強気市場でコインを増やし、弱気市場で物事を行う
次のビットコイン半減期やそれに伴う強気相場を前に、賢明な友人たちはすでに関連する準備を始めており、最も明白なことは、プロジェクト資金調達のためにマンキューチームに相談に来る友人が増えていることです。
起業家とのコミュニケーションの過程で、サークルの人々がよく言うSAFT（将来トークンのための単純な合意、将来トークン投資協定）について話すことは避けられません。本当に中国の起業家チームの法令遵守のニーズを満たすことができるのでしょうか?この記事では、それについて話しましょう。
SAFT の法的属性
SAFT は、ブロックチェーン ネットワーク上に構築された Web3 プロジェクトに特化した投資契約で、米国の法律事務所 Cooly によって 2017 年 10 月 2 日にリリースされました。
SAFT は、Web3 プロジェクトに米国証券法システムに基づいた準拠したトークン発行パスを提供することを目指しています。 SAFTは、プロジェクト当事者が、将来のネットワークがオンラインになった後、投資家の現在の資金と引き換えにトークンのサブスクリプション権を使用し、プロジェクトネットワークの現在の開発と構築に使用することに同意します。セキュリティ トークンはさまざまな管轄区域における主要な規制対象であるため、SAFT は、SEC および関連法の回避のために、ユーティリティ トークン ネットワークの効果をオンラインで最終的に実現するための一連の合意メカニズムを確立しています。資金調達行動。
（から：
SAFT の資金調達は主に 2 つのステップに分かれています。
(1) プロジェクト開発段階
まだ開発段階にある Web3 プロジェクトの場合、投資家が資金を投入した後の利益の期待は、プロジェクト チームの開発チームによるネットワークの管理と開発に依存します。トークンには実用性がないため、この段階でのトークンの性質は株式の価値表現により近く、取得された価値は Web3 プロジェクトの将来のキャッシュ フロー能力となります。
この種の投資行動は、「投資契約」（投資契約）に属するハウイー・テストの基準を満たす可能性があるため、米国証券監督委員会の厳格な証券規制に含める必要があります。ただし、米国証券法のレギュレーション D ルール 506 に基づく免除申請は有価証券登録を必要とせずに可能であり、投資家は認定投資家（認定投資家）に限定されます。
(2) プロジェクト開発はオンライン段階を完了しました
開発され立ち上げられたプロジェクトネットワークに対して発行されるトークン（すでに機能するユーティリティトークン）は、ユーザーがWeb3プロジェクトのエコロジカルネットワークにアクセスできるようにする多くの機能（使用、消費、ガバナンスなど）を備えています。この段階でのトークンの性質は、使用権の値表現であり、ユーティリティ トークンとして定義されます。
トークンにはすでに実用的な特性があるため、一般的に言えば、投資家がトークンを購入する主な目的は、純粋な利益のためではなく、プロジェクト ネットワークの実用的な価値を獲得することです。さらに、分散型トークン経済システムまたはガバナンス システムの場合、流通市場でのトークンの価格は、プロジェクト開発チームの貢献によって支配されるのではなく、市場の需要と供給の関係によって完全に影響を受けます。
これは、(1)プロジェクト開発フェーズにおけるトークンの役割とは大きく異なります。したがって、SAFT ホワイトペーパーは、そのようなユーティリティ トークンは「有価証券」の属性を持たず、一般に米国証券規制委員会の厳格な監督の対象にはならないと考えています。
SAFT 契約は安全ではない
特別な注意を払う必要があります (強調追加)、SAFT の目的は米国 SEC の規制に準拠することですが、厳密に言えば、プロの投資家 (認定投資) にのみ適用され、ほとんどの小規模投資家や投資家には適していません。中規模の投資家。
（出典：クラーケンの法務責任者には仮想通貨について企業を教育する時間がない）
SECは、最近のKik事件とTelegram事件でSAFTに対して多くの異議申し立てを行っており、ユーティリティトークンの設計と発行リズムに欠陥があることが示されています。
SAFT白書の起草者の1人であり、仮想通貨と米国の証券法に最も詳しい弁護士の1人であるマルコ・サントリ氏は、現在カーケン社の法務顧問を務めているが、2023年2月にカーケン社のサービスとしてのステーキング事業を理由にSECによって解任された。言うまでもなく、各プロジェクトには異なるネットワーク、異なるトークン機能設計、異なるトークン経済設計、および異なる投資家によるプロジェクト SAFT プロトコルがあります。
