MicroStrategyのオポチュニティ&リスク分析:諸刃の剣

先週、私たちは規制環境の変化がLidoにもたらす潜在的な利益について議論しましたが、今週は興味深い話題に焦点を当てます - MicroStrategyの熱狂。深く研究することで、この会社の運営モデルについて自分なりの見解を得ましたので、皆さんと共有したいと思います。

MicroStrategyの株価上昇の主な理由は「デイビス・ダブル・ヒット」効果にあると思います。この会社は資金調達を通じてBTCを購入するビジネスモデルを設計し、BTCの価値上昇を企業の利益と結びつけています。同時に、従来の金融市場における革新的な資金調達手段を組み合わせることで、資金レバレッジを得て、企業は自社のBTC保有による利益成長能力を超えることができました。保有量が拡大するにつれて、企業は一定のBTC価格決定権も得て、この利益成長の期待をさらに強化しました。

しかし、このモデルのリスクはここにあります。BTCの市場が揺れ動いたり逆転リスクが生じると、BTCの利益の成長は停滞します。また、企業の運営支出や負債の圧力の影響を受け、MicroStrategyの資金調達能力は大幅に低下し、結果として利益の成長予想に影響を与えます。その時、新たな力がBTCの価格をさらに押し上げない限り、MSTRの株価はBTCの保有に対する正のプレミアムが急速に収束することになります。このプロセスは、いわゆる「デイビスの二重殺し」と呼ばれています。

! MicroStrategyの機会とリスクの詳細な分析:利益と損失は同じソースであり、Davisはダブルクリックしてダブルキル

デイビスのダブルクリックとダブルキル

"デイビスダブル"は、良好な経済環境の下で、企業が利益の成長と評価の拡大という二つの要因によって株価が大幅に上昇する現象を説明します。具体的には:

• 会社の利益成長: 会社は強力な利益成長を実現しており、ビジネスモデルや管理などの最適化が利益の向上をもたらしている。

• 価値の拡大: 市場は会社の見通しをより楽観的に考え、投資家はより高い価格を支払う意欲があり、株式の評価が向上する。

この線形と指数の組み合わせによる正のフィードバック効果は、通常、株価が加速して上昇することにつながります。

逆に、「デイビスの二重殺」は、2つのネガティブ要因が同時に作用して株価が急落する状況を説明します。

• 会社の利益の減少:利益能力が低下し、収入の減少、コストの上昇、管理の失敗などの要因が考えられます。

• 評価の収縮: 収益の減少や市場の見通しの悪化により、投資家の信頼が低下し、評価倍率が下降する。

この共鳴効果は通常、高成長株に発生し、特にテクノロジー株において顕著に現れます。投資家は通常、これらの企業に対して高い将来の成長期待を与えますが、この期待には大きな主観的要素が含まれることが多いため、対応するボラティリティも大きくなります。

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MSTRの高プレミアムの形成とそのビジネスモデルの核心

MicroStrategyは、伝統的なソフトウェアからBTCの購入資金調達にビジネスの焦点を移しました。これは、彼らの利益が主に資金を調達してBTCを購入した後の資本増価から来ることを意味します。BTCの価値が上昇するにつれて、すべての投資家の株主資本も相応に増加します。これは他のBTC ETFと似ています。

しかし、MSTRの独自性は、その資金調達能力によってもたらされるレバレッジ効果にあります。投資家が会社の将来の利益成長について抱く期待は、その資金調達能力の向上によって得られるレバレッジ収益に基づいています。MSTRの株式の総時価総額が保有するBTCの総価値(を上回っているため、正のプレミアム状態)にあります。株式の資金調達や転換社債の資金調達を考慮すると、得られた資金を使ってBTCを購入することで、1株あたりの持分がさらに増加します。これにより、MSTRはBTC ETFとは異なる利益成長能力を持つことになります。

マイケル・セイラーにとって、MSTRの時価総額と保有するBTCの価値との正のプレミアムは、彼のビジネスモデルが成立する核心要因です。したがって、彼の最適な選択は、このプレミアムを維持しつつ、継続的に資金調達を行い、市場シェアを増やし、BTCの価格設定権をより多く獲得することです。そして、価格設定権の継続的な強化は、高い株価収益率の下で投資家の将来の成長に対する信頼を高め、資金調達を成功させることができるようにします。

