2025年1-2月の暗号市場のダイナミクス:トランプ大統領の就任1か月、市場のボラティリティが激化

2025年初、トランプが2期目の政権を開始した。一方で、新政府は一連の政策の恩恵を打ち出す。もう一方で、DeepSeekの画期的な進展が米国株のAIセクターに衝撃を与え、金融市場に連鎖反応を引き起こした。2月には、重要な経済データの発表、規制の枠組みの調整、そして技術革新の加速が交錯し、暗号資産市場は激しい変動と再編を経験した。

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2025年2月、アメリカのマクロ経済状況に多くの変化が現れました。一連の重要な経済指標が低下し、新政府が大幅に輸入関税を引き上げる政策を採用したことが、この二つの要因が相互に影響し合い、アメリカ、さらには世界経済に深遠な影響を及ぼし、世界市場の動揺を引き起こしました。

アメリカの第4四半期GDP修正値は2.3%の堅調な増加を維持していますが、いくつかの指標はアメリカ経済が「低速成長の通路」に入ったことを示しています。労働市場は明らかに冷え込んでいます：2月の非農業部門の新規雇用は18.7万人で、予想の20万人を下回りました；時給の前月比増加率は0.2%に鈍化し、2023年10月以来の最低水準となっています。さらに、ミシガン大学の消費者信頼感指数は3ヶ月連続で悪化し、98.3に低下しており、これは人々の購買力の低下に対する懸念が高まっていることを反映しています。

1月のアメリカのコアCPIは前月比0.3%上昇し、前年同月比で2.5%の増加を示しました。前年12月と比べて増加幅は0.1ポイント減少しており、インフレがわずかに"温度低下"していることを示しています。アメリカの1月のコア個人消費支出（PCE）物価指数の年率は2.6%で、2024年6月以来の最低水準であり、市場の予想と一致しています。これは数少ない好材料の一つです。

しかし、関税政策はアメリカのインフレの最大の不確実性となるでしょう。新政府はメキシコとカナダからの輸入品に10%の関税を課すことを発表しました（3月4日発効）、これにより自動車や農産物などの重要品目のコストが直接的に引き上げられます。クリーブランド連邦準備銀行のモデルによると、この政策によりアメリカのCPIは第2四半期に0.3-0.5ポイント追加上昇する可能性があります。

金利について、現在一般的に連邦準備制度の政策金利は一時的に変わらないと予想されています。データプラットフォームによると、連邦準備制度が3月に金利を変えない確率は95.5%、25ベーシスポイントの利下げの確率は4.5%です。5月に現在の金利を変えない確率は73.2%、累積で25ベーシスポイントの利下げの確率は25.8%、累積で50ベーシスポイントの利下げの確率は1.1%です。しかし、インフレの不確実性や関税政策がもたらすインフレ圧力を考慮すると、連邦準備制度の利下げ決定にはまだ変数があります。

2025年のアメリカ経済の核心的な矛盾は「成長の鈍化」と「インフレの弾力性」の綱引きにあります。連邦準備制度は慎重な金融政策を通じてリスクのバランスを取ろうとしていますが、新政権の一連の関税引き上げの行動は、この問題の複雑さをさらに悪化させ、世界的なサプライチェーンの価格設定ロジックに持続的な衝撃を与え、世界経済の動乱を拡大しています。歴史的な経験は、貿易保護主義が構造的な経済問題を真に解決するのが難しいことを示しています。政策のゲームの中で確実性を見つけることが、今後半年の世界市場の核心的な命題となるでしょう。

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2025年の初めの2ヶ月、AI分野で最もホットな話題はDeepSeekの登場を挙げることができます。DeepSeekが米国株式市場にもたらした最大の影響は、間違いなく以前の市場のAIの物語に対する未来の期待を覆したことです。

