# Hyperliquidのバリュエーションは妥当ですか? その製品ステータスと経済モデルの概要を簡単に把握してください## 1. はじめにHyperliquidは最近の暗号市場でAIやミームを除く最大の注目点です。VC投資を受け入れず、70％のトークンをコミュニティに配分し、すべての収入をプラットフォームユーザーに還元するという戦略が市場の関心を集めています。HYPEの流通時価総額は急速にUNIを上回り、暗号通貨の上位25にランクインし、同時にそのプラットフォームビジネスデータも全て急上昇しました。この記事は、Hyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価について分析し、「HYPEは本当に高いのか？」という質問に対する答えを提供することを目的としています。この記事は、著者が発表時点での段階的な考察であり、将来的に変化する可能性があり、意見には非常に主観的なものであり、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性があります。同業者や読者からの批判やさらなる議論を歓迎しますが、この記事は何らかの投資アドバイスを構成するものではありません。以下が本文の部分です。## 2. Hyperliquidのビジネスの概要Hyperliquidの現在のビジネスは主に2つの部分から成り立っています：デリバティブ取引所と現物取引所です。彼らは将来的に汎用のEVM - HyperEVMを導入する計画もあります。### 2.1 デリバティブ取引所デリバティブ取引所はHyperliquidの最初に立ち上げられた製品であり、そのフラッグシップ製品であり、全製品エコシステムの中で核心的な地位にあります。派生商品のコアプロダクトメカニズムの面において、Hyperliquidは中央限価注文書(Central Limit Order Book、CLOB)という、世界中のさまざまな取引所で最も広く使用されているメカニズムを採用し、性能の向上に力を入れています。彼らが構築した分散型デリバティブ取引所は、Hyperliquid L1上で運営されており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMで構成されたPoSチェーンです。HyperBFTは、HyperliquidチームがMetaの前ブロックチェーンチームによって開発されたLibraBFTを基に改良したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万のTPSをサポートします。基盤となる強力な性能の支持の下、Hyperliquidはオーダーブックや清算所などのデリバティブ取引所のコアコンポーネントをすべてブロックチェーン上に配置し、最終的にその分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成しました。エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールなどの面でも、特定の中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。取引商品の他に、Hyperliquidは製品設立初期からVault機能を提供しています。Vaultは中央集権的な取引所における「コピー取引」に似ており、誰でも任意のVaultに資金を投入できます。Vaultの管理者が投資を行い、得られた利益の10%がVaultの管理者に分配されます。同時に、利益の一貫性を保持するために、管理者は少なくともVaultの5%の持分を保持する必要があります。しかし、現在のTVLを見ると、95%のTVLは公式のVault HLPにあります。一般的なVaultとは異なり、HLPは公式のVaultであるため、実際にプラットフォーム上の多くの取引の対抗者の役割を果たしています。したがって、HLPはプラットフォームのさまざまな手数料(の取引手数料、資金費、清算費)の一部を得ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXの流動性プールに相対的に似ていますが、違いは次のとおりです：あるDEXの流動性プールはプラットフォームのすべての取引の対抗者の役割を果たし、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗者はHLPである場合もあれば他のユーザーである場合もあり、さらにHLPの戦略は随時調整可能です。23年7月にローンチして以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持しており、個人投資家の取引に流動性を提供しています。長期的なブルマーケットの中でネットショートポジションを維持し利益を上げており、現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7)取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間において顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d7cab3688084f64f718f3b79edf12898)分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年の6月から主導的な地位を占めており、最近の2ヶ月間で他の分散型デリバティブ取引所との間のギャップはさらに広がり、現在では桁違いの差が生じています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684)評価額と取引量の点では、Hyperliquidは現在、中央集権的な取引所に匹敵するほど適しています。Hyperliquidの最近のデータは明らかな減少を示しています(最高の1日の取引量は104億ドルですが、最近数日の取引量は50億ドルを下回っています)それでも、同プラットフォームの10%のポジションを維持しており、取引量はそのプラットフォームの6%です。ポジションと取引量は、いくつかのセカンドティア取引所の15%に相当します。最も人気が高かった時( 12月17日から20日)、Hyperliquidのポジション量は、あるトップ取引所の12%に達し、取引量はそのプラットフォームの9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、いくつかのセカンドティア取引所の20%に近いです。全体的に、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーディングアドバンテージを持っています。主要な中央集権型取引所と比較して、そのギャップも10倍以内に縮小しています。### 2.2 現物取引所Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式であり、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。