ビットコインと金鉱業の比較:デジタル資産採掘の独自性

黄金とビットコインは、非主権的な希少資産としてしばしば比較されます。価値保存手段としての議論は多くありますが、生産の観点から比較する人はほとんどいません。この二つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しています。一つは物理的なもので、もう一つはデジタルなものです。これらの業界の特徴は、周期性、資本集約的であること、エネルギー市場と密接に関連していることなどがあります。

しかし、ビットコインのマイニングのメカニズムとインセンティブ構造は、金のマイニングと微妙な違いがあります。これらの違いは、最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えます。本稿では、彼らのいくつかの類似点を探り、より重要なことに、彼らの間の実質的な違いについて考察します。

資産の希少性は物理的および計算的なマイニングに起因します

金鉱採掘は歴史のある技術で、地下から金属を抽出し精製することを含みます。適切な鉱床を探し、許可と土地使用権を取得し、重機を使用して鉱石を地下から取り出し、その後化学処理を通じて金属を分離し、後の利用のために供給します。

対照的に、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを解決し、新たに発行されたビットコインと取引手数料を稼ぐために、計算プロセスを繰り返し行う必要があります。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を行うためにラックスペース、電力、専用ハードウェアを調達する必要があります。そして、結果はインターネット接続を通じてビットコインネットワークにブロードキャストされます。

この二つのシステムにおいて、採掘は避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間の経過に伴う進化には、ほとんど類似点がありません。

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ビットコインマイニング経済モデル: 競争、技術革新と多様な収入源

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。会社は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測には偏差があるかもしれません。約5分の1の金鉱業プロジェクトはそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコストである労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業は、事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主要な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、これらの投入コストのほとんどは効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェアにも依存します。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大すると、たとえあなたのマイニング操作が変わらなくても、相対的な出力が低下する可能性があります。これはマイナーが運営過程で常に考慮しなければならない変数です。

したがって、金鉱業の生産予測が比較的安定しているのとは対照的に、ビットコインマイナーは生産の不確実性という課題に直面しており、この不確実性は他の業界の参加者の出入りや彼らの戦略の変化から生じています。

ビットコイン鉱業会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコイン鉱機のチップは効率が急速に向上し続けており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを強いられ、競争力を維持しています。これは、減価償却が技術進歩のタイムライン上で発生し、設備の物理的摩耗ではないことを意味します。これは主要な支出であり、非現金支出ではありますが、金鉱業とは対照的で、後者の鉱業設備は寿命が長く、これらの設備はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化と短期的な減価償却サイクルの相乗効果により、マイナーは常に圧力にさらされており、生産レベルを維持するために新しいハードウェアを再投資して購入する必要があります。これが専門家がしばしば「ASICハムスター輪」と呼ぶものです。

しかし、ビットコインは金と比較しても、収益構造において有利な基本的な違いがあります。金の鉱夫は、未放出の供給を掘り出して販売することでのみ利益を上げます。しかし、ビットコインの鉱夫は、未放出の供給を掘り出すことで利益を上げるだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は、鉱夫にとって放出された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となり、これは金の鉱夫にはないダイナミクスです。

最後に、ビットコイン鉱業の主要な長期的な利点の一つは、運用中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニングマシンを通過する際、大量の熱エネルギーが発生します。この熱エネルギーは捕らえられ、工業プロセス、温室農業、または住宅や地域暖房などの他の用途に再方向付けすることができます。これにより、鉱夫に全く新しい収入源が開かれます。マイニングマシンのコモディティ化と減価償却期間の延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱夫は銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができ、これらの副産物は通常、プロジェクト計画の中で特定され、金の生産コストを相殺する要素として使用されます。

ビットコインのマイニングは金のマイニングよりも明るい環境の未来を持っています

広く知られているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します。例えば、森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊です。多くの地域では、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコイン鉱業は物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これは、地元のインフラとの統合の機会を提供し、対立を避けるものです。鉱ツールは流動性と中断性を持っているため、電力網の安定器として機能し、本来は無駄にされるか孤立しているエネルギー資源を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての可能性を示しており、電力網接続を証明する手段としても機能することに気づいていません。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共同設置することによって、マイナーは公共資金の補助金に頼ることなく、電力網接続の前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

最後に、これは十分に記録されていますが、伝統的な業界と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均的に低く、より透明であることが注目すべき点です。ビットコインは再生可能エネルギーを主とした電力網へのスムーズな移行において、必要不可欠であると言えます。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/太ハッシュ(W/Th)であり、2018年と比べて効率は5倍向上しています。

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ビットコイン鉱業の投資特性:迅速なサイクルと技術駆動

この二つの産業は周期性を持ち、その生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールで運営するのに対し、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟ですが、同時によりボラティリティも高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコイン価格やより広範なリスク感情に対する敏感性を反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを従来のエネルギーや素材業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社の歴史はより古く、通常は将来の生産に対してヘッジを行うため、金価格の変動に対する感度を低下させることができます。彼らは通常、素材産業に分類され、従来のコモディティ生産者のように評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱採掘者は通常、埋蔵量の推定と長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコイン鉱採掘者はより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換社債の発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援しています。したがって、ビットコイン鉱採掘者は市場の感情やサイクルのタイミングに依存し、通常は短期間で再投資を行います。

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ビットコインマイニング:エネルギー、計算と未来の金融ネットワークへの投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なっています。黄金の鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源の消費が大きいです。一方、ビットコインの鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、そして技術的破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一形態を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが絶えず進化する中で、これを独特で新しい資産クラスとして捉えるべきです。

私たちの見解では、分散金融システムへの発展が進む環境において、これらの微妙な違いを理解することは、賢明な投資判断を下すために必要です。

投資の一形態として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しており、これは従来の鉱業では実現できない統合です。

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ビットコイン鉱業の発展の見通し

全体的に見て、私たちはほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインにとって依然として有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカおよびその貿易パートナーのインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレの上昇に直面する一方で、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用することを余儀なくさせる可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げることにつながり、ビットコインを非主権的でインフレ対策資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がますます不透明になっています。トランプとバイセントの両者は、特に10年物国債において、低い長期金利を望んでいることを示しています。背後にある動機は、債務サービス負担の軽減や資産市場の促進など推測できますが、この立場は一般的にビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%未満にまで低下しましたが、その後4.5%に戻り、現在は約4.3%です。この理由は、基盤取引の決済への疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位がますます危うくなっていることにあります。また、トランプが譲歩しない関税政策を維持することが、インフレのさらなる上昇を促す可能性があります。しかし、この危機は人為的に作り出されたものであり、関税の譲歩と合意によりすぐに逆転可能です。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益予想の低下を反映している可能性があり、それが今後の経済の減速に対する懸念を引き起こす可能性があります。これはより広範な市場、すなわちビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値、リスク嗜好型資産と見なすなら、世界経済の低迷時にこのような状況が続く可能性があります。