Web3への投融資には、SAFT以外にも株式に関するSPA（株式購入契約）やSAFE（将来株式簡易契約）、TPA（トークン購入契約）やSAFT（簡易契約）など、法的な手法が多数存在します。将来の株式の場合）、トークンを含む将来のトークン）、または SAFE + トークンワラント/サイドレターの組み合わせ。
どちらの形態をとるかは、Web3 への投資と融資の性質によって異なります。
Web3 ファンディングの性質
従来の株式プロジェクトを評価する場合、株主は企業の利益分配に関する法的権利を享受しているため、企業の将来のキャッシュフロー能力により多くの注意が払われます。
トークンプロジェクトを評価する際には、従来のキャッシュフロー評価モデルは適用できず、プロジェクトネットワークの規模効果、ネットワークとトークン間の需要、およびトークンの機能により多くの注意が払われます。したがって、トークンファイナンスプロジェクトと比較して、トークンエコノミーは非常に重要です。
(出典: Web3 ウォレットと Twitter アカウントの接続)
直感的に比較できるように 2 つの例を示します。
(1) Twitter の Web3 仮説
現在、クリエイターエコロジーのWeb2インターネット大手ツイッター社は、株主資本主義を体現する株主利益の最大化を目的とした組織形態で運営されており、投資価値は将来のキャッシュフローを獲得できるかどうかにある。 、そして株価は将来のキャッシュフローの価値を反映しています。
そして、Web3 の新しい経済モデルに基づいた Twitter を想像してください。Web3 はそのトークンを使用して、ネットワーク エコロジーのすべての参加者 (コンテンツ作成者、開発者、検証者、その他の市場参加者など) を動機付け、共同で Twitter エコロジー ネットワークを維持し、ガバナンスを促進します。 。トークンのユーティリティは交換媒体であるだけでなく、ユーザーが Twitter エコロジカル ネットワークにアクセスし、Twitter エコロジカル ネットワーク上の製品/サービスを消費し、Twitter エコロジカル ネットワークの意思決定を管理するためのユーティリティも提供します。
この新しい Web3 経済モデルは、経済的利益とガバナンス権限を集中型の組織から分散型の生態系ネットワーク全体に解放し、関係するすべてのステークホルダーは、ステークホルダー資本主義を反映して、自らが生み出す価値を共有できます。
このモデルでは、Twitter の株式は必ずしも意味があるわけではありません。Twitter のトークンは、Twitter エコロジカル ネットワークでより大きな価値を獲得するために株式に置き換わります。トークンの価格は、エコロジカル ネットワークのトークンの需要と供給の関係を反映しています。
(2) オープンシーとブラー
かつて世界最大のNFT取引プラットフォームだったOpenseaは、2022年1月にParadigmとCoatueから3億米ドルの融資を受け、評価額は133億米ドルとなった。 Opensea のキャッシュ フローは主に取引手数料によって支えられています。Opensea のプロジェクトは、Web3 における典型的な株式投資および融資プロジェクトとして理解できます。これらはさまざまな方法で従来のビジネス モデルに適用できます。投資家は会社の将来のキャッシュ フロー価値を把握し、株式投資は好ましい。
同じ期間の2022年3月に、ブラーはパラダイムから1,100万ドルの融資を受けました。 1年後、Openseaの山の前で、Blurはコミュニティを直接活性化し（コミュニティ参加者にトークンをエアドロップする形で）、NFT市場に流動性の饗宴を開き、Openseaネットワーク効果の一隅を追い越すことを実現しました。 Blur のこのようなプロジェクトは、Web3 における典型的なトークン投資および融資プロジェクトとして理解できます。投資家が捉えているのは、Blur ネットワークの生態学的スケール効果です。生態学的アプリケーションとユーザーの量が増えるほど、この機能トークンに対する市場の需要も高まります。高い、トークンの価格は市場での価値の発見によって決まります。
しかし、上場後のBlurトークンの伸び悩みやトークン機能の限界を考慮すると、トークンの機能やトークンエコノミーモデルをどのように設計するかがプロジェクトの長期運営の最優先課題であることが分かります。
Web3 プロジェクトの価値の流動性が大幅に向上したことにより、プロジェクト参加者にはより高い要件が課せられていることがわかります。プロジェクトの将来モデルとトークンエコノミーの仕組みを、プロジェクトの段階で比較的明確に説明できる必要があります。ホワイトペーパーの資金調達段階でないと、後のSAFTと開発計画を結び付けることが困難になります。
まとめ
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ブロックチェーンプロジェクトに合法的に資金を提供するにはどうすればよいですか?
