# 資産トークン化: 基本的な論理の整理と大規模な応用の実現パス2023年、ブロックチェーン分野で最も話題になるトピックは、間違いなく現実世界の資産のトークン化(Real World Asset Tokenization、RWA)です。 この概念は、Web3の世界で白熱した議論を引き起こしただけでなく、多くの国の伝統的な金融機関や政府の規制当局からも高く評価されており、戦略的な開発の方向性と見なされています。 たとえば、多くの権威ある金融機関が独自のトークン化研究レポートを次々とリリースし、関連するパイロットプロジェクトを積極的に推進しています。同時に、香港金融管理局は2023年の年次報告書で、トークン化が香港の金融の未来において重要な役割を果たすことを明らかにしました。 さらに、シンガポール金融管理局は、日本の金融庁や多くの金融大手とともに、資産のトークン化の大きな可能性を活用するための「ガーディアンプロジェクト(Project Guardian)と呼ばれるイニシアチブを開始しました。RWAのトピックが勢いを増している一方で、業界ではRWAの理解が分かれており、その実現可能性と見通しに関する議論はかなり物議を醸しています。一方では、RWAは市場の炒作に過ぎず、深く探討するには耐えられないという意見があります;一方で、RWAに自信を持ち、その将来について楽観的な人々もいます。同時に、RWAに関するさまざまな視点を分析した記事も生まれています。この記事では、RWAの認知的視点を共有し、RWAの現状と将来についてより深い議論と分析を行いたいと考えています。重要なポイント:- 暗号のRWAロジックは、主に、米国債、債券、株式、その他の資産などの収入を生み出す資産の(の収入権をチェーン)収入権に譲渡する方法、チェーン上のオフチェーン資産を住宅ローンに入れてオンチェーン資産の流動性を得る方法、砂や砂利、鉱物などの取引(のためにさまざまな現実世界の資産をチェーンに移動する方法を中心に展開しています。 不動産、金、その他の)は、現実世界の資産に対する暗号世界の一方的な需要を反映しており、コンプライアンスの面で多くの障害があります。- 実世界資産のトークン化 (Real World Asset Tokenization)の将来の焦点は、従来の金融機関、規制当局、中央銀行、その他の当局によって推進され、許可されたチェーンを構築する(Permission Chain) DeFi技術を用いた新たな金融システムであり、その実現に必要なのはブロックチェーン技術( )+法制度などの非計算システム( )+の計算システムですオンチェーンIDシステムとプライバシー保護テクノロジー+オンチェーン法定通貨(CBDC、トークン化された預金、法定通貨ステーブルコイン)+低しきい値ウォレット、オラクル、クロスチェーンテクノロジー、その他の( )完璧なインフラストラクチャ。- ブロックチェーンは、コンピューターとネットワークの発展後、契約のデジタル化を効果的にサポートする最初の技術的手段です。 したがって、ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームであり、契約は資産の表現の基本形式であり、トークン(Token)は契約が形成された後の資産のデジタルキャリアであると言えます。- ブロックチェーンは、複数の関係者によって維持される分散型システムとして、デジタルコントラクトの作成、検証、保存、流通、実行、およびその他の関連操作をサポートし、信頼の移転の問題を解決します。 そして、「計算システム」として、ブロックチェーンは「反復可能なプロセスと検証可能な結果」に対する人間の要求を満たすことができるため、DeFiは金融システムの「計算」革新となり、金融活動の「計算」部分を置き換え、自動実行はコストを削減し、効率を高めながらプログラマビリティを実現できますが、「非計算」部分は人間の認知に基づいており、ブロックチェーンの部分は置き換えることができないため、現在のDeFiシステムはクレジットをカバーしていません。 現在のDeFiシステムでは、クレジットベースの無担保貸付はまだ実装されておらず、この現象の原因には、ブロックチェーン上で「リレーショナルアイデンティティ」を表現するためのアイデンティティシステムがないこと、および両当事者の権利と利益を保護するための法制度がないことが含まれます。