著者: Fu Qisen ゴールドマン・サックスがアジアチームを縮小している間、DBS銀行は香港で「百万年俸の資産アドバイザー急募」の看板を立てました——わずか3ヶ月で86%の業績成長を達成したこのシンガポールの銀行は何を嗅ぎ取ったのでしょうか？2025年6月、星展銀行は今後3年間で香港に100人のウェルスマネジメントアドバイザーを新たに追加し、新しいフラッグシップウェルスセンターを設立する計画を発表しました。これは普通の銀行の定期的な拡張ではありません。DBS（星展）は東南アジア最大、そしてシンガポールの三大地元銀行の一つで、2024年末までに7300億ドル以上の資産を管理しています。この動きは時宜を得ていないように思われます——国際投資銀行の人員削減が続いており、地政学的リスクが高まっている中、香港の「人材流出、資本流出」という論調はまだ収束していません。しかし、こうした市場の感情が依然として慎重な時期において、星展は逆風の中でレイアウトを選択し、行動は迅速で、基準も高いです。人材の投入にとどまらず、北アジア地域の責任者である庞華毅は、星展が香港で暗号通貨サービスライセンスを申請する準備を進めており、地元の顧客にデジタル資産配分のルートを提供することを明らかにし、香港の「明確で先見的な」仮想資産規制体系を高く評価しています。これは通常のビジネス拡大ではなく、制度的な利益と未来の資産構造への賭けです。タイトルの「ステーブルコイン」は入り口に過ぎません。より大きな盤面は、香港が構築している金融インフラストラクチャー——オフショア人民元、仮想資産、越境富裕層管理をつなぐ新しい経路です。星展が賭けているのは香港の現在ではなく、それが「チェーン上の人民元資産ハブ」としての未来です。## **逆境を逆手に取って香港へ進出！****星展が嗅ぎ取った富の暗号とは？**星展銀行の香港での拡張は、偶然の産物ではありません。過去2年間で、彼らは静かに一つの判断を下しました：中国本土の新しい富裕層のクロスボーダー資産配分ニーズが、アジアの資産管理市場の次の成長の核心的な原動力になるだろうということです。2023年から2025年にかけての香港の資金流入データを振り返ると、星展の判断は驚くべきことではないことがわかります。2023年、香港のプライベートウェルスマネジメント業界は、3410億香港ドルの純資金流入を実現し、前年同期比でほぼ2倍の成長を遂げました。2024年からは、香港の「新資本投資者入境計画」（CIES）が再開され、わずか1年で1200件以上の申請を引き寄せ、370億香港ドルの直接投資をもたらすと予想されています。そして、計画の最適化後、2025年の3月単月の申請数は440%も急増しました。このような密集した申請の背後には、香港の資産プラットフォーム機能の回復への直接的な投票があるのです。DBSにとって、これらのデータはマクロな参考ではなく、直接的なビジネスのフィードバックです。DBS香港のリテールおよびウェルスマネジメント部門の責任者であるマオ・アンジェの言葉によれば、2024年初頭以来、DBS香港のウェルスマネジメント事業の収益は前年同期比で86％増加し、越境顧客の割合は5年前の20％からほぼ40％に上昇しており、今後2、3年内に50％を突破すると予測されています。より深い回復の兆しは、資産構造の変化にも表れています。香港証券監督委員会とプライベートウェルスマネジメント協会が共同で発表した2024年業界報告によると、回答した機関の3分の1以上が新規顧客資産の主な出所は中国本土であり、この割合は引き続き上昇しています。同時に、2023年から2024年の間に香港の暗号通貨取引の総価値は85.6％増加し、成長率は東アジア地域で第一位です。また、仮想資産ETFが承認された後、小売投資家の参加意欲も実質的に回復しています。DBSの対応策は明確です：香港の豊富な財務センターネットワークを継続的に拡大するだけでなく、内部で顧客マネージャーの大規模採用計画を実施し、「リアルタイム外国為替取引」機能を導入し、モバイル端末で24時間365日外国為替取引を銀行のメインプラットフォームに接続し、より柔軟な越境資産配分能力を実現しています。見落とされがちな信号の一つは、2024年5月に星展銀行（香港）が正式に中国外国為替取引センターの銀行間外国通貨市場の会員として認可されたことです。これは、彼らが中国国内の外国通貨の貸出およびリポ取引に直接参加できることを意味し、人民元の国際化およびクロスボーダー決済ネットワークにおいてより高いレベルの仲介役割を果たすことになります。星展はこの進展を大々的に宣伝していませんが、中国の資金構造に精通している人にとっては、このような資格は往々にしてマーケティングよりも戦略的な意味合いを持ちます。