撰文：暗号化サラダ
2025年は、ステーブルコインの元年と言えるでしょう。 5月21日、香港は立法会で正式に可決されたステーブルコイン法案の第2読会と第3読会を完了し、2025年5月29日にステーブルコイン条例(以下「条例」)を公布し、8月1日に施行すると発表しました。 この事件はサークルの内外で熱狂を巻き起こし、クリプトサラダにも関連する問い合わせが多数寄せられました。 この法案がどのような実際的な利益をもたらし、Web3コミュニティにどのような影響を与えるかについて、一般的な懸念があることがわかりました。 また、産業チェーンの上流と下流の参加者として、ステーブルコインの構築に専念する必要があるかどうか、また、どのような角度から切り込むべきかを理解したいと考えています。 ライセンス機関として準拠したステーブルコインを発行する予定の場合、関連するライセンスをどのように申請すればよいですか......
これに先立ち、Crypto Saladは、「Web3 Lawyer Interpretation: Are Stablecoins Necessarily Stable?」で詳述されているように、ステーブルコインの定義、特性、役割について詳細な解釈を提供してきました。 なぜステーブルコインが重要なのか? 》； 同時に、ステーブルコインの規制の焦点についても議論され、米国と香港のステーブルコインの規制の枠組みが詳細に比較されます。 米国と香港のステーブルコインの規制の枠組みの違いは何ですか? 》。
本記事では、暗号化サラダは安定コイン自体の内包と価値についてあまり詳細に述べず、香港のこの新しい《条例》に焦点を当て、以下の質問の答えを探求するために、より詳細に整理します。
安定したコインのライセンスを申請するには、どのような最低要件を満たす必要がありますか？
ステーブルコインライセンスを持つと何ができますか？
準備資産管理と償還メカニズムは具体的にどのように規定されていますか？
ステーブルコインは人民元のクロスボーダー決済にどのような影響を与えるか
この規則の可決は、業界にとってどのような意味を持つのでしょうか? 香港の金融市場の状況は変わろうとしているのか?
......
一、香港《ステーブルコイン条例》規制フレームワーク解読
1、香港で規制されているステーブルコインはどれですか？
ステーブルコインの本質は、準備資産のペギングなど、特定のメカニズムを通じて価格の安定を実現する暗号資産です。 規則にはステーブルコインの明確な定義があります:ステーブルコインは、暗号化によって保護されたデジタル形式の価値であり、次の特徴があります。
その価値は計算単位または経済的貯蔵形式として表される。
支払い、債務の清算、または投資に使用されます；
電子的に移転、保管、または取引することができます；
分散型アカウントまたは類似の技術基盤で動作する；
その価値は、表面的には特定の資産または資産の組み合わせに固定されています。
同時に、「条例」は中央銀行および関連銀行が発行するデジタル通貨、限られた用途のトークンとしてのポイントシステム、証券または先物契約と見なされる資産（例えば、証券型トークン）、および「決済システム及び貯蔵価値決済手段条例」により規制される貯蔵金額、そして従来の銀行預金などのいくつかのデジタル価値形態をその規制の範囲外に特に除外しています。
ただし、条例はすべてのステーブルコインを規制しているわけではなく、規制の範囲を香港で運用されている「特定ステーブルコイン」に限定しています。 特定ステーブルコインとは、香港政府独自の用語であり、条例第4条に定義されているように、HKMAの発表で指定された1つ以上の公式通貨、計算単位、または経済価値の保存形式、または上記の組み合わせを完全に参照するステーブルコインを意味します。 実際、それは一般に不換紙幣ペッグステーブルコイン(以下「不換紙幣ステーブルコイン」と呼びます)として知られています。
不換紙幣のステーブルコインは、不換紙幣との担保率が高く、価値の安定性が高く、分散化の度合いが低いため、金融取引市場で「準通貨」として使用される可能性が最も高いため、香港政府が支払い機能に焦点を当てることを選択したことがわかります。 ステーブルコインが一般的な決済ツールとなり、利用規模が拡大すると、ランやアンカリングが発生すると、必然的に金融エコシステム全体に影響を与えるため、ステーブルコインの規制に対する需要と要件は非常に高いものになります。 さらに、この条例は、ライセンシーが発行した特定のステーブルコインに利息を支払うことを明示的に制限しているため、ライセンシーが貯蓄金融商品と見なされる可能性が低くなります。 アルゴリズム・ステーブルコインなど、支払い目的に十分な安定性がない他のステーブルコインも、第1ラウンドの規制から除外されます。
2.ステーブルコインのどの活動が制限されていますか？
《条例》通過後、誰でも規制されたステーブルコイン活動を行うまたは自分が行うことを示すためにはライセンスを持っていなければなりません。《条例》の規制の核心の一つは、どの活動が「規制されたステーブルコイン活動」に該当するかを定義することであり、第5条では現段階で明確な制限活動の範囲が示されています：
香港で指定されたステーブルコインを発行する；
香港ドルにペッグされた特定のステーブルコインの香港外での発行(基準規模に関係なく)。
金融管理局は、財務長官と協議して、指定された活動を発表します。
一般の人々に対して、上記の活動を行う、または行っているように見えることを積極的に推進する。
さらに、「条例」の第2部では、指定されたステーブルコインに対するその他の規制範囲についても詳細に規定されています。
オファーまたは自分のオファーを示すための安定コインを指定します:
規制されたステーブルコイン活動と上記のオファーを広告する。
特定のステーブルコイン取引に関連して関与または関与する詐欺的または欺瞞的な活動、または特定のステーブルコインの取得、処分、購読、または引き受けの契約を他人に締結させる目的で。
全体的に見ると、《条例》はステーブルコインの発行、流通、小売の段階に重点を置いており、「オファー」や「広告」などの行為に対する一連の制限は、ステーブルコインを「支払い手段」のカテゴリーに制限し、投機的な投資商品として包装されないようにするためのものです。発行者、プラットフォーム運営者、ウォレットサービスプロバイダーなどの役割も規制システムに含まれ、ステーブルコインエコシステムの全チェーンが規制されることが確保されています。
管轄権の観点から、香港政府は香港で発行されるステーブルコインを規制するだけでなく、香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行を香港国外で監督しています。 発行が香港で行われない場合でも、発行されるステーブルコインが香港ドルにペッグされている限り、参照比率に関係なく、現地の金融に影響を与える可能性があると見なされ、規制の対象となります。 この取り決めは、香港が通貨主権と金融の安定を重視していることを反映しており、不正なデジタル資産が「香港ドルへのペッグ」の名の下に一般の人々を誤解させて市場で利益を上げるのを防ぎます。
