国際決済銀行 (BIS) の最新報告によれば、ステーブルコインは普及して成長が非常に早いにもかかわらず、「通貨」としては機能できず、ステーブルコインは「単一性、弾力性、誠実性」を失い、金融システムの制御が効かなくなる可能性があると指摘しています。したがって、BISは世界各国に対して、ステーブルコインの発展を放任せず、規制を強化する必要があると積極的に呼びかけています。なぜ暗号通貨は「真の通貨」として機能しにくいのかBISは、ビットコイン(BTC)とステーブルコイン(Stablecoin)の誕生が、「分散型」の通貨体系を作るという共通の目標から生まれたことを指摘しています。そして、これらの「デジタル通貨」は、ブロックチェーン技術を使って従来の記帳および取引方法に取って代わり、誰もが参加でき、特定の機関を信頼する必要がないことを望んでいます。しかし、BISは、この理想は美しいように見えるが、実際に運用すると、暗号通貨は価格の変動が大きく、効率が悪いだけでなく、「通貨」としての機能を本当に発揮することができず、大多数は投機資産としてしか機能しないと強調している。発行者はドルに1:1で連動していると称しているが、価格には常に乖離がある。BISは次に、ステーブルコインは「ブロックチェーン上の法定通貨の代替品」のようなものであり、TetherやCircleのステーブルコイン発行者も、自社のUSDT、USDCがドルと1:1でペッグされていると主張し、ユーザーがチェーン上で安定した取引ツールを持てるようにしています。BISは、ステーブルコインは通常、単一の企業によって発行され、発行した通貨の価値を「裏付ける」ために準備資産を使用すると述べています。しかし、BISは、これらのステーブルコインが「安定している」と主張しているにもかかわらず、実際には「1:1 交換」ができないことが多く、市場での交換価格も絶えず変動していることを発見しました。ステーブルコイン三大失敗：単一性、弾力性、正直性がどれも不合格単一性失敗：異なるステーブルコインの間で相互運用できないBISはステーブルコインが特定の発行者に対する「債権」のようなものであると考えています。異なるステーブルコイン同士は相互に交換できず、ETFのように市場で価格差が生じ、売買価格が必ずしも1ドルに等しいわけではなく、「価格を尋ねることなく流通できる」という通貨の特性に反するため、通貨の単一性を実現するのが難しいです。下の左右の図からわかるように、ステーブルコインの時価総額は近年急速に成長しており、市場は少数のステーブルコイン、例えば USDT と USDC に高度に集中しています。法定通貨担保のステーブルコインはボラティリティが低いものの、依然として明らかな価格変動が存在し、特にアルゴリズムステーブルコインのボラティリティはビットコインよりも高いです。レジリエントな失敗:財務上のストレスや予期せぬ出来事に対応できないBISは、中央銀行が市場状況に応じて流動性を提供できると述べています。例えば、臨時借入や即時決済などです。しかし、ステーブルコインはそうではなく、「先にお金を受け取ってから通貨を発行する」必要があり、大型取引や突発的な出来事に対応するために資産負債表を拡張することがまったくできません。BISの例として、即時総額決済システム (RTGS)や企業の備用信用が挙げられ、危機の際に資金援助を提供することができます。しかし、ステーブルコインはこのような柔軟性がなく、現代の決済と清算のニーズを支えることができません。正直性の失敗：マネーロンダリング活動、詐欺リスクの連鎖的爆発BISは、ステーブルコインの最大のリスクは「不透明で追跡が難しい」と述べています。多くのユーザーが未託管のウォレットを通じてステーブルコインを使用し、身分証明を行わず(KYC)、金融機関を経由しないため、犯罪者が秘密裏に送金し、追跡を逃れることができるのです。ブロックチェーン上の取引は記録されるものの、多くの人が「ミキサー」を使用して資金の流れを混乱させ、政府が追跡するのを難しくしています。取引所や発行者が一部のアドレスを凍結できたとしても、毎年数十億件の取引に対処するのはほぼ不可能です。ステーブルコイン恐引金融市場与主権政策「システムリスク」ステーブルコイン本身の設計問題に加えて、BISはステーブルコインが今後も拡大し続ける場合、より深刻なシステムリスクをもたらす可能性があると指摘しています。その中には、通貨主権への脅威、金融市場への圧力、そして伝統的な銀行システムとのリスクの連動が含まれます。BISはさらに、ステーブルコインの99%以上が米ドルで評価されていると述べており、多くの高インフレ国では、ユーザーがステーブルコインを取引および貯蓄手段として使用する傾向があり、これが現地中央銀行の金融政策の効果を間接的に弱めることになる。下の図からわかります：2020年から、クロスボーダー ステーブルコイン (USDT、USDC) の流動性が急速に成長し、2024年の総量は約4,000億ドルに達し、その国際決済の役割がますます拡大していることを示しています。