その一方で、DBS香港の経営陣は、香港の暗号資産サービスライセンスを申請していることを確認しました。これは、シンガポールの成熟した暗号取引プラットフォームとの相補的な関係を形成しています。DBS北アジア地域の責任者であるポン・ホワイはインタビューで、香港の規制はより明確であり、政策も明確であるため、今後は富裕層の顧客に対して暗号資産を「ポートフォリオの一部」として提供する計画であると述べました。これは、仮想通貨市場に対して全力で攻撃するのではなく、慎重で精密な戦略であり、対象顧客が明確でリスクがコントロール可能であるため、高ネットワースの顧客が「デジタル資産の追加配分」を求めつつも「リスクエクスポージャーをコントロールする」という現実的なニーズに適応しています。マクロリスクが解消されず、資金の避難感情が依然として存在する環境の中で、香港という「金融の前哨基地」は、中国の富と世界市場の資金の流れを再び接続しました。そして、DBSは、戦略的な対応を最初に行った外資系銀行の先駆者の一つです。## **本土の新富裕層の南移動：****リスク回避とポートフォリオの再構成の二重選択**もし星展のレイアウトが機関のトレンドに対する先見的な判断であるならば、昨年の多くの内地資金が香港に流入する光景は、市場が示す真実の答えのように見える。2023年以来、中国本土の裕福な人々の資産配置は静かに転換を始めています。不動産の低迷や金融商品収益の低下などの要因により、従来の資産ポートフォリオは徐々に魅力を失いつつあります。一方で、人民元の為替レートの変動、規制の厳格化、国内外の資産配置の通路の縮小により、多くの投資家は富の安全性と長期的な安定性に新たな懸念を抱いています。彼らは、制度の透明性があり、かつ国境を越えた流動性と多様な配置能力を持つ資産の中継地点を探し始めています—香港が再び彼らの視野に入ってきました。最新のデータは問題を十分に示しています。2024年4月、「クロスボーダー資産管理通2.0」が緩和された後、北向き資金の純流入は223億香港ドルに達し、ほぼ先月の2倍です。一部のプライベートバンカーにとって、これは単純なアービトラージではなく、「資産の移動」の始まりです。そしてこの顧客の中で、最も成長が早いのは伝統的な超高純資産層ではなく、いわゆる「準高純資産層」——資産が500万から1000万ドルの新しい中産階級や企業主です。彼らの富はまだ蓄積期にあり、資産のコンプライアンス、柔軟性、そして継承性への要求が高く、現在、主要なプライベートバンクが重点的に争っている対象となっています。香港プライベートウェルスマネジメント協会の予測では、今後5年間でこのグループの顧客構成における割合は20%から28%に上昇するとされています。資金の流れに明らかな変化が見られました。低金利環境の下で、香港の地元銀行は一時10%の年率収益を提供する定期預金金利を提示し、多くの内陸投資家にとって人民元の減価をヘッジする重要な手段となりました。同時に、香港の保険商品の魅力が引き続き高まっていますが、その背景には収益水準だけではなく、跨境財産継承における合法性と確実性があります。内陸の資産が国外に出ることがますます制限される中で、香港は依然として明確な政策空間を持つ数少ない地域の一つとなっています。各大銀行の口座開設データはこの傾向を裏付けています。HSBC香港は、2023年の新規口座開設数がパンデミック前の2倍以上に増加したと述べており、その大多数は中国本土の顧客です。シティやUBSなどの機関も、最近、ファミリーオフィス向けのリソース配置を増加させています。顧客のプロファイルは、彼らが長期的な資産の「構造的再配分」により関心を持っていることを示しています。つまり、どの製品を選ぶかではなく、香港で外貨資産、税務手当、法的構造、および相続意向を含む包括的な計画をどのように実施するかに焦点を当てています。香港がこれらの顧客を引き付ける鍵は、その独自の接続能力にあります：人民元と米ドルのシステムを貫通できるだけでなく、成熟した信託法サービスとオープンな投資商品プールを備えています。簡単に言えば、現在、中国の資産とグローバル市場を合法的に接続できる唯一のインターフェースであるということです。星展にとって、この種の「新しい富裕層顧客」の到来は偶然ではなく、新たな顧客構造の再構築の機会です。超高純資産向けのカスタマイズされた管理から、より広範な中高純資産顧客群にシフトする中で、星展などのプライベートバンクは自らのバリューチェーンを再定義しています。そして、香港はこの役割の変換を実現するために必要な全ての条件を提供しています。