3.安定したコインのライセンスをどのように申請しますか？
ライセンス制度は、条例に基づいて確立された中核的な規制メカニズムです。 香港で特定のステーブルコインを発行、管理、配布する会社、または香港以外で設立された認定機関は、金融管理局に正式なライセンス申請書を提出する必要があります。 この条例は、複数の異なるライセンスを設定するのではなく、申請者の特定のビジネスおよびリスク特性に応じて、ライセンスの付与に異なる条件が付けられた統一ライセンスに基づいています。
ライセンスの承認プロセスは比較的簡単で、金融当局に直接申請し、金融当局がカットを行うのを待ちます。 金融管理局の主な焦点は、申請者がスケジュール2に定められた「最低基準」を満たしているかどうかです。
(1)十分な財源と流動資産
申請者は、2,500万香港ドルまたは他の通貨の同等額の資本金を支払う必要があります。または、2,500万香港ドル以上の価値のある他の財政資源を保有し、金融管理長官の承認を得る必要があります。
(2) 相応の積立資産の配賦
ステーブルコインの信頼性と償還能力を保護するために、ライセンシーは、ステーブルコインに対応する準備資産を割り当てる際に、以下の条件を遵守する必要があります。
資産の分離:準備資産ポートフォリオは、ライセンシーの他の準備資産ポートフォリオから分離されており、ライセンシー自身の他の負債や運用条件の影響を受けません。 さらに、準備資産は、ライセンシーの他の会社資産から独立している必要があり、法的および財務的な分離を確保します。
払い戻し保証：準備資産の時価は市場で未償還のステーブルコインの総額面を下回らず、全額カバーを保証し、いつでも払い戻し可能です；
香港ドル資産に連動：金融管理局長から事前に書面による承認を得ない限り、準備資産は指定されたステーブルコインが連動する同じ基準資産を直接参照しなければならない。
準備金ポートフォリオは、投資リスクを最小限に抑えた、高品質で流動性の高いものでなければなりません。
ライセンス保持者は、リスク管理および内部監査制度を確立しなければならない。
ライセンス保持者は、以下の情報を公表する必要があります：
準備資産の管理に関する方針。
この戦略がもたらすリスクと評価方法；
その準備資産の構成および時価総額；
その準備資産と監査の結果の定期的な独立したレビュー。
ライセンス保持者は健全な管理制度を設けなければならない。
（3）償還メカニズムを確立する
発行者は、発行した指定されたステーブルコインの各保有者に対して償還権を提供し、指定されたステーブルコインの償還を制限するために過度に厳しい条件を付けてはならず、償還行為に関連する手数料を徴収してはならない。
(4)フィット感と適切さ
適切な人選とは、ライセンス保持者の最高経営責任者、取締役、ステーブルコインマネージャーまたは支配者を指します。ライセンス保持者は、金融管理担当者がそのライセンス保持者の各支配者の身元を明確に確認できるように、健全かつ適切な管理制度を設けて実施しなければなりません。
(5)管理要件
マネージャーは適切な知識と経験を持っている必要があり、ライセンシーはそれに応じてこれを管理する必要があります。
(6)プルーデンシャル・リスクマネジメント
ライセンス保持者は、ライセンス保持者のライセンス安定コイン活動に関連するリスクを管理するために、健全で適切なリスク管理政策および手続きを設定し、実施する必要があります。これには、セキュリティ対策および内部リスク管理、詐欺および詐欺の試みを検出するための有効な方法が含まれます。
（7）マネーロンダリングおよびテロリスト資金調達に対する対策
ライセンシーは、ライセンスを受けたステーブルコイン活動に関連して発生する可能性のあるマネーロンダリングやテロ資金供与を防止し、これと闘うために、健全で適切な管理を実施しなければなりません。
(8) 事業活動に関する要件
ライセンシーは、認可されたステーブルコイン活動を実施するための専用かつ十分なリソースを持っている必要があり、認可されたステーブルコイン以外の活動を行うには、金融当局の同意が必要です。
(9)情報開示の要求事項
ライセンシーは、ライセンシーが発行する指定ステーブルコインの種類ごとに、その種類の指定ステーブルコインに関する包括的で透明性のある情報を提供するために、ホワイトペーパーを公開する必要があります。 また、ライセンシーは、ライセンシーが発行するステーブルコインの保有者に対して、ライセンシーの苦情処理および補償メカニズムに関する情報を提供することが義務付けられています。
(10)復興計画と秩序あるダウンサイジング
ライセンシーは、重大な運用上の混乱が発生した場合でもステーブルコイン活動の再開を可能にする重要な機能をサポートするための適切な計画を立てるために、堅牢で適切な制御システムを導入し、実装する必要があります。
可見、香港政府は安定したコインのライセンス申請者に対して一貫した高い基準と厳しい要件を維持しています。安定したコインのライセンスを申請することを考えている機関にとって、これは単なるライセンスの申請プロセスではなく、会社の資本力、コンプライアンス能力、リスク管理システムの全体的な試練であることを認識する必要があります。
4.ライセンス保持者にはどのようなコンプライアンス義務がありますか？
ライセンスを取得すると、ライセンス保持者は一連の継続的なコンプライアンス義務を遵守しなければならず、違反した場合は制裁、ライセンスの取り消し、さらには刑事責任を負う可能性があります。
主要な義務には次のものが含まれます：
(1) 年会費の支払義務
ライセンスの年会費は113,020香港ドルであり、ライセンス保持者は金融管理局長から発行された申請の承認に関する書面通知に記載された発効日から14日以内に初回のライセンス料を支払う必要があります。その後、毎年この日付の前に同額の年会費を支払う必要があります。
（2）公開展示ライセンス番号
ライセンシーは、ライセンスされたステーブルコインの活動に関連するすべての情報、およびユーザー向けAPIにライセンス番号を公に述べる必要があります。
(3)最低基準の継続的な遵守
「最低基準」を維持できないライセンス保持者、または自分が義務を履行できない可能性が非常に高いと考える者、債務不履行の恐れがある者、または支払いを中止しようとしている者は、金融管理局長に迅速かつ積極的に報告し、すべての関連する事実、状況、資料を提供しなければならない。そうしないと、重大な有罪判決のリスクに直面する可能性がある。
(4) データの変更報告義務
住所、業務の性質、株式構造などの関連変更は迅速に報告する必要があります。そうしないと、罰金などの罰則を受けることになります。
注目すべきは、ライセンスの取得が「一度きりの解決」ではないということです。条例第19条に基づき、金融管理局長は市場のリスクの変動や監督評価の結果に基づいて、一時的にライセンスの条件を追加または修正することができます。ライセンス保持者は、局長が設定した期限内に、追加または修正された条件を満たすための説明を行うための書面を提出する必要があります。
