプレッド)と電信送金手数料に反映されます。
そしてステーブルコインのパス理論はこうです：
1、On-Ramp（入金）：ユーザーはアメリカで10,000ドルを10,000 USDCまたはUSDTに交換します。このステップでは取引手数料またはわずかな価格差が発生する可能性があります。
2、オンチェーン送金： 10,000ステーブルコインをブロックチェーンネットワーク（例えば、イーサリアムL2やソラナ）を通じて受取人のウォレットに送信します。このステップの手数料は極めて低く、速度は非常に速く、24時間年中無休で利用可能です。
3、オフランプ（出金）：受取人はヨーロッパの準拠取引所またはOTC（店頭取引）プラットフォームで10,000 USDC/USDTを売却し、ユーロに換えてその銀行口座に引き出します。
Jack Zhangの疑問は、第三のステップ、つまり最も重要な「最後の1マイル」に直接向けられています。彼は鋭く指摘しています：「ステーブルコインから通貨への変換コストは、外国為替銀行間市場よりもはるかに高い。」
ここでの「変換コスト」は複合的な概念であり、少なくとも以下を含みます：
取引所/OTCの価格差： ステーブルコインとユーロ（例えばUSDC/EUR）の取引ペアは、その流動性、深さ、売買価格差が通常、銀行間為替市場のUSD/EURよりも劣ります。大口取引の場合、スリッページコストが急激に上昇します。
プラットフォーム手数料： 取引手数料でも出金手数料でも、無視できない出費です。
コンプライアンスと運用コスト：受取人は暗号財布や取引所口座を所有し、運用する必要があり、関連するKYC/AML（顧客確認/マネーロンダリング防止）要件を満たさなければなりません。これは、暗号の世界に不慣れな一般ユーザーや企業の財務部門にとって、潜在的な時間と学習コストとなります。
「暗号技術は過去15年にわたり、いかなる（大規模な）応用事例も見られなかった」とJack Zhangのこの結論はやや絶対的に聞こえるかもしれないが、これは実務者の視点からのジレンマを正確に反映している：チェーン上の効率性の巨大な優位性は、チェーン外と現実世界の接続における巨大な摩擦力によって相殺されている。最終的な受取人が必要とするのが自らの銀行口座にある主権通貨である限り、ステーブルコインはこのギャップを越えなければならず、越えるたびにコストが発生する。
楽観派のビジョン：ダラ・コスロシャヒとグローバルトレーディングの新たなパラダイム
Jack Zhangの慎重な姿勢とは対照的に、UberのCEOダラ・コスロシャヒは、ビットコインは「検証された商品」になったと述べ、「ステーブルコインは国際取引を効果的に促進できる」と考えている。
Uber はグローバルに事業を展開しており、同社が直面している支払いの課題は、高頻度、少額、多通貨のドライバー手数料、乗客の支払い決済など、典型的なものです。 従来の銀行システムは、煩雑で費用がかかり、そのような支払いの処理に時間がかかります。 ケニアのドライバーに支払われる15米ドルの一時金は、従来の電信送金による手数料によって侵食される可能性があり、到着時間は長くなります。
この観点から見ると、ステーブルコインの利点はこの種のシナリオにほぼ特注されている。
コスト革命：数セント、あるいはそれ以下のガス代により、国境を越えた少額決済が「非経済的」から「実行可能」に変わり、これはギグエコノミー、コンテンツクリエイターエコノミー、越境ECの少額調達などの分野において革命的です。
効率革命:7x24時間、セカンドレベルの到着、銀行の営業時間、休日、仲介処理の遅延を完全に排除し、世界の資本の流れの効率を大幅に向上させます。 グローバルなキャッシュフローを高い頻度で管理する必要がある企業にとって、これは資本提携コストの削減と財務の柔軟性の向上を意味します。
プログラマビリティ:スマートコントラクトに基づいて、従来の金融システムで実装するには複雑でコストのかかるプロセスである「商品がIoTデバイスによって配送および確認されたときにサプライヤーに自動的に支払う」など、自動化された条件付きトリガーの複雑な支払いロジックを実装することができます。
Khosrowshahiの視点は、既存の金融システムに「サービスされていない」大規模な群体とシーンを代表しています。彼らは、極致の効率とコストの利点を得るために、新しい操作プロセスを学び、適応する意欲があります。彼らにとって、「最後の一マイル」の摩擦は確かに存在しますが、従来の支払いの全体的な摩擦はそれ以上かもしれません。
2025年の現実の分野：共存、浸透、そして完全な置き換えではなく
1年近くにわたる市場の進化を経て、特に欧州連合(EU)の暗号資産市場監督法(MiCA)が全面的に施行され、米国における決済ベースのステーブルコインの規制がますます明確になったことで、ステーブルコイン決済の概要はもはや曖昧ではなくなりました。 それは、初期の予言者が言ったように、SWIFTに総攻撃を仕掛けてそれを置き換えるのではなく、「正確な浸透、シーンが王様である」という姿勢を示しました。