- 従来の金融システムにとって、World Asset Tokenization( )Realトークン化の重要性は、株式、金融デリバティブ、通貨などのブロックチェーン(上に現実世界の資産を作成することです。 エクイティ)などのデジタル表現は、分散型台帳テクノロジーの利点を、交換と決済のための幅広い資産クラスに拡張します。- 金融機関は、効率をさらに向上させるためにDeFi技術を採用し、従来の金融の「計算」部分をスマートコントラクトに置き換え、所定のルールと条件に従ってさまざまな金融取引を自動的に実行し、プログラマビリティを強化しています。 これにより、人件費が削減されるだけでなく、特に中小企業(SME)が資金調達問題に対する革新的な解決策を提供できる(SMSE)、潜在的に有望な金融システムへの扉が開かれます。- 従来の金融分野や政府におけるブロックチェーンとトークン化技術への注目と認識の高まり、およびブロックチェーンインフラストラクチャ技術の継続的な改善により、ブロックチェーンは従来の世界アーキテクチャと統合し、現実世界のアプリケーションシナリオの実際の問題点を解決する道に向かっており、現実世界から隔離された「パラレルワールド」に限定されるのではなく、実際のシナリオに実用的なソリューションを提供します。- 将来的には、相互運用性と流動性の断片化の問題を解決するために、クロスチェーンテクノロジーが特に重要になります。 将来的には、オンチェーンのトークン化された資産は、公開ブロックチェーンや金融機関が運営する規制されたライセンスチェーン上に存在し、任意のブロックチェーン上のトークン化された資産は、CCIPと同様のクロスチェーンプロトコルを介して接続することで、相互運用性を実現し、相互運用性を実現することができます。- 現在、世界中の多くの国がブロックチェーンに関連する法的および規制の枠組みを積極的に推進しています。 同時に、ウォレット、クロスチェーンプロトコル、オラクル、さまざまなミドルウェアなどのブロックチェーンのインフラストラクチャは急速に改善されており、中央銀行のデジタル通貨CBDCも絶えず適用されており、ERC-3525などのより複雑な資産タイプを表現できるトークン標準も絶えず出現しており、プライバシー保護技術の発展、特にゼロ知識証明技術の継続的な開発、およびオンチェーンIDシステムの成熟度の高まりと相まって、ブロックチェーン技術の大規模な適用の前夜にいるようです。## a. 資産のトークン化の背景紹介資産のトークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークン(Token)の形で表現するプロセスを指し、通常はトークン化できる資産は、有形資産(不動産に分けられます。 )、収集品や無形資産、(金融資産、カーボンクレジット、その他の)など、従来の台帳システムに記録された資産を共有のプログラム可能な台帳プラットフォームに転送するこの技術は、従来の金融システムの破壊的な革新であり、全人類の将来の金融および通貨システムにさえ影響を与えます。まず、観察された現象を提唱する必要があります:「RWA資産のトークン化の認識について完全に異なる見解を持つ2つのグループがある」、これはCryptoのRWAとTradFiのRWAと呼ばれ、この記事で説明するRWAはTradFiの観点からのRWAです。暗号の観点からRWA ###まず第一に、暗号のRWAについて話しましょう:暗号のRWA著者はそれを現実世界の金融資産のリターンに対する暗号世界の一方的な要求と呼んでいます、主な背景は、連邦準備制度理事会の継続的な利上げとバランスシートの縮小の文脈で、高金利がリスク市場の評価に大きな影響を与え、バランスシートの縮小が暗号市場の流動性を大幅に引き出し、その結果、DeFi市場の利回りが低下したことです。 2023年9月20日現在、MakerDAOは29億件以上の米国債やその他の現実世界の資産を購入しています。MakerDAOが米国債を購入する意義は、DAIが外部信用の能力の助けを借りてその背後にある資産を多様化できること、および米国債によってもたらされる長期的な追加収入がDAI自身の為替レートを安定させ、発行の柔軟性を高め、米国債の構成要素をバランスシートに組み込むことで、DAIのUSDCへの依存を減らし、シングルポイントリスクを減らすことができるということです。 