「規則」は、ライセンシーの財務力に対する要件が高く、豊富な資金と大きな資産を持つ企業が戦略レベルから中長期的なレイアウトを実行するのに適していることがわかります。 中堅企業の場合、ステーブルコイン発行プロジェクトに主要なリソースを投資したい場合は、決定を下す前に実現可能性と持続可能性を十分に評価することをお勧めします。 しきい値として2,500万香港ドル以上の自己資本または同等の資産を支払う必要があるだけでなく、同等の価値のある高品質の準備資産を装備し、ステーブルコイン運用の過程でさまざまなコンプライアンス、監査、システム保守の費用を負担する必要があるため、長期的な投資を過小評価してはなりません。
5.ライセンスの取り消し、無効化および一時停止のメカニズムはどのように規定されていますか？
ライセンス保持者が規制要件を満たさなくなった場合、「条例」は金融管理官にかなり広範な介入権限を付与しています：
一時的なライセンスの停止：金融管理官は、上記の「付表4」に示されたライセンスを取り消す理由が実際に存在すると判断した場合、関連するライセンス保持者に書面通知を発行し、ライセンスを最大6ヶ月間停止することができます。一時的な停止期間中、ライセンス保持者は関連業務活動を行うことはできず、違反者には罰金と禁固刑が科されます。
ライセンスの自主的な取り消し：ライセンス取り消しの理由は「附表 4」に詳細に記載されており、これにはライセンス保持者の破産、虚偽の申告資料、ライセンス条件の違反、または実質的に業務活動を停止することなどが含まれます。
6.条例はステーブルコインのユーザーに対してどのような保護がありますか?
この規則は、発行者や実務家のための規制ツールであるだけでなく、ステーブルコインのエンドユーザーのための一連の法的保護メカニズムでもあります。 香港政府は、条例でユーザー保護のためのいくつかの主要な取り決めを確立しており、この記事では、ユーザーが自分の権利と潜在的なリスクを完全に理解できるように、暗号サラダの最も重要な2つのセクションをリストアップしています。
ライセンス保持者の宣伝およびマーケティング活動の厳格な規制
条例の第10条は、無免許者がステーブルコインの活動やオファーに関連して一般に広告を出すことを明示的に禁止しています。 オフラインの宣伝、オンラインのソーシャルメディアマーケティング、サードパーティのプラットフォームを介したプロモーションなど、すべて規制の範囲内です。
第12条はさらに、虚偽の陳述、リスクの隠蔽、リターンの誇張などの欺瞞的な陳述を含む、他人を特定ステーブルコインを取得するように誘導する行為は、刑事犯罪を構成すると規定しています。 誘因が最終的に取引に至らなかった場合でも、法律に従って責任を問われる可能性があります。
ユーザー権益保護メカニズム
ステーブルコインの保有者が最も気にするのは、ステーブルコインの価値の安全性と換金保証です。《条例》はこの点に対して比較的堅実な保護メカニズムを確立しています。
この条例は、ライセンシーが発行するステーブルコインの価値を支えるのに十分な準備資産を持つことを義務付けています。 これらの資産は、実在し、流動性が高く、ユーザーが償還リクエストを開始したときにタイムリーに償還できるものでなければなりません。 さらに、発行者は、適格な第三者が準備資産とステーブルコインの総発行額とのマッチングを定期的にレビューするための監査メカニズムを整備し、ファンドプールの無効化や資金のミスマッチを防ぐ必要があります。 通常の運用条件下では、ライセンシーは理由なく支払いを一時停止したり、処理を遅らせたり、厄介な償還基準を課したりすることはできません。 支払いが困難な場合は、直ちに金融当局に報告する必要があります。
全体として、この規則は、ステーブルコイン業界のコンプライアンスフレームワークとユーザー保護メカニズムに関する体系的かつ詳細な規定を提供します。 大多数の投資家にとって最も重要なことは、認可されたステーブルコイン発行者を特定し、ステーブルコインの取引と保有に合理的に参加することを学ぶことです。 この規則が正式に施行されると、ライセンス基準を満たさない限界的なプロジェクトやニッチなステーブルコインは、必然的に市場の清算や崩壊のリスクに直面することになり、投資家は警戒を怠らず、盲目的に高値を追いかけたり、無許可の商品プロモーションを信じたりしてはいけません。
7.金管局の監督権限はどのくらい広いですか？
上記の整理から明らかにわかることは、金融管理官の役割が香港のステーブルコイン規制構造の中で重要であるということです。これは、金管局が単にライセンスの承認を行う行政的役割だけでなく、非常に広範な規制、調査、直接介入の実権を握っていることを意味します。全体として、金融管理官は承認および発行権限を持ち、日常的な監督権限を有し、ライセンス保持者に重大な経営リスクが発生した場合には、直接調査および証拠収集の権限を持っています。
《条例》第 5 部に基づき、金融管理専員は直接調査を行うことができ、特定の調査を行うために調査員を指示または任命することができます。調査員は、調査対象のライセンス保持者に対して証拠、情報、または説明を提供するよう要求することができ、また、原訴法廷に申請を行うことができます。
この一連の規制は、HKMAがステーブルコインに対する規制当局のほぼすべての側面をカバーしていることを示しており、鍵となるのは、高度な抑止力と執行力を持つ「準司法的」な調査力を持っていることです。
暗号化サラダのまとめ：
ライセンシーとして香港のステーブルコイン市場に参加する予定のプロジェクト当事者に対して、この条例は、自己資本の評価と、ライセンス申請とその後のコンプライアンス維持の困難さと継続的な費用の明確な理解のみを必要とするコンプライアンス運用の明確な枠組みと道筋を提供します。
ライセンスを直接申請する予定はないが、ステーブルコインのエコシステムに参加したいと考えているほとんどのプロジェクト関係者にとって、ライセンスを取得している、または申請している機関と協力することは、市場に参入し、デジタル金融ビジネスを拡大するための理想的な道です。 このタイプの協力は、技術サポート、カストディサービス、決済統合ソリューション、国境を越えた清算機能の提供、エコシステムパートナーとしての準拠したウォレットとトランザクションインターフェースの構築など、複数のレベルをカバーすることができます。 特に、決済、Web3インフラストラクチャ、国境を越えた電子商取引、コンプライアンスカストディの分野の企業は、認可機関との緊密な協力を通じてビジネスのコンプライアンスを確保すると同時に、規制当局が認めたステーブルコイン流通システムに迅速に切り込むことができます。