AI市場の発展に伴い、バブルは避けられない。DeepSeekはAIの一部のバブルを打破し、そのオープンソースモデルはアルゴリズムの最適化を通じて計算力依存を著しく低下させ、業界を「計算力競争」から「アルゴリズム効率」への転換を促進し、AIインフラに対する市場の需要のロジックを再構築した。例えば、DeepSeek-V3はわずか2048枚のH800 GPUで訓練を完了し、従来のモデルは数万枚の同類チップを必要とし、米国株のテクノロジー巨人の高い資本支出を支える「堀」の物語を直接揺るがした。

DeepSeekの衝撃、関税政策による世界的なサプライチェーンの混乱への懸念が重なり、テクノロジー株は最もグローバル化が進んでいるセクターとして真っ先に影響を受け、米国株式市場全体が低迷しています。2月全体で、ナスダックはテクノロジー株の比重が高いため最も影響を受け、4％急落し、年初からの上昇分を失い、2024年4月以来最悪の月間パフォーマンスを記録しました。ダウ平均は伝統的な業界の割合が高いため比較的下げにくく、累計下落率は1.58％でしたが、S&P 500はその中間に位置し、1.42％下落しました。

市場は米国のAI産業競争構造の再評価を明確に示しており、これは米国株の大型テクノロジー株のパフォーマンスに直接反映されています。財務報告を見ると、これらの企業の最新の財務報告には特に注目すべき点はありません。たとえ最も目立ったパフォーマンスを見せたNVIDIAでさえ、期待を大きく上回る結果を出さなかったため、投資家が利益確定を行い、売却を引き起こしました。全体的に見て、前述のように、現在の市場には明確な取引方向がなく、大型テクノロジー株の株価パフォーマンスは「月末の政策と感情が主導する暴落」の特徴を示しています。ある投資分析家の言葉を借りれば——「見渡す限り、恐怖はすでに集団的な感情となっています。」

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このような市場の雰囲気が低迷する中で、暗号資産も無実の犠牲者となることは避けられません。データによると、ビットコインとナスダックの6ヶ月のローリング相関指標は最近0.5に達し、2023年以来の新高値を記録しました。これは米国株の変動が激化し、暗号資産市場がその影響をより一層受けていることを意味します。株式市場がDeepSeekのような予期しない変数によって変動し、恐慌の感情が広がると、投資家のリスク許容度が低下し、リスク資産から暗号市場へ資金を引き揚げることが容易になり、暗号市場は価格下落の圧力を受けやすくなります。この連鎖反応は、市場がDeepSeekの衝撃と政策の不確実性に対する"過剰防御"の心態を浮き彫りにしています。

新しいアメリカ政府の登場に伴い、暗号化政策は選挙公約から実質的な行動に移行しました。新政府が最も熱心に取り組んでいるのは、1月18日に発表された公式のMemeトークンでしょう。

そのトークンの時価総額は一時145億ドルを突破し、その後60%暴落しました。この市場の狂乱した投機は、一部の人々を急速に富ませる一方で、他の人々には資産の深刻な減少をもたらしました。この事件が示すより深い教訓は、暗号通貨が金融界から政治界に波及しているということです。もしアメリカのSECがビットコイン現物ETFを通じて暗号通貨が伝統的金融界に足を踏み入れるマイルストーンであるなら、この発行は暗号通貨が政治界に足を踏み入れる証明です。"トークンスワップ"などの操作を通じて、政治的影響力を市場の流動性に直接変換し、暗号資産が新しい政治的ツールとしての潜在能力を示しています。アメリカの複数の州がビットコイン準備法案を推進し合っていることや、EUのMiCAフレームワークがコンプライアンスプロセスを加速させていることにかかわらず、グローバルな規制の駆け引きの背後には、"コードは権力である"という重要な手がかりが貫かれています。