## **仮想資産の「正しい名前」:****香港のウェルスマネジメントの「新しい基盤」になる**シンガポールの内部関係者は、今年のアジアプライベートバンカー会議で、顧客が仮想資産に対する関心が、投機的な特性から伝統的な資産ポートフォリオとの補完的な可能性に徐々に移行していることを明らかにしました。彼が言及したのは、どの暗号通貨が暴騰したかではなく、香港におけるステーブルコイン、資産トークン化（いわゆるトークン化は、不動産、アート作品、さらにはプライベートエクイティなどの「重い」資産を、ブロックチェーン上で便利に流通できる「デジタルブロック」に変えること）およびETF制度の推進が、暗号通貨そのものよりも重要な信号を放っているということです——金融基盤の進化が、プライベートウェルスの配置ロジックに影響を与えています。確かに、2023年から2024年にかけて、香港の仮想資産規制に関する進展は、東アジア地域で最も体系的かつ実行力のある模範といえます。最も重要な進展の一つは、2024年4月に香港証券監察委員会が3つの現物ビットコインETFの上場を承認したことです。これはアジア太平洋地域における先駆けとなります。これが意味するのは、小口投資家が一斉に仮想通貨取引に飛びつくことではなく、機関投資家や高資産価値の顧客がようやく追跡可能で、規制され、準拠したデジタル資産の配分経路を得たということです。顧客は仮想通貨に対しても強い関心を示しています。『2024年香港プライベートウェルスマネジメントレポート』によると、過去1年間で香港の暗号通貨取引総額は85.6%増加し、成長率は東アジア地域で1位となっています。また、顧客の興味の偏好において、「人工知能」「バイオテクノロジー」「仮想通貨」の3つの新興資産カテゴリーの割合が引き続き上昇しており、高ネットワース層が従来の資産以外のポートフォリオにますます注目していることを示しています。特に現在のドル高金利環境において、大部分のアジアの富裕な顧客は米国債や伝統的な債券への投資意欲が低下しています。彼らは、成長性が高く、同時にある程度ドル決済ルートを回避できる資産形態を求める傾向があります。これが、スタビリティコインというテーマがDBSなどのプライベートバンクの内部で繰り返し言及される理由です。それはその価格の変動のためではなく、国境を越えた決済の技術的仲介として、米ドルを回避し、オフショア人民元の対価での大規模取引を実現する潜在能力を持っているからです。ある意味では、ステーブルコインの背後には人民元の国際化の「新しいインフラ」があります。例えば、香港金融管理局はステーブルコイン発行のサンドボックスの設立を推進し、準備金要件、クロスボーダー決済ルール、オンチェーン監査メカニズムを明確にしました。これにより、DBSを含む銀行は、自身の「デジタル香港ドル通道」または「オンチェーンクロスボーダー資産プール」を構築するための技術的およびコンプライアンスのスペースを提供され、もともと断片化されていた資産配置を体系化し、透明化し、構造化することができるようになります。星展はこれに対して傍観者ではありません。北アジア地域の会長である庞華毅は、香港の規制の明確性が仮想資産サービスを推進する前提であると公然と述べ、顧客が星展の口座システム内で直接デジタル資産にアクセスできるよう、関連ライセンスの申請を検討しているとしています。この戦略は攻撃的ではありませんが、香港の金融機関の共通の判断を示しています：仮想資産の価値は、新たな投機の波ではなく、従来のプライベートバンキングサービスの延長ツールです。特に注目すべきは、香港の「ステーブルコイン+資産トークン化+ETF」の三位一体の配置が、単なる自己満足ではなく、国際的な資本に理解され、受け入れられ、さらには期待される一連の規制言語を構築したことです。これはプライベートバンクに対して明確な信号を発信しています：ここでコンプライアンスに基づくビジネスを安心して展開し、顧客のニーズに応えることができ、規制があなたを支えるでしょう。この意味において、仮想資産は本文のタイトルにおける「主役」ではないが、香港の資産管理システムのアップグレードを推進するための重要な基盤である。そこに宿るのは、非ドル資産の配置チャネルの再構築であり、ドル主導の構図の下でのアジア金融システムの制度的な自己構築である。## **代替資産と非ドル配置の台頭による香港**金利の高騰、ドルの変動、そしてサイクルのミスマッチが、プライベートバンクに伝統的な資産配分の論理を再考させています。以前は安定したポートフォリオのテンプレートとして見なされていた「60%株式、40%債券」の黄金の組み合わせ投資戦略（60/40戦略）が徐々に効果を失いつつあり、株式と債券のヘッジ関係が弱まる中、ますます多くの顧客がより防御的で多様な資産の導入を始めています。