ステーブルコインの国境を越えた使用が増加する主な要因は「インフレの高騰とステーブルコインに対する認知度の向上」である。そして、ステーブルコインの発行者は価格の安定を維持するために、大量の資金を短期の米国債に投入しています。一旦ステーブルコイン市場の規模が大きくなると、他の投資家のスペースを圧迫し、市場の圧力の下で大量の償還ラッシュが発生することで、売却リスクを引き起こす可能性があります。最後、仮に銀行自体がステーブルコインを発行し、これらのステーブルコインがブロックチェーン形式で流通し、預金保険制度に組み込まれない場合、金融圧力の下で資金が迅速に流出し、銀行の貸出能力や実体経済に影響を与え、金融システムの脆弱性をさらに深める可能性があります。下の図からわかるように、2024年、ステーブルコイン発行者は短期米国債の主要な買い手の一つとなり、購入規模は通貨市場ファンド(MMFs)と同等で、市場への影響力が明らかに上昇している。ステーブルコインが大量に短期米国債を購入すると、利回りが低下します。通貨政策の引き締め(、例えば金利の上昇)が発生すると、ステーブルコインの価格はリスク資産と類似の反応を示し、明らかな下落が見られます。必ず厳格にステーブルコインの発展を監督しなければならないBISは、ステーブルコインを規制するためには「技術中立」である必要があると強調しており、ステーブルコインが新しい技術であるからといって放置してはいけないとしています。以下はBISの具体的な規制提案です：すべてのウォレットと取引所はKYCおよび反マネーロンダリング(AML)対策を行う必要があります。未管理のウォレットに「旅行ルール」を適用します。ステーブルコインは、高い流動性を持つ準備資産、例えば短期国債を保有するべきです。定期的な監査と透明性のある情報開示の体制を確立する。禁止ステーブルコイン発放利息 (防止吸金アービトラージ)。(日本6/1起取引所に必要な「旅行規則」を遵守し、非保管ウォレットも同様に調査が必要です)この記事では、BISがステーブルコインを「通貨の原則に適合しない」と批評し、金融システムの制御を失う恐れのある三大リスクについて述べています。最初に登場したのは、鏈新聞 ABMediaです。
BISはステーブルコインを「通貨の原則に合わない」と批判し、金融システムの制御を失う恐れがある三大リスクを指摘した。
国際決済銀行 (BIS) の最新報告によれば、ステーブルコインは普及して成長が非常に早いにもかかわらず、「通貨」としては機能できず、ステーブルコインは「単一性、弾力性、誠実性」を失い、金融システムの制御が効かなくなる可能性があると指摘しています。したがって、BISは世界各国に対して、ステーブルコインの発展を放任せず、規制を強化する必要があると積極的に呼びかけています。
なぜ暗号通貨は「真の通貨」として機能しにくいのか
BISは、ビットコイン(BTC)とステーブルコイン(Stablecoin)の誕生が、「分散型」の通貨体系を作るという共通の目標から生まれたことを指摘しています。そして、これらの「デジタル通貨」は、ブロックチェーン技術を使って従来の記帳および取引方法に取って代わり、誰もが参加でき、特定の機関を信頼する必要がないことを望んでいます。
しかし、BISは、この理想は美しいように見えるが、実際に運用すると、暗号通貨は価格の変動が大きく、効率が悪いだけでなく、「通貨」としての機能を本当に発揮することができず、大多数は投機資産としてしか機能しないと強調している。
発行者はドルに1:1で連動していると称しているが、価格には常に乖離がある。
BISは次に、ステーブルコインは「ブロックチェーン上の法定通貨の代替品」のようなものであり、TetherやCircleのステーブルコイン発行者も、自社のUSDT、USDCがドルと1:1でペッグされていると主張し、ユーザーがチェーン上で安定した取引ツールを持てるようにしています。
BISは、ステーブルコインは通常、単一の企業によって発行され、発行した通貨の価値を「裏付ける」ために準備資産を使用すると述べています。しかし、BISは、これらのステーブルコインが「安定している」と主張しているにもかかわらず、実際には「1:1 交換」ができないことが多く、市場での交換価格も絶えず変動していることを発見しました。
ステーブルコイン三大失敗：単一性、弾力性、正直性がどれも不合格
単一性失敗：異なるステーブルコインの間で相互運用できない
BISはステーブルコインが特定の発行者に対する「債権」のようなものであると考えています。異なるステーブルコイン同士は相互に交換できず、ETFのように市場で価格差が生じ、売買価格が必ずしも1ドルに等しいわけではなく、「価格を尋ねることなく流通できる」という通貨の特性に反するため、通貨の単一性を実現するのが難しいです。