それだけでなく、米国債の収入はすべてMakerDAOの国庫に流れ込むため、MakerDAOは最近、米国債の収益の一部を共有し、DAIの金利を8%に引き上げることでDAIの需要を増やしています。MRKトークンの価格が急騰し、RWAコンセプトに対する市場の誇大宣伝の高い感情により、コンプライアンスルートをとるいくつかの大規模なRWAパブリックチェーンプロジェクトに加えて、さまざまなRWAコンセプトプロジェクトが無限の流れで出現し、現実世界のさまざまな資産がトークン化と販売のためにブロックチェーンに移行するために最善を尽くしました。著者の意見では、暗号のRWAロジックは、主に、米国債、債券、株式、その他の資産などの収入を生み出す資産(の収入権をチェーン)収入権に譲渡する方法を中心に展開し、チェーン上の資産の流動性を得るためにチェーン上のオフチェーン資産を住宅ローンに入れ、実際にはさまざまな資産を砂や砂利などの取引(のチェーンに移動させる方法を中心に展開しています、鉱物、不動産、金、その他の)。したがって、暗号のRWAは、コンプライアンスの面でまだ多くの障害がある現実世界の資産に対する暗号世界の一方的な要求を反映していることがわかります。 注目すべきは、実際にチェーン上にあるいわゆるRWA米国債は、米国債そのものではなく、その所得権であり、このプロセスには、米国債によって生成された不換紙幣利回りをオンチェーン資産に変換するステップも含まれており、これにより運用の複雑さと摩擦コストが増加します。RWAコンセプトの急速な台頭は、MakerDAOによるものではありません。 実際、伝統的な金融セクターの金融機関が発表した「Money, Tokens and Games」と題された調査レポートも、業界で強い反響を呼んでいます。 このレポートは、多くの伝統的な金融機関からのRWAへの強い関心を明らかにすると同時に、市場の多数の投機家の熱意を刺激しています。 彼らは、主要な金融機関がこの分野に参入しようとしているという言葉を広め、市場の期待と誇大宣伝をさらに高めました。TradFiの視点からRWAを### RWAを暗号の観点から見ると、それは主に、従来の金融世界の資産に対するリターンに対する暗号世界の一方的な要求を表しています。 この論理に基づいて構築すると、従来の金融の観点から見ると、暗号市場の資本規模は、米国債であろうと他の金融資産であろうと、従来の金融の1兆ドル市場と比較して基本的に無視できます。 下の視覚的な市場規模比較チャートから、暗号市場と従来の金融市場の規模の違いがわかります。! [RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923)したがって、従来の金融(TradFi)の観点から見ると、RWAは従来の金融と分散型金融(DeFi)の間の双方向の流れです。 従来の金融業界にとって、スマートコントラクトの自動実行に基づくDeFi金融サービスは、革新的なフィンテックツールです。 従来の金融の分野におけるRWAは、DeFiテクノロジーを組み合わせて資産のトークン化を実現し、従来の金融システムに力を与え、コストを削減し、効率を向上させ、従来の金融の問題点を解決する方法にもっと関心を持っています。 トークン化が従来の金融システムにもたらすメリットに焦点が当てられており、資産を売却するための新しいチャネルを見つけるだけではありません。RWAのロジックを区別する必要があります。 なぜなら、RWAは、異なる視点から見ると、基盤となるロジックと実装パスが大きく異なるためです。 まず第一に、ブロックチェーンの種類を選択するという点では、2つの実装パスは異なります。 従来の金融のRWAは許可されたチェーン(Permission Chain)の道をたどりますが、暗号の世界のRWAはパブリックチェーン(Public Chain)の道に基づいています。アクセス要件なし、分散化、匿名性などのパブリックチェーンの特性により、暗号金融のRWAは、より大きなコンプライアンス障害に直面するだけでなく、Rugなどの不利なイベントに遭遇したときにユーザーに対する法的権利と利益の保護もありません。ハッキングにはユーザーのセキュリティ意識に対する高い要件があることは言うまでもありません。
資産トークン化: 基本ロジックと大規模アプリケーションの道筋を探る