現在、Hyperliquidの現物取引所は、HIP-1基準に準拠したHyperliquidのネイティブアセットのみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。HIP-1(分散型リスト)HIP-1はERC-20またはSPL-20に似ており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成は、Hyperliquidの現物取引所に上場する資格を意味します。HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。具体的には：誰でも入札に参加でき、入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間内に10000U(まで線形的に持続的に下降します。この値は調整可能で、以前はそれよりも低く、最近10000U)に調整されました。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ることができ、このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。注目すべきすでに作成されたTickerは(、オークション金額の降順で)：- GOD：ある有名な投資機関が投資したゲーム- CREAM：ハッカーに悩まされている老舗の貸付プロジェクトCream、ある有名なKOL関連プロジェクト- ANIME：ある有名なNFTプロジェクトのトークンティッカーであり、噂ではそのプロジェクトチームが取得したとのことですが、まだ公式な確認は得られていません。- MON:ゲームPixelmoonの発行者- SWELL：イーサリアムエコシステムのステーキング＆リステーキングプロトコル- RIFT：Virtualに基づくゲームプロトコル- GAME：噂ではVirtualに基づくGAMEが撮影されたが、まだ公式の確認は得ていない- ANZ：あるL2チェーンのステーブルコインプロトコル- SOVRN：以前のBreederDAO(の上周期において、ある有名な機関が投資したゲーム資産プラットフォーム)が、Hyperliquidでゲームを発表する予定です。- FARM：HyperliquidのネイティブAIペットゲームは、Hyperfunプラットフォームを通じて発射されます。- ETHC：ある有名なKOL関連のマイニングプロジェクト- SOLV：ビットコインエコシステムのステーキングプロトコルで、現在ある投資機関が投資しており、まだトークンは発行されていません。SOLVは大まかに言えばHIP-1オークションの一つの境界点と見なすことができ、以前は主にmemeとドメイン名の論理が支配しており、ティッカーは多くが象徴的な意味を持ち、投機の焦点はエコシステム内の独自性にありました。SOLVの後、多くはプロジェクト側がエコロジーの地位と上場資格を奪おうとしており、価格も徐々に上昇し、最高でGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクト側は主に広範なエンターテイメントを中心にしており、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトもあります。さらに見ると、取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月の現物「上場料」は10万ドル以上で安定しており、これは現在のいくつかの二線集中型取引所の上場料にかなり近いです。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0)HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」のメカニズムを備えており、上場の費用は市場参加者が自ら決定します。中央集権型取引所の上場問題に直面することはありません。一方で、徴収された上場費用はHYPEの買い戻しと焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスや評価指標にも寄与します。HIP-2( 高液体AMM)Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインの流動性を保証することが難しいです。Hyperliquidは、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決するために、HIP-2を提案しました。簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者はHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイクできます。マーケットメイキングのロジックは、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキングの範囲の価格の上限と下限、そして売買の境界点を指定します。システムは、0.3%の価格変動を1つのグリッドとして、範囲内で自動的にマーケットメイクします。HIP-2の導入後、数多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのHyperliquidのAMMメカニズムを採用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc)Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中でトップ10に入っており、いくつかのDEXの取引量と比較しても近い。### 2.3 ハイパーEVMHyperEVMは現在オンラインではありません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブおよびスポット取引所で稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません。Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを備えています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全性が保証されていることです。これにより、EVMは現物および永続的なオーダーブックなど、L1のネイティブコンポーネントと直接相互作用できるようになります。Hyperliquidは、共通のコンセンサス層(HyperBFT)の上に、2つの実行層(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。契約および現物のコア機能はRustVM上に搭載されており、RustVMはこの2つのコアdAPPに重点を置き、残りのdAPPはHyperEVM上に搭載されます。HyperEVMについては、チームの文書によると私たちは知っています：- HyperEVMは、Hyperliquidの現在の現物および取引所があるRustVMとは異なり、許可不要です。つまり、すべての開発者がその上でアプリを開発したり、資産(FTやNFT)を発行したりできます。- HyperEVMとHyperliquidのL1は相互運用性を持ち、L1のオラクルはHyperEVMで使用できるほか、一部の通貨の送金も二つのVM間で相互に行えます。(はすべて相互に行えません。なぜなら、L1上の資産は「許可制」であり、USDCとHIP-1で生成された資産のみを含むからです。一方、HyperEVMの資産は遥かに多くあります)- HyperEVMはHyperliquidのネイティブトークン$HYPEをGasとして使用しますが、Hyperliquidの現在のL1ではユーザーがGasを支払う必要はありません。現在、HyperEVM
ハイパーリキッドの評価の妥当性に関する考察：製品の現状と経済モデルの包括的分析
