# ハイパーリキッドの評価は妥当か？製品の現状と経済モデルの概要## 1. はじめにHyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除けば最大の注目ポイントです。VC投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全ての収益をプラットフォームのユーザーに還元する戦略が市場の関心を引きました。収益を直接HYPEを買い戻すことで、その時価総額は急速にUNIを超えて暗号通貨の上位25にランクインし、同時にプラットフォームのビジネスデータも全て急上昇しました。本稿はHyperliquidの発展状況を説明し、経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価について分析し、「HYPEは果たして高いのか？」という問いに対する答えを提供することを目的としています。この記事は、発表時点での段階的な考察であり、今後変化する可能性があります。また、見解には非常に強い主観性があり、事実、データ、推論論理に誤りが存在する可能性もありますが、これはいかなる投資の助言を構成するものではありません。## 2. Hyperliquidのビジネスの概要Hyperliquidの現在のビジネスは主に2つの部分で構成されています: デリバティブ取引所と現物取引所です。彼らは今後、汎用のEVM——HyperEVMを導入する計画もあります。### 2.1 デリバティブ取引所デリバティブ取引所はHyperliquidの最初の製品であり、フラッグシップ製品であり、全体の製品エコシステムにおいて中心的な地位を占めています。コアプロダクトのメカニズムの面で、Hyperliquidは中央限界注文簿(CLOB)という広く使用されているメカニズムを採用し、性能面において努力しています。彼らが構築した分散型デリバティブ取引所はHyperliquid L1上で動作しており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンです。HyperBFTは、LibraBFTを基にチームが修正したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万TPSをサポートします。基盤となる強力なパフォーマンスのサポートの下で、Hyperliquidは注文書や清算所などのコアコンポーネントをすべてオンチェーン化し、最終的に分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成します。エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、いくつかの中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールなどの面でも同様です。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。Hyperliquidは、製品の立ち上げ当初からVault機能を提供しており、これは中央集権型取引所における「コピー取引」に類似しています。すべての人が任意のVaultに資金を投入することができ、運営者が投資を行い、得られた利益の10%が運営者に分配されます。また、運営者は少なくともVaultの5%のシェアを保持する必要があります。しかし、現在のTVLから見ると、95％のTVLは公式のVault HLPにあります。HLPはプラットフォーム上でかなりの取引の対抗役割を果たしているため、プラットフォームのさまざまな手数料(取引手数料、資金費、清算費)の一部を得ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXのLPに相対的に似ていますが、違いは次のとおりです：後者はプラットフォームのすべての取引の対抗役割を果たし、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗者はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあり、さらにHLPの戦略はいつでも調整可能です。23年7月にローンチされて以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持し、小口投資家の取引に流動性を提供してきました。長期的なブルマーケットの中でネットショートポジションを維持しながら利益を上げており、現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7)取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間において顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データも12月17日から20日の間にピークに達しました。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d7cab3688084f64f718f3b79edf12898)分散型デリバティブ市場の分野では、取引量の観点から、Hyperliquidは今年の6月からリーディングポジションを占めており、最近の2ヶ月で他の分散型デリバティブ取引所とのギャップがさらに広がり、現在は数量級の差が生じています。評価額と取引量の点では、Hyperliquidは現在、中央集権的な取引所に匹敵するほど適しています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684)Hyperliquidの最近のデータは明らかに減少しています(最高単日取引量は104億米ドルで、最近数日の取引量は50億米ドルを下回っています)が、ポジション量は依然としてある大手取引所の10%を占めており、取引量は6%です。ポジション量と取引量は、ある二線級取引所の15%程度に相当します。最も熱い時期(の12月17日から20日)、Hyperliquidのポジション量はある大手取引所の12%に達し、取引量は9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、ある二線級取引所の20%に近いです。全体として、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、非中央集権型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーダーシップを持っています。主要な中央集権型取引所と比較して、そのギャップは10倍以内に縮小されました。### 2.2 現物取引所Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式であり、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。現在、Hyperliquidの現物取引所はHIP-1標準に適合したHyperliquidネイティブ資産のみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。HIP-1(分散型リスト)HIP-1はERC-20やSPL-20に似ており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成は、Hyperliquidの現物取引所に上場する資格があることを意味します。HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。具体的には:誰でも入札に参加できます。入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000U(まで持続的に下降します。この値は調整可能で、以前はそれよりも低く、最近10000U)に調整されました。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ることができます。このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。注目すべき既に作成されたティッカーは(のオークション金額の降順)です:- GOD:ある投資機関が投資したゲーム- CREAM:ハッカーに悩まされている老舗貸付プロジェクトCream、ある著名人に関連するプロジェクト- ANIME:はある有名なNFTプロジェクトのトークンティッカーで、チームが取得したという噂がありますが、公式な確認はまだ得られていません。- MON:ゲームPixelmoonの発行者- SWELL: イーサリアムエコシステムのステーキング＆リステーキングプロトコル- RIFT: Virtualに基づくゲームプロトコル- ゲーム:噂ではVirtualに基づくGAMEであるとされていますが、まだ公式の確認は得られていません。- ANZ:baseチェーンのステーブルコインプロトコル- SOVRN:以前のあるゲーム資産プラットフォームで、Hyperliquidでゲームを発表する予定です- FARM:HyperliquidのネイティブAIペットゲーム、Hyperfunプラットフォームを通じて発射- ETHC:有名な人物が関連するマイニングプロジェクト- SOLV:ビットコインエコシステムのステーキングプロトコルで、ある投資機関が投資しており、現在はまだトークンを発行していません。SOLVは大まかにHIP-1オークションの境界点と見なすことができ、以前は主にmemeとドメイン論理であり、ティッカーは多くの場合象徴的な意味を持ち、炒作の焦点はエコシステム内の独自性にあります。SOLVの後は、主にプロジェクト側がエコシステムのポジションと上場資格を獲得しようとし、価格も徐々に上昇し、最高のGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクト側は主に汎エンターテインメントに焦点を当てており、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトも存在します。また、取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月の現物「上場料」は10万ドル以上で安定しており、これは現在いくつかの二線集中取引所の上場料にかなり近いです。HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」のメカニズムを備えており、上場にかかる費用は市場参加者によって自由に決定され、中央集権型取引所の上場問題に直面することはありません。一方、徴収された上場費用はHYPEの買い戻しおよび焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスや評価指標にも寄与します。HIP-2( 高液体AMM)Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインにとって流動性を保証することが難しいです。HyperliquidはHIP-2を提案し、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決します。簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供しており、開発者はHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイキングできます。マーケットメイキングのロジックは範囲内の線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキング範囲の価格の上下限および売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動を1つのグリッドとし、範囲内で自動的にマーケットメイキングを行います。HIP-2の導入後、多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンは、このHyperliquidのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中で上位10位に位置し、いくつかの有名なDEXの取引量と比較しても近いです。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0)### 2.3 ハイパーEVMHyperEVMはまだオンラインではありません。Hyperliquidの公式文書では、現在のデリバティブと現物取引所が稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式文書に定義されているように、HyperEVMは独立したチェーンではありません:Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを備えています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全性が保証されていることです。これにより、EVMは現物および永続的な注文簿など、L1のネイティブコンポーネントと直接対話できるようになります。Hyperliquidは、共識レイヤー(HyperBFT)上に、2つの実行レイヤー(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。その契約と現物のコア機能はRustVMに搭載されており、RustVMはこれら2つのコアdAPPに焦点を当てます。残りのdAPPはHyperEVM上に搭載されます。HyperEVMに関しては、チームのドキュメントに基づいて私たちは知っています:- HyperEVMは、Hyperliquidの現在のスポットおよび取引所が存在するRustVMとは異なり、ライセンス不要であり、これによりすべての開発者がアプリケーションを開発したり、資産(FTやNFT)を発行したりすることができます。- HyperEVMとHyperliquidのL1は相互運用性を持ち、L1のオラクルはHyperEVMで使用でき、また一部の通貨の送金も二つのVM間で相互に行うことができます。(はすべて相互運用できるわけではなく、L1上の資産は「許可」されており、USDCとHIP-1によって生成された資産のみを含んでいますが、HyperEVMの資産は遥かに多くあります)- HyperEVMは、Hyperliquidのネイティブトークン$HYPEをGasとして使用しますが、Hyperliquidの現在のL1ではユーザーがGasを支払う必要はありません。現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くのバリデーターがHyperEVMのテストネット検証に参加し始めています。著名なものには、いくつかの有名なバリデーションノードやデータ分析機関などが含まれます。RustVMはすべての開発者にオープンではないため、現在Hyperliquidに基づいてRustVMで開発されたアプリケーションは少なく、主に取引支援ツールです。Telegram取引ロボットHyperfun(トークンHFUN)、Telegramソーシャルトレーディングロボットpvp.trade、取引端末tealstreetおよびInsilico、ならびにデリバティブ取引アグリゲーターRagetradeなど。HyperEVMはすべての開発者に開放され、HyperEVM上でのプロジェクトの公開が計画されています。前述のHIP-1トークンを成功裏に取得したプロジェクトに加え、さらに多くのプロジェクトがあります。HyperEVMの具体的なメカニズムとHyperliquid L1との関係については、正式な発表を待つ必要があります。
Hyperliquid分析:製品ステータス、経済モデル、および評価の議論
