Uniswap V4 の革新と破壊の詳細な分析

著者: Lian Zhu、Aperture Finance CEO

日本のデザイナー、原研哉はかつて自分のデザイン哲学を次のように説明しました。「この世界では、私たちが使うものは 2 つだけです。1 つは棒、もう 1 つはボウルです。」 「ボウル」は一般に、本棚や冷蔵庫など、他の物を運ぶすべての運搬具を指しますが、「スティック」は、ドライバーやレバーなど、他の物に作用するツールを指します。

Uniswap V3 が DeFi に力を与える流動性を運ぶボウルのようなものだとすると、V4 は業界の変化を促進し、DeFi の既存の状況を打破する機能に依存する棒のようなものです。 DeFi実践者として、Uniswapの製品形態とユーザーエクスペリエンスに関する現在の情報に基づいて、すでに嵐が巻き起こっていることは想像に難くなく、半年後のV4の発売は間違いなく血まみれの嵐を引き起こすでしょう。

この「ユニコーン」の歴史を振り返ると、2018年11月にイーサリアム初の分散型取引所としてUniswap V1（初版）が誕生し、ERC-20トークンとETH間の交換を提供しました。同時期に開始されたプロジェクト、または借用または統合されたプロジェクトには、SushiSwap、1inch、Curve Finance、Balancer、Synthetix が含まれます。 Uniswap V2 (バージョン 2) は 2020 年 5 月に誕生し、ERC-20 トークン間のスワップをさらに提供します。流動性の強化により、同時期に誕生したプロジェクトには、 Yearn.finance、AAVE、Compound、Chainlink などがあります。 Uniswap V3 (バージョン 3) は 2021 年 5 月に開始され、一元的な流動性が導入されました。ポジション管理を提供するプロジェクトとして有名になったのは、Visor Finance (後に Gamma に統合) や Instadapp などです。

V1 から V3 はテクノロジーのブレークスルーではありますが、本質的には同じであり、プロジェクト当事者は Uniswap を利用して巨大なエコシステムを構築しました。しかし、V3 から V4 にかけて、テクノロジーはもはやゼロから 1 へのブレークスルーではなく、市場の破壊です。以下は、流動性と商品形態の観点からの簡単な分析です。

Uniswap V3 は統合された流動性プールです。つまり、特定の通貨ペアの流動性が比較的集中しています。 Uni V3 の流動性プールは、「通貨ペア」と手数料率という 2 つのパラメーターによって定義されます。たとえば、ETH-USDC を見ると、V3 には 4 つの流動性プールがあり、4 つのレベルの手数料率に対応しています。これら 4 つのプールは、ETH と USDC 間のすべての取引に流動性を提供します。 Uniswap V4 では、この状況は変わりました。その破壊性と革新性は、誰もがプールをカスタマイズし、「フック」を通じてさまざまな追加機能を実現できるという事実にあります。したがって、ETH-USDC 通貨ペアの場合、理論的には無数のプールが存在する可能性があります。たとえば、マーケットメーカーの Zhang San は「ETH-USDC-Zhang San プール」を提供し、マーケットメーカーの Li Si は「ETH-USDC-Li」を提供します。シプール」。張三七には張三七の機能があり、李七には李七のセールスポイントがある。 ETHとUSDC間の取引に流動性を提供するプールが無数に存在する可能性があり、流動性の断片化が想像されます。

鍋を例にとると、Uniswap V3 の流動性プールは大きな鍋のようなもので、誰もが同じ好みを持っています。選ぶ必要も選択の余地もありませんが、鍋は十分に大きく、水は十分に深いです。ここで重要なのは資金の流動性です。 Uniswap V4 を使用すると、誰もが小さなポットをカスタマイズし、さまざまな特別なフレーバーを提供してダイナーを魅了することができます。ここでの「味」は、チェーン価格の上限や自動再投資など、フックを通じて追加される機能に似ています。たくさんの味があり、誰もが好きなものを選ぶことができます。しかし、鍋が多すぎて、まだ水が多すぎるため、小さな鍋では肉を煮るのに十分な深さが足りない場合があります。