強気市場でコインを増やし、弱気市場で物事を行う
次のビットコイン半減期やそれに伴う強気相場を前に、賢明な友人たちはすでに関連する準備を始めており、最も明白なことは、プロジェクト資金調達のためにマンキューチームに相談に来る友人が増えていることです。
起業家とのコミュニケーションの過程で、サークルの人々がよく言うSAFT（将来トークンのための単純な合意、将来トークン投資協定）について話すことは避けられません。本当に中国の起業家チームの法令遵守のニーズを満たすことができるのでしょうか?この記事では、それについて話しましょう。
SAFT の法的属性
SAFT は、ブロックチェーン ネットワーク上に構築された Web3 プロジェクトに特化した投資契約で、米国の法律事務所 Cooly によって 2017 年 10 月 2 日にリリースされました。
SAFT は、Web3 プロジェクトに米国証券法システムに基づいた準拠したトークン発行パスを提供することを目指しています。 SAFTは、プロジェクト当事者が、将来のネットワークがオンラインになった後、投資家の現在の資金と引き換えにトークンのサブスクリプション権を使用し、プロジェクトネットワークの現在の開発と構築に使用することに同意します。セキュリティ トークンはさまざまな管轄区域における主要な規制対象であるため、SAFT は、SEC および関連法の回避のために、ユーティリティ トークン ネットワークの効果をオンラインで最終的に実現するための一連の合意メカニズムを確立しています。資金調達行動。
（から：
SAFT の資金調達は主に 2 つのステップに分かれています。
(1) プロジェクト開発段階
まだ開発段階にある Web3 プロジェクトの場合、投資家が資金を投入した後の利益の期待は、プロジェクト チームの開発チームによるネットワークの管理と開発に依存します。トークンには実用性がないため、この段階でのトークンの性質は株式の価値表現により近く、取得された価値は Web3 プロジェクトの将来のキャッシュ フロー能力となります。
この種の投資行動は、「投資契約」（投資契約）に属するハウイー・テストの基準を満たす可能性があるため、米国証券監督委員会の厳格な証券規制に含める必要があります。ただし、米国証券法のレギュレーション D ルール 506 に基づく免除申請は有価証券登録を必要とせずに可能であり、投資家は認定投資家（認定投資家）に限定されます。
(2) プロジェクト開発はオンライン段階を完了しました
開発され立ち上げられたプロジェクトネットワークに対して発行されるトークン（すでに機能するユーティリティトークン）は、ユーザーがWeb3プロジェクトのエコロジカルネットワークにアクセスできるようにする多くの機能（使用、消費、ガバナンスなど）を備えています。この段階でのトークンの性質は、使用権の値表現であり、ユーティリティ トークンとして定義されます。
トークンにはすでに実用的な特性があるため、一般的に言えば、投資家がトークンを購入する主な目的は、純粋な利益のためではなく、プロジェクト ネットワークの実用的な価値を獲得することです。さらに、分散型トークン経済システムまたはガバナンス システムの場合、流通市場でのトークンの価格は、プロジェクト開発チームの貢献によって支配されるのではなく、市場の需要と供給の関係によって完全に影響を受けます。
これは、(1)プロジェクト開発フェーズにおけるトークンの役割とは大きく異なります。したがって、SAFT ホワイトペーパーは、そのようなユーティリティ トークンは「有価証券」の属性を持たず、一般に米国証券規制委員会の厳格な監督の対象にはならないと考えています。
SAFT 契約は安全ではない
特別な注意を払う必要があります (強調追加)、SAFT の目的は米国 SEC の規制に準拠することですが、厳密に言えば、プロの投資家 (認定投資) にのみ適用され、ほとんどの小規模投資家や投資家には適していません。中規模の投資家。
（出典：クラーケンの法務責任者には仮想通貨について企業を教育する時間がない）
SECは、最近のKik事件とTelegram事件でSAFTに対して多くの異議申し立てを行っており、ユーティリティトークンの設計と発行リズムに欠陥があることが示されています。
SAFT白書の起草者の1人であり、仮想通貨と米国の証券法に最も詳しい弁護士の1人であるマルコ・サントリ氏は、現在カーケン社の法務顧問を務めているが、2023年2月にカーケン社のサービスとしてのステーキング事業を理由にSECによって解任された。言うまでもなく、各プロジェクトには異なるネットワーク、異なるトークン機能設計、異なるトークン経済設計、および異なる投資家によるプロジェクト SAFT プロトコルがあります。