条例は、ライセンシーが公式チャネルと公開チャネルの両方を通じてライセンス情報を開示しなければならないと規定しているため、プロジェクト当事者がこの点に関して「善意のライセンシー」を特定するのが容易になります。 ただし、信頼できるステーブルコインライセンス機関をパートナーとして選択するには、相手が「ライセンス」されているという表面的な条件に満足するだけでなく、さらに重要なことに、そのビジネスの強さ、コンプライアンスレベル、および協力の可能性を包括的に評価する必要があります。
例えば、ライセンシーの準備金資産の安全性と透明性は極めて重要であり、理想的なパートナーは、資産を1対1で完全にカバーし、準備金の通貨、カストディアン、リスクプロファイルを明確にする定期的な第三者監査レポートを公開すべきです。 同時に、安定した償還メカニズムがあるかどうかも判断基準の1つであり、プロジェクトチームは、将来の流動性リスクを回避するために、いつでもバリアフリー償還をサポートしているかどうかに注意を払う必要があります。 最後に、プロジェクトチームは、主流のウォレット、取引所、支払いチャネルに接続されているかどうか、コミュニティの評判、その他の要因など、市場における機関の実際の影響も調査する必要があります。
二、《ステーブルコイン条例草案》にはどのような意義があるのか？
1.政策レベルでの意義
従来の金融システムでは、貨幣を発行する権利、つまり貨幣を鋳造する権利は、常に国家によって管理されてきました。 しかし、デジタル通貨の時代には、その力が試されています。 香港が現地法を通じてステーブルコイン規制システムを確立したことは、本質的に「デジタルコイン」、特に香港ドルに固定されたステーブルコインの法的地位を先取りするものです。
2.Web3の世界における意義
香港政府はステーブルコインを決済ツールに指定していますが、Web3の文脈では、ステーブルコインは依然として従来の資産とチェーン内外の暗号資産との間の重要なリンクです。 ステーブルコインの制度化は、RWAのエンドツーエンドのクローズドループを推進するための鍵です。 このシステムの下では、ステーブルコインの役割は支払いと決済をはるかに超えているかもしれません:将来、資産の生成、サブスクリプション、保有、流通、交換の全プロセスを実行できるかどうかは、楽しみにする価値のある問題です。 コンプライアンスフレームワークの確立により、ステーブルコインはRWAの「ネイティブキャピタルレイヤー」になり、従来の法定通貨システムへの依存を減らし、オンチェーンの財務効率と透明性を向上させることが期待されています。
そして、使用シーンにおいて、国際貿易は依然としてステーブルコインの最大の潜在市場です。クロスボーダー決済の効率、外国為替コスト、制裁回避などの現実的な問題が、企業のブロックチェーン上のステーブルコインツールへの関心を高めています。統計によると、ステーブルコインは2024年に大幅な成長を遂げ、送金量はVisaとMastercardの合計を超えました。コンプライアンスはそのスケール化と機関参加をもたらし、プロジェクトの真の商業化の出発点です。
原生のWeb3プロジェクトにとって、最大の影響は規制を受けることではなく、より大規模な資産にアクセスできるチャネルに組み込まれることです。現在の「チェーン内流動性」がますます希少になる中で、コンプライアンスの地位を得ることは、機関投資家、RWA資産、伝統的な金融システムと接続し、より高品質でより爆発的な流動性の解放に参加することを意味します。
3.人民元のステーブルコインは実現する可能性がありますか？
香港のステーブルコイン規制の実施により、「人民元ステーブルコイン」に対する政策の想像力の余地は開かれましたか? 人民元のステーブルコインは依然としてデリケートなトピックですが、その長期的な可能性も見逃せません。 Crypto Saladは、将来、適切なRWAターゲット(エネルギー、鉱物、海外債券など)が見つかれば、人民元ステーブルコインの安定した流通手段を提供することができれば、その使用の論理はより有効になると考えています。 香港は、人民元のステーブルコインと国際的なWeb3市場との間の「政策バッファー」になる可能性があります。
香港が先に立法を進めたにもかかわらず、中国本土市場に目を向けると、ステーブルコインは依然として高度に複雑な規制の課題に直面しています。金融制裁やドルシステムへの依存に対する懸念から、多くの企業は「ドル以外の決済手段」を使用する現実的なニーズを抱えています。しかし、規制当局にとって、ステーブルコインを解放することは以下の課題に直面することを意味します：
資本の流動性とクロスボーダー決済の制御可能性；
為替管理と金融の安定に対する圧力。
データのコントロールと金融情報の安全性の問題；
デジタル人民元の既存のシステムとどのようにインタラクトし、ずらしていくか;
したがって、暗号化サラダは、中国本土が短期的に香港のやり方を模倣する可能性は低いと考えていますが、香港の「実験田」の経験は、将来的により広範囲なデジタル金融戦略の探求において、青写真を提供する可能性があります。
III. むすび
この条例の施行により、香港は間違いなく世界のステーブルコイン規制競争において重要な一歩を踏み出しました。 これは、地域の金融政策の革命であるだけでなく、Web3エコシステム全体、RWA、さらには世界の金融情勢に対する戦略的なテストでもあります。 この記事では、Crypto Saladは規則の主要な条項の詳細な解釈を提供していますが、本当に注目に値するのは、特定の条項がどのように規定されているかではなく、新しい制度的スペースが開かれていることを確認することだと考えています。 世界のデジタル金融政策がまだ統一されていない時代に、香港はステーブルコインの合法化、システム化、工業化という明確なロードマップを示しました。 これは、Web3の世界全体にとっての課題であり、チャンスでもあります。
52k 人気度
61k 人気度
34k 人気度
29799k 人気度
10717k 人気度
11184k 人気度
10761k 人気度
9061k 人気度
13160k 人気度
Web3 弁護士による「ステーブルコイン規制」の全解説：規制構造から市場の意義まで、香港は一体どう取り組んでいるのか？
撰文：暗号化サラダ
2025年は、ステーブルコインの元年と言えるでしょう。 5月21日、香港は立法会で正式に可決されたステーブルコイン法案の第2読会と第3読会を完了し、2025年5月29日にステーブルコイン条例(以下「条例」)を公布し、8月1日に施行すると発表しました。 この事件はサークルの内外で熱狂を巻き起こし、クリプトサラダにも関連する問い合わせが多数寄せられました。 この法案がどのような実際的な利益をもたらし、Web3コミュニティにどのような影響を与えるかについて、一般的な懸念があることがわかりました。 また、産業チェーンの上流と下流の参加者として、ステーブルコインの構築に専念する必要があるかどうか、また、どのような角度から切り込むべきかを理解したいと考えています。 ライセンス機関として準拠したステーブルコインを発行する予定の場合、関連するライセンスをどのように申請すればよいですか......
