著者:ジャック・イナビネット 出典:バンクレス 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス
2025年6月5日、Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、暗号および伝統的金融分野の観察者を驚かせました。上場後15分以内に株価は最高103ドルに急上昇し、これはその「25倍のオーバーサブスクリプションおよび増資」初回公開株の発行価格の3倍です。
さて、CircleのIPOはステーブルコインの爆発に賭ける絶好の機会なのか、それとも完璧に価格が設定され、潜在的なリスクを無視した高飛びの株なのか？私たちはCRCLの投資機会を深く分析します！
長年の噂と期待の後、USDCステーブルコインの発行元であるCircle Internet Groupは、今年の春に米国証券取引委員会（SEC）に上場申請を正式に提出しました。これらの文書は、投資家がステーブルコイン業界の内部運営を深く理解する初めての機会を提供しました。
文書によると、Circleは高成長業界に位置する「収益エンジン」であり、2024年だけでCircleはステーブルコインの準備金から10億ドル以上の利息収入を得た。
しかし同時に、財務諸表は、ビジネスが多くのトレードオフに基づいて構築されていることを明らかにしました-Circleは、巨額のパートナー料金、従業員のインセンティブ、および面倒なコンプライアンス費用を支払った後、ほとんど利益を上げていませんでした。
Circleは現在、600億ドルを超える現金および米国債券で発行しているUSDCステーブルコインをサポートしています。USDC自体は無利息ですが、Circleは2024年に17億ドルの総収益を達成しました。しかし、これらの準備資産を引き寄せるために発生する運営コストも同様に高額です。
2024年、Circleは「分配および取引コスト」として10億ドルを支払い、主に決済パートナー、特にCoinbaseがUSDCユーザーに報酬を分配するための最大の費用となりました。 さらに、Circleは人件費に2億6,300万ドル、出張、オフィス、保険、法律、税務サービスなどの「日常的な管理費」に1億3,700万ドルを費やしました。
それにもかかわらず、Circleは2年連続で利益を上げました（これは会計上重要な指標であり、S&P 500指数に組み込まれる可能性があります）。しかし、1.55億ドルの純利益は、主要な競争相手であるTetherが2024年に報告した130億ドルと比較すると、微々たるものです。
Circleの現在の評価額は200億ドルを超えていますが、当初の予想に比べて少し厳しいかもしれませんが、Ondoなどの一部のネイティブ暗号プロジェクトと比較すると、比較的保守的に見えます。 2025年1月末時点で、OndoはCircleの運用資産よりもはるかに小さい規模で、同様の200億FDVを受け取っています。
Circleの利益は、暗号市場の激動の時期に、業界から資金が引き出されるときに減少します。 しかし、USDCが実際に実際の支払いシナリオを実装すれば、このリスクは大幅に減少します。 これは、Coinbase(取引量に大きく依存している)、crypto ETF(通貨価格の変動に直接さらされている)、またはcrypto vault企業(市場の変動に非常に敏感である)とは比べ物になりません。
従来の市場チャネルに制約されている保守的または規制された機関投資家にとって、CRCLは実用的なブロックチェーンの「観客」投資ターゲットとして機能し、高い投機的リスクにさらされることなく暗号業界へのアクセスを提供することができます。 Circleの最も注目すべき成長要因は、世界最大の資産運用会社であるBlackRockとのパートナーシップです。
2025年3月、CircleはBlackRockと4年間の覚書(MOU)を締結し、Circleの埋蔵量に対するBlackRockの経営シェアを90%に増やしました。 この契約では、ブラックロックはすべての米ドル支払い関連のシナリオでCircleのステーブルコインの使用を優先しなければならず、競争力のあるステーブルコイン製品を発売してはならないと明確に述べられています。
CircleのIPO文書では、BlackRockとの料金契約が公開されており、**「投資顧問料」と「管理手数料」**が含まれているため、BlackRockはUSDCの普及に対して直接的な経済的インセンティブを持っています。