HSBCの東南アジアおよびインドの資産投資責任者であるJames Cheoは、グローバルプライベートバンカーサミットで、今後のポートフォリオは「1/3株式、1/3債券、1/3オルタナティブ資産」に傾くべきだと指摘しました。金、プライベートクレジット、プライベートエクイティがコア構成オプションとなっています。ブラックロックやモルガン・スタンレーなどの国際機関も、オルタナティブ資産を長期的な戦略的配置の一部に昇格させています。アジア市場では、この傾向が特に顕著です。本国通貨の下落と国内収益の低下に直面し、東南アジア及び中国本土からの高純資産顧客は、ドル建て金、ユーロ建て債券、オフショア人民元商品、香港の保険など、海外の「確実な資産」への配置をますます好むようになっています。星展などの地元系銀行にとって、これは単なるヘッジのためだけでなく、顧客の資産管理が国内からグローバルな配置へと転換していることを示しています。その一方で、人民元資産の配分比率は一部の機関で着実に上昇しています。中金や星展などの多くの幹部は、「一帯一路」資金の流れや東南アジアのインフラプロジェクトの現地通貨決済の進展に伴い、人民元が流動性と成長性を備えた投資選択肢として徐々に認識されつつあると指摘しています。星展は「人民元のクロスボーダーエコシステム」の構築を継続しており、ASEANにおける人民元取引ネットワークを確立するとともに、香港で24時間対応の外国為替マッチングプラットフォームを立ち上げ、顧客にカスタマイズされた非ドル資産配分の道筋を提供しています。代替資産の台頭は、プライベートバンキングの製品体系の再構築を促進しています。香港では、DBS、UBS、HSBCなどの機関が、プライベートエクイティ、信託、アート、ステーブルコインなどの「周辺資産」の研究への投資を強化しています。その中には、資産が500万ドルから1000万ドルの顧客層である軽家族オフィスや中産階級の裕福な顧客へのサービス拡大を試みているものもあります。ブルームバーグのデータによれば、この層は香港のプライベートバンキングの顧客構成における割合が上昇しており、今後3〜5年で現在の20%から28%に増加すると予測されています。ある意味で、資産管理はもはや単一の通貨資産の配分ゲームではなく、タイムゾーン、制度、通貨、ツールの調整に関するものです。金、プライベートエクイティ、トークン化された資産……これらはかつて資産ポートフォリオの「脇役」でしたが、今では舞台の中央に進み出て、ドル資産の主役の地位に挑戦しています。これは、アジアのプライベートバンキングが静かでありながら深い再バランスを経験していることを示唆しています。シンガポール、香港、欧米の三分天下の中で、香港は依然として先手を取っています。## **「オフショアコンバーター」：香港の新しい役割**香港の現在の鍵は、どれだけ多くの国際資本を再び引き付けることができるかではなく、人民元に対して世界の金融システムに受け入れられる表現方法を見つけることができるかです。ステーブルコインであれ、オンチェーンチャネルであれ、本質的には「技術的な出口」の一種である——それらは資本規制の境界を引き裂くことはなく、規制がコントロール可能な枠組みの中で、人民元に流通の緩衝地帯を構築している：資金は出入りでき、経路はコンプライアンスに基づいて追跡可能であり、資産の越境配置にますます敏感になっている本土の家庭にとって、この曖昧だが実行可能な制度空間こそが、最も現実的で、最も有用な「オープン」である。星展銀行はこの微妙なトレンドを見抜いています。彼らの香港戦略は、地元の市場に注目するのではなく、次第に形成されつつある資金の流れを見越して位置づけています：内陸の中産階級家庭の海外資産の配置、人民元のオフショア流動性の柔軟性、そして新しい決済インフラに基づくポートフォリオのリバランス。星展にとって、「オフショア人民元+オンチェーン資産」の組み合わせは、先駆的な試みから高ネットワースの顧客にとっての新しい常態に変わりつつあります。したがって、外部が香港が金融センターとしての光を失ったかどうかを議論している間、DBS銀行とその同業者が見ているのは、香港がより重要な役割を果たしているということです。それは「コンバーター」としての役割であり、人民元資産を世界が理解できる金融言語（ステーブルコイン、トークン化、ETF）に翻訳し、グローバル資金ネットワークに組み込むことです。この足場がしっかりと立てば、香港の復興の道具にとどまらず、人民元の国際化の次の踏み台となる可能性があります。
LPはみんな香港に行きました