資産トークン化: 基本的な論理の整理と大規模な応用の実現パス
2023年、ブロックチェーン分野で最も話題になるトピックは、間違いなく現実世界の資産のトークン化(Real World Asset Tokenization、RWA)です。 この概念は、Web3の世界で白熱した議論を引き起こしただけでなく、多くの国の伝統的な金融機関や政府の規制当局からも高く評価されており、戦略的な開発の方向性と見なされています。 たとえば、多くの権威ある金融機関が独自のトークン化研究レポートを次々とリリースし、関連するパイロットプロジェクトを積極的に推進しています。
同時に、香港金融管理局は2023年の年次報告書で、トークン化が香港の金融の未来において重要な役割を果たすことを明らかにしました。 さらに、シンガポール金融管理局は、日本の金融庁や多くの金融大手とともに、資産のトークン化の大きな可能性を活用するための「ガーディアンプロジェクト(Project Guardian)と呼ばれるイニシアチブを開始しました。
RWAのトピックが勢いを増している一方で、業界ではRWAの理解が分かれており、その実現可能性と見通しに関する議論はかなり物議を醸しています。
一方では、RWAは市場の炒作に過ぎず、深く探討するには耐えられないという意見があります;
一方で、RWAに自信を持ち、その将来について楽観的な人々もいます。
同時に、RWAに関するさまざまな視点を分析した記事も生まれています。
この記事では、RWAの認知的視点を共有し、RWAの現状と将来についてより深い議論と分析を行いたいと考えています。
重要なポイント:
暗号のRWAロジックは、主に、米国債、債券、株式、その他の資産などの収入を生み出す資産の(の収入権をチェーン)収入権に譲渡する方法、チェーン上のオフチェーン資産を住宅ローンに入れてオンチェーン資産の流動性を得る方法、砂や砂利、鉱物などの取引(のためにさまざまな現実世界の資産をチェーンに移動する方法を中心に展開しています。 不動産、金、その他の)は、現実世界の資産に対する暗号世界の一方的な需要を反映しており、コンプライアンスの面で多くの障害があります。
実世界資産のトークン化 (Real World Asset Tokenization)の将来の焦点は、従来の金融機関、規制当局、中央銀行、その他の当局によって推進され、許可されたチェーンを構築する(Permission Chain) DeFi技術を用いた新たな金融システムであり、その実現に必要なのはブロックチェーン技術( )+法制度などの非計算システム( )+の計算システムですオンチェーンIDシステムとプライバシー保護テクノロジー+オンチェーン法定通貨(CBDC、トークン化された預金、法定通貨ステーブルコイン)+低しきい値ウォレット、オラクル、クロスチェーンテクノロジー、その他の( )完璧なインフラストラクチャ。
ブロックチェーンは、コンピューターとネットワークの発展後、契約のデジタル化を効果的にサポートする最初の技術的手段です。 したがって、ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームであり、契約は資産の表現の基本形式であり、トークン(Token)は契約が形成された後の資産のデジタルキャリアであると言えます。
ブロックチェーンは、複数の関係者によって維持される分散型システムとして、デジタルコントラクトの作成、検証、保存、流通、実行、およびその他の関連操作をサポートし、信頼の移転の問題を解決します。 そして、「計算システム」として、ブロックチェーンは「反復可能なプロセスと検証可能な結果」に対する人間の要求を満たすことができるため、DeFiは金融システムの「計算」革新となり、金融活動の「計算」部分を置き換え、自動実行はコストを削減し、効率を高めながらプログラマビリティを実現できますが、「非計算」部分は人間の認知に基づいており、ブロックチェーンの部分は置き換えることができないため、現在のDeFiシステムはクレジットをカバーしていません。 現在のDeFiシステムでは、クレジットベースの無担保貸付はまだ実装されておらず、この現象の原因には、ブロックチェーン上で「リレーショナルアイデンティティ」を表現するためのアイデンティティシステムがないこと、および両当事者の権利と利益を保護するための法制度がないことが含まれます。