下の左右の図からわかるように、ステーブルコインの時価総額は近年急速に成長しており、市場は少数のステーブルコイン、例えば USDT と USDC に高度に集中しています。法定通貨担保のステーブルコインはボラティリティが低いものの、依然として明らかな価格変動が存在し、特にアルゴリズムステーブルコインのボラティリティはビットコインよりも高いです。
レジリエントな失敗:財務上のストレスや予期せぬ出来事に対応できない
BISは、中央銀行が市場状況に応じて流動性を提供できると述べています。例えば、臨時借入や即時決済などです。しかし、ステーブルコインはそうではなく、「先にお金を受け取ってから通貨を発行する」必要があり、大型取引や突発的な出来事に対応するために資産負債表を拡張することがまったくできません。
BISの例として、即時総額決済システム (RTGS)や企業の備用信用が挙げられ、危機の際に資金援助を提供することができます。しかし、ステーブルコインはこのような柔軟性がなく、現代の決済と清算のニーズを支えることができません。
正直性の失敗：マネーロンダリング活動、詐欺リスクの連鎖的爆発
BISは、ステーブルコインの最大のリスクは「不透明で追跡が難しい」と述べています。多くのユーザーが未託管のウォレットを通じてステーブルコインを使用し、身分証明を行わず(KYC)、金融機関を経由しないため、犯罪者が秘密裏に送金し、追跡を逃れることができるのです。
ブロックチェーン上の取引は記録されるものの、多くの人が「ミキサー」を使用して資金の流れを混乱させ、政府が追跡するのを難しくしています。取引所や発行者が一部のアドレスを凍結できたとしても、毎年数十億件の取引に対処するのはほぼ不可能です。
ステーブルコイン恐引金融市場与主権政策「システムリスク」
ステーブルコイン本身の設計問題に加えて、BISはステーブルコインが今後も拡大し続ける場合、より深刻なシステムリスクをもたらす可能性があると指摘しています。その中には、通貨主権への脅威、金融市場への圧力、そして伝統的な銀行システムとのリスクの連動が含まれます。
BISはさらに、ステーブルコインの99%以上が米ドルで評価されていると述べており、多くの高インフレ国では、ユーザーがステーブルコインを取引および貯蓄手段として使用する傾向があり、これが現地中央銀行の金融政策の効果を間接的に弱めることになる。
下の図からわかります：
2020年から、クロスボーダー ステーブルコイン (USDT、USDC) の流動性が急速に成長し、2024年の総量は約4,000億ドルに達し、その国際決済の役割がますます拡大していることを示しています。
ステーブルコインの国境を越えた使用が増加する主な要因は「インフレの高騰とステーブルコインに対する認知度の向上」である。
そして、ステーブルコインの発行者は価格の安定を維持するために、大量の資金を短期の米国債に投入しています。一旦ステーブルコイン市場の規模が大きくなると、他の投資家のスペースを圧迫し、市場の圧力の下で大量の償還ラッシュが発生することで、売却リスクを引き起こす可能性があります。
最後、仮に銀行自体がステーブルコインを発行し、これらのステーブルコインがブロックチェーン形式で流通し、預金保険制度に組み込まれない場合、金融圧力の下で資金が迅速に流出し、銀行の貸出能力や実体経済に影響を与え、金融システムの脆弱性をさらに深める可能性があります。
下の図からわかるように、
2024年、ステーブルコイン発行者は短期米国債の主要な買い手の一つとなり、購入規模は通貨市場ファンド(MMFs)と同等で、市場への影響力が明らかに上昇している。
ステーブルコインが大量に短期米国債を購入すると、利回りが低下します。通貨政策の引き締め(、例えば金利の上昇)が発生すると、ステーブルコインの価格はリスク資産と類似の反応を示し、明らかな下落が見られます。
必ず厳格にステーブルコインの発展を監督しなければならない
BISは、ステーブルコインを規制するためには「技術中立」である必要があると強調しており、ステーブルコインが新しい技術であるからといって放置してはいけないとしています。以下はBISの具体的な規制提案です：
すべてのウォレットと取引所はKYCおよび反マネーロンダリング(AML)対策を行う必要があります。
未管理のウォレットに「旅行ルール」を適用します。
ステーブルコインは、高い流動性を持つ準備資産、例えば短期国債を保有するべきです。
定期的な監査と透明性のある情報開示の体制を確立する。
禁止ステーブルコイン発放利息 (防止吸金アービトラージ)。
(日本6/1起取引所に必要な「旅行規則」を遵守し、非保管ウォレットも同様に調査が必要です)
この記事では、BISがステーブルコインを「通貨の原則に適合しない」と批評し、金融システムの制御を失う恐れのある三大リスクについて述べています。最初に登場したのは、鏈新聞 ABMediaです。