著者: Fu Qisen
ゴールドマン・サックスがアジアチームを縮小している間、DBS銀行は香港で「百万年俸の資産アドバイザー急募」の看板を立てました——わずか3ヶ月で86%の業績成長を達成したこのシンガポールの銀行は何を嗅ぎ取ったのでしょうか？
2025年6月、星展銀行は今後3年間で香港に100人のウェルスマネジメントアドバイザーを新たに追加し、新しいフラッグシップウェルスセンターを設立する計画を発表しました。
これは普通の銀行の定期的な拡張ではありません。DBS（星展）は東南アジア最大、そしてシンガポールの三大地元銀行の一つで、2024年末までに7300億ドル以上の資産を管理しています。この動きは時宜を得ていないように思われます——国際投資銀行の人員削減が続いており、地政学的リスクが高まっている中、香港の「人材流出、資本流出」という論調はまだ収束していません。
しかし、こうした市場の感情が依然として慎重な時期において、星展は逆風の中でレイアウトを選択し、行動は迅速で、基準も高いです。人材の投入にとどまらず、北アジア地域の責任者である庞華毅は、星展が香港で暗号通貨サービスライセンスを申請する準備を進めており、地元の顧客にデジタル資産配分のルートを提供することを明らかにし、香港の「明確で先見的な」仮想資産規制体系を高く評価しています。
これは通常のビジネス拡大ではなく、制度的な利益と未来の資産構造への賭けです。タイトルの「ステーブルコイン」は入り口に過ぎません。より大きな盤面は、香港が構築している金融インフラストラクチャー——オフショア人民元、仮想資産、越境富裕層管理をつなぐ新しい経路です。
星展が賭けているのは香港の現在ではなく、それが「チェーン上の人民元資産ハブ」としての未来です。
**逆境を逆手に取って香港へ進出！**星展が嗅ぎ取った富の暗号とは？
星展銀行の香港での拡張は、偶然の産物ではありません。過去2年間で、彼らは静かに一つの判断を下しました：中国本土の新しい富裕層のクロスボーダー資産配分ニーズが、アジアの資産管理市場の次の成長の核心的な原動力になるだろうということです。
2023年から2025年にかけての香港の資金流入データを振り返ると、星展の判断は驚くべきことではないことがわかります。2023年、香港のプライベートウェルスマネジメント業界は、3410億香港ドルの純資金流入を実現し、前年同期比でほぼ2倍の成長を遂げました。2024年からは、香港の「新資本投資者入境計画」（CIES）が再開され、わずか1年で1200件以上の申請を引き寄せ、370億香港ドルの直接投資をもたらすと予想されています。そして、計画の最適化後、2025年の3月単月の申請数は440%も急増しました。このような密集した申請の背後には、香港の資産プラットフォーム機能の回復への直接的な投票があるのです。
DBSにとって、これらのデータはマクロな参考ではなく、直接的なビジネスのフィードバックです。DBS香港のリテールおよびウェルスマネジメント部門の責任者であるマオ・アンジェの言葉によれば、2024年初頭以来、DBS香港のウェルスマネジメント事業の収益は前年同期比で86％増加し、越境顧客の割合は5年前の20％からほぼ40％に上昇しており、今後2、3年内に50％を突破すると予測されています。
より深い回復の兆しは、資産構造の変化にも表れています。香港証券監督委員会とプライベートウェルスマネジメント協会が共同で発表した2024年業界報告によると、回答した機関の3分の1以上が新規顧客資産の主な出所は中国本土であり、この割合は引き続き上昇しています。同時に、2023年から2024年の間に香港の暗号通貨取引の総価値は85.6％増加し、成長率は東アジア地域で第一位です。また、仮想資産ETFが承認された後、小売投資家の参加意欲も実質的に回復しています。
DBSの対応策は明確です：香港の豊富な財務センターネットワークを継続的に拡大するだけでなく、内部で顧客マネージャーの大規模採用計画を実施し、「リアルタイム外国為替取引」機能を導入し、モバイル端末で24時間365日外国為替取引を銀行のメインプラットフォームに接続し、より柔軟な越境資産配分能力を実現しています。
見落とされがちな信号の一つは、2024年5月に星展銀行（香港）が正式に中国外国為替取引センターの銀行間外国通貨市場の会員として認可されたことです。これは、彼らが中国国内の外国通貨の貸出およびリポ取引に直接参加できることを意味し、人民元の国際化およびクロスボーダー決済ネットワークにおいてより高いレベルの仲介役割を果たすことになります。星展はこの進展を大々的に宣伝していませんが、中国の資金構造に精通している人にとっては、このような資格は往々にしてマーケティングよりも戦略的な意味合いを持ちます。
