モルガン・スタンレー：中国が最近ステーブルコインに関心を持ち始めた理由は？

ステーブルコインはツールであり、戦略ではありません。 この記事はGolden Financeによるもので、Foresightnewsによって編集、編集、執筆されています。 (要約:香港のステーブルコイン法は8月1日に施行され、HKMAレイモンド:ステーブルコインは投機的なツールではなく、3つの主要なしきい値が香港ドルの堀を構成しています)(背景補足:ピーター・シフ「私はビットコインを理解しているので、保持していません」:米国債のステーブルコインが金準備米ドルほど良くないことを理解できません)5月19日、モルガンスタンレーチャイナのチーフエコノミストであるXing Ziqiangも、調査レポート「ステーブルコインと人民元の国際化?」の発行を主導しました。 海外の証券会社がステーブルコインについてどう考えているのか、そしてそれが人民元の国際化に与える影響を見てみましょう。 全文は以下の通りです: 中国が最近ステーブルコインに新たな関心を寄せているのは、米国のステーブルコイン法が米ドルの支配を拡大する可能性があるという懸念によるものと考えています。 中国の中央銀行は、香港を将来の決済手段の実験場として利用しています。 しかし、トークン化だけでは人民元を国際化することはできず、本当の仕事は国内改革にあります。 なぜ北京は今、ステーブルコインに関心を持っているのか? 米国上院は、米ドルのステーブルコインが十分な支持を得なければならないというGENIUS法を可決し、ターニングポイントを迎えました。 下院で可決されれば、この法案は基本的にドルペッグのステーブルコイン(現在、ステーブルコイン市場の99%を占める)を合成ドルに変換し、それらを世界の決済システムに深く組み込むことで、米国債の需要を押し上げることになります。 私たちの見解では、これはドルの優位性に対する挑戦ではなく、ドルをさらに強化するものです。 ステーブルコインは新しい通貨ではなく、既存の通貨の新しい流通チャネルです。 彼らは、低コストでほぼ即時の決済を通じて、ドルのリーチスイートを暗号通貨、Web3、および新興市場に拡大します。 中国にとって、この傾向を無視すると、特にステーブルコインが従来の銀行ネットワークを回避するメカニズムとしてますます役立つため、デジタルインフラストラクチャの競争に遅れをとるリスクがあります。 中国の中央銀行の転換 - 禁止から青写真へ 2021年9月以降、規制当局が金融安定性のリスクを懸念するため、中国本土では暗号通貨取引が違法と見なされてきました。 しかし、今週の陸家嘴フォーラムでの潘公生総裁の演説は、政策転換の兆しを見せた:彼は多極的な世界通貨システムを求め、国際取引の安全確保を約束した。 効率性の向上と技術の成熟に伴い、デジタル人民元とステーブルコインは、国境を越えた決済の実行可能な代替手段として提案されています。 特に、潘総裁は、デジタル技術が従来のクロスボーダー決済システムの弱点を露呈し、非効率的で地政学的リスクに対して脆弱であると指摘しました。 人民元ステーブルコイン – 見通しと制約 現在、国境を越えたデジタル人民元の決済は、主に国際決済銀行(BIS)が開発した多中央銀行デジタル通貨プラットフォームであるM-Bridgeプロジェクトに依存しています。 しかし、このプロジェクトはまだ小規模で、中央銀行は5行しか関与しておらず、2024年10月には国際決済銀行(BIS)が撤退するため、将来の拡張キットのペースが遅くなる可能性があります。 理論的には、人民元のステーブルコインは分散化されており、簡単にアクセスでき、効率的であり、国境を越えた取引を補完するのに適しています。 しかし、国内での禁止措置、資本規制の継続、米ドルステーブルコインによる世界的な認知度の欠如など、すべてが人民元ステーブルコインの開発を制限しています。 香港 – 戦略的な「サンドボックス」 香港は、8月1日から施行されているステーブルコイン法を世界で最初に可決した管轄区域でした。 ステーブルコイン法では、ステーブルコインは100%高品質の準備金に裏打ちされ、対応する通貨(米ドル、香港ドル、オフショア人民元)にペッグされることが義務付けられており、オフショア人民元のステーブルコインが合法化される道が効果的に開かれています。 この法律の下では、香港はまず米ドルと香港ドルにペッグされたステーブルコインを促進して技術的および市場的な信頼を築き、次にオフショア人民元にペッグされたステーブルコインを促進します。 香港の深いオフショア人民元流動性プール(約1兆人民元)に依存して、オフショア人民元ステーブルコインは、本土の資本規制に違反したり、オンショアの金融安定性に影響を与えたりすることなく、国境を越えた決済の実用的な適用シナリオの検証を提供します。 オフショア人民元の利用の増加は、オフショア人民元国債や中央政府紙幣などの人民元資産の需要も促進します。 ステーブルコインは戦略ではなくツールである 明確にするために、ステーブルコインの台頭は、新しい「超主権」国際通貨システムの創設を意味するものではありません。 実際、ステーブルコインは、国境を越えた取引を容易にするために使用される既存の規制された不換紙幣の延長線上にあるに過ぎません。 この意味で、人民元ステーブルコインの開発は、人民元スワップ契約、人民元クロスボーダー決済システム(CIPS)、およびグローバルな人民元清算サービスネットワークを含む、中国の国境を越えた人民元決済インフラストラクチャの潜在的な構成要素と見なすべきであると考えています。 中国政府が国境を越えた決済インフラの構築を加速させる一方で、人民元の国際化は過去3年間で後退し、世界の準備通貨に占める人民元のシェアは、2022年初頭の2.8%から2024年末には2.2%に低下しました。 これは主に、中国の「トリプルDチャレンジ」(債務、デフレ、人口動態)が資本フローを弱体化させ、貿易における人民元の利用の伸びを相殺しているという懸念によるものです。 これは、人民元の世界的な使用を増やすための鍵は、中国の経済成長の可能性に対する世界的な信頼にあることを意味します。 この目的のためには、消費プルを通じて経済をリバランスし、デフレサイクルを打破するためには、社会福祉改革、債務再編、税制改革、成長志向の規制環境など、断固とした構造的措置が必要であると考えています。 これらはすべて、漸進的にしか実行できない困難な改革であり(2025年5月28日の「中国はリバランスしているのか?」を参照)、人民元の国際化への道のりは長く、紆余曲折に満ちている可能性が高いことを意味します。 関連レポート 米ドルステーブルコインの衝撃波が東に飛んでいる、中国はどう対応するのか? ドル改革への道:デジタル時代において、ステーブルコインは世界の金融の神をどのように再形成しているのか? ステーブルコイン「米中ルート論争」:香港のB面突破口と米国の主流の陰謀[モルガン・スタンレー:なぜ中国は最近ステーブルコインに注目し始めたのか? この記事は、BlockTempoの「Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media」に掲載されたものです。