Web3への投融資には、SAFT以外にも株式に関するSPA（株式購入契約）やSAFE（将来株式簡易契約）、TPA（トークン購入契約）やSAFT（簡易契約）など、法的な手法が多数存在します。将来の株式の場合）、トークンを含む将来のトークン）、または SAFE + トークンワラント/サイドレターの組み合わせ。
どちらの形態をとるかは、Web3 への投資と融資の性質によって異なります。
Web3 ファンディングの性質
従来の株式プロジェクトを評価する場合、株主は企業の利益分配に関する法的権利を享受しているため、企業の将来のキャッシュフロー能力により多くの注意が払われます。
トークンプロジェクトを評価する際には、従来のキャッシュフロー評価モデルは適用できず、プロジェクトネットワークの規模効果、ネットワークとトークン間の需要、およびトークンの機能により多くの注意が払われます。したがって、トークンファイナンスプロジェクトと比較して、トークンエコノミーは非常に重要です。
(出典: Web3 ウォレットと Twitter アカウントの接続)
直感的に比較できるように 2 つの例を示します。
(1) Twitter の Web3 仮説
現在、クリエイターエコロジーのWeb2インターネット大手ツイッター社は、株主資本主義を体現する株主利益の最大化を目的とした組織形態で運営されており、投資価値は将来のキャッシュフローを獲得できるかどうかにある。 、そして株価は将来のキャッシュフローの価値を反映しています。
そして、Web3 の新しい経済モデルに基づいた Twitter を想像してください。Web3 はそのトークンを使用して、ネットワーク エコロジーのすべての参加者 (コンテンツ作成者、開発者、検証者、その他の市場参加者など) を動機付け、共同で Twitter エコロジー ネットワークを維持し、ガバナンスを促進します。 。トークンのユーティリティは交換媒体であるだけでなく、ユーザーが Twitter エコロジカル ネットワークにアクセスし、Twitter エコロジカル ネットワーク上の製品/サービスを消費し、Twitter エコロジカル ネットワークの意思決定を管理するためのユーティリティも提供します。
この新しい Web3 経済モデルは、経済的利益とガバナンス権限を集中型の組織から分散型の生態系ネットワーク全体に解放し、関係するすべてのステークホルダーは、ステークホルダー資本主義を反映して、自らが生み出す価値を共有できます。
このモデルでは、Twitter の株式は必ずしも意味があるわけではありません。Twitter のトークンは、Twitter エコロジカル ネットワークでより大きな価値を獲得するために株式に置き換わります。トークンの価格は、エコロジカル ネットワークのトークンの需要と供給の関係を反映しています。
（から：
(2) オープンシーとブラー
かつて世界最大のNFT取引プラットフォームだったOpenseaは、2022年1月にParadigmとCoatueから3億米ドルの融資を受け、評価額は133億米ドルとなった。 Opensea のキャッシュ フローは主に取引手数料によって支えられています。Opensea のプロジェクトは、Web3 における典型的な株式投資および融資プロジェクトとして理解できます。これらはさまざまな方法で従来のビジネス モデルに適用できます。投資家は会社の将来のキャッシュ フロー価値を把握し、株式投資は好ましい。
同じ期間の2022年3月に、ブラーはパラダイムから1,100万ドルの融資を受けました。 1年後、Openseaの山の前で、Blurはコミュニティを直接活性化し（コミュニティ参加者にトークンをエアドロップする形で）、NFT市場に流動性の饗宴を開き、Openseaネットワーク効果の一隅を追い越すことを実現しました。 Blur のこのようなプロジェクトは、Web3 における典型的なトークン投資および融資プロジェクトとして理解できます。投資家が捉えているのは、Blur ネットワークの生態学的スケール効果です。生態学的アプリケーションとユーザーの量が増えるほど、この機能トークンに対する市場の需要も高まります。高い、トークンの価格は市場での価値の発見によって決まります。
しかし、上場後のBlurトークンの伸び悩みやトークン機能の限界を考慮すると、トークンの機能やトークンエコノミーモデルをどのように設計するかがプロジェクトの長期運営の最優先課題であることが分かります。
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Web3 プロジェクトの価値の流動性が大幅に向上したことにより、プロジェクト参加者にはより高い要件が課せられていることがわかります。プロジェクトの将来モデルとトークンエコノミーの仕組みを、プロジェクトの段階で比較的明確に説明できる必要があります。ホワイトペーパーの資金調達段階でないと、後のSAFTと開発計画を結び付けることが困難になります。
まとめ