B2B決済と企業財務管理が主な戦場です:ステーブルコインの最も成功したアプリケーションは、C2C個人送金ではなく、B2Bです。 ステーブルコインは、多国籍企業が社内子会社間で資金を送金したり、ステーブルコインを受け入れるグローバルサプライヤーに支払いを行ったりするために使用されます。 この「クローズドループ」または「セミクローズドループ」システムでは、資金は可能な限りチェーン上に留まり、頻繁なオン/オフランプ操作を回避し、オンチェーンの効率を最大化し、「ラストマイル」のコスト問題を回避します。
新興市場と特別レーンの「スイートスポット」:ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアの一部の国など、通貨が不安定な地域、為替管理が厳しい地域、または銀行サービスが不十分な地域では、ステーブルコイン(主に米ドルステーブルコイン)が事実上のハードカレンシーであり、主流の支払いオプションとなっています。 ここでは、市民と商人は長い間、地元のOTC商人を介したP2P(ピアツーピア)または法定通貨交換に慣れており、固有の摩擦コストは不完全な公式金融システムのそれよりもさらに低くなっています。 ステーブルコインは、彼らにとってグローバルなデジタル経済への扉を開きます。
フィンテック企業の「デュアルトラック」統合:Airwallexのような決済企業のCEOは公に懐疑的な意見を表明していますが、根底にあるビジネスロジックでは、この傾向を無視することはできないとされています。 業界での一般的な慣行は、「デュアルトラック」戦略を採用することです:従来のFXチャネルを最適化し続けながら、ステーブルコインを新しいオプションの支払い/決済の「トラック」としてプラットフォームに統合します。 クライアントは、自分のニーズ、コスト感度、およびカウンターパーティの受け入れに基づいて、最適なパスを選択できます。 将来の競争は、基盤となるテクノロジーの複雑さをより適切に保護し、ユーザーにシームレスでインテリジェントなルーティングを提供できるのは誰かです。
最初の質問に戻ると：ステーブルコインは従来のクロスボーダー決済を代替できるか？
答えは2025年の今日、ますます明確になってきています：短期的にはできませんが、長期的には融合共生です。
ジャック・チャン氏の懐疑的な見方は妥当で、ステーブルコインが既存の法定通貨の世界に統合する際に直面する基本的な障壁を指摘しています。 「ラストマイル」のコストと経験は、それが主流の一般大衆や企業に受け入れられるかどうかを決定する「生と死のライン」です。
しかし、ダラ・コスロシャヒの楽観主義は空想ではなく、彼は効率とコストに駆動された増分市場を見ており、この市場は従来の金融サービスが十分に満たしていないブルーオーシャンである。
ステーブルコイン決済や従来のクロスボーダー決済は、生死を賭けたゼロサムゲームではありません。 それは、古い金融大陸で異なる技術基準を持つ真新しい高速鉄道のようなものです。 すべての古い道路がなくなるわけではありませんが、速度、コスト、可能性に対する人々の期待を永久に変えるでしょう。
将来的には、真の勝者は、顧客にとって最も便利な「乗り換え駅」を建設できる「超統合交通ハブ」であり、従来の道路と新しい鉄道を自由に切り替えて、最低のコストと最高の効率で目的地に到達できます。 グローバル価値の流れにおけるこの大きな変化は、プラットフォームを去ったばかりです。
この記事は著者の個人的な見解を示すものであり、本プラットフォームの立場や見解を示すものではありません。本記事は情報共有の目的のみであり、誰に対しても投資の助言を構成するものではありません。
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ステーブルコインによる国際送金の「氷と火の歌」：理想は豊満だが、「最後の1マイル」は依然として現実は骨太？
2025年の中間点において、ステーブルコインが伝統的なクロスボーダー決済を覆すことができるかどうかについての論争は、沈静化するどころか、規制枠組みの初歩的な確立と実体経済における応用の探求に伴い、より激しい「深い水域」に突入しています。
最近、フィンテックのユニコーン企業であるAirwallexと旅行大手のUberのトップは、この問題に関して珍しい対立を繰り広げ、2つの全く異なる見解を前面に押し出しています。 一方、楽観主義者は、最先端のテクノロジーとそのグローバル取引の潤滑油としての可能性を受け入れています。
この議論の中心にあるのは、もはや「暗号は未来なのか」という壮大な物語ではなく、技術的なハローをすべて取り除いた後、ステーブルコインは誰の問題を解決するのか、という核心に直結する魂の拷問です。 それが公言する効率革命は、「ラストマイル」の支払いギャップを埋めるのに十分でしょうか?
