ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

全球金融システムは深刻な変革を迎えています。従来の決済ネットワークは古いインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のため、ステーブルコインからの全方位的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、価値の国境を越えた流れのモデル、企業の取引パラダイム、個人が金融サービスを取得する方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な決済の重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、主権実体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業の資金流に統合しています。同時に、決済ゲートウェイから出入金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品など、一連の新興金融工具が、ステーブルコインの利用の便捷性を大幅に向上させています。

本報告は、技術とビジネスの二重の視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラストラクチャ、そしてその応用を推進する動的な需要を研究します。さらに、ステーブルコインが新しい金融アプリケーションシーンをどのように生み出し、広くグローバル経済プロセスに統合される中で直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず伝統的な決済ソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、ACHやSWIFTなどの多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、現在ではこれらのグローバル決済インフラのほとんどが時代遅れであり、高度に分断されています。全体的に、これらの決済方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間365日の決済を実現できないこと、そしてバックエンドのプロセスが複雑であるという問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（有料の）身元確認、貸付、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの不必要な追加サービスを束ねています。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を減少させ、資金の流れのリアルタイムの可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン決済の主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの改ざん不可能な帳簿は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間プロセスを取り除くことで、取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されました。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしきれない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、4つの技術スタック層に細分化できます:

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層で開発される開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には：

• ある決済会社：従来の決済プロバイダーがUSDCなどのステーブルコインを統合して、グローバルな決済を提供。
• 非カストディアルウォレット：直接的な法定通貨の交換機能を提供していないため、ユーザーは第三者サービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• ある決済プラットフォーム：45万件のアクティブウォレットと6000の商人。ある決済プラグインを利用することで、数百万のEC商人が暗号通貨での決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも可能にし、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は明確に2つのカテゴリーに分けられます（一定の重複が存在します）

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、通常、いずれかのタイプに重点を置き、その結果、コア製品、ユーザーエクスペリエンス、ターゲット市場を形成します。

開発者向けの決済ゲートウェイは、ステーブルコインインフラを業務フローに組み込みたい企業、フィンテック企業、そして事業者を対象としています。これらは通常、既存の決済システムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、自動決済、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• 企業向けの決済インフラストラクチャ：安定した通貨を簡単に統合できる企業向けの決済インフラストラクチャを提供します。このプラットフォームは、プロセスをシームレスに接続するAPIソリューションを提供し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを備え、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる法人アカウントを持ち、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを提供するマーチャントサービスもあります。 年間取引額は100億米ドルを超え、年成長率は200％、評価額は7.5億米ドル、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• あるステーブルコインAPI統合プラットフォーム（テスト段階）：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな出入金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレットおよび仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー（定期支払い、請求書の発行、オンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• 企業向け支払いAPIプラットフォーム：企業の支払い、給与支払いおよび大量支払いAPIの一連を提供し、対応する通貨にはナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザー中心で、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを簡単に行えるようにしています。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのようなシンプルな支払い体験を提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• あるブロックチェーン上の銀行プラットフォーム：184か国以上の個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現;このプラットフォームはラテンアメリカで、ある送金会社を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現しており、1万人以上の南米ユーザーがいて、あるブロックチェーン開発者の間で高く評価されています。
• 入出金ソリューション：入出金ソリューションは、商業者と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えます。このプラットフォームは、特定のモバイル決済でUSDCを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• あるモバイル決済アプリ：このアプリのステーブルコインウォレット機能は、ステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラと直接対話することなく、簡単にデジタルドルを送受信し、使用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可するカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• あるアジアの発行業者: アジアの発行業者で、顧客には40社以上の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料（例えば、ある顧客の85%-この会社の15%）で収益を上げています。香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンの入金をサポートしています; 2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• 某アメリカのカード発行業者：アメリカのカード発行業者は、複数の会社のカード発行をサポートしており、最大の特徴はアメリカ及びラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自社でUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産（例えばUSDC）を使用して出張費、オフィス用品、その他の日常業務費を支払っています。
• ある欧州の発行業者: 欧州の発行業者+web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に似ており、複数の企業のカード発行をサポート； スイスのライセンスを持ち、主に欧州+アジアのユーザーにサービスを提供しており、全てのチェーン取引はサポートせず、特定のブロックチェーンへの入金のみ。 成長は遅く、総ユーザー数は2万人、月収は$100K-150K。
• 特定のブロックチェーンUカード：特定のブロックチェーン上で急速に成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードが発行されており、5-6千の月間アクティブユーザー、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200k。
• あるステーブルコインエコシステム：ステーブルコインエコシステムは最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを導入し、L1とL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しています。テスト段階ではデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多く、主にサービス地域やサポート通貨に違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金のサービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを使用する意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• ある暗号通貨決済プラットフォーム：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• 入出金ネットワーク：150以上の国をカバーし、90以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）、およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• あるハイブリッド決済ゲートウェイ：法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現します。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• 特定のステーブルコイン基盤プラットフォーム：このプラットフォームのコア製品には、コーディネートAPIと発行APIが含まれています。前者は企業がさまざまなステーブルコインの支払いと交換を統合するのを支援し、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省および財務省と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を持っています。
• ある規制されたステーブルコインプラットフォーム（テスト段階）：前述のプラットフォーム製品に類似した規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカ各州でのコンプライアンスライセンスを持ち、提携企業はすべてKYB（企業認証）を通過する必要があり、ユーザーはそのプラットフォームにアカウントを設立してKYCを行う必要があります。このプラットフォームの顧客は主にオンチェーンのOGで、前述のプラットフォームと比べると投資者の背景やビジネス展開能力がやや劣ります。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム（テスト段階）：このプラットフォームのある製品は、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、小規模なステーブルコインの発行ハードルを下げました。この製品は「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USD* が中心準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法的管轄区域にリンクされた複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引されることが可能になり、各ステーブルコインは類似の「スポーク」としてUSD*に接続されます。このようなシステム構造により、この製品は深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型ステーブルコインはUSD*を介して相互運用性を持つことができるからです。