Hyperliquidのバリュエーションは妥当ですか? その製品ステータスと経済モデルの概要を簡単に把握してください
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場でAIやミームを除く最大の注目点です。VC投資を受け入れず、70％のトークンをコミュニティに配分し、すべての収入をプラットフォームユーザーに還元するという戦略が市場の関心を集めています。HYPEの流通時価総額は急速にUNIを上回り、暗号通貨の上位25にランクインし、同時にそのプラットフォームビジネスデータも全て急上昇しました。
この記事は、Hyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価について分析し、「HYPEは本当に高いのか？」という質問に対する答えを提供することを目的としています。
この記事は、著者が発表時点での段階的な考察であり、将来的に変化する可能性があり、意見には非常に主観的なものであり、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性があります。同業者や読者からの批判やさらなる議論を歓迎しますが、この記事は何らかの投資アドバイスを構成するものではありません。
以下が本文の部分です。
2. Hyperliquidのビジネスの概要
Hyperliquidの現在のビジネスは主に2つの部分から成り立っています：デリバティブ取引所と現物取引所です。彼らは将来的に汎用のEVM - HyperEVMを導入する計画もあります。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidの最初に立ち上げられた製品であり、そのフラッグシップ製品であり、全製品エコシステムの中で核心的な地位にあります。
派生商品のコアプロダクトメカニズムの面において、Hyperliquidは中央限価注文書(Central Limit Order Book、CLOB)という、世界中のさまざまな取引所で最も広く使用されているメカニズムを採用し、性能の向上に力を入れています。
彼らが構築した分散型デリバティブ取引所は、Hyperliquid L1上で運営されており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMで構成されたPoSチェーンです。
HyperBFTは、HyperliquidチームがMetaの前ブロックチェーンチームによって開発されたLibraBFTを基に改良したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万のTPSをサポートします。基盤となる強力な性能の支持の下、Hyperliquidはオーダーブックや清算所などのデリバティブ取引所のコアコンポーネントをすべてブロックチェーン上に配置し、最終的にその分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成しました。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールなどの面でも、特定の中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。
取引商品の他に、Hyperliquidは製品設立初期からVault機能を提供しています。Vaultは中央集権的な取引所における「コピー取引」に似ており、誰でも任意のVaultに資金を投入できます。Vaultの管理者が投資を行い、得られた利益の10%がVaultの管理者に分配されます。同時に、利益の一貫性を保持するために、管理者は少なくともVaultの5%の持分を保持する必要があります。
しかし、現在のTVLを見ると、95%のTVLは公式のVault HLPにあります。
一般的なVaultとは異なり、HLPは公式のVaultであるため、実際にプラットフォーム上の多くの取引の対抗者の役割を果たしています。したがって、HLPはプラットフォームのさまざまな手数料(の取引手数料、資金費、清算費)の一部を得ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXの流動性プールに相対的に似ていますが、違いは次のとおりです：あるDEXの流動性プールはプラットフォームのすべての取引の対抗者の役割を果たし、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗者はHLPである場合もあれば他のユーザーである場合もあり、さらにHLPの戦略は随時調整可能です。
23年7月にローンチして以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持しており、個人投資家の取引に流動性を提供しています。長期的なブルマーケットの中でネットショートポジションを維持し利益を上げており、現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。
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取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間において顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年の6月から主導的な地位を占めており、最近の2ヶ月間で他の分散型デリバティブ取引所との間のギャップはさらに広がり、現在では桁違いの差が生じています。
! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684.webp)
評価額と取引量の点では、Hyperliquidは現在、中央集権的な取引所に匹敵するほど適しています。