The Cold Water of Doers: Jack Zhang and the "Last Mile" Redemption Problem(実行者の冷水:ジャック・チャンと「ラストマイル」の償還問題)
「投資家からは、ステーブルコインがどのようにしてFX手数料を削減できるのかとよく聞かれますが、私の答えは、主流のシナリオの大多数では、それはできないということです。」 Airwallexの共同創業者兼CEOであるJack Zhang氏が最近行ったPlatform Xでのスピーチは、ステーブルコインの支払いについて過度にロマンチックな空想で市場に注がれた冷水の洗面器のようでした。
彼の論理は単純で致命的です:ユーザーが米国からドイツに10,000ドルを送る必要があり、受取人は最終的にドイツ銀行の口座で同等のユーロを受け取ることになります。 従来のルートは、銀行がSWIFTネットワークとコルレス銀行システムを通じて完了し、コストは主に為替レートスプレッド(スプレッド)と電信送金手数料に反映されます。
そしてステーブルコインのパス理論はこうです：
1、On-Ramp（入金）：ユーザーはアメリカで10,000ドルを10,000 USDCまたはUSDTに交換します。このステップでは取引手数料またはわずかな価格差が発生する可能性があります。
2、オンチェーン送金： 10,000ステーブルコインをブロックチェーンネットワーク（例えば、イーサリアムL2やソラナ）を通じて受取人のウォレットに送信します。このステップの手数料は極めて低く、速度は非常に速く、24時間年中無休で利用可能です。
3、オフランプ（出金）：受取人はヨーロッパの準拠取引所またはOTC（店頭取引）プラットフォームで10,000 USDC/USDTを売却し、ユーロに換えてその銀行口座に引き出します。
Jack Zhangの疑問は、第三のステップ、つまり最も重要な「最後の1マイル」に直接向けられています。彼は鋭く指摘しています：「ステーブルコインから通貨への変換コストは、外国為替銀行間市場よりもはるかに高い。」
ここでの「変換コスト」は複合的な概念であり、少なくとも以下を含みます：
取引所/OTCの価格差： ステーブルコインとユーロ（例えばUSDC/EUR）の取引ペアは、その流動性、深さ、売買価格差が通常、銀行間為替市場のUSD/EURよりも劣ります。大口取引の場合、スリッページコストが急激に上昇します。
プラットフォーム手数料： 取引手数料でも出金手数料でも、無視できない出費です。
コンプライアンスと運用コスト：受取人は暗号財布や取引所口座を所有し、運用する必要があり、関連するKYC/AML（顧客確認/マネーロンダリング防止）要件を満たさなければなりません。これは、暗号の世界に不慣れな一般ユーザーや企業の財務部門にとって、潜在的な時間と学習コストとなります。
「暗号技術は過去15年にわたり、いかなる（大規模な）応用事例も見られなかった」とJack Zhangのこの結論はやや絶対的に聞こえるかもしれないが、これは実務者の視点からのジレンマを正確に反映している：チェーン上の効率性の巨大な優位性は、チェーン外と現実世界の接続における巨大な摩擦力によって相殺されている。最終的な受取人が必要とするのが自らの銀行口座にある主権通貨である限り、ステーブルコインはこのギャップを越えなければならず、越えるたびにコストが発生する。
楽観派のビジョン：ダラ・コスロシャヒとグローバルトレーディングの新たなパラダイム
Jack Zhangの慎重な姿勢とは対照的に、UberのCEOダラ・コスロシャヒは、ビットコインは「検証された商品」になったと述べ、「ステーブルコインは国際取引を効果的に促進できる」と考えている。
Uber はグローバルに事業を展開しており、同社が直面している支払いの課題は、高頻度、少額、多通貨のドライバー手数料、乗客の支払い決済など、典型的なものです。 従来の銀行システムは、煩雑で費用がかかり、そのような支払いの処理に時間がかかります。 ケニアのドライバーに支払われる15米ドルの一時金は、従来の電信送金による手数料によって侵食される可能性があり、到着時間は長くなります。
この観点から見ると、ステーブルコインの利点はこの種のシナリオにほぼ特注されている。
コスト革命：数セント、あるいはそれ以下のガス代により、国境を越えた少額決済が「非経済的」から「実行可能」に変わり、これはギグエコノミー、コンテンツクリエイターエコノミー、越境ECの少額調達などの分野において革命的です。
効率革命:7x24時間、セカンドレベルの到着、銀行の営業時間、休日、仲介処理の遅延を完全に排除し、世界の資本の流れの効率を大幅に向上させます。 グローバルなキャッシュフローを高い頻度で管理する必要がある企業にとって、これは資本提携コストの削減と財務の柔軟性の向上を意味します。
