によって書かれた: TechFlow暗号通貨の模倣季節はすべての株式市場で話題になっており、日本のMetaplanetとアメリカのMicroStrategyは、ビットコインの準備戦略の代表として、株価が著しく上昇しています。2025年6月25日現在、メタプラネットの株価は年初から約300%上昇しており、時価総額は約60億ドル(8,548億円)です。 一方、MicroStrategyは半年間で35%しか上昇せず、時価総額は約1,050億でした。Metaplanetは「日本版MicroStrategy」として知られていますが、公開データによると、ビットコインの準備はわずか11111枚であり、MicroStrategyの59万枚に比べてはるかに少ないです。両方を比較すると、Metaplanetの時価総額は低く、ビットコインの保有量は少ないですが、株価はそれ以上に上昇しています。では、単純な結論を導出するとします---「市場価値が低いビットコイン準備会社ほど、株価の上昇ポテンシャルが高い」という論理は妥当ですか？はい、しかし違います。紙面データだけを見ると、この論理にはもちろん大きな問題はありません。この論理は、仮想通貨市場での大市值通貨と小市值通貨を比較する際にも同様に適用されます。しかし、Metaplanetの特異性は、さらに多くの財務データに潜んでいます。Metaplanet、より高い評価プレミアム現在、異なる暗号貯蔵会社に関する比較分析が多数ありますが、すべてのデータを総合して見ると、重要な指標は評価プレミアム（valuation premium）です。先週、Primitive Venturesの投資パートナー@YettaSingは、1つの表を通じて市場が2つの企業の評価プレミアムに対して示す違いを明確に示しました。たとえば、次の表のmNAVメトリック(Multiple Net Asset Value)は、Net Asset Value Multipleです。 MetaplanetのmNAVは10.35と高く、MicroStrategyの2.10と比較して、ほぼ5倍の差があります。この5倍の差は何を意味しますか？一般的に言えば、mNAV は、会社の評価を、保有しているビットコイン資産の価値に対してどの程度評価しているかを示す指標です。数値が高いほど、投資家は企業がビットコインのリスクにどれだけ価値を置いているかについて、より多くのプレミアムを支払うことを意味します。したがって、これはある種の感情指標にもなり得るため、市場がBitcoin投資および関連企業への信頼の強さを反映しています。量的に見ると、これはMetaplanetが1ドルのBitcoinを保有している場合に、株式市場が約9.35ドルのプレミアムを支払い、MicroStrategyがわずか1.10ドルであることに等しいです。つまり、日本の株式市場の参加者は、米国株式市場の反対側にあるマイクロストラテジーよりも、メタプラネットの株を買う意欲が高いのです。他のデータは分析しませんが、この指標からは、Metaplanetは小規模なビットコイン準備と高プレミアムに基づいている一方、MicroStrategyは巨額の資産によって安定した評価を得ています。しかし、数十倍のビットコイン準備差にもかかわらず、Metaplanet は逆により高いプレミアムを獲得していますが、それはなぜですか？単にMetaplanet社がより小さいからですか？Metaplanetを購入することは、税金が免除されたBTCを購入することと同じです仮想通貨市場と異なる点は、特定の国の株式市場は、その国の経済環境や政策の影響を受けやすいことです。一方、日本経済は、Metaplanetの高いプレミアムを支える独自の土壌を提供しています。日本では、暗号通貨取引の利益は雑所得に分類され、累進課税の対象となり、最高で55％（地方税を含む）になります。この税率は、個人投資家が直接暗号通貨を保有し売却した際に生じた利益に適用され、取引所取引を通じて得た場合でもピアツーピア取引を通じて得た場合でも同様です。それに対して、株式投資の資本利得税は20％（地方税を含む）にすぎません。また、日本にはNISA制度(日本個人貯蓄口座)という優遇制度があり、個人の貯蓄や投資を促すための非課税口座制度となっています。NISAプランに基づき、個人投資家は年間最大360万円（約2.5万米ドル）を投資し、この部分の資本利益と配当収入は完全に非課税です。2024年から、NISAプランの投資上限がさらに600万円に引き上げられ、範囲が広がります。NISAプランに投資してMetaplanetの株式を購入することで、利益はある一定の範囲内で完全に非課税となります。この巨額の税負担の違いにより、日本市場でビットコインを直接保有するコストが非常に高くなっています。Metaplanetの「ビットコイン準備」戦略は、投資家に税務最適化の解決策を提供しています。Metaplanet株を購入することで、投資家はビットコインのポジションを間接的に取得するだけでなく、より低い税金負担も享受できます。この税制上の利点は、Metaplanet株への需要を直接推進し、前述の微戦略の評価額の5倍のプレミアムの重要な要因となっています。