オラクルマシンの新星:オンチェーン価格の事実を構築する

1954年の夏、コンピュータ科学の先駆者がイギリスのマンチェスターの自宅で自殺しました。この現代の人工知能とコンピュータ科学に大きな貢献をした学者は、悲劇的な形で自らの生涯を終えました。彼の業績を称えるために、コンピュータ分野ではこの分野において卓越した貢献をした人々を表彰する重要な賞が設立されました。

この学者の研究には一つの仮説がある: コンピュータにデータを持続的に提供することができるボックスが存在する。中央集権的な世界では、情報を入力することは難しくないが、情報の真実性を検証し、人為的な操作を防ぐことが技術的な難点となっている。

ブロックチェーンという「情報の真実」を追求する分野で、人々は新たな探求を始めました。分散型金融(DeFi)の急成長に伴い、DeFi製品に価格データを提供する「オラクルマシン」もニッチから主流へと変わり、暗号コミュニティのユーザーの視野に入ってきました。

現在、オラクルマシンプロジェクトは多様化しており、そのメカニズムはそれぞれ異なります。その中の一つのプロジェクトは独自のアプローチを取り入れ、価格形成のプロセスをオンチェーンに移し、ユーザーが異なる取引ペアに参加する"価格掘削"やアービトラージのゲームを通じて"事実価格"を形成し、オフチェーンプロセスへの信頼コストを排除しました。このシステムは、価格を提示する"マイナー"に十分なトークンインセンティブを提供し、トークンを取得した価格提示者は毎週ETHの利益配分を受け取ることができ、エコシステムの成長による利益を共有します。

この「価格マイニング」は、ビットコインのPOWに似たシンプルさと信頼性を持ち、そのトークン経済メカニズムは現在流行している「流動性マイニング」と同様の効果を持ち、すべての参加者に十分なインセンティブを与えます。オンチェーンでオラクルマシンの全作業を完了したこのプロトコルは、オラクルマシンの最も理想的な形態と言えるでしょう。

オラクルマシン分野の価値の低い場所

オラクルマシンの実現には多くの種類があり、大多数の設計は独立したオンチェーンのゲームシステムのセットに依存しており、オンチェーンノードネットワークがデータを提供し、コンセンサスが形成された後にオンチェーンに戻します。この種のオラクルマシンには一定の信頼コストがあり、使用者はオンチェーンでデータを取得するプロセスを信頼しなければなりません。大多数のオラクルマシンプロジェクトは、どのようにメカニズム設計を通じてオンチェーンネットワークのデータが真実であり、ノードが信頼できることを確保するかに焦点を当てていますが、往々にしてメカニズムが複雑で制御不能です。

あるプロトコルは、制御できない要因を排除し、直接オンチェーンでゲームを行うことで本当の「価格事実」を形成することを望んでいます。システム全体において、「価格事実」の生成は主に2種類の参加者に依存しています：見積もりマイナーと検証者。

見積もりマイナーは、自身が合理的だと考える市場価格に基づいて、契約に一定量の2種類のトークンを比例して預け入れ、手数料を支払います。見積もりには最低基準があり、現在の最小見積もり単位は30 ETHで、見積もりに参加する際には1%の手数料を支払う必要があります。

ユーザーが価格を提示した後、その価格は一定時間公示され、チャレンジを受け付けます。現在の時間設計は25ブロック、約5分です。この期間内にアービトラージャーがその価格でアービトラージを行わなければ、その価格は合理的と見なされ、現在の市場価格と考えることができます。そうでなければ、アービトラージャーによって市場価格に修正されます。また、アービトラージャーは、後続のアービトラージャーがチャレンジできるように、約定金額の2倍の価格を提示する必要があります。

この「真金白銀」を用いた価格発見メカニズムは、価格操作を大幅に防ぐことができ、全過程がオンチェーンで「価格事実」を形成します。データ呼び出し者はプロセス全体を見ることができ、データソースを信頼する必要はありません。正しい見積もりはインセンティブを得る一方で、悪意のある見積もりはアービトラージによって資金を失うことになります。資金プールが大きくなるにつれて、スケールメリットが現れ、悪意のある見積もりのコストは非常に高くなり、市場全体によって修正されることになります。したがって、特定のノードのオフチェーンデータを信頼するのに比べて、オンチェーンで形成された価格は真の分散型事実です。

さらに、このプロトコルのトークンは、定期的にシステムが徴収した手数料の配当を受け取ることができ、新バージョンではより重要な役割を果たします。たとえば、新しいERC20トークン/ETH取引ペアを作成または入札する際、作成者と入札者はそのトークンを使用する必要があります。入札に失敗した参加者は、入札資金を超過して返還されることさえでき、市場参加を促進します。

しかし、全体のトラックを横に比較すると、このプロジェクトが現在位置している場所はその価値に見合っていないことがわかります。豊富で整ったトークンエコノミーは、その成長の潜在能力を非常に高めています。

プロジェクトの評価に関しては、現在オラクルマシンの分野では1社が独占しており、9月29日のデータによると、リーダープロジェクトの流通時価総額は340億ドルに達し、このプロジェクトの48倍です。「価格の事実」ソリューションの提唱者であり実践者として、このプロトコルの価値には大きな上昇余地があります。そして、全体のDeFi分野の活況な発展とともに、これはより多くのプロジェクトの選択肢となるでしょう。