! eZYMz6LTsavgtOvsG5gjWIriwt7125V7yiuFYX2k.png
多くの暗号界のユーザー（特にCrypto Twitter上）は、Circleの引受業者がIPOの発行価格を過小評価した（取引開始後の価格のわずか3分の1）と批判していますが、客観的に見ると、当初の1株31ドルの発行価格を実現することは、その時点で多くの人にとって困難な課題と見なされていました。
現在、Circleの時価総額はまだ200億ドルを超えており、株価収益率(PER / E)は130倍以上です。 これは非常に高い乗数であり、通常は市場のバブル期に株式でしか見られません。 このバリュエーションを合理的にするためには、Circleは大幅な利益成長を達成しなければならず、そうでなければ将来的に株価が下落する可能性があります。
ブロックチェーン技術は高い成長の可能性を秘めていますが、ステーブルコインが主流の決済手段になると、規制により、銀行などの従来の金融大手がステーブルコイン市場に参入するための扉が開かれる可能性があります。 これらの確立された機関は、Circleのような暗号ネイティブ企業よりも効率的にコンプライアンスの圧力に対応し、コスト優位性で市場を獲得できる可能性があります。
Circleの主要なビジネスモデルの1つは、短期債務に投資し、市場金利で常に更新することです。 これは、金利の低下がCircleの最大の利益リスクであることも意味します。 周知の通り、米連邦準備制度理事会(FRB)は最近、利下げを示唆しています。 もしUSDCの供給が大幅に増加する前に金利が引き下げられていたら、CRCLの投資家は苦境に立たされていたかもしれません。 金利の低下は、パートナーに支払われる「分配手数料」の削減にもつながり、収益ショックを部分的に緩和しますが、Circle自身の金利に敏感な予測に基づいて、短期金利が1%減少するごとに、Circleの利益は約2億700万ドル減少します(USDCの合計額が一定のままであると仮定)。
もし連邦準備制度が現実世界の決済アプリの普及前に1％以上の利下げを行った場合、サークルは再び損失状態に陥る可能性が高く、その株価はほぼ間違いなく影響を受けるでしょう。
! E4p2rdKx3Qv7ZLnS9xaTAxe2lV230vcg9iI7B41M.png
暗号業界のオブザーバーや従来の金融専門家の中には、CRCLのIPOがこれほど熱く、市場の期待をはるかに超えるものになると予測した人はほとんどいませんでした。 市場が「間違っている」ことは決してありませんが、Circleが200億ドルの評価額を維持したいのであれば、まだ多くの困難な戦いが待っています。
批評家は、CircleがTetherよりも収益性が低く、Coinbaseに収益を割り当てすぎていると指摘するかもしれません。 ただし、これはまだステーブルコイントラックの初期段階であり、株式投資の観点からは、CRCLは現在、ステーブルコイントラックに直接投資できる唯一の純粋なターゲットです。
CircleとBlackRockのパートナーシップ契約では、ブラックロックがすべての米ドル支払いシナリオ**でCircleステーブルコインを優先的に使用することを求めており、これは将来の主流の金融システムへのステーブルコインの統合を強力にサポートするものです。 しかし、従来の銀行の参入は深刻な課題ももたらします。
これらの機関は、より複雑なコンプライアンス要件に直面したときにより余裕を持っており、Circleのような暗号ネイティブ企業の利益率をより低コストで構造的に抑える能力を持っています。
さらに、Circleの利益はマクロ経済環境に非常に依存しています。経済の後退圧力や金利のさらなる低下が起こった場合、USDCの供給が変わらないとしても（非投機市場ではあまり現実的ではありません）、Circleの収益性は影響を受ける可能性が高いです。
CRCLは、力強い成長見通しを持つ注目度の高いNYSE株であり、投資家にステーブルコインと機関投資家のパートナーシップの交差点でユニークな投資機会を提供しています。 しかし、「頭が悪い」ようになる前に、金利の変動、競合他社の参入、コンプライアンスコストの上昇、収益性の不確実性など、その中核的なリスクも慎重に評価する必要があります。
13597 人気度
16094 人気度
14416 人気度
29936203 人気度
10717657 人気度
11184516 人気度
11561633 人気度
9060677 人気度
13193635 人気度
バンクレス:CircleのIPOはなぜそんなに人気があるのですか?
