ステーブルコイン:全球規制の枠組みと金融秩序の再構築

まとめ

ステーブルコインは、価格の安定方法に基づいて法定通貨担保型、暗号通貨担保型、アルゴリズム型の三つのカテゴリーに分けられます。現在、世界のステーブルコインの時価総額は2,607.28億ドルに達し、アメリカの2024年名目GDPの約1%を占め、ユーザーは1.7億人を超えています。各国政府はますますステーブルコインの規制に注目しており、立法の核心的な動機には金融の安定、通貨の主権、そして国境を越えた資本の規制が含まれています。アメリカや香港などではすでに体系的な規制法が導入されており、ステーブルコインは強い規制の時代に突入し、国際金融秩序が再構築されています。ステーブルコインは金融の主権、インフラ、資本市場の価格決定権が交差する戦略的核心資源となっています。金融の効率を向上させたものの、依然として安定メカニズムのリスク、分散型の矛盾、および国境を越えた規制調整などの課題に直面しています。

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はじめに

2025年7月、アメリカは《GENIUS Act》によってステーブルコイン市場を規制し、《CLARITY Act》を上院に提出する。香港は8月に《ステーブルコイン条例》を施行し、ロシアとタイも関連政策を発表する。これはステーブルコインが規制時代に入ることを示し、各国のステーブルコインを巡る駆け引きが正式に始まったことを意味する。本稿では各国の立法理由を分析し、法案の相違点を比較し、ステーブルコインのコンプライアンスが金融秩序に与える影響を探求し、業界関係者に参考を提供する。投資家には規制動向に注目し、法定通貨担保型ステーブルコインへの参加を重点的に推奨すること、伝統的金融機関は資産トークン化のトレンドに対応すること、暗号機関はコンプライアンスの進展を進めることを提案する。

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立法の背景

ステーブルコインの台頭

世界のステーブルコインの時価総額は2,607.28億ドルに達し、アメリカの2024年名目GDPの約1%を占めています。ユーザーは1.7億人以上で、80か国以上に分布しています。

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政府が規制に介入する動機

• システミックな金融リスクを防ぐ
• 通貨主権と金融秩序の維持
• 不正な国境を越えた資金の流れを取り締まる
• "ドルステーブルコインの覇権"への対策
• 法定通貨の信用リスクを軽減し、国債を支える

各国は次々と規制法を制定し、ステーブルコイン業界は強い規制とコンプライアンスの時代に入った。

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世界の主要経済圏におけるステーブルコインの規制の進展

###天才法と明晰法

『Genius Act』は2025年7月に発効し、連邦レベルのステーブルコイン規制フレームワークを確立します:

• 連邦と州の二重規制
• リミテッドイシュアー
• 1:1の法定通貨準備が必要です
• 発行者は監査と情報開示を受け入れる必要があります
• 未承認の海外ステーブルコインの流通を禁止する

《Clarity Act》は、デジタル資産市場におけるSECとCFTCの規制の役割分担を明確にしています。

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香港《ステーブルコイン条例》

2025年8月1日より有効:

• ライセンス制度
• 法定通貨に連動したステーブルコインに焦点を当てる
• 最低資本要件は2,500万香港ドル
• 100%のリザーブ要件
• 厳格なマネーロンダリング防止および消費者保護規定

他国のダイナミクス

EU、イギリス、日本、シンガポールなどはステーブルコインの規制フレームワークを推進しており、全体的に慎重かつ厳格な傾向を示しています。各国の規制の焦点は、担保型ステーブルコインであり、アルゴリズムステーブルコインは除外されています。

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ステーブルコイン主導下の金融秩序の再構築

ステーブルコイン背後の金融主権競争

米ドルステーブルコインが主導的地位を占め、米ドルのグローバル金融システムにおける地位を強化しています。《Genius Act》はさらに米ドルの金融覇権を強固にしました。他国は自国通貨のデジタル化やステーブルコインの立法などの手段で影響をヘッジしており、新たなデジタル時代の通貨競争が始まっています。

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次世代金融インフラの競争

ステーブルコインは、新しい世代のクロスボーダー決済と清算インフラのコアコンポーネントとなります。アメリカはSWIFTのようなインフラの覇権を複製しようとしており、他の金融センターはローカルインフラと法定通貨ステーブルコインの統合を推進しています。

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デジタル資産の価格決定権の競争

USDTとUSDCはほぼ暗号市場の主要な取引ペアを独占しています。アメリカは立法を通じてデジタル資産市場の価格発言権を強化し、他の国々は地域のステーブルコインを推進して価格権を獲得しようとしています。

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リスクと挑戦

システミックリスクを防ぐ

ステーブルコインは、担保の価格変動によるペッグリスクに直面しています。資産の多様化配置を行う必要があります。

分散化の考え方に反する

主流ステーブルコインは、中央集権的な実体に依存して運営されており、ブロックチェーンの非中央集権的な理念に反しています。

クロスボーダー規制の調整が難しい

各国の規制フレームワークには大きな違いがあり、ステーブルコインのクロスボーダー使用には法律リスクが伴います。

潜在的な金融制裁リスク

ステーブルコインは金融制裁ツールチェーンに組み込まれる可能性があり、政治的およびコンプライアンスリスクが増加します。

まとめ

ステーブルコインはデジタル金融時代における通貨秩序の再構築において重要な変数となっており、国家の利益と金融権力の再分配を反映しています。今後、ステーブルコインは金融インフラ、通貨競争、国際決済システムにおいてより重要な役割を果たすでしょう。その発展は、分散型金融と現実世界の資産の融合にも、またグローバル金融新秩序の構築にも関わっています。しかし、依然としてシステミックリスク、規制の調整、分散型の矛盾などの課題に直面しており、業界は継続的に解決策を模索する必要があります。

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