MakerDAOがRWAリアルアセットを導入する意図は何ですか？

DeFi（分散型金融）世界のリーダーとして、MakerDAOは常に米国の国債に執着してきた。

昨年10月に5億ドルの米国債を購入した後、数日前にさらに7億ドルを購入し、現在の米国債保有額は12億ドルを超えた。

今年2月、MakerDAOが米国債への投資を12億8000万ドル以下とする提案の承認に投票したことはわかっている。そこで問題は、最大規模の DeFi プロトコルの 1 つとして、なぜ米国債への投資にこれほど熱心なのかということです。この行動は何を意味するのでしょうか？ MakerDAOには主権国家並みの鋳造能力があるのか？

これらの質問に答えるには、お金の性質から始める必要があります。

****通貨とは何ですか? ****

「お金の本質は信用である」という言葉が広く流布されていますが、知っていてもその理由は分からないという人も多いのではないでしょうか。

ここでは、Zhai Dongsheng 教授の著書『貨幣、権力、人民』を引用して、「通貨は 3 つの基本要素から構成される社会連携システムと公共財のセットである。」 を説明したいと思います。

国内法によってサポートされる抽象的な価値単位:

抽象的な価値単位である通貨は、その価値をそれ自体から導き出すのではなく（たとえば、紙幣の製造コストは紙幣が表す価値よりもはるかに低い）、人々がその通貨に置く信頼から導き出されます。この信頼は大部分が国内法によって与えられ、保証されています。

したがって、私たちが「お金は国内法に裏付けられた抽象的な価値の単位である」と言うとき、実際には、お金の法的地位と、この地位がお金の価値と信頼性の維持にどのように役立つかを強調していることになります。

社会のメンバーが相互に取引するときに、信用または負債の残高を追跡および記録するための会計システム:

通貨がなかった古代の貿易システムでは、人々は物々交換で取引を行っていました。たとえば、私が鶏を与えたら、あなたは米一袋を与えてくれます。

ただし、このタイプのトランザクションには明らかな問題がいくつかあります。まず、相互のニーズを持つ取引相手を見つける必要がありますが、これは多くの場合非常に困難です。次に、交換比率、つまり鶏一羽が米何俵の価値があるのかを決定する必要があります。これも非常に複雑な問題です。

これらの問題を解決するために、人々はお金を発明しました。 **お金は、信用または負債の残高を追跡および記録するのに役立つ会計システムと考えることができます。 ** たとえば、あなたが私にサービスを提供した場合、すぐに同等のサービスを提供するように私に要求することはできません。代わりに、あなたにサービスの借りがあることを示す債務証明書、つまり通貨を渡すかもしれません。将来のある時点で、この債務証明書を使用して、私またはこの証明書 (通貨) を受け入れる他の誰かに同等のサービスの提供を依頼することができます。

このようにして、トランザクション全体がよりシンプルかつ効率的になり、価値の測定と転送が容易になります。

債権者が特定の信用関係を第三者に譲渡するための標準化された表現 (トークン):

これを理解するために、簡単な例えを使って説明します。

私たちが小さな島にいて、あなたが今日穀物の栽培を手伝ってくれると仮定します。私はあなたに借りがあるかもしれません。たとえば、将来いつか魚を捕まえるのを手伝うと約束します。ただし、誰が誰に何を借りていて、いつ返済されるのかを覚えておく必要があるため、この借金関係は管理が困難です。

この問題を解決するには、この債務関係を表す標準化された表現またはトークン (トークン)、つまり通貨を導入できます。たとえば、私があなたに負っている借金を表す貝殻を与えることができます。あなたはいつでもこの貝殻を使って、私があなたに借りている釣りサービスを請求することができます。また、この貝殻を島の他の人々に渡して私からのサービスを請求することもできます。このようにして、シェルは、債権者による特定の請求関係の第三者への譲渡の標準化された表現になります。

現代社会でも、私たちが使うお金は同じ原理で動いています。あなたが 100 ドル紙幣を持っているとき、あなたが実際に持っているのは、商品やサービスに対して一定の価値を社会に請求できる債権 (現金は、それを発行した中央銀行に対する負債です) です。また、請求書を他の人に渡して、この請求をその人に譲渡することもできます。

これにより、債務関係をより効率的に管理および移転できるようになり、お金の本質が信用であることを理解すると、お金の本質を譲渡可能な債務または譲渡可能な債権とみなすことができます。