Uniswap V4 は前例のないオープン性を提供し、百花繚乱を実現しながらパンドラの箱を開け、次のような影響をもたらす可能性があります。

1. 流動性の断片化。株式市場の観点から見ると、流動性には限界があり、プールが多ければ平均流動性は少なくなります。一方のプールでは流動性が高く、もう一方のプールでは流動性が低くなります。極端な場合、流動性が無数の小さなプールに均等に分散されている場合、大きなトランザクションを 1 つのプールで完了することはできません。したがって、複数の流動性プールがある環境では、0x や 1 インチなどの流動性アグリゲーターの役割が 2 倍になります。

2. 競合他社の参入難易度を軽減しました。一部の複雑なリバランス機能 (市場状況に応じてリバランスをトリガーするなど) を V3 に実装する場合、オフチェーン インフラストラクチャを通じてリアルタイムの照会を完了し、トランザクションをチェーンに送信する必要があります。一般的な方法には、Gelato サービスの使用や、ビルド オフチェーンが含まれます。チェーンインフラストラクチャ（Aperture Financeは後者のアプローチを採用しています）。 Uni V4 では、フックを使用することで、プロジェクト当事者がサードパーティに依存したり、追加で構築したりすることなく、条件付きトリガーのリバランス機能をネイティブに実現できるため、開発が大幅に簡素化され、運用コストが削減されます。

3. 流動性管理プロジェクトまたはマーケットメーカーは、競争のためにより積極的なインセンティブを採用する可能性があります。 Uniswap V4 のペギングを通じて追加できる機能には、カスタムの利益配分や補助金など、無制限があります。ユーザーが理想的な為替レートで両替できるだけでなく、手数料無料や補助金まで提供する外貨両替サービスを提供すれば、この銀行は間違いなく爆発的に成長し、他の銀行も追随せざるを得なくなるかもしれません。プロジェクト当事者は、さまざまな経費を補助したり、ユーザーを独自のプールに参加させるためにお金を返済したりすることもできます。これにより、流動性の浸食とプロジェクト関係者間の分裂が引き起こされ、その巻き込みの度合いは容易に想像できます。

4. 適者生存のプロセスが加速される。 Uniswap V2 または V3 にもともと存在していた流動性は、徐々に引き出され、V4 に移される可能性があります。 V2 または V3 に依存する DeFi プロジェクトは流動性の喪失により苦戦する可能性があり、V4 の流動性プールにおける競争は今後も激化するでしょう (上記の点を受け入れます)。これによりプロジェクト当事者の没落が加速し、最終的には優勢な状況。

5. ブランド認知度のテスト。ユーザー エクスペリエンスの点では、以前の為替エクスペリエンスは通貨と金額を直接選択することでしたが、V4 以降もユーザーはプールを選択する必要があります。流動性プールを選択するユーザー エクスペリエンスはまだ不明ですが、類似したプールの中から選択することになると、機能や利点に加えて、ブランドの認知度が特に重要になります。このため、プロジェクト当事者にとって、ブランドイメージを維持し、競合他社との差別化を図るにはどうすればよいかという難しい問題が生じています。

雨が降りそうなので、DeFi関連トラックのプロジェクトオーナーはまだ早めの計画を立てる必要がある。半年後、Uniswap V4が「ボウル」になるか「ムチ」になるか、様子見してみましょう！

著者について: Lian Zhu、Web3 起業家、翻訳者。 Aperture Finance の共同創設者兼 CEO。以前は、Amazon Kindle、Netflix、AWS のシニア プロダクト マネージャーを務めていました。カリフォルニア大学バークレー校ハース経営大学院でEMBAを取得、モントレー国際大学で同時通訳修士号を取得。北米作家協会、アメリカ翻訳者協会（ATA）の会員で、翻訳作品には『リバース』（米）スティーヴン・キング作品、『ダイアリー・オブ・ア・ウィンピー・キッド』シリーズなど30種類以上。