従来の金融システムにとって、World Asset Tokenization( )Realトークン化の重要性は、株式、金融デリバティブ、通貨などのブロックチェーン(上に現実世界の資産を作成することです。 エクイティ)などのデジタル表現は、分散型台帳テクノロジーの利点を、交換と決済のための幅広い資産クラスに拡張します。
金融機関は、効率をさらに向上させるためにDeFi技術を採用し、従来の金融の「計算」部分をスマートコントラクトに置き換え、所定のルールと条件に従ってさまざまな金融取引を自動的に実行し、プログラマビリティを強化しています。 これにより、人件費が削減されるだけでなく、特に中小企業(SME)が資金調達問題に対する革新的な解決策を提供できる(SMSE)、潜在的に有望な金融システムへの扉が開かれます。
従来の金融分野や政府におけるブロックチェーンとトークン化技術への注目と認識の高まり、およびブロックチェーンインフラストラクチャ技術の継続的な改善により、ブロックチェーンは従来の世界アーキテクチャと統合し、現実世界のアプリケーションシナリオの実際の問題点を解決する道に向かっており、現実世界から隔離された「パラレルワールド」に限定されるのではなく、実際のシナリオに実用的なソリューションを提供します。
将来的には、相互運用性と流動性の断片化の問題を解決するために、クロスチェーンテクノロジーが特に重要になります。 将来的には、オンチェーンのトークン化された資産は、公開ブロックチェーンや金融機関が運営する規制されたライセンスチェーン上に存在し、任意のブロックチェーン上のトークン化された資産は、CCIPと同様のクロスチェーンプロトコルを介して接続することで、相互運用性を実現し、相互運用性を実現することができます。
現在、世界中の多くの国がブロックチェーンに関連する法的および規制の枠組みを積極的に推進しています。 同時に、ウォレット、クロスチェーンプロトコル、オラクル、さまざまなミドルウェアなどのブロックチェーンのインフラストラクチャは急速に改善されており、中央銀行のデジタル通貨CBDCも絶えず適用されており、ERC-3525などのより複雑な資産タイプを表現できるトークン標準も絶えず出現しており、プライバシー保護技術の発展、特にゼロ知識証明技術の継続的な開発、およびオンチェーンIDシステムの成熟度の高まりと相まって、ブロックチェーン技術の大規模な適用の前夜にいるようです。
a. 資産のトークン化の背景紹介
資産のトークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークン(Token)の形で表現するプロセスを指し、通常はトークン化できる資産は、有形資産(不動産に分けられます。 )、収集品や無形資産、(金融資産、カーボンクレジット、その他の)など、従来の台帳システムに記録された資産を共有のプログラム可能な台帳プラットフォームに転送するこの技術は、従来の金融システムの破壊的な革新であり、全人類の将来の金融および通貨システムにさえ影響を与えます。
まず、観察された現象を提唱する必要があります:「RWA資産のトークン化の認識について完全に異なる見解を持つ2つのグループがある」、これはCryptoのRWAとTradFiのRWAと呼ばれ、この記事で説明するRWAはTradFiの観点からのRWAです。
暗号の観点からRWA ###
まず第一に、暗号のRWAについて話しましょう:暗号のRWA著者はそれを現実世界の金融資産のリターンに対する暗号世界の一方的な要求と呼んでいます、主な背景は、連邦準備制度理事会の継続的な利上げとバランスシートの縮小の文脈で、高金利がリスク市場の評価に大きな影響を与え、バランスシートの縮小が暗号市場の流動性を大幅に引き出し、その結果、DeFi市場の利回りが低下したことです。 2023年9月20日現在、MakerDAOは29億件以上の米国債やその他の現実世界の資産を購入しています。
MakerDAOが米国債を購入する意義は、DAIが外部信用の能力の助けを借りてその背後にある資産を多様化できること、および米国債によってもたらされる長期的な追加収入がDAI自身の為替レートを安定させ、発行の柔軟性を高め、米国債の構成要素をバランスシートに組み込むことで、DAIのUSDCへの依存を減らし、シングルポイントリスクを減らすことができるということです。 それだけでなく、米国債の収入はすべてMakerDAOの国庫に流れ込むため、MakerDAOは最近、米国債の収益の一部を共有し、DAIの金利を8%に引き上げることでDAIの需要を増やしています。