その一方で、DBS香港の経営陣は、香港の暗号資産サービスライセンスを申請していることを確認しました。これは、シンガポールの成熟した暗号取引プラットフォームとの相補的な関係を形成しています。DBS北アジア地域の責任者であるポン・ホワイはインタビューで、香港の規制はより明確であり、政策も明確であるため、今後は富裕層の顧客に対して暗号資産を「ポートフォリオの一部」として提供する計画であると述べました。これは、仮想通貨市場に対して全力で攻撃するのではなく、慎重で精密な戦略であり、対象顧客が明確でリスクがコントロール可能であるため、高ネットワースの顧客が「デジタル資産の追加配分」を求めつつも「リスクエクスポージャーをコントロールする」という現実的なニーズに適応しています。
マクロリスクが解消されず、資金の避難感情が依然として存在する環境の中で、香港という「金融の前哨基地」は、中国の富と世界市場の資金の流れを再び接続しました。そして、DBSは、戦略的な対応を最初に行った外資系銀行の先駆者の一つです。
**本土の新富裕層の南移動：**リスク回避とポートフォリオの再構成の二重選択
もし星展のレイアウトが機関のトレンドに対する先見的な判断であるならば、昨年の多くの内地資金が香港に流入する光景は、市場が示す真実の答えのように見える。
2023年以来、中国本土の裕福な人々の資産配置は静かに転換を始めています。不動産の低迷や金融商品収益の低下などの要因により、従来の資産ポートフォリオは徐々に魅力を失いつつあります。一方で、人民元の為替レートの変動、規制の厳格化、国内外の資産配置の通路の縮小により、多くの投資家は富の安全性と長期的な安定性に新たな懸念を抱いています。彼らは、制度の透明性があり、かつ国境を越えた流動性と多様な配置能力を持つ資産の中継地点を探し始めています—香港が再び彼らの視野に入ってきました。
最新のデータは問題を十分に示しています。2024年4月、「クロスボーダー資産管理通2.0」が緩和された後、北向き資金の純流入は223億香港ドルに達し、ほぼ先月の2倍です。一部のプライベートバンカーにとって、これは単純なアービトラージではなく、「資産の移動」の始まりです。
そしてこの顧客の中で、最も成長が早いのは伝統的な超高純資産層ではなく、いわゆる「準高純資産層」——資産が500万から1000万ドルの新しい中産階級や企業主です。彼らの富はまだ蓄積期にあり、資産のコンプライアンス、柔軟性、そして継承性への要求が高く、現在、主要なプライベートバンクが重点的に争っている対象となっています。香港プライベートウェルスマネジメント協会の予測では、今後5年間でこのグループの顧客構成における割合は20%から28%に上昇するとされています。
資金の流れに明らかな変化が見られました。低金利環境の下で、香港の地元銀行は一時10%の年率収益を提供する定期預金金利を提示し、多くの内陸投資家にとって人民元の減価をヘッジする重要な手段となりました。同時に、香港の保険商品の魅力が引き続き高まっていますが、その背景には収益水準だけではなく、跨境財産継承における合法性と確実性があります。内陸の資産が国外に出ることがますます制限される中で、香港は依然として明確な政策空間を持つ数少ない地域の一つとなっています。
各大銀行の口座開設データはこの傾向を裏付けています。HSBC香港は、2023年の新規口座開設数がパンデミック前の2倍以上に増加したと述べており、その大多数は中国本土の顧客です。シティやUBSなどの機関も、最近、ファミリーオフィス向けのリソース配置を増加させています。顧客のプロファイルは、彼らが長期的な資産の「構造的再配分」により関心を持っていることを示しています。つまり、どの製品を選ぶかではなく、香港で外貨資産、税務手当、法的構造、および相続意向を含む包括的な計画をどのように実施するかに焦点を当てています。
香港がこれらの顧客を引き付ける鍵は、その独自の接続能力にあります：人民元と米ドルのシステムを貫通できるだけでなく、成熟した信託法サービスとオープンな投資商品プールを備えています。簡単に言えば、現在、中国の資産とグローバル市場を合法的に接続できる唯一のインターフェースであるということです。
星展にとって、この種の「新しい富裕層顧客」の到来は偶然ではなく、新たな顧客構造の再構築の機会です。超高純資産向けのカスタマイズされた管理から、より広範な中高純資産顧客群にシフトする中で、星展などのプライベートバンクは自らのバリューチェーンを再定義しています。そして、香港はこの役割の変換を実現するために必要な全ての条件を提供しています。