プログラマビリティ:スマートコントラクトに基づいて、従来の金融システムで実装するには複雑でコストのかかるプロセスである「商品がIoTデバイスによって配送および確認されたときにサプライヤーに自動的に支払う」など、自動化された条件付きトリガーの複雑な支払いロジックを実装することができます。
Khosrowshahiの視点は、既存の金融システムに「サービスされていない」大規模な群体とシーンを代表しています。彼らは、極致の効率とコストの利点を得るために、新しい操作プロセスを学び、適応する意欲があります。彼らにとって、「最後の一マイル」の摩擦は確かに存在しますが、従来の支払いの全体的な摩擦はそれ以上かもしれません。
2025年の現実の分野：共存、浸透、そして完全な置き換えではなく
1年近くにわたる市場の進化を経て、特に欧州連合(EU)の暗号資産市場監督法(MiCA)が全面的に施行され、米国における決済ベースのステーブルコインの規制がますます明確になったことで、ステーブルコイン決済の概要はもはや曖昧ではなくなりました。 それは、初期の予言者が言ったように、SWIFTに総攻撃を仕掛けてそれを置き換えるのではなく、「正確な浸透、シーンが王様である」という姿勢を示しました。
B2B決済と企業財務管理が主な戦場です:ステーブルコインの最も成功したアプリケーションは、C2C個人送金ではなく、B2Bです。 ステーブルコインは、多国籍企業が社内子会社間で資金を送金したり、ステーブルコインを受け入れるグローバルサプライヤーに支払いを行ったりするために使用されます。 この「クローズドループ」または「セミクローズドループ」システムでは、資金は可能な限りチェーン上に留まり、頻繁なオン/オフランプ操作を回避し、オンチェーンの効率を最大化し、「ラストマイル」のコスト問題を回避します。
新興市場と特別レーンの「スイートスポット」:ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアの一部の国など、通貨が不安定な地域、為替管理が厳しい地域、または銀行サービスが不十分な地域では、ステーブルコイン(主に米ドルステーブルコイン)が事実上のハードカレンシーであり、主流の支払いオプションとなっています。 ここでは、市民と商人は長い間、地元のOTC商人を介したP2P(ピアツーピア)または法定通貨交換に慣れており、固有の摩擦コストは不完全な公式金融システムのそれよりもさらに低くなっています。 ステーブルコインは、彼らにとってグローバルなデジタル経済への扉を開きます。
フィンテック企業の「デュアルトラック」統合:Airwallexのような決済企業のCEOは公に懐疑的な意見を表明していますが、根底にあるビジネスロジックでは、この傾向を無視することはできないとされています。 業界での一般的な慣行は、「デュアルトラック」戦略を採用することです:従来のFXチャネルを最適化し続けながら、ステーブルコインを新しいオプションの支払い/決済の「トラック」としてプラットフォームに統合します。 クライアントは、自分のニーズ、コスト感度、およびカウンターパーティの受け入れに基づいて、最適なパスを選択できます。 将来の競争は、基盤となるテクノロジーの複雑さをより適切に保護し、ユーザーにシームレスでインテリジェントなルーティングを提供できるのは誰かです。
最初の質問に戻ると：ステーブルコインは従来のクロスボーダー決済を代替できるか？
答えは2025年の今日、ますます明確になってきています：短期的にはできませんが、長期的には融合共生です。
ジャック・チャン氏の懐疑的な見方は妥当で、ステーブルコインが既存の法定通貨の世界に統合する際に直面する基本的な障壁を指摘しています。 「ラストマイル」のコストと経験は、それが主流の一般大衆や企業に受け入れられるかどうかを決定する「生と死のライン」です。
しかし、ダラ・コスロシャヒの楽観主義は空想ではなく、彼は効率とコストに駆動された増分市場を見ており、この市場は従来の金融サービスが十分に満たしていないブルーオーシャンである。
ステーブルコイン決済や従来のクロスボーダー決済は、生死を賭けたゼロサムゲームではありません。 それは、古い金融大陸で異なる技術基準を持つ真新しい高速鉄道のようなものです。 すべての古い道路がなくなるわけではありませんが、速度、コスト、可能性に対する人々の期待を永久に変えるでしょう。
将来的には、真の勝者は、顧客にとって最も便利な「乗り換え駅」を建設できる「超統合交通ハブ」であり、従来の道路と新しい鉄道を自由に切り替えて、最低のコストと最高の効率で目的地に到達できます。 グローバル価値の流れにおけるこの大きな変化は、プラットフォームを去ったばかりです。
この記事は著者の個人的な見解を示すものであり、本プラットフォームの立場や見解を示すものではありません。本記事は情報共有の目的のみであり、誰に対しても投資の助言を構成するものではありません。
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