また、日本のマクロ経済状況もMetaplanetの評価にプレミアムを提供しています。日本の債務残高はGDP比率で235%に達し、30年債の利回りは既に3.20%に上昇しており、債券市場の構造的な圧力を示しています。このようなマクロ環境の中で、投資家の円安とインフレへの懸念が高まっています。Metaplanetのビットコイン準備は、円安リスクヘッジツールとして見なされ、国内のインフレ環境における保值機能を提供することができます。このようなマクロヘッジ需要は、さらに市場プレミアムを高めました。次に、日本の資本市場の投資家構造は小売投資家を主体としていますが、米国市場は機関投資家が主導しています。小売投資家は政策や市場のムードの影響を受けやすく、これがMetaplanetへのプレミアムを高める可能性があります。一方、アメリカ市場の機関投資家は基本的な面と資産規模により注目し、それはMicroStrategyが「膨大なビットコイン準備」を中心に魅力を持つ理由であり、Metaplanetは「高プレミアム、小規模」で立ち位置を確立していることを説明しています。環境が新しい変数になるとそのため、Metaplanetの高い評価プレミアムは偶然ではなく、日本独特の政策環境の結果です。税制政策からNISAプラン、そして資本市場の構造的特徴まで、これらの要因が株価の高いプレミアムを形作っています。ビットコインの準備量と企業の時価総額だけを見ても、実際にはこれらの内容を分析することはできません。株式市場は仮想通貨市場よりもむしろ風土人情を重視するかもしれませんが、環境が重要です。政策駆動のプレミアムは、暗号通貨投資に新たな機会を開いた。山寨季が株式市場で発生していることは既に共通認識となっており、ビットコインの備蓄量や市場価値だけでなく、政策的なメリット、投資家構造、マクロ経済の圧力が「コイン株」の評価を決定する要因となっています。そして、さらに多くの中小の暗号通貨リザーブ企業が急速に台頭し、Metaplanetの高いプレミアム価格モデルを複製していますが、プレミアムの理由は異なることがあります。投資家にとって、これはトレードコインの山寨コインよりも考慮すべき要素が多く、複雑です。コイン株の台頭は、ビットコインおよび他の暗号通貨投資の地理的地図を拡大するだけでなく、グローバルな資本流動を再構築する可能性があり、コイン界の投資家のエネルギーと理解力をさらに試すことになるかもしれません。
メタプラネット、日本人の免税BTC
によって書かれた: TechFlow
暗号通貨の模倣季節はすべての株式市場で話題になっており、日本のMetaplanetとアメリカのMicroStrategyは、ビットコインの準備戦略の代表として、株価が著しく上昇しています。
2025年6月25日現在、メタプラネットの株価は年初から約300%上昇しており、時価総額は約60億ドル(8,548億円)です。 一方、MicroStrategyは半年間で35%しか上昇せず、時価総額は約1,050億でした。
Metaplanetは「日本版MicroStrategy」として知られていますが、公開データによると、ビットコインの準備はわずか11111枚であり、MicroStrategyの59万枚に比べてはるかに少ないです。
両方を比較すると、Metaplanetの時価総額は低く、ビットコインの保有量は少ないですが、株価はそれ以上に上昇しています。
では、単純な結論を導出するとします---「市場価値が低いビットコイン準備会社ほど、株価の上昇ポテンシャルが高い」という論理は妥当ですか？
はい、しかし違います。
紙面データだけを見ると、この論理にはもちろん大きな問題はありません。この論理は、仮想通貨市場での大市值通貨と小市值通貨を比較する際にも同様に適用されます。
しかし、Metaplanetの特異性は、さらに多くの財務データに潜んでいます。
Metaplanet、より高い評価プレミアム
現在、異なる暗号貯蔵会社に関する比較分析が多数ありますが、すべてのデータを総合して見ると、重要な指標は評価プレミアム（valuation premium）です。
先週、Primitive Venturesの投資パートナー@YettaSingは、1つの表を通じて市場が2つの企業の評価プレミアムに対して示す違いを明確に示しました。
たとえば、次の表のmNAVメトリック(Multiple Net Asset Value)は、Net Asset Value Multipleです。 MetaplanetのmNAVは10.35と高く、MicroStrategyの2.10と比較して、ほぼ5倍の差があります。
この5倍の差は何を意味しますか？
一般的に言えば、mNAV は、会社の評価を、保有しているビットコイン資産の価値に対してどの程度評価しているかを示す指標です。数値が高いほど、投資家は企業がビットコインのリスクにどれだけ価値を置いているかについて、より多くのプレミアムを支払うことを意味します。
