Lido の台頭を明らかにする: どのようにしてイーサリアム ステーキング市場での優位性を固めたのか

Lido プロトコルのデータは 5 月に急増しました

強固なファンダメンタルズ、強力なエコシステム、信頼できるコミュニティにより、最大の流動性ステーキングプロトコルであるLido Financeは、最高の市場シェアを持つLSDステーキングプラットフォームとなり、DeFiエコシステムの成功例と言えます。

Lido プロトコルの収益は、ステーキング報酬の 10% を手数料としてユーザーに請求することで得られ、その料金は Lido DAO、ノードオペレーター、保険基金に分配されます。 Lido V2 バージョンの開始後、ユーザーが stETH を ETH に柔軟に交換できるため、その誓約データは増加し続け、5 月の収益は 22% 急増し、最も急速に成長している DeFi プロトコルとなりました。

TVL データから判断すると、Lido は資産価値 127 億米ドルを誇る最大の DeFi プロトコルとなり、その TVL は 2 位の Makerdao の 2 倍以上です。

LidoのTVLは今年以来上昇しており、イーサリアム上海アップグレードの実装の恩恵を受けています。 Lido V2 バージョンの発売以来、TVL は 15% 上昇しました。

Lido の流動性の大部分は ETH で構成されているため、TVL の増加は、ステーカーがより多くのトークンをロックするためにプロトコルに戻っていることを物語っています。これは、上のグラフに示されているように、先月における Lido プロトコルのアクティブ ユーザー数の着実な増加によっても証明されています。

LSD APR とプロトコルのネイティブトークンの市場価値/TVL の比率から判断すると、Lido のデータは基本的に他の競合製品に比べて劣ることはなく、高いセキュリティと安定した収益を備えたタイプに属しており、これも重要な理由です。その安定した位置。

Lido の主な競争上の利点

Lido は主に、1) LSD 本来の利点、2) 長期間の安定した動作から継続的な利点を獲得します。

まず第一に、stETH には当然の利点があり、その保有者はトークンの高い流動性から恩恵を受け、ハードコア ユーザーにとってお気に入りの流動性住宅ローン オプションの 1 つとなっています。 DeFiにおける担保の統合が広範に行われているため、トークンの使用事例が増加しています。 stETH は Defi エコシステム全体で使用できます。Lido またはその他のプラットフォーム上の取引所プールに流動性を提供でき、一部のプラットフォームで貸与することもできます。投資特性の最適な組み合わせを探している成熟した資本にとって、明らかにより魅力的です。通常の LSD よりも優れており、Lido ステーキング デリバティブの競争上の優位性がさらに強化されます。

Lido は長年にわたり順調に運営されており、Lido と最も近い競合他社 (Rocker Pool、Frax) との差は時間の経過とともにますます拡大し、同時に利益を圧迫し、他の競合他社の市場スペースを圧迫することになります。ますます多くのステークがリドを選択するようになります。

Lido の分散化の持続性

まず、Lido は DAO ガバナンス構造を使用して積極的に運営されています。 Lido サポーターは、LDO トークンを使用して、プラットフォームへの更新案に投票し、組織の全体的な方向性に関する決定に参加できます。

第二に、Lido V2 の発売は、分散化への道におけるさらなる一歩を示すものでもあります。 V2 のプレッジ ルーティングでは、独立したバリデーターから DAO 組織、分散型バリデーター テクノロジー (DVT) クラスターに至るまで、誰でも新しいノード オペレーターのエントリーを開発でき、それによってより多様なバリデーター エコシステムを一緒に構築できます。

さらに、Lido のイーサリアム ステーキング プロトコルはバッファ プールをサポートするようにアップグレードされ、stETH 保有者がすぐに Lido からステーキングを終了できるようになり、真に「ステーキングを許可する」+「ステーキングを終了する」というイーサリアム ステーキング エコシステムの重要なマイルストーンを達成しました。

さらに、Lido は、基礎となる層の多様性を高めるために、より多くの Lido ノード オペレーターを採用しています。同時に、Lido のエグゼクティブ層の顧客の多様性も過去 2 四半期にわたって改善しています。 Lido は、多様なオペレーターとバリデーターのセットを主張してきました。これにより、ネットワークのパフォーマンスと中立性を維持しながら、通話切断や検閲のリスクを軽減します。

Lido の二重統治メカニズムの提案

Lido は分散化を主張しながらも、自らのシステムのリスクを軽減しようと努めており、LDO+stETH のデュアルガバナンス提案は自己改善の試みです。 Lido エコシステムは現在、そのプロトコル トークンである LDO によって管理されており、これによりユーザーはプラットフォーム上のイベント、アップグレード、変更について投票することができます。 stETH と ETH の価格は 1:1 の償還比率を維持し、この通貨はユーザーが約束した ETH 保有量を表します。

