ステーブルコイン収益ガイド：8種類の分析

最近の暗号市場は平凡なパフォーマンスを示しており、安定した収益が再び市場の需要となっています。近年の投資経験とステーブルコイン分野の研究を組み合わせ、この記事ではステーブルコインの収益という古典的なテーマについて探討します。

現在の暗号市場の主要なステーブルコインのカテゴリには、

• 市場占有率が最も高いUSDT：応用シーンが広く、ユーザーはその規模の優位性と底支え能力を期待している。
• 法定通貨1:1でペッグされたコンプライアンスステーブルコイン：USDCを代表とし、マルチチェーンおよびアプリケーションシーンをサポート。
• 過剰担保ステーブルコイン：DAIおよびUSDSを主に、LUSDなどを競合品とする。
• 合成資産ステーブルコイン：USDeを代表とする。
• 米国債を基盤資産とするRWAプロジェクトのステーブルコイン：USD0とUSDYを代表として。
• アルゴリズムステーブルコイン：USTの崩壊後、基本的に証明されていないが、FRAXには一定の利用価値がある。
• 非米ドルステーブルコイン：ユーロおよびその他の法定通貨ステーブルコイン、影響は限定的。

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現在のステーブルコイン取得利益の主なモデルは:

1. ステーブルコイン借貸
2. 流動性マイニング収益
3. マーケットニュートラルアービトラージ収益
4. 米国債の利回りRWAプロジェクト
5. オプション構造化商品
6. 収益トークン化
7. 一篮子ステーブルコイン収益製品
8. ステーブルコイン質押收益

以下の各種収益モデルについて詳細に分析します:

一、ステーブルコイン借貸

借り入れは最も伝統的な金融収益モデルであり、収益は借り手が支払う利息から得られます。プラットフォームの安全性、デフォルトリスク、収益の安定性を考慮する必要があります。主に以下を含みます:

• 中央集権プラットフォーム:トップ取引所の流動資産運用商品
• 分散型プロトコル:Aave、Sky Protocol、Morpho Blueなど

主要なプラットフォームは安全性が高いです。牛市の期間では20%以上の利益が得られ、熊市の期間では2%-4%です。固定金利商品は流動性を犠牲にしてより高い収益を得ることができます。

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さらにいくつかの革新的なモデルがあります:

• Pendleなどの固定金利貸付契約
• 利率層分けと劣後メカニズムの導入
• レバレッジ貸出を提供
• 機関投資家向けのプロトコル
• RWAは実世界の借入をブロックチェーンに載せます

貸出は主流のモデルとして最大の資金量を引き続き担うでしょう。

二、流動性マイニングの収益

Curveを代表とし、収益はAMM取引手数料とトークン報酬から得られます。Curveは安全性が高いですが、収益は低い(0-2%)。他のDEXには安全性に関する懸念や損失リスクがあります。現在、ステーブルコインプールは依然として貸出が主流です。

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三、市場ニュートラルアービトラージ収益

プロの取引機関が広く利用し、ロングとショートのヘッジを通じて市場ニュートラルを実現します。主に含まれるのは:

• 資金調達率アービトラージ: 永続契約と現物の価格差を利用する
• 現物と先物のアービトラージ: 先物と現物の価格差を利用する
• クロス取引所アービトラージ:異なる取引所間の価格差を利用する

Ethenaは資金費率のアービトラージをブロックチェーン上に移し、一般ユーザーが参加できるようにしました。stETHを預け入れることでUSDeを得られ、同時に取引所で空売りを行って資金費率を稼ぐことができます。リスクは主に長期間の負の資金費率による損失です。

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Pionexなども類似の製品を提供していますが、現在、リテール向けのニュートラルアービトラージ製品はまだ少ないです。

四、米国債の利回りRWAプロジェクト

4%以上の米国債の利回りを利用し、安全性と利回りの両立を図ります。主なプロジェクト:

• Ondo: USDYとOUSG、4.25%上昇
• 通常:USD0およびUSD0++、後者が流動性を提供します

収益は約4%で安定しており、追加の収益は持続可能ではない。USD0++の価格デカップリング事件は、債券の特性と市場の期待とのズレを反映している。

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五、オプション構造化商品

主に売りのプットオプション(Sell Put)戦略を使用して、オプションプレミアムを獲得します。レンジ相場に適しており、一方向の相場では取り残されるか損失を出しやすいです。初心者は高いオプションプレミアムを追求し、リスクを無視する罠に陥りやすいです。

OKXなどが提供するシャークフィン戦略は、ベアコールスプレッドとブルプットスプレッドの組み合わせを採用しており、範囲内でオプションプレミアムを獲得し、範囲外ではヘッジして追加の利益は得られません。

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オンチェーンオプション商品の成熟度は低く、Ribbon Financeなどはもはや先行していません。

六、収益トークン化

Pendleプロトコルは、収益資産をPT(元本)とYT(収益)に分割します。主な戦略:

• PTを保有して固定収益を得る
• YTを購入して未来の収益を賭ける
• YTを売却して現在の利益をロックする
• PTとYTの流動性を提供して手数料を獲得する

収益は期待できるが、期間が短く、頻繁な操作が必要です。

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七、一篮子ステーブルコイン収益製品

Ether.FiはマーケットニュートラルUSDプールを導入し、さまざまなステーブルコインの収益商品を統合します:

• レンディング(Syrup、モルフォ、Aave)
• 流動性マイニング(Curve)
• 資金調達率アービトラージ(Ethena)
• イールドトークン化(Pendle)

安定した収益を追求するが資金が不足しているユーザーに適しています。

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八、ステーブルコイン質押収益

AOネットワークはDAIのステーキングを受け入れ、AOトークンの報酬を獲得します。リスクはAOネットワークの発展とトークン価格の不確実性にあります。

以上を踏まえ、ステーブルコインの収益源を理解し、合理的に配分することで、安定した基盤の上で暗号市場のリスクに対応することができます。

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