これに先立ち、Crypto Saladは、「Web3 Lawyer Interpretation: Are Stablecoins Necessarily Stable?」で詳述されているように、ステーブルコインの定義、特性、役割について詳細な解釈を提供してきました。 なぜステーブルコインが重要なのか? 》； 同時に、ステーブルコインの規制の焦点についても議論され、米国と香港のステーブルコインの規制の枠組みが詳細に比較されます。 米国と香港のステーブルコインの規制の枠組みの違いは何ですか? 》。
本記事では、暗号化サラダは安定コイン自体の内包と価値についてあまり詳細に述べず、香港のこの新しい《条例》に焦点を当て、以下の質問の答えを探求するために、より詳細に整理します。
安定したコインのライセンスを申請するには、どのような最低要件を満たす必要がありますか？
ステーブルコインライセンスを持つと何ができますか？
準備資産管理と償還メカニズムは具体的にどのように規定されていますか？
ステーブルコインは人民元のクロスボーダー決済にどのような影響を与えるか
この規則の可決は、業界にとってどのような意味を持つのでしょうか? 香港の金融市場の状況は変わろうとしているのか?
......
一、香港《ステーブルコイン条例》規制フレームワーク解読
1、香港で規制されているステーブルコインはどれですか？
ステーブルコインの本質は、準備資産のペギングなど、特定のメカニズムを通じて価格の安定を実現する暗号資産です。 規則にはステーブルコインの明確な定義があります:ステーブルコインは、暗号化によって保護されたデジタル形式の価値であり、次の特徴があります。
その価値は計算単位または経済的貯蔵形式として表される。
支払い、債務の清算、または投資に使用されます；
電子的に移転、保管、または取引することができます；
分散型アカウントまたは類似の技術基盤で動作する；
その価値は、表面的には特定の資産または資産の組み合わせに固定されています。
同時に、「条例」は中央銀行および関連銀行が発行するデジタル通貨、限られた用途のトークンとしてのポイントシステム、証券または先物契約と見なされる資産（例えば、証券型トークン）、および「決済システム及び貯蔵価値決済手段条例」により規制される貯蔵金額、そして従来の銀行預金などのいくつかのデジタル価値形態をその規制の範囲外に特に除外しています。
ただし、条例はすべてのステーブルコインを規制しているわけではなく、規制の範囲を香港で運用されている「特定ステーブルコイン」に限定しています。 特定ステーブルコインとは、香港政府独自の用語であり、条例第4条に定義されているように、HKMAの発表で指定された1つ以上の公式通貨、計算単位、または経済価値の保存形式、または上記の組み合わせを完全に参照するステーブルコインを意味します。 実際、それは一般に不換紙幣ペッグステーブルコイン(以下「不換紙幣ステーブルコイン」と呼びます)として知られています。
不換紙幣のステーブルコインは、不換紙幣との担保率が高く、価値の安定性が高く、分散化の度合いが低いため、金融取引市場で「準通貨」として使用される可能性が最も高いため、香港政府が支払い機能に焦点を当てることを選択したことがわかります。 ステーブルコインが一般的な決済ツールとなり、利用規模が拡大すると、ランやアンカリングが発生すると、必然的に金融エコシステム全体に影響を与えるため、ステーブルコインの規制に対する需要と要件は非常に高いものになります。 さらに、この条例は、ライセンシーが発行した特定のステーブルコインに利息を支払うことを明示的に制限しているため、ライセンシーが貯蓄金融商品と見なされる可能性が低くなります。 アルゴリズム・ステーブルコインなど、支払い目的に十分な安定性がない他のステーブルコインも、第1ラウンドの規制から除外されます。
2.ステーブルコインのどの活動が制限されていますか？
《条例》通過後、誰でも規制されたステーブルコイン活動を行うまたは自分が行うことを示すためにはライセンスを持っていなければなりません。《条例》の規制の核心の一つは、どの活動が「規制されたステーブルコイン活動」に該当するかを定義することであり、第5条では現段階で明確な制限活動の範囲が示されています：
香港で指定されたステーブルコインを発行する；
香港ドルにペッグされた特定のステーブルコインの香港外での発行(基準規模に関係なく)。
金融管理局は、財務長官と協議して、指定された活動を発表します。
一般の人々に対して、上記の活動を行う、または行っているように見えることを積極的に推進する。
さらに、「条例」の第2部では、指定されたステーブルコインに対するその他の規制範囲についても詳細に規定されています。
オファーまたは自分のオファーを示すための安定コインを指定します:
規制されたステーブルコイン活動と上記のオファーを広告する。
特定のステーブルコイン取引に関連して関与または関与する詐欺的または欺瞞的な活動、または特定のステーブルコインの取得、処分、購読、または引き受けの契約を他人に締結させる目的で。
全体的に見ると、《条例》はステーブルコインの発行、流通、小売の段階に重点を置いており、「オファー」や「広告」などの行為に対する一連の制限は、ステーブルコインを「支払い手段」のカテゴリーに制限し、投機的な投資商品として包装されないようにするためのものです。発行者、プラットフォーム運営者、ウォレットサービスプロバイダーなどの役割も規制システムに含まれ、ステーブルコインエコシステムの全チェーンが規制されることが確保されています。
管轄権の観点から、香港政府は香港で発行されるステーブルコインを規制するだけでなく、香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行を香港国外で監督しています。 発行が香港で行われない場合でも、発行されるステーブルコインが香港ドルにペッグされている限り、参照比率に関係なく、現地の金融に影響を与える可能性があると見なされ、規制の対象となります。 この取り決めは、香港が通貨主権と金融の安定を重視していることを反映しており、不正なデジタル資産が「香港ドルへのペッグ」の名の下に一般の人々を誤解させて市場で利益を上げるのを防ぎます。
3.安定したコインのライセンスをどのように申請しますか？
