DeFiプロトコル発行ステーブルコインの新しいトレンドとその影響

現在の熊市環境において、従来の分散型金融アプリケーションの収入は大幅に減少しています。この課題に対処するために、AaveやCurveなどの主要プロトコルは、自らのステーブルコインを発行することを検討して、新しい収入源を開拓し、ビジネスの範囲を拡大しようとしています。本稿では、この新しいトレンドの特徴とそれがもたらす可能性のある影響について詳しく探ります。

分散型金融プロトコルの新しい動向

チェーン上の活動が減少し、手数料ベースのビジネスモデルの利益が縮小する中、ブルーチップの分散型金融プロトコルは、事業の多様化と競争力の強化のために他の収入源を確立しようとしています。Fraxが流動的なステーキングと貸出製品を開発し、Ribbonがオプション取引所を立ち上げ、MakerがSparkプロトコルを通じて貸出分野に進出するなど、いくつかの初期の兆候が見られます。

今、新しい多様化の形が現れました - 特定のアプリケーションのステーブルコインです。これは、分散型金融プロトコルが発行したステーブルコインを指し、主要な製品ではなくその二次製品として位置付けられています。これらのステーブルコインは通常、信用形式で発行され、ユーザーはその資産を用いて貸出市場やDEXで貸し出しを行い、ステーブルコインを鋳造します。プロトコルは、借入金利、鋳造/償還手数料、ペッグアービトラージ、及び/または清算など、さまざまな方法で収益を得ることができます。

ステーブルコイン市場の規模は非常に大きく、現在暗号エコシステムには1450億ドルのステーブルコインが存在し、将来的な潜在市場は数兆ドルに達する可能性があります。規制当局が中央集権的な法定通貨担保のステーブルコインに注目する中、分散型金融プロトコルはステーブルコインの発行を通じてビジネスモデルを多様化するだけでなく、一部の市場シェアを獲得する可能性もあります。

DAIとFRAXはUSDCとUSDTから利益を得る可能性が最も高いと考えられていますが、特定のアプリケーションのステーブルコインも市場の混乱を引き起こす可能性があります。このトレンドが市場と分散型金融エコシステムにどのように影響するか見てみましょう。

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GHOとcrvUSDの紹介

AaveとCurveは、最も注目すべきステーブルコインを発行するプロトコルの2つであり、それぞれGHOとcrvUSDを発行しました。

GHO

GHOはAaveによって発行された分散型ステーブルコインで、Aave V3の預金超過担保によって支えられています。ユーザーは通貨市場で直接GHOを鋳造できます。Aave内の他の資産とは異なり、GHOの借入金利はアルゴリズムによって決定されるのではなく、ガバナーによって手動で設定されます。これにより、AaveはGHOの鋳造/借入コストを完全にコントロールでき、DAOに競合他社に影響を与える能力を潜在的に与えます。

未来、GHOは「促進者」と呼ばれるホワイトリストのエンティティを通じて、Aave V3以外の場所で発行されることができる。この「促進者」は、さまざまなタイプの担保に基づいてGHOを発行することができ、デルタニュートラルポジションや現実の資産を含む。

GHOの成長の見通しは強力であり、これはAaveの既存のユーザー層、ブランドの影響力、チームのビジネス開発能力、そして1.309億ドルのかなりのDAO財庫（その大部分がAAVEトークンであるにもかかわらず）によるものです。GHOは現在Goerliテストネットでローンチされており、2023年後半に正式にリリースされる予定です。

crvUSD

crvUSDはCurveが発行した分散型ステーブルコインです。多くの詳細はまだ公開されていませんが、私たちはcrvUSDが貸付清算AMMアルゴリズム（LLAMA）と呼ばれる新しいメカニズムを採用することを知っています。

LLAMAは「より穏やかな」清算設計を採用しています。ユーザーの担保価値が下がると、そのポジションは一度にすべて清算されるのではなく、徐々にcrvUSDに変換されます。この設計は、罰則的な清算を減らし、借り手のユーザー体験を改善し、crvUSD建てのCDPを開設する魅力を高める可能性があります。

まだサポートされる担保の種類やcrvUSDのエコシステム内での役割について多くの詳細はありませんが、このステーブルコインはCurve PoolsのLPトークンによって発行される可能性が高いです。これにより、プラットフォーム上で流動性を提供する際の資本効率が向上し、LPはcrvUSDを分散型金融に展開することで利益を得ることができるようになります。

crvUSDはCurveのゲージシステムの恩恵を受けるべきであり、このシステムはCRVのリリースを分配し、この方法でDEXの流動性を分配します。これらのリリースされた通貨の一部は、crvUSDプールに分配される可能性が高いか、またはcrvUSDは他のステーブルコインの基礎ペアの一部となり、深い流動性を簡単に確立するのを助けます。

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市場への影響

特定アプリケーションのステーブルコインは、市場に多方面の影響を与えるでしょう。

1. DAOの収入の潜在的な増加：ステーブルコインの作成は理論的に発行プロトコルのビジネスモデルを強化し、追加の収入源を提供することができます。この収入は依然として周期的な影響を受けますが、取引手数料や貨幣市場の利ざやに対して、その生成効率は高いです。

2. トークン保有者の潜在的な価値蓄積：すべての収益シェアは、ステーキングまたはロックされたトークン保有者の収益を増加させる可能性があります。例えば、CurveはveCRVロック者とcrvUSDの収益を共有する可能性が高いです。

3. 贈収賄と流動性の断片化：ステーブルコインの深い流動性を確保するために、発行者は特定のプールにトークンを導くために贈収賄を行う可能性があります。これはCRV、BAL、CVX、およびAURAのロックホルダーの利回りを増加させる可能性がありますが、流動性がさらに断片化する原因ともなり得ます。

4. 信用ブーム：既存のステーブルコインと競争するために、新しいステーブルコインは低金利で提供される可能性があり、これが分散型金融の信用ブームを促進し、暗号市場を刺激し、CryptoとTradFi間のアービトラージ機会を開く可能性があります。

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DeFiの「ワイルドキャット時代」

GHOやcrvUSDなどのステーブルコインの登場に伴い、DeFiはアメリカの歴史において各銀行が自らの通貨を発行していた"野猫銀行"の時代に似た状況に突入しているようです。これらの新しいステーブルコインはDAIやFRAXなどの既存の巨頭を超える可能性は低いものの、発行プロトコルとの深い統合によって独自の市場を開拓するかもしれません。

理論的には、これらのステーブルコインは発行者のビジネスモデルとトークン保有者への価値蓄積を強化する。しかし、発行者間で金利を競って最も安価な信用を借り手に提供しようとする可能性があるため、実際の効果は限られるかもしれない。

最終的に、これらの低金利は信用の繁栄を促進し、安価な資本でオンチェーン経済を刺激する可能性があります。過去1年間の貨幣コストの急激な上昇を背景に、これによりDeFiは世界で最もコストの低い資本市場の1つとなる可能性があり、再び人々の関心を呼び起こし、資金がエコシステムに流入することを導くでしょう。

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