全体的に見て、MicroStrategyのビジネスモデルの秘密は、BTCの価値上昇が会社の利益を押し上げ、BTCの成長トレンドが良好であれば企業の利益成長トレンドも良好であることです。この"デイビスの二重効果"の支援の下、MSTRはプレミアムが拡大し始めており、市場はMicroStrategyがどのくらいのプレミアム評価で今後の資金調達を完了できるかを懸けています。

MicroStrategyが業界にもたらすリスク

MicroStrategyのこのビジネスモデルはBTC価格のボラティリティを大幅に増加させ、ボラティリティの増幅器として機能します。その理由は「デービスの二重殺法」にあり、BTCが高値での調整期に入ることは、全体のドミノ倒しが始まる段階です。

BTCの成長が鈍化し、振動段階に入ると、MicroStrategyの利益は徐々に減少し、ゼロに達する可能性があります。この時、固定の運営コストと資金調達コストが企業の利益をさらに圧迫し、最終的には損失を引き起こす可能性があります。このような振動は、市場のBTC価格の今後の展開に対する信頼を徐々に削り取り、MicroStrategyの資金調達能力に対する疑念に変わり、その結果、利益成長に対する期待をさらに打撃します。この二者の共鳴の中で、MSTRの正のプレミアムは急速に収束するでしょう。

ビジネスモデルを維持するために、マイケル・セイラーはプレミアム状態を維持しなければなりません。したがって、BTCを売却して資金を調達し、株を買い戻すことが必要な操作となり、これはマイクロストラテジーが最初のBTCを売り始める瞬間を意味します。

現在のマイケル・セイラーの保有量を考慮すると、価格が変動したり下落する周期において流動性が通常収縮するため、彼が売り始めるとBTC価格の下落が加速します。そして、下落の加速は投資家のマイクロストラテジーの利益成長に対する期待をさらに悪化させ、プレミアム率はさらに低下し、彼はより多くのBTCを売却してMSTRを買い戻すことを余儀なくされます。この時点で「デイビス・ダブル・キル」が始まります。

さらに、MicroStrategyの背後にいる投資家は、実力のある機関のグループであり、株価がゼロになるのを見て見ぬふりをすることはできません。必ずMichael Saylorに圧力をかけ、市場価値管理の責任を負わせるでしょう。また、株式の希薄化が進むにつれて、Michael Saylorの投票権は50%を下回っており、この傾向は避けられないようです。

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MicroStrategy 転換社債の潜在的リスク

MicroStrategyの転換社債は満期日以前に直接の償還リスクはありませんが、その債務リスクは株価を通じて早期にフィードバックされる可能性があります。MicroStrategyが発行した転換社債は、本質的には無料のコールオプションが付加された債券です。満期時、債権者は約定の転換率に従って株式等価で会社に償還を要求できますが、会社は現金、株式、またはその両方の組み合わせで償還を選択することもでき、これにより会社は一定の柔軟性を持つことができます。

これらの転換社債は主にヘッジファンドによってデルタヘッジを行うために使用され、ボラティリティ収益を得るために用いられます。具体的な操作は、MSTRの転換社債を購入し、同量のMSTR株を空売りすることで、株価の変動によるリスクをヘッジします。価格の変動に応じて、ヘッジファンドはポジションを継続的に調整し、ダイナミックヘッジを行う必要があります。

MSTRの株価が下落する際、デルタを動的にヘッジするために、転換社債の背後にいるヘッジファンドはより多くのMSTR株を空売りすることになります。これによりMSTRの株価がさらに打撃を受けることになります。これがプレミアムに悪影響を及ぼし、ひいてはビジネスモデル全体に影響を与えることになります。したがって、債券側のリスクは確かに株価を通じて前もってフィードバックされます。当然、MSTRの上昇トレンドの中では、ヘッジファンドはより多くのMSTRを購入するため、これは二刀流の剣でもあります。

全体として、MicroStrategyのビジネスモデルは機会に満ちていると同時にリスクも含んでいます。牛市では利益を増大させることができますが、熊市では下落を加速させる要因にもなり得ます。投資家はこの点を十分に理解し、関連するリスクを慎重に評価する必要があります。