ライセンス制度は、条例に基づいて確立された中核的な規制メカニズムです。 香港で特定のステーブルコインを発行、管理、配布する会社、または香港以外で設立された認定機関は、金融管理局に正式なライセンス申請書を提出する必要があります。 この条例は、複数の異なるライセンスを設定するのではなく、申請者の特定のビジネスおよびリスク特性に応じて、ライセンスの付与に異なる条件が付けられた統一ライセンスに基づいています。
ライセンスの承認プロセスは比較的簡単で、金融当局に直接申請し、金融当局がカットを行うのを待ちます。 金融管理局の主な焦点は、申請者がスケジュール2に定められた「最低基準」を満たしているかどうかです。
(1)十分な財源と流動資産
申請者は、2,500万香港ドルまたは他の通貨の同等額の資本金を支払う必要があります。または、2,500万香港ドル以上の価値のある他の財政資源を保有し、金融管理長官の承認を得る必要があります。
(2) 相応の積立資産の配賦
ステーブルコインの信頼性と償還能力を保護するために、ライセンシーは、ステーブルコインに対応する準備資産を割り当てる際に、以下の条件を遵守する必要があります。
資産の分離:準備資産ポートフォリオは、ライセンシーの他の準備資産ポートフォリオから分離されており、ライセンシー自身の他の負債や運用条件の影響を受けません。 さらに、準備資産は、ライセンシーの他の会社資産から独立している必要があり、法的および財務的な分離を確保します。
払い戻し保証：準備資産の時価は市場で未償還のステーブルコインの総額面を下回らず、全額カバーを保証し、いつでも払い戻し可能です；
香港ドル資産に連動：金融管理局長から事前に書面による承認を得ない限り、準備資産は指定されたステーブルコインが連動する同じ基準資産を直接参照しなければならない。
準備金ポートフォリオは、投資リスクを最小限に抑えた、高品質で流動性の高いものでなければなりません。
ライセンス保持者は、リスク管理および内部監査制度を確立しなければならない。
ライセンス保持者は、以下の情報を公表する必要があります：
準備資産の管理に関する方針。
この戦略がもたらすリスクと評価方法；
その準備資産の構成および時価総額；
その準備資産と監査の結果の定期的な独立したレビュー。
ライセンス保持者は健全な管理制度を設けなければならない。
（3）償還メカニズムを確立する
発行者は、発行した指定されたステーブルコインの各保有者に対して償還権を提供し、指定されたステーブルコインの償還を制限するために過度に厳しい条件を付けてはならず、償還行為に関連する手数料を徴収してはならない。
(4)フィット感と適切さ
適切な人選とは、ライセンス保持者の最高経営責任者、取締役、ステーブルコインマネージャーまたは支配者を指します。ライセンス保持者は、金融管理担当者がそのライセンス保持者の各支配者の身元を明確に確認できるように、健全かつ適切な管理制度を設けて実施しなければなりません。
(5)管理要件
マネージャーは適切な知識と経験を持っている必要があり、ライセンシーはそれに応じてこれを管理する必要があります。
(6)プルーデンシャル・リスクマネジメント
ライセンス保持者は、ライセンス保持者のライセンス安定コイン活動に関連するリスクを管理するために、健全で適切なリスク管理政策および手続きを設定し、実施する必要があります。これには、セキュリティ対策および内部リスク管理、詐欺および詐欺の試みを検出するための有効な方法が含まれます。
（7）マネーロンダリングおよびテロリスト資金調達に対する対策
ライセンシーは、ライセンスを受けたステーブルコイン活動に関連して発生する可能性のあるマネーロンダリングやテロ資金供与を防止し、これと闘うために、健全で適切な管理を実施しなければなりません。
(8) 事業活動に関する要件
ライセンシーは、認可されたステーブルコイン活動を実施するための専用かつ十分なリソースを持っている必要があり、認可されたステーブルコイン以外の活動を行うには、金融当局の同意が必要です。
(9)情報開示の要求事項
ライセンシーは、ライセンシーが発行する指定ステーブルコインの種類ごとに、その種類の指定ステーブルコインに関する包括的で透明性のある情報を提供するために、ホワイトペーパーを公開する必要があります。 また、ライセンシーは、ライセンシーが発行するステーブルコインの保有者に対して、ライセンシーの苦情処理および補償メカニズムに関する情報を提供することが義務付けられています。
(10)復興計画と秩序あるダウンサイジング
ライセンシーは、重大な運用上の混乱が発生した場合でもステーブルコイン活動の再開を可能にする重要な機能をサポートするための適切な計画を立てるために、堅牢で適切な制御システムを導入し、実装する必要があります。
可見、香港政府は安定したコインのライセンス申請者に対して一貫した高い基準と厳しい要件を維持しています。安定したコインのライセンスを申請することを考えている機関にとって、これは単なるライセンスの申請プロセスではなく、会社の資本力、コンプライアンス能力、リスク管理システムの全体的な試練であることを認識する必要があります。
4.ライセンス保持者にはどのようなコンプライアンス義務がありますか？
ライセンスを取得すると、ライセンス保持者は一連の継続的なコンプライアンス義務を遵守しなければならず、違反した場合は制裁、ライセンスの取り消し、さらには刑事責任を負う可能性があります。
主要な義務には次のものが含まれます：
(1) 年会費の支払義務
ライセンスの年会費は113,020香港ドルであり、ライセンス保持者は金融管理局長から発行された申請の承認に関する書面通知に記載された発効日から14日以内に初回のライセンス料を支払う必要があります。その後、毎年この日付の前に同額の年会費を支払う必要があります。
（2）公開展示ライセンス番号
ライセンシーは、ライセンスされたステーブルコインの活動に関連するすべての情報、およびユーザー向けAPIにライセンス番号を公に述べる必要があります。
(3)最低基準の継続的な遵守
「最低基準」を維持できないライセンス保持者、または自分が義務を履行できない可能性が非常に高いと考える者、債務不履行の恐れがある者、または支払いを中止しようとしている者は、金融管理局長に迅速かつ積極的に報告し、すべての関連する事実、状況、資料を提供しなければならない。そうしないと、重大な有罪判決のリスクに直面する可能性がある。
(4) データの変更報告義務
住所、業務の性質、株式構造などの関連変更は迅速に報告する必要があります。そうしないと、罰金などの罰則を受けることになります。