**仮想資産の「正しい名前」:**香港のウェルスマネジメントの「新しい基盤」になる
シンガポールの内部関係者は、今年のアジアプライベートバンカー会議で、顧客が仮想資産に対する関心が、投機的な特性から伝統的な資産ポートフォリオとの補完的な可能性に徐々に移行していることを明らかにしました。彼が言及したのは、どの暗号通貨が暴騰したかではなく、香港におけるステーブルコイン、資産トークン化（いわゆるトークン化は、不動産、アート作品、さらにはプライベートエクイティなどの「重い」資産を、ブロックチェーン上で便利に流通できる「デジタルブロック」に変えること）およびETF制度の推進が、暗号通貨そのものよりも重要な信号を放っているということです——金融基盤の進化が、プライベートウェルスの配置ロジックに影響を与えています。
確かに、2023年から2024年にかけて、香港の仮想資産規制に関する進展は、東アジア地域で最も体系的かつ実行力のある模範といえます。最も重要な進展の一つは、2024年4月に香港証券監察委員会が3つの現物ビットコインETFの上場を承認したことです。これはアジア太平洋地域における先駆けとなります。これが意味するのは、小口投資家が一斉に仮想通貨取引に飛びつくことではなく、機関投資家や高資産価値の顧客がようやく追跡可能で、規制され、準拠したデジタル資産の配分経路を得たということです。
顧客は仮想通貨に対しても強い関心を示しています。『2024年香港プライベートウェルスマネジメントレポート』によると、過去1年間で香港の暗号通貨取引総額は85.6%増加し、成長率は東アジア地域で1位となっています。また、顧客の興味の偏好において、「人工知能」「バイオテクノロジー」「仮想通貨」の3つの新興資産カテゴリーの割合が引き続き上昇しており、高ネットワース層が従来の資産以外のポートフォリオにますます注目していることを示しています。
特に現在のドル高金利環境において、大部分のアジアの富裕な顧客は米国債や伝統的な債券への投資意欲が低下しています。彼らは、成長性が高く、同時にある程度ドル決済ルートを回避できる資産形態を求める傾向があります。これが、スタビリティコインというテーマがDBSなどのプライベートバンクの内部で繰り返し言及される理由です。
それはその価格の変動のためではなく、国境を越えた決済の技術的仲介として、米ドルを回避し、オフショア人民元の対価での大規模取引を実現する潜在能力を持っているからです。ある意味では、ステーブルコインの背後には人民元の国際化の「新しいインフラ」があります。
例えば、香港金融管理局はステーブルコイン発行のサンドボックスの設立を推進し、準備金要件、クロスボーダー決済ルール、オンチェーン監査メカニズムを明確にしました。これにより、DBSを含む銀行は、自身の「デジタル香港ドル通道」または「オンチェーンクロスボーダー資産プール」を構築するための技術的およびコンプライアンスのスペースを提供され、もともと断片化されていた資産配置を体系化し、透明化し、構造化することができるようになります。
星展はこれに対して傍観者ではありません。北アジア地域の会長である庞華毅は、香港の規制の明確性が仮想資産サービスを推進する前提であると公然と述べ、顧客が星展の口座システム内で直接デジタル資産にアクセスできるよう、関連ライセンスの申請を検討しているとしています。この戦略は攻撃的ではありませんが、香港の金融機関の共通の判断を示しています：仮想資産の価値は、新たな投機の波ではなく、従来のプライベートバンキングサービスの延長ツールです。
特に注目すべきは、香港の「ステーブルコイン+資産トークン化+ETF」の三位一体の配置が、単なる自己満足ではなく、国際的な資本に理解され、受け入れられ、さらには期待される一連の規制言語を構築したことです。これはプライベートバンクに対して明確な信号を発信しています：ここでコンプライアンスに基づくビジネスを安心して展開し、顧客のニーズに応えることができ、規制があなたを支えるでしょう。
この意味において、仮想資産は本文のタイトルにおける「主役」ではないが、香港の資産管理システムのアップグレードを推進するための重要な基盤である。そこに宿るのは、非ドル資産の配置チャネルの再構築であり、ドル主導の構図の下でのアジア金融システムの制度的な自己構築である。
代替資産と非ドル配置の台頭による香港
金利の高騰、ドルの変動、そしてサイクルのミスマッチが、プライベートバンクに伝統的な資産配分の論理を再考させています。以前は安定したポートフォリオのテンプレートとして見なされていた「60%株式、40%債券」の黄金の組み合わせ投資戦略（60/40戦略）が徐々に効果を失いつつあり、株式と債券のヘッジ関係が弱まる中、ますます多くの顧客がより防御的で多様な資産の導入を始めています。