MRKトークンの価格が急騰し、RWAコンセプトに対する市場の誇大宣伝の高い感情により、コンプライアンスルートをとるいくつかの大規模なRWAパブリックチェーンプロジェクトに加えて、さまざまなRWAコンセプトプロジェクトが無限の流れで出現し、現実世界のさまざまな資産がトークン化と販売のためにブロックチェーンに移行するために最善を尽くしました。
著者の意見では、暗号のRWAロジックは、主に、米国債、債券、株式、その他の資産などの収入を生み出す資産(の収入権をチェーン)収入権に譲渡する方法を中心に展開し、チェーン上の資産の流動性を得るためにチェーン上のオフチェーン資産を住宅ローンに入れ、実際にはさまざまな資産を砂や砂利などの取引(のチェーンに移動させる方法を中心に展開しています、鉱物、不動産、金、その他の)。
したがって、暗号のRWAは、コンプライアンスの面でまだ多くの障害がある現実世界の資産に対する暗号世界の一方的な要求を反映していることがわかります。 注目すべきは、実際にチェーン上にあるいわゆるRWA米国債は、米国債そのものではなく、その所得権であり、このプロセスには、米国債によって生成された不換紙幣利回りをオンチェーン資産に変換するステップも含まれており、これにより運用の複雑さと摩擦コストが増加します。
RWAコンセプトの急速な台頭は、MakerDAOによるものではありません。 実際、伝統的な金融セクターの金融機関が発表した「Money, Tokens and Games」と題された調査レポートも、業界で強い反響を呼んでいます。 このレポートは、多くの伝統的な金融機関からのRWAへの強い関心を明らかにすると同時に、市場の多数の投機家の熱意を刺激しています。 彼らは、主要な金融機関がこの分野に参入しようとしているという言葉を広め、市場の期待と誇大宣伝をさらに高めました。
TradFiの視点からRWAを###
RWAを暗号の観点から見ると、それは主に、従来の金融世界の資産に対するリターンに対する暗号世界の一方的な要求を表しています。 この論理に基づいて構築すると、従来の金融の観点から見ると、暗号市場の資本規模は、米国債であろうと他の金融資産であろうと、従来の金融の1兆ドル市場と比較して基本的に無視できます。 下の視覚的な市場規模比較チャートから、暗号市場と従来の金融市場の規模の違いがわかります。
! RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス
したがって、従来の金融(TradFi)の観点から見ると、RWAは従来の金融と分散型金融(DeFi)の間の双方向の流れです。 従来の金融業界にとって、スマートコントラクトの自動実行に基づくDeFi金融サービスは、革新的なフィンテックツールです。 従来の金融の分野におけるRWAは、DeFiテクノロジーを組み合わせて資産のトークン化を実現し、従来の金融システムに力を与え、コストを削減し、効率を向上させ、従来の金融の問題点を解決する方法にもっと関心を持っています。 トークン化が従来の金融システムにもたらすメリットに焦点が当てられており、資産を売却するための新しいチャネルを見つけるだけではありません。
RWAのロジックを区別する必要があります。 なぜなら、RWAは、異なる視点から見ると、基盤となるロジックと実装パスが大きく異なるためです。 まず第一に、ブロックチェーンの種類を選択するという点では、2つの実装パスは異なります。 従来の金融のRWAは許可されたチェーン(Permission Chain)の道をたどりますが、暗号の世界のRWAはパブリックチェーン(Public Chain)の道に基づいています。
アクセス要件なし、分散化、匿名性などのパブリックチェーンの特性により、暗号金融のRWAは、より大きなコンプライアンス障害に直面するだけでなく、Rugなどの不利なイベントに遭遇したときにユーザーに対する法的権利と利益の保護もありません。ハッキングにはユーザーのセキュリティ意識に対する高い要件があることは言うまでもありません。