注目すべきは、ライセンスの取得が「一度きりの解決」ではないということです。条例第19条に基づき、金融管理局長は市場のリスクの変動や監督評価の結果に基づいて、一時的にライセンスの条件を追加または修正することができます。ライセンス保持者は、局長が設定した期限内に、追加または修正された条件を満たすための説明を行うための書面を提出する必要があります。
「規則」は、ライセンシーの財務力に対する要件が高く、豊富な資金と大きな資産を持つ企業が戦略レベルから中長期的なレイアウトを実行するのに適していることがわかります。 中堅企業の場合、ステーブルコイン発行プロジェクトに主要なリソースを投資したい場合は、決定を下す前に実現可能性と持続可能性を十分に評価することをお勧めします。 しきい値として2,500万香港ドル以上の自己資本または同等の資産を支払う必要があるだけでなく、同等の価値のある高品質の準備資産を装備し、ステーブルコイン運用の過程でさまざまなコンプライアンス、監査、システム保守の費用を負担する必要があるため、長期的な投資を過小評価してはなりません。
5.ライセンスの取り消し、無効化および一時停止のメカニズムはどのように規定されていますか？
ライセンス保持者が規制要件を満たさなくなった場合、「条例」は金融管理官にかなり広範な介入権限を付与しています：
一時的なライセンスの停止：金融管理官は、上記の「付表4」に示されたライセンスを取り消す理由が実際に存在すると判断した場合、関連するライセンス保持者に書面通知を発行し、ライセンスを最大6ヶ月間停止することができます。一時的な停止期間中、ライセンス保持者は関連業務活動を行うことはできず、違反者には罰金と禁固刑が科されます。
ライセンスの自主的な取り消し：ライセンス取り消しの理由は「附表 4」に詳細に記載されており、これにはライセンス保持者の破産、虚偽の申告資料、ライセンス条件の違反、または実質的に業務活動を停止することなどが含まれます。
6.条例はステーブルコインのユーザーに対してどのような保護がありますか?
この規則は、発行者や実務家のための規制ツールであるだけでなく、ステーブルコインのエンドユーザーのための一連の法的保護メカニズムでもあります。 香港政府は、条例でユーザー保護のためのいくつかの主要な取り決めを確立しており、この記事では、ユーザーが自分の権利と潜在的なリスクを完全に理解できるように、暗号サラダの最も重要な2つのセクションをリストアップしています。
ライセンス保持者の宣伝およびマーケティング活動の厳格な規制
条例の第10条は、無免許者がステーブルコインの活動やオファーに関連して一般に広告を出すことを明示的に禁止しています。 オフラインの宣伝、オンラインのソーシャルメディアマーケティング、サードパーティのプラットフォームを介したプロモーションなど、すべて規制の範囲内です。
第12条はさらに、虚偽の陳述、リスクの隠蔽、リターンの誇張などの欺瞞的な陳述を含む、他人を特定ステーブルコインを取得するように誘導する行為は、刑事犯罪を構成すると規定しています。 誘因が最終的に取引に至らなかった場合でも、法律に従って責任を問われる可能性があります。
ユーザー権益保護メカニズム
ステーブルコインの保有者が最も気にするのは、ステーブルコインの価値の安全性と換金保証です。《条例》はこの点に対して比較的堅実な保護メカニズムを確立しています。
この条例は、ライセンシーが発行するステーブルコインの価値を支えるのに十分な準備資産を持つことを義務付けています。 これらの資産は、実在し、流動性が高く、ユーザーが償還リクエストを開始したときにタイムリーに償還できるものでなければなりません。 さらに、発行者は、適格な第三者が準備資産とステーブルコインの総発行額とのマッチングを定期的にレビューするための監査メカニズムを整備し、ファンドプールの無効化や資金のミスマッチを防ぐ必要があります。 通常の運用条件下では、ライセンシーは理由なく支払いを一時停止したり、処理を遅らせたり、厄介な償還基準を課したりすることはできません。 支払いが困難な場合は、直ちに金融当局に報告する必要があります。
全体として、この規則は、ステーブルコイン業界のコンプライアンスフレームワークとユーザー保護メカニズムに関する体系的かつ詳細な規定を提供します。 大多数の投資家にとって最も重要なことは、認可されたステーブルコイン発行者を特定し、ステーブルコインの取引と保有に合理的に参加することを学ぶことです。 この規則が正式に施行されると、ライセンス基準を満たさない限界的なプロジェクトやニッチなステーブルコインは、必然的に市場の清算や崩壊のリスクに直面することになり、投資家は警戒を怠らず、盲目的に高値を追いかけたり、無許可の商品プロモーションを信じたりしてはいけません。
7.金管局の監督権限はどのくらい広いですか？
上記の整理から明らかにわかることは、金融管理官の役割が香港のステーブルコイン規制構造の中で重要であるということです。これは、金管局が単にライセンスの承認を行う行政的役割だけでなく、非常に広範な規制、調査、直接介入の実権を握っていることを意味します。全体として、金融管理官は承認および発行権限を持ち、日常的な監督権限を有し、ライセンス保持者に重大な経営リスクが発生した場合には、直接調査および証拠収集の権限を持っています。
《条例》第 5 部に基づき、金融管理専員は直接調査を行うことができ、特定の調査を行うために調査員を指示または任命することができます。調査員は、調査対象のライセンス保持者に対して証拠、情報、または説明を提供するよう要求することができ、また、原訴法廷に申請を行うことができます。
この一連の規制は、HKMAがステーブルコインに対する規制当局のほぼすべての側面をカバーしていることを示しており、鍵となるのは、高度な抑止力と執行力を持つ「準司法的」な調査力を持っていることです。
暗号化サラダのまとめ：
ライセンシーとして香港のステーブルコイン市場に参加する予定のプロジェクト当事者に対して、この条例は、自己資本の評価と、ライセンス申請とその後のコンプライアンス維持の困難さと継続的な費用の明確な理解のみを必要とするコンプライアンス運用の明確な枠組みと道筋を提供します。