ハイパーリキッドの評価は妥当か？製品の現状と経済モデルの概要
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除けば最大の注目ポイントです。VC投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全ての収益をプラットフォームのユーザーに還元する戦略が市場の関心を引きました。収益を直接HYPEを買い戻すことで、その時価総額は急速にUNIを超えて暗号通貨の上位25にランクインし、同時にプラットフォームのビジネスデータも全て急上昇しました。
本稿はHyperliquidの発展状況を説明し、経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価について分析し、「HYPEは果たして高いのか？」という問いに対する答えを提供することを目的としています。
この記事は、発表時点での段階的な考察であり、今後変化する可能性があります。また、見解には非常に強い主観性があり、事実、データ、推論論理に誤りが存在する可能性もありますが、これはいかなる投資の助言を構成するものではありません。
2. Hyperliquidのビジネスの概要
Hyperliquidの現在のビジネスは主に2つの部分で構成されています: デリバティブ取引所と現物取引所です。彼らは今後、汎用のEVM——HyperEVMを導入する計画もあります。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidの最初の製品であり、フラッグシップ製品であり、全体の製品エコシステムにおいて中心的な地位を占めています。
コアプロダクトのメカニズムの面で、Hyperliquidは中央限界注文簿(CLOB)という広く使用されているメカニズムを採用し、性能面において努力しています。彼らが構築した分散型デリバティブ取引所はHyperliquid L1上で動作しており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンです。
HyperBFTは、LibraBFTを基にチームが修正したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万TPSをサポートします。基盤となる強力なパフォーマンスのサポートの下で、Hyperliquidは注文書や清算所などのコアコンポーネントをすべてオンチェーン化し、最終的に分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成します。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、いくつかの中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールなどの面でも同様です。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。
Hyperliquidは、製品の立ち上げ当初からVault機能を提供しており、これは中央集権型取引所における「コピー取引」に類似しています。すべての人が任意のVaultに資金を投入することができ、運営者が投資を行い、得られた利益の10%が運営者に分配されます。また、運営者は少なくともVaultの5%のシェアを保持する必要があります。
しかし、現在のTVLから見ると、95％のTVLは公式のVault HLPにあります。HLPはプラットフォーム上でかなりの取引の対抗役割を果たしているため、プラットフォームのさまざまな手数料(取引手数料、資金費、清算費)の一部を得ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXのLPに相対的に似ていますが、違いは次のとおりです：後者はプラットフォームのすべての取引の対抗役割を果たし、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗者はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあり、さらにHLPの戦略はいつでも調整可能です。
23年7月にローンチされて以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持し、小口投資家の取引に流動性を提供してきました。長期的なブルマーケットの中でネットショートポジションを維持しながら利益を上げており、現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。
! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7.webp)
取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間において顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データも12月17日から20日の間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場の分野では、取引量の観点から、Hyperliquidは今年の6月からリーディングポジションを占めており、最近の2ヶ月で他の分散型デリバティブ取引所とのギャップがさらに広がり、現在は数量級の差が生じています。
評価額と取引量の点では、Hyperliquidは現在、中央集権的な取引所に匹敵するほど適しています。
! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684.webp)
Hyperliquidの最近のデータは明らかに減少しています(最高単日取引量は104億米ドルで、最近数日の取引量は50億米ドルを下回っています)が、ポジション量は依然としてある大手取引所の10%を占めており、取引量は6%です。ポジション量と取引量は、ある二線級取引所の15%程度に相当します。最も熱い時期(の12月17日から20日)、Hyperliquidのポジション量はある大手取引所の12%に達し、取引量は9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、ある二線級取引所の20%に近いです。