キャッシュフロー割引モデル32倍評価

トークン経済モデルは、プロジェクトの発展潜力を測る重要な基準です。多様なインセンティブモデルは、エコシステムの参加者に対して多角的にポジティブなインセンティブフィードバックを提供します。そして、これらのインセンティブフィードバックは、二次市場の繁栄を刺激し、さらにはユーザーにとって長期的かつ安定した投資戦略となることもあります。

データ生成段階でインセンティブとゲーム理論メカニズムを導入するだけでなく、このプロトコルはトークン保有者に対しても独自のインセンティブ設計を持っています。トークン保有者は現在、自分のトークンを契約に預け、週ごとにシステムの当週のETH収益を受け取ることができます。

これにより、プロトコルにはガバナンスの外に配当メカニズムが追加され、トークン保有者がエコシステムの構築に参加する動機が高まり、より多くの人々がこのシステムに参加し、使用するようになります。

現在、このプロトコルの収益源は主にいくつかの部分から成り立っています: 見積もりマイナーの手数料、下流アプリケーションがデータを呼び出す際に支払うデータ使用料金。すべての料金の徴収と分配はスマートコントラクトによって行われており、全過程において公開と透明性が確保されています。

歴史データを通じて、キャッシュフロー割引モデルを使用してそのプロトコルのトークンの評価を行いました。自由キャッシュフロー割引(Discounted Cash Flow, DCF)評価モデルは、基本的で信頼できる絶対評価手法です。具体的なビジネス状況を考慮し、二段階自由キャッシュフロー割引モデルを使用して評価を行うことを検討し、まず自由キャッシュフローの成長状況を予測し、具体的な状況に基づいて第一段階と第二段階のキャッシュフロー成長率を示します。

成長率から将来の期待キャッシュフローを計算できます。キャッシュフローを現在の日付に割り引くと、現在価値(PV)が得られます。キャッシュフローの割引には期待される割引率を設定する必要がありますが、ETHの貯蓄利率を割引率として選択するのが適切だと考えます。データによれば、現在のETHの貯蓄利率は約7%です。

週次データからわかるように、このプロトコルの毎週の収益は約138(ETH)の成長を示しています。同様に、第一段階の毎週の収益が線形成長を維持すると仮定し、期間は5年で、毎週の成長は138(ETH)とします。5年後の無期限の時間は第二段階で、収益成長率は0に低下し、割引率を7%と設定すると、現在の評価は0.005ETHとなり、割引率が10%の場合、現在の評価は0.0035ETHとなります。

10月7日のデータによると、現在の価格は約0.000151ETHであり、現在の価格の23-33倍の評価を意味します。

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したがって、このプロトコルのトークンはすべて長期的な成長の余地を持つ価値資産であり、キャッシュフローの支えがない他の暗号通貨と比べて、安定した成長を遂げる価格キャッシュフローがその価格に非常に効果的なサポートを提供しています。

一方で、このプロトコルのトークンシステムは任意のERC20/ ETH取引ペアの見積もりをサポートしており、ユーザーはオラクルマシン取引ペアの作成を開始でき、その後オークションプロセスに入ります。オラクルマシンが成功裏にオークションで落札され、アクティブ化されると、入札に参加した資金はブラックホールアドレスに送られ、永久に消去されます。

したがって、このシステムはある程度、プロトコルに「無限デフレ」の可能性を与えています。より価値のあるプロジェクトの接続と取引ペアの増加に伴い、トークンは継続的に焼却され、その数量のデフレがトークンの価値を高めることになります。

DeFiの新しいインフラを構築し、勝者がすべてを手に入れる可能性がある

単に"情報の流れ"を行うオラクルマシンに対して、オンチェーンで"価格の事実"を形成することは泥まみれの道です。ほとんどのオラクルシステムは、迅速な拡張のために低いハードルのコンセンサスモデルを選択しました。しかし、"データを信頼する"のか"事実を信頼する"のかという試験において、このプロトコルには明らかに自分自身の答えがあります。

オンチェーンのマイナーによる「真金白銀」で入札を行い、サンドボックスの価格市場を形成します。利益のために、バリデーター(とアービトラージャー)は、データを絶えず修正して真の価格にします。価格市場の繁栄とともに、全体のエコシステムはますます強化されます。一方、情報導入型オラクルマシンの分野は参入障壁が低いためレッドオーシャンが形成され、競争の過程で悪意のあるプロジェクトが現れることで「価格情報」への信頼が低下します。

データをオンチェーンに移すのではなく、オンチェーンで非中央集権的な方法でリアルデータを生成する、この信頼不要な方法はDeFiエコシステムの発展と共にますますスケール化されるに違いなく、逆にデータの効率と正確性をさらに向上させ、ポジティブフィードバックを形成します。そして、バリデーターやアービトラージャーの数が増えるにつれて、プロジェクトの移転コストは常に増加します。先発優位性を持つプロトコルは、勝者総取りの状況を形成する可能性があり、オラクルマシンのトラックにおける新たな旗艦となるでしょう。

暗号コミュニティには重要な言葉があります: Don't trust, verify。これは誰も信じず、自分自身で確認するという意味です。このネットワークは明らかにこの言葉の実践者であり、「完璧」なオファーシステムを構築する際には、自分が最大の嘘と最も悪意のあるものに直面していると想定する必要があります。このような厳しい環境の中で、なおかつ真実のオンチェーン情報を形成できることこそが、優れたオラクルマシンシステムの条件です。

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