ライセンスを直接申請する予定はないが、ステーブルコインのエコシステムに参加したいと考えているほとんどのプロジェクト関係者にとって、ライセンスを取得している、または申請している機関と協力することは、市場に参入し、デジタル金融ビジネスを拡大するための理想的な道です。 このタイプの協力は、技術サポート、カストディサービス、決済統合ソリューション、国境を越えた清算機能の提供、エコシステムパートナーとしての準拠したウォレットとトランザクションインターフェースの構築など、複数のレベルをカバーすることができます。 特に、決済、Web3インフラストラクチャ、国境を越えた電子商取引、コンプライアンスカストディの分野の企業は、認可機関との緊密な協力を通じてビジネスのコンプライアンスを確保すると同時に、規制当局が認めたステーブルコイン流通システムに迅速に切り込むことができます。
条例は、ライセンシーが公式チャネルと公開チャネルの両方を通じてライセンス情報を開示しなければならないと規定しているため、プロジェクト当事者がこの点に関して「善意のライセンシー」を特定するのが容易になります。 ただし、信頼できるステーブルコインライセンス機関をパートナーとして選択するには、相手が「ライセンス」されているという表面的な条件に満足するだけでなく、さらに重要なことに、そのビジネスの強さ、コンプライアンスレベル、および協力の可能性を包括的に評価する必要があります。
例えば、ライセンシーの準備金資産の安全性と透明性は極めて重要であり、理想的なパートナーは、資産を1対1で完全にカバーし、準備金の通貨、カストディアン、リスクプロファイルを明確にする定期的な第三者監査レポートを公開すべきです。 同時に、安定した償還メカニズムがあるかどうかも判断基準の1つであり、プロジェクトチームは、将来の流動性リスクを回避するために、いつでもバリアフリー償還をサポートしているかどうかに注意を払う必要があります。 最後に、プロジェクトチームは、主流のウォレット、取引所、支払いチャネルに接続されているかどうか、コミュニティの評判、その他の要因など、市場における機関の実際の影響も調査する必要があります。
二、《ステーブルコイン条例草案》にはどのような意義があるのか？
1.政策レベルでの意義
従来の金融システムでは、貨幣を発行する権利、つまり貨幣を鋳造する権利は、常に国家によって管理されてきました。 しかし、デジタル通貨の時代には、その力が試されています。 香港が現地法を通じてステーブルコイン規制システムを確立したことは、本質的に「デジタルコイン」、特に香港ドルに固定されたステーブルコインの法的地位を先取りするものです。
2.Web3の世界における意義
香港政府はステーブルコインを決済ツールに指定していますが、Web3の文脈では、ステーブルコインは依然として従来の資産とチェーン内外の暗号資産との間の重要なリンクです。 ステーブルコインの制度化は、RWAのエンドツーエンドのクローズドループを推進するための鍵です。 このシステムの下では、ステーブルコインの役割は支払いと決済をはるかに超えているかもしれません:将来、資産の生成、サブスクリプション、保有、流通、交換の全プロセスを実行できるかどうかは、楽しみにする価値のある問題です。 コンプライアンスフレームワークの確立により、ステーブルコインはRWAの「ネイティブキャピタルレイヤー」になり、従来の法定通貨システムへの依存を減らし、オンチェーンの財務効率と透明性を向上させることが期待されています。
そして、使用シーンにおいて、国際貿易は依然としてステーブルコインの最大の潜在市場です。クロスボーダー決済の効率、外国為替コスト、制裁回避などの現実的な問題が、企業のブロックチェーン上のステーブルコインツールへの関心を高めています。統計によると、ステーブルコインは2024年に大幅な成長を遂げ、送金量はVisaとMastercardの合計を超えました。コンプライアンスはそのスケール化と機関参加をもたらし、プロジェクトの真の商業化の出発点です。
原生のWeb3プロジェクトにとって、最大の影響は規制を受けることではなく、より大規模な資産にアクセスできるチャネルに組み込まれることです。現在の「チェーン内流動性」がますます希少になる中で、コンプライアンスの地位を得ることは、機関投資家、RWA資産、伝統的な金融システムと接続し、より高品質でより爆発的な流動性の解放に参加することを意味します。
3.人民元のステーブルコインは実現する可能性がありますか？
香港のステーブルコイン規制の実施により、「人民元ステーブルコイン」に対する政策の想像力の余地は開かれましたか? 人民元のステーブルコインは依然としてデリケートなトピックですが、その長期的な可能性も見逃せません。 Crypto Saladは、将来、適切なRWAターゲット(エネルギー、鉱物、海外債券など)が見つかれば、人民元ステーブルコインの安定した流通手段を提供することができれば、その使用の論理はより有効になると考えています。 香港は、人民元のステーブルコインと国際的なWeb3市場との間の「政策バッファー」になる可能性があります。
香港が先に立法を進めたにもかかわらず、中国本土市場に目を向けると、ステーブルコインは依然として高度に複雑な規制の課題に直面しています。金融制裁やドルシステムへの依存に対する懸念から、多くの企業は「ドル以外の決済手段」を使用する現実的なニーズを抱えています。しかし、規制当局にとって、ステーブルコインを解放することは以下の課題に直面することを意味します：
資本の流動性とクロスボーダー決済の制御可能性；
為替管理と金融の安定に対する圧力。
データのコントロールと金融情報の安全性の問題；
デジタル人民元の既存のシステムとどのようにインタラクトし、ずらしていくか;
......
したがって、暗号化サラダは、中国本土が短期的に香港のやり方を模倣する可能性は低いと考えていますが、香港の「実験田」の経験は、将来的により広範囲なデジタル金融戦略の探求において、青写真を提供する可能性があります。
III. むすび
この条例の施行により、香港は間違いなく世界のステーブルコイン規制競争において重要な一歩を踏み出しました。 これは、地域の金融政策の革命であるだけでなく、Web3エコシステム全体、RWA、さらには世界の金融情勢に対する戦略的なテストでもあります。 この記事では、Crypto Saladは規則の主要な条項の詳細な解釈を提供していますが、本当に注目に値するのは、特定の条項がどのように規定されているかではなく、新しい制度的スペースが開かれていることを確認することだと考えています。 世界のデジタル金融政策がまだ統一されていない時代に、香港はステーブルコインの合法化、システム化、工業化という明確なロードマップを示しました。 これは、Web3の世界全体にとっての課題であり、チャンスでもあります。