香港ステーブルコイン規制の真実:KYCは唯一の選択肢ではない

最近、香港のステーブルコイン規制に関する話題が熱く議論されています。すべてのステーブルコイン保有者に実名確認が必要だという意見が広まり、広範な論争を引き起こしました。しかし、この主張は完全に正確ではありません。香港金融管理局(HKMA)が発表した《ステーブルコイン発行者監督指針》と《マネーロンダリング及びテロ資金供与防止指針》を深く分析することにより、より詳細な結論を導き出すことができます。

すべての通貨保有者がKYCを行う必要はなく、発行者がそのリスク管理メカニズムが十分に効果的であることを証明できることが前提です。

本稿では、顧客と非顧客、一次市場と二次市場の観点から、ステーブルコインのKYCの適用論理を整理し、規制の真のボトムラインを明らかにし、プロジェクトチームとコンプライアンスチームに判断フレームを提供します。

顧客と非顧客の区別

HKMAの規制フレームワークにおいて、「ステーブルコイン保持者」は「ステーブルコイン発行者の顧客」と同等ではありません。

関連ガイドラインに基づき、ユーザーが発行者に対して直接ステーブルコインの発行または償還を要求する場合、またはビジネス関係を確立した場合のみ、"顧客"と見なされます。この部分の人々はKYC/KYBプロセスを厳格に実行する必要があります。

そして、ブロックチェーン上でステーブルコインを受け取ったり、送金したり、取引したりするが、発行者と直接やり取りしたことがないユーザー(、例えば、分散型取引所で購入したり、ウォレット間で送金したりしてステーブルコインを取得したユーザー)は、「非顧客ステーブルコイン保有者」と分類され、原則としてKYCは必要ありません。

つまり、一次市場における機関ユーザーのみが顧客と見なされ、二次市場における参加者はHKMAの規制枠組みで定義された顧客ではありません。

しかし、これは彼らが完全に規制の視野から外れていることを意味するわけではありません。ガイドラインは明確に示しています: 発行者は、顧客と非顧客が保有する部分を含む、流通中のすべてのステーブルコインに対して継続的な監視の義務を負っています。

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KYCは唯一の方法ではありませんが、規制のボトムラインです

HKMAは重要な前提を設定しました: 非顧客のステーブルコイン保有者はKYCを行う必要はありませんが、その前提として発行者は効果的なオンチェーンのリスク管理メカニズムを確立し、規制当局にマネーロンダリングおよびテロ資金調達リスクを防ぐのに十分であることを証明できなければなりません。

言い換えれば、KYCは唯一の手段ではありませんが、最後の手段です。

発行者がブロックチェーン分析ツール、アドレスブラックリスト、取引リスクスコア、ウォレットプロファイリングおよび凍結メカニズムなどの手段を使用して通貨の流れと用途を監視し、HKMAを「満足」させることができれば、これらの技術的なリスク管理措置は代替手段として機能し、すべての保有者に対して一括KYCを強制する必要はありません。

しかし、これができない場合、またはこれらの措置が実際にはリスクを防ぐには不十分であることが証明された場合、規制の期待は自動的に最も保守的な選択肢に戻ります ― すべての通貨保有者に対して身元確認を実施すること、顧客であるかどうかにかかわらず。注目すべきは、通貨保有者に対してKYCが必要であっても、ステーブルコインの発行者はKYCプロセスを仮想資産サービスプロバイダーや信頼できる第三者に委託できるということです。

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出版社の選択肢

ステーブルコイン発行者にとって、これは実際には"二者択一"のコンプライアンスの選択です:

1. 全チェーンをカバーするリスク監視システムを構築し、リアルタイムのアドレスプロファイリング、疑わしい取引の識別、ブラックリストの遮断、凍結メカニズム、及び疑わしい取引報告の提出プロセスを含む;

2. より直接ですがコストが高い方法を受け入れる: すべての通貨保有者にKYCを実施する、たとえ彼らがチェーン上でステーブルコインを受け取っただけであっても。

規制の観点から見ると、この設計は技術的能力と規制義務を結びつけています: 発行者はすべてのユーザーを本人確認する必要はありませんが、リスクを管理する能力を持っている必要があります。さもなければ、最も原始的な方法、すなわちKYCを行う必要があります。

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結論: 技術革新と規制のバランス

ステーブルコインの規制は技術を封鎖することではなく、明確なラインを設けることにある:

発行者は技術的な解決策を選択して実名を代替することができますが、リスク管理の責任を回避することはできません。

発行者にとって最も重要な問題は「KYCを行うべきかどうか」ではなく、HKMAがあなたが行わなくても大丈夫だと信じる能力があるかどうかです。

"同じ活動、同じリスク、同じ規制"の原則の下で、ステーブルコインは準支付手段として、従来の金融と同じコンプライアンス要件に向かっています。Web3プロジェクトにとって、これは終点ではなく、新たな出発点です: 規制が明確になり、技術は提出されるべきです。

香港のこの規制フレームワークは、ステーブルコインの発展に対して実行可能な道筋を提供しており、去中心化の特性を考慮しつつ、リスク管理のニーズにも配慮しています。これは業界に対して、技術革新を通じて規制要件を満たしながら、暗号通貨のコアバリューを維持する方法を考える方向性を提供しています。これが将来のグローバルなステーブルコイン規制の重要な参考となるかもしれません。

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