著者:ジャック・イナビネット 出典:バンクレス 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス
2025年6月5日、Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、暗号および伝統的金融分野の観察者を驚かせました。上場後15分以内に株価は最高103ドルに急上昇し、これはその「25倍のオーバーサブスクリプションおよび増資」初回公開株の発行価格の3倍です。
さて、CircleのIPOはステーブルコインの爆発に賭ける絶好の機会なのか、それとも完璧に価格が設定され、潜在的なリスクを無視した高飛びの株なのか？私たちはCRCLの投資機会を深く分析します！
CRCL投資機会の概要
長年の噂と期待の後、USDCステーブルコインの発行元であるCircle Internet Groupは、今年の春に米国証券取引委員会（SEC）に上場申請を正式に提出しました。これらの文書は、投資家がステーブルコイン業界の内部運営を深く理解する初めての機会を提供しました。
文書によると、Circleは高成長業界に位置する「収益エンジン」であり、2024年だけでCircleはステーブルコインの準備金から10億ドル以上の利息収入を得た。
しかし同時に、財務諸表は、ビジネスが多くのトレードオフに基づいて構築されていることを明らかにしました-Circleは、巨額のパートナー料金、従業員のインセンティブ、および面倒なコンプライアンス費用を支払った後、ほとんど利益を上げていませんでした。
Circleは現在、600億ドルを超える現金および米国債券で発行しているUSDCステーブルコインをサポートしています。USDC自体は無利息ですが、Circleは2024年に17億ドルの総収益を達成しました。しかし、これらの準備資産を引き寄せるために発生する運営コストも同様に高額です。
2024年、Circleは「分配および取引コスト」として10億ドルを支払い、主に決済パートナー、特にCoinbaseがUSDCユーザーに報酬を分配するための最大の費用となりました。 さらに、Circleは人件費に2億6,300万ドル、出張、オフィス、保険、法律、税務サービスなどの「日常的な管理費」に1億3,700万ドルを費やしました。
それにもかかわらず、Circleは2年連続で利益を上げました（これは会計上重要な指標であり、S&P 500指数に組み込まれる可能性があります）。しかし、1.55億ドルの純利益は、主要な競争相手であるTetherが2024年に報告した130億ドルと比較すると、微々たるものです。
CRCLナラティブの触媒
Circleの現在の評価額は200億ドルを超えていますが、当初の予想に比べて少し厳しいかもしれませんが、Ondoなどの一部のネイティブ暗号プロジェクトと比較すると、比較的保守的に見えます。 2025年1月末時点で、OndoはCircleの運用資産よりもはるかに小さい規模で、同様の200億FDVを受け取っています。
Circleの利益は、暗号市場の激動の時期に、業界から資金が引き出されるときに減少します。 しかし、USDCが実際に実際の支払いシナリオを実装すれば、このリスクは大幅に減少します。 これは、Coinbase(取引量に大きく依存している)、crypto ETF(通貨価格の変動に直接さらされている)、またはcrypto vault企業(市場の変動に非常に敏感である)とは比べ物になりません。
従来の市場チャネルに制約されている保守的または規制された機関投資家にとって、CRCLは実用的なブロックチェーンの「観客」投資ターゲットとして機能し、高い投機的リスクにさらされることなく暗号業界へのアクセスを提供することができます。 Circleの最も注目すべき成長要因は、世界最大の資産運用会社であるBlackRockとのパートナーシップです。
2025年3月、CircleはBlackRockと4年間の覚書(MOU)を締結し、Circleの埋蔵量に対するBlackRockの経営シェアを90%に増やしました。 この契約では、ブラックロックはすべての米ドル支払い関連のシナリオでCircleのステーブルコインの使用を優先しなければならず、競争力のあるステーブルコイン製品を発売してはならないと明確に述べられています。