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発行を除いて、暗号圈は政策の実現度にも引き続き関心を寄せています。新政府の就任後、暗号分野には多くの好材料が登場しました。例えば、暗号通貨作業グループの設立、新しいデジタル資産規制案の策定、国家暗号通貨準備の設立の探求などです。同時に、SECはSAB 121を撤回し、銀行は規制当局が追加のガイダンスを発表した後、デジタル資産を保管できるようになりました。この影響を受けて、ビットコイン価格は積極的に上昇し、1月末の前月比上昇率は9.5%に達しました。しかし、その後、DeepSeekからの情報や関税に関するニュースが市場に衝撃を与え、2月には暗号資産市場が歴史的な調整を経験しました。ビットコインは10万ドルを下回り、2月の下落率は17.39%、8.5万ドルの水準で終了し、全月の下落幅は月末の一週間に集中しました。この急落には独立した単一の主因はなく、むしろ混沌とした市場自身の変動によるものであり、関税政策の衝撃下でのリスク資産の売却の連鎖反応や、市場の過度なレバレッジ後の自己浄化の力が影響を与えています。

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注目すべきは、ビットコインがこの波の変動の中でも一定の韧性を示していることであり、他の代替コインは市場内部で発生したネガティブな出来事の影響を受けて、大半がより深い下落を見せています。イーサリアムはある取引プラットフォームの出来事の影響で年内の最低点に達し、ソラナも政治的なトークン発行の波乱により大幅に変動しました。2月中旬から下旬にかけて、一部の機関は今回の短期的な波動を長期的な配置のウィンドウと見なしています。例えば、ある上場企業は、2月18日から23日の間に、平均97,514ドルの価格で19.9億ドルを豪快に投じて20,356枚のビットコインを購入しました。また、あるゲーム会社も2月28日に発表し、グループはさらにビットコインを増持し、約795万ドルで約100枚のビットコインを購入し、購入コストは1枚あたり約79,495ドルでした。

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もし時間軸をさらに延ばすと、昨年から金とビットコインの価格動向がますます類似していることがわかります。2024年全体では、両者の全体的な変動は一定の同方向性を示しています。今年2月、金価格は2942ドル/オンスの歴史的な最高値を記録した後、1週間で100ドル以上も急落しました。それ以前に、分析機関は2023年にビットコイン価格と金価格の中程度の線形相関関係を分析しており、その時、ビットコインはまだリスク投資に位置づけられていると考えられていました。現在、状況は変わり、両者の価格変動は密接に関連しており、ビットコインの「デジタルゴールド」としての性質がますます明白になっています。その根本的な理由は、両者が信用貨幣の代替品として見なされているからです。世界経済の状況と地政学的状況のさらなる変化に伴い、両者の価格は引き続き一定の連動性を保つ可能性があります。

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現在、暗号資産市場は何らかの情報真空期に陥っており、従来のストーリー（例えば、半減期、ETF資金流入）の限界効果が減少しています。そして、最近終了した香港コンセンサス会議での各方面からのシグナルを見ると、短期的には爆発的なストーリーが不足しているものの、3つの大きなトレンドが静かに市場を再構築しています。まず、規制のパラダイムシフト、アメリカ合衆国議会で暗号に親和的な多数派がFIT21法案を推進し、SECは執行部門の規模を縮小し、規制が抑圧から誘導へと移行し、機関投資家の参入を容易にする障害を取り除きました。次に、2025年の暗号市場は「政策アービトラージ」から「価値創造」へ、「投機駆動」から「技術駆動」への重要な転換点にあります。最後に、AIと暗号の融合が最も注目すべき新たな突破口となる可能性があります。もしAIセクターが反発を始め、暗号市場と結びつくなら、新しいストーリーも現れるかもしれません。市場がレバレッジを解消し、AIと暗号の協調したストーリーが形成されるとき、新たな上昇突破が間近かもしれません。歴史の経験は繰り返し証明していますが、新しい夜明けは、しばしば狂熱と恐怖が交錯する最も暗い瞬間に生まれます。

新しい政府が任期を満了し、マーケットは混沌とした期間に突入し、複雑さはかつてないほどに増しています。暗号市場もこの不確実性に影響を受け、稀な頻繁な変動に直面しています。人間の本質的な弱点が市場にリスクの種を蒔いている一方で、ビットコインの改ざん不可能な希少性は揺らぐことがなく、周期的な霧を貫通する強靭な生命力を与えています。ある有名な映画作品が言うように：「混乱は深淵ではなく、階段です。」

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