プロトコルによって管理される膨大な量の誓約ETHを考慮すると、Lidoのコア開発者は、モラルハザードに抵抗するためにLido DAOのガバナンスモデルを変更し、「LDO+stETH」の二重統治提案を提案する必要があると考えています（Lidoの誓約ETHは719万10,000に達しています） ETH、提案時より100万増加）。この提案は、LDO保有者（エージェント）がstETH保有者（プリンシパル）の利益を無視して自らの利益のために行動する可能性があるという、現在のガバナンス状態で生じるプリンシパル・エージェント問題を解決することを目的としています。

実際、誓約者はイーサリアムネットワークの利益をより重視していますが、LDO保有者の利益はイーサリアムネットワークと完全に一致しているわけではありません。最悪のシナリオでは、理論的には、LDO 保有者がスマート コントラクトにステーキングされている ETH を盗み、流動性ステーキング コードの制御を悪用することで悪を行う可能性があります。これは、Lido DAO が stETH コントラクトをアップグレードして、任意のアドレスから stETH を書き込み、他のアドレスにミントできるようにする機能があるためです。これは、DAO が ETH を裏付ける stETH を直接制御しない一方で、コードを変更することでユーザーから資金を盗み、stETH を破壊して別の場所に鋳造できることを意味します。

二重統治計画を提案する目的は、このような事件の発生を防ぐために、双方のインセンティブメカニズムをより適切に調整することです。この制度の下では、LDO保有者は引き続きプロトコルの変更を提案することができるが、stETH保有者には「重要なガバナンスの決定」とみなされる提案を拒否する拒否権も与えられている。これは、利害関係者の利益を保護し、ガバナンスが乗っ取られたり、プロトコルのバランスが崩れたりするのを防ぐために重要です。

この提案はまだ実施されていないが、stETH の数が増加し続けるにつれ、二重統治提案は再び議論の俎上に上るだろう。

Lido は CEX ステーキングに関する SEC 規制の恩恵を受けています

先週、SECはバイナンスとコインベースを訴えた。 2 つの取引所に対する告発の範囲は異なりますが、共通のテーマがあります。それは、SEC が 2 つの CEX が米国のユーザーに提供しているステーキング サービスを追及しているということです。 SECの訴状はイーサリアムステーキングソリューションを対象としていないが、SECはイーサリアムステーキングを追求する意欲を示唆している。

今年2月、SECとの和解合意の一環として、クラーケンは米国ユーザー向けイーサリアムステーキングサービスの終了を余儀なくされ、SECのゲンスラー委員長は「この市場の全員がこのことを認識すべきだ」と主張した。集中取引所のプレッジに関するSECの調査は、Lidoがより大きなETHプレッジ市場シェアを占めるのにさらに役立つだろう。

上海アップグレード後に引き出しを開始したにもかかわらず、Lido はイーサステーキングに対する優位性を維持しており、今月の預金は 900,000 ETH (15%) 以上増加しました。 Lido の市場シェアは 31.4% から 31.5% に増加しました。これは、この協定が過去の成功を将来の優位性の継続に変えたことの証拠です。

リド・プレッジの過度な成長がもたらすリスク

2022年6月に自己制限預金に反対票を投じた後、リドのガバナンス組織は、株式比率の上昇によってもたらされる脅威を無視し続けることを選択した。表面的には、デポジットの自己制限は LDO トークン所有者の最善の利益に反し、Lido の収益性を損なうものですが、ステーキング システム全体を自己制限しないリスクも非常に現実的です。

最近、Lidoに敵対するイーサリアム保有者が増えており、Lidoが自主規制を拒否するのであれば、コミュニティはその行動を強制的に是正すべきだと考える人もいる。この主張は憂慮すべきものですが、イーサリアムの脆弱な社会的合意層を破壊する可能性のあるハードフォークを伴うため、そのような制御がベース層に実装される可能性は低いです。

ダニー・ライアンなどのイーサリアム開発者は、ステーキングの「カルテル化」の危険性について警告し、リドは非ステーキングのプール資本と比較して高い利益を引き出す可能性があると指摘した。イーサリアムの支持者であるバンクレスは、リドコミュニティはステークシェアの過剰な増加（ステーキング集中化）の見通しを懸念し、イーサリアムブロックスペースに対する将来の需要を抑制する必要があると報告しています。

現在、プラットフォームのステーキング量は、ETH ステーキング量の約 33.3% である最初のしきい値に近づいています。理論的に言えば、このしきい値に達すると、イーサリアムは攻撃者によって操作される可能性が高くなります。これにより、イーサリアムの価値提案の中核となる特性がダウングレードされ、攻撃者にチェーン上でより大きな権限が与えられることになります。リドが制御されない速度で成長し続けると、必然的にこれらのしきい値を超え、生態系に体系的なリスクを引き起こすことになります。したがって、プレッジシェアの継続的な増加は Lido にとって諸刃の剣であり、Lido 自体の分散化とシステムリスクの改善という点ではまだ長い道のりがあります。