CircleのIPO文書では、BlackRockとの料金契約が公開されており、**「投資顧問料」と「管理手数料」**が含まれているため、BlackRockはUSDCの普及に対して直接的な経済的インセンティブを持っています。
! eZYMz6LTsavgtOvsG5gjWIriwt7125V7yiuFYX2k.png
懸念を引き起こす信号
多くの暗号界のユーザー（特にCrypto Twitter上）は、Circleの引受業者がIPOの発行価格を過小評価した（取引開始後の価格のわずか3分の1）と批判していますが、客観的に見ると、当初の1株31ドルの発行価格を実現することは、その時点で多くの人にとって困難な課題と見なされていました。
現在、Circleの時価総額はまだ200億ドルを超えており、株価収益率(PER / E)は130倍以上です。 これは非常に高い乗数であり、通常は市場のバブル期に株式でしか見られません。 このバリュエーションを合理的にするためには、Circleは大幅な利益成長を達成しなければならず、そうでなければ将来的に株価が下落する可能性があります。
ブロックチェーン技術は高い成長の可能性を秘めていますが、ステーブルコインが主流の決済手段になると、規制により、銀行などの従来の金融大手がステーブルコイン市場に参入するための扉が開かれる可能性があります。 これらの確立された機関は、Circleのような暗号ネイティブ企業よりも効率的にコンプライアンスの圧力に対応し、コスト優位性で市場を獲得できる可能性があります。
Circleの主要なビジネスモデルの1つは、短期債務に投資し、市場金利で常に更新することです。 これは、金利の低下がCircleの最大の利益リスクであることも意味します。 周知の通り、米連邦準備制度理事会(FRB)は最近、利下げを示唆しています。 もしUSDCの供給が大幅に増加する前に金利が引き下げられていたら、CRCLの投資家は苦境に立たされていたかもしれません。 金利の低下は、パートナーに支払われる「分配手数料」の削減にもつながり、収益ショックを部分的に緩和しますが、Circle自身の金利に敏感な予測に基づいて、短期金利が1%減少するごとに、Circleの利益は約2億700万ドル減少します(USDCの合計額が一定のままであると仮定)。
もし連邦準備制度が現実世界の決済アプリの普及前に1％以上の利下げを行った場合、サークルは再び損失状態に陥る可能性が高く、その株価はほぼ間違いなく影響を受けるでしょう。
! E4p2rdKx3Qv7ZLnS9xaTAxe2lV230vcg9iI7B41M.png
まとめ
暗号業界のオブザーバーや従来の金融専門家の中には、CRCLのIPOがこれほど熱く、市場の期待をはるかに超えるものになると予測した人はほとんどいませんでした。 市場が「間違っている」ことは決してありませんが、Circleが200億ドルの評価額を維持したいのであれば、まだ多くの困難な戦いが待っています。
批評家は、CircleがTetherよりも収益性が低く、Coinbaseに収益を割り当てすぎていると指摘するかもしれません。 ただし、これはまだステーブルコイントラックの初期段階であり、株式投資の観点からは、CRCLは現在、ステーブルコイントラックに直接投資できる唯一の純粋なターゲットです。
CircleとBlackRockのパートナーシップ契約では、ブラックロックがすべての米ドル支払いシナリオ**でCircleステーブルコインを優先的に使用することを求めており、これは将来の主流の金融システムへのステーブルコインの統合を強力にサポートするものです。 しかし、従来の銀行の参入は深刻な課題ももたらします。
これらの機関は、より複雑なコンプライアンス要件に直面したときにより余裕を持っており、Circleのような暗号ネイティブ企業の利益率をより低コストで構造的に抑える能力を持っています。
さらに、Circleの利益はマクロ経済環境に非常に依存しています。経済の後退圧力や金利のさらなる低下が起こった場合、USDCの供給が変わらないとしても（非投機市場ではあまり現実的ではありません）、Circleの収益性は影響を受ける可能性が高いです。
CRCLは、力強い成長見通しを持つ注目度の高いNYSE株であり、投資家にステーブルコインと機関投資家のパートナーシップの交差点でユニークな投資機会を提供しています。 しかし、「頭が悪い」ようになる前に、金利の変動、競合他社の参入、コンプライアンスコストの上昇、収益性の不確実性など、その中核的なリスクも慎重に評価する必要があります。