したがって、これはある種の感情指標にもなり得るため、市場がBitcoin投資および関連企業への信頼の強さを反映しています。量的に見ると、これはMetaplanetが1ドルのBitcoinを保有している場合に、株式市場が約9.35ドルのプレミアムを支払い、MicroStrategyがわずか1.10ドルであることに等しいです。
つまり、日本の株式市場の参加者は、米国株式市場の反対側にあるマイクロストラテジーよりも、メタプラネットの株を買う意欲が高いのです。
他のデータは分析しませんが、この指標からは、Metaplanetは小規模なビットコイン準備と高プレミアムに基づいている一方、MicroStrategyは巨額の資産によって安定した評価を得ています。
しかし、数十倍のビットコイン準備差にもかかわらず、Metaplanet は逆により高いプレミアムを獲得していますが、それはなぜですか？単にMetaplanet社がより小さいからですか？
Metaplanetを購入することは、税金が免除されたBTCを購入することと同じです
仮想通貨市場と異なる点は、特定の国の株式市場は、その国の経済環境や政策の影響を受けやすいことです。一方、日本経済は、Metaplanetの高いプレミアムを支える独自の土壌を提供しています。
日本では、暗号通貨取引の利益は雑所得に分類され、累進課税の対象となり、最高で55％（地方税を含む）になります。この税率は、個人投資家が直接暗号通貨を保有し売却した際に生じた利益に適用され、取引所取引を通じて得た場合でもピアツーピア取引を通じて得た場合でも同様です。
それに対して、株式投資の資本利得税は20％（地方税を含む）にすぎません。
また、日本にはNISA制度(日本個人貯蓄口座)という優遇制度があり、個人の貯蓄や投資を促すための非課税口座制度となっています。
NISAプランに基づき、個人投資家は年間最大360万円（約2.5万米ドル）を投資し、この部分の資本利益と配当収入は完全に非課税です。2024年から、NISAプランの投資上限がさらに600万円に引き上げられ、範囲が広がります。
NISAプランに投資してMetaplanetの株式を購入することで、利益はある一定の範囲内で完全に非課税となります。この巨額の税負担の違いにより、日本市場でビットコインを直接保有するコストが非常に高くなっています。
Metaplanetの「ビットコイン準備」戦略は、投資家に税務最適化の解決策を提供しています。Metaplanet株を購入することで、投資家はビットコインのポジションを間接的に取得するだけでなく、より低い税金負担も享受できます。
この税制上の利点は、Metaplanet株への需要を直接推進し、前述の微戦略の評価額の5倍のプレミアムの重要な要因となっています。
また、日本のマクロ経済状況もMetaplanetの評価にプレミアムを提供しています。
日本の債務残高はGDP比率で235%に達し、30年債の利回りは既に3.20%に上昇しており、債券市場の構造的な圧力を示しています。このようなマクロ環境の中で、投資家の円安とインフレへの懸念が高まっています。
Metaplanetのビットコイン準備は、円安リスクヘッジツールとして見なされ、国内のインフレ環境における保值機能を提供することができます。このようなマクロヘッジ需要は、さらに市場プレミアムを高めました。
次に、日本の資本市場の投資家構造は小売投資家を主体としていますが、米国市場は機関投資家が主導しています。小売投資家は政策や市場のムードの影響を受けやすく、これがMetaplanetへのプレミアムを高める可能性があります。
一方、アメリカ市場の機関投資家は基本的な面と資産規模により注目し、それはMicroStrategyが「膨大なビットコイン準備」を中心に魅力を持つ理由であり、Metaplanetは「高プレミアム、小規模」で立ち位置を確立していることを説明しています。
環境が新しい変数になると
そのため、Metaplanetの高い評価プレミアムは偶然ではなく、日本独特の政策環境の結果です。税制政策からNISAプラン、そして資本市場の構造的特徴まで、これらの要因が株価の高いプレミアムを形作っています。
ビットコインの準備量と企業の時価総額だけを見ても、実際にはこれらの内容を分析することはできません。株式市場は仮想通貨市場よりもむしろ風土人情を重視するかもしれませんが、環境が重要です。
政策駆動のプレミアムは、暗号通貨投資に新たな機会を開いた。
山寨季が株式市場で発生していることは既に共通認識となっており、ビットコインの備蓄量や市場価値だけでなく、政策的なメリット、投資家構造、マクロ経済の圧力が「コイン株」の評価を決定する要因となっています。
そして、さらに多くの中小の暗号通貨リザーブ企業が急速に台頭し、Metaplanetの高いプレミアム価格モデルを複製していますが、プレミアムの理由は異なることがあります。
投資家にとって、これはトレードコインの山寨コインよりも考慮すべき要素が多く、複雑です。
コイン株の台頭は、ビットコインおよび他の暗号通貨投資の地理的地図を拡大するだけでなく、グローバルな資本流動を再構築する可能性があり、コイン界の投資家のエネルギーと理解力をさらに試すことになるかもしれません。