全体として、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、非中央集権型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーダーシップを持っています。主要な中央集権型取引所と比較して、そのギャップは10倍以内に縮小されました。
2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式であり、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。
現在、Hyperliquidの現物取引所はHIP-1標準に適合したHyperliquidネイティブ資産のみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。
HIP-1(分散型リスト)
HIP-1はERC-20やSPL-20に似ており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成は、Hyperliquidの現物取引所に上場する資格があることを意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。具体的には:
誰でも入札に参加できます。入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000U(まで持続的に下降します。この値は調整可能で、以前はそれよりも低く、最近10000U)に調整されました。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ることができます。このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。
注目すべき既に作成されたティッカーは(のオークション金額の降順)です:
SOLVは大まかにHIP-1オークションの境界点と見なすことができ、以前は主にmemeとドメイン論理であり、ティッカーは多くの場合象徴的な意味を持ち、炒作の焦点はエコシステム内の独自性にあります。
SOLVの後は、主にプロジェクト側がエコシステムのポジションと上場資格を獲得しようとし、価格も徐々に上昇し、最高のGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクト側は主に汎エンターテインメントに焦点を当てており、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトも存在します。
また、取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月の現物「上場料」は10万ドル以上で安定しており、これは現在いくつかの二線集中取引所の上場料にかなり近いです。
HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」のメカニズムを備えており、上場にかかる費用は市場参加者によって自由に決定され、中央集権型取引所の上場問題に直面することはありません。一方、徴収された上場費用はHYPEの買い戻しおよび焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスや評価指標にも寄与します。
HIP-2( 高液体AMM)
Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインにとって流動性を保証することが難しいです。HyperliquidはHIP-2を提案し、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決します。
簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供しており、開発者はHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイキングできます。マーケットメイキングのロジックは範囲内の線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキング範囲の価格の上下限および売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動を1つのグリッドとし、範囲内で自動的にマーケットメイキングを行います。
HIP-2の導入後、多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンは、このHyperliquidのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中で上位10位に位置し、いくつかの有名なDEXの取引量と比較しても近いです。
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2.3 ハイパーEVM
HyperEVMはまだオンラインではありません。Hyperliquidの公式文書では、現在のデリバティブと現物取引所が稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式文書に定義されているように、HyperEVMは独立したチェーンではありません:
Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを備えています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全性が保証されていることです。これにより、EVMは現物および永続的な注文簿など、L1のネイティブコンポーネントと直接対話できるようになります。
Hyperliquidは、共識レイヤー(HyperBFT)上に、2つの実行レイヤー(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。その契約と現物のコア機能はRustVMに搭載されており、RustVMはこれら2つのコアdAPPに焦点を当てます。残りのdAPPはHyperEVM上に搭載されます。
HyperEVMに関しては、チームのドキュメントに基づいて私たちは知っています:
現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くのバリデーターがHyperEVMのテストネット検証に参加し始めています。著名なものには、いくつかの有名なバリデーションノードやデータ分析機関などが含まれます。
RustVMはすべての開発者にオープンではないため、現在Hyperliquidに基づいてRustVMで開発されたアプリケーションは少なく、主に取引支援ツールです。
Telegram取引ロボットHyperfun(トークンHFUN)、Telegramソーシャルトレーディングロボットpvp.trade、取引端末tealstreetおよびInsilico、ならびにデリバティブ取引アグリゲーターRagetradeなど。
HyperEVMはすべての開発者に開放され、HyperEVM上でのプロジェクトの公開が計画されています。前述のHIP-1トークンを成功裏に取得したプロジェクトに加え、さらに多くのプロジェクトがあります。
HyperEVMの具体的なメカニズムとHyperliquid L1との関係については、正式な発表を待つ必要があります。