HSBCの東南アジアおよびインドの資産投資責任者であるJames Cheoは、グローバルプライベートバンカーサミットで、今後のポートフォリオは「1/3株式、1/3債券、1/3オルタナティブ資産」に傾くべきだと指摘しました。金、プライベートクレジット、プライベートエクイティがコア構成オプションとなっています。ブラックロックやモルガン・スタンレーなどの国際機関も、オルタナティブ資産を長期的な戦略的配置の一部に昇格させています。
アジア市場では、この傾向が特に顕著です。本国通貨の下落と国内収益の低下に直面し、東南アジア及び中国本土からの高純資産顧客は、ドル建て金、ユーロ建て債券、オフショア人民元商品、香港の保険など、海外の「確実な資産」への配置をますます好むようになっています。星展などの地元系銀行にとって、これは単なるヘッジのためだけでなく、顧客の資産管理が国内からグローバルな配置へと転換していることを示しています。
その一方で、人民元資産の配分比率は一部の機関で着実に上昇しています。中金や星展などの多くの幹部は、「一帯一路」資金の流れや東南アジアのインフラプロジェクトの現地通貨決済の進展に伴い、人民元が流動性と成長性を備えた投資選択肢として徐々に認識されつつあると指摘しています。星展は「人民元のクロスボーダーエコシステム」の構築を継続しており、ASEANにおける人民元取引ネットワークを確立するとともに、香港で24時間対応の外国為替マッチングプラットフォームを立ち上げ、顧客にカスタマイズされた非ドル資産配分の道筋を提供しています。
代替資産の台頭は、プライベートバンキングの製品体系の再構築を促進しています。香港では、DBS、UBS、HSBCなどの機関が、プライベートエクイティ、信託、アート、ステーブルコインなどの「周辺資産」の研究への投資を強化しています。その中には、資産が500万ドルから1000万ドルの顧客層である軽家族オフィスや中産階級の裕福な顧客へのサービス拡大を試みているものもあります。ブルームバーグのデータによれば、この層は香港のプライベートバンキングの顧客構成における割合が上昇しており、今後3〜5年で現在の20%から28%に増加すると予測されています。
ある意味で、資産管理はもはや単一の通貨資産の配分ゲームではなく、タイムゾーン、制度、通貨、ツールの調整に関するものです。金、プライベートエクイティ、トークン化された資産……これらはかつて資産ポートフォリオの「脇役」でしたが、今では舞台の中央に進み出て、ドル資産の主役の地位に挑戦しています。これは、アジアのプライベートバンキングが静かでありながら深い再バランスを経験していることを示唆しています。シンガポール、香港、欧米の三分天下の中で、香港は依然として先手を取っています。
「オフショアコンバーター」：香港の新しい役割
香港の現在の鍵は、どれだけ多くの国際資本を再び引き付けることができるかではなく、人民元に対して世界の金融システムに受け入れられる表現方法を見つけることができるかです。
ステーブルコインであれ、オンチェーンチャネルであれ、本質的には「技術的な出口」の一種である——それらは資本規制の境界を引き裂くことはなく、規制がコントロール可能な枠組みの中で、人民元に流通の緩衝地帯を構築している：資金は出入りでき、経路はコンプライアンスに基づいて追跡可能であり、資産の越境配置にますます敏感になっている本土の家庭にとって、この曖昧だが実行可能な制度空間こそが、最も現実的で、最も有用な「オープン」である。
星展銀行はこの微妙なトレンドを見抜いています。彼らの香港戦略は、地元の市場に注目するのではなく、次第に形成されつつある資金の流れを見越して位置づけています：内陸の中産階級家庭の海外資産の配置、人民元のオフショア流動性の柔軟性、そして新しい決済インフラに基づくポートフォリオのリバランス。星展にとって、「オフショア人民元+オンチェーン資産」の組み合わせは、先駆的な試みから高ネットワースの顧客にとっての新しい常態に変わりつつあります。
したがって、外部が香港が金融センターとしての光を失ったかどうかを議論している間、DBS銀行とその同業者が見ているのは、香港がより重要な役割を果たしているということです。それは「コンバーター」としての役割であり、人民元資産を世界が理解できる金融言語（ステーブルコイン、トークン化、ETF）に翻訳し、グローバル資金ネットワークに組み込むことです。この足場がしっかりと立てば、香港の復興の道具にとどまらず、人民元の国際化の次の踏み台となる可能性があります。