Hyperliquidの最近のデータは明らかな減少を示しています(最高の1日の取引量は104億ドルですが、最近数日の取引量は50億ドルを下回っています)それでも、同プラットフォームの10%のポジションを維持しており、取引量はそのプラットフォームの6%です。ポジションと取引量は、いくつかのセカンドティア取引所の15%に相当します。最も人気が高かった時( 12月17日から20日)、Hyperliquidのポジション量は、あるトップ取引所の12%に達し、取引量はそのプラットフォームの9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、いくつかのセカンドティア取引所の20%に近いです。
全体的に、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーディングアドバンテージを持っています。主要な中央集権型取引所と比較して、そのギャップも10倍以内に縮小しています。
2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式であり、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。
現在、Hyperliquidの現物取引所は、HIP-1基準に準拠したHyperliquidのネイティブアセットのみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。
HIP-1(分散型リスト)
HIP-1はERC-20またはSPL-20に似ており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成は、Hyperliquidの現物取引所に上場する資格を意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。具体的には：
誰でも入札に参加でき、入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間内に10000U(まで線形的に持続的に下降します。この値は調整可能で、以前はそれよりも低く、最近10000U)に調整されました。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ることができ、このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。
注目すべきすでに作成されたTickerは(、オークション金額の降順で)：
SOLVは大まかに言えばHIP-1オークションの一つの境界点と見なすことができ、以前は主にmemeとドメイン名の論理が支配しており、ティッカーは多くが象徴的な意味を持ち、投機の焦点はエコシステム内の独自性にありました。
SOLVの後、多くはプロジェクト側がエコロジーの地位と上場資格を奪おうとしており、価格も徐々に上昇し、最高でGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクト側は主に広範なエンターテイメントを中心にしており、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトもあります。
さらに見ると、取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月の現物「上場料」は10万ドル以上で安定しており、これは現在のいくつかの二線集中型取引所の上場料にかなり近いです。
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HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」のメカニズムを備えており、上場の費用は市場参加者が自ら決定します。中央集権型取引所の上場問題に直面することはありません。一方で、徴収された上場費用はHYPEの買い戻しと焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスや評価指標にも寄与します。
HIP-2( 高液体AMM)
Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインの流動性を保証することが難しいです。Hyperliquidは、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決するために、HIP-2を提案しました。
簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者はHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイクできます。マーケットメイキングのロジックは、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキングの範囲の価格の上限と下限、そして売買の境界点を指定します。システムは、0.3%の価格変動を1つのグリッドとして、範囲内で自動的にマーケットメイクします。
HIP-2の導入後、数多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのHyperliquidのAMMメカニズムを採用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
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Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中でトップ10に入っており、いくつかのDEXの取引量と比較しても近い。
2.3 ハイパーEVM
HyperEVMは現在オンラインではありません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブおよびスポット取引所で稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません。
Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを備えています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全性が保証されていることです。これにより、EVMは現物および永続的なオーダーブックなど、L1のネイティブコンポーネントと直接相互作用できるようになります。
Hyperliquidは、共通のコンセンサス層(HyperBFT)の上に、2つの実行層(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。契約および現物のコア機能はRustVM上に搭載されており、RustVMはこの2つのコアdAPPに重点を置き、残りのdAPPはHyperEVM上に搭載されます。
HyperEVMについては、チームの文書によると私たちは知っています：
現在、HyperEVM