お金の生成過程をさらに理解すると、「お金の本質は信用である」ということがより深く理解できるようになります。

****お金はどのようにして作られるのでしょうか？ *****通貨の種類：高エネルギー通貨と信用通貨

通貨は通常、ベースマネーとクレジットマネーの 2 つのカテゴリに分類されます。

高エネルギー通貨は、基本通貨または中央銀行通貨としても知られ、中央銀行によって直接発行され、究極の支払い能力を備えた通貨です。これには、私たちが日常生活で使用する硬貨や紙幣に加え、中央銀行口座に保管されている商業銀行の準備金も含まれます。支払い能力が最終的なものであるため、通貨供給の基礎とみなされることがよくあります。

信用通貨、この形式の通貨は主に商業銀行によって融資および預金活動を通じて作成されます。銀行が顧客に融資を行うと、事実上新しいお金が生み出されます。

現代の通貨システムでは、ほとんどの通貨は信用通貨であり、言い換えれば、現実世界の通貨のほとんどは中央銀行ではなく商業銀行によって作成されています。

たとえば、人が商業銀行に 1,000 ドルを預ける場合、銀行はその 10% を準備金として中央銀行に預け (預金準備率が 10% であると仮定)、残りの 900 ドルをローンとして発行する必要があります。最終的に 900 ドルが別の商業銀行に預けられると、その銀行は再び 10% の準備金要件で 90 ドルを準備し、810 ドルをローンとして発行することができます。

このプロセスは何度も繰り返すことができ、ラウンドごとに新しいコインが作成されます。ただし、融資額はラウンドごとに徐々に減額されるため、その総額は限られています。

中央銀行 – 商業銀行の二重構造

現代の通貨システムでは、中央銀行と商業銀行が二重構造を形成し、通貨の発行と流通のバランスをとることを目指しています。

中央銀行は、通貨システムにおいて極めて重要な役割を果たしています。中央銀行は、金融政策の策定と実施、ベースマネーの供給の制御、経済の金利水準の調整、金融市場の安定の維持に責任を負います。中央銀行は、国債の売買などの公開市場操作を通じてマネーサプライに影響を与えます。

中央銀行が国債を購入すると市場にベースマネーが注入されてマネーサプライが増加し、逆に中央銀行が国債を売却すると市場からベースマネーが吸収されてマネーサプライが減少します。さらに、中央銀行は、商業銀行の通貨創造能力に影響を与えるために、預金準備率、つまり商業銀行が中央銀行または中央銀行自体に保持しなければならない預金の割合も設定します。

商業銀行は通貨創造の主な供給源です。商業銀行は預金を受け入れ、融資を行うことで事業を継続しています。商業銀行が融資を行うと、融資金額が借り手の銀行口座に追加されるため、実際には新しいお金が生み出され、それによって経済における通貨供給量が増加します。

この中央銀行と商業銀行の二重構造により、通貨システムは柔軟性と安定性を維持することができます。金融政策を調整することで、中央銀行はベースマネーの供給を制御することができ、それによって経済全体の金利水準に影響を与え、経済がインフレやデフレなどのリスクに対処するのに役立ちます。

商業銀行は、経済活動における資本需要を満たすために、融資活動を通じて信用マネーの供給を調整することができます。同時に、商業銀行は中央銀行の金融政策やバーゼル合意などの複数の要因の影響を受け、制約を受けるため、商業銀行の通貨創造能力は無制限ではありません。これにより、インフレや金融バブルを引き起こすマネーサプライの過剰な拡大のリスクも回避されます。

通貨創造のプロセス

通貨の創造プロセスをより直感的に反映するには、貸借対照表の使用が非常に優れたツールです。貸借対照表の変化を観察すると、金融行動をより深く洞察するための虫眼鏡が得られます (理解を容易にするために、次の図を参照)。チャートは簡略化されたモデルです)。

中央銀行は通貨を作成します: FRB を例にとると、FRB は通常、公開市場操作を通じてドルを作成します。公開市場操作は、FRB が市場取引相手から資産 (国債など) を購入することとして理解できます。そしてドルは「何もないところから」創造されます。感染症流行中のFRBの「大規模放出」は、実際にはFRBが市場のさまざまな資産を狂ったように購入し、その後市場にドルを注ぎ込むことである。

連邦準備制度が商業銀行から 5,000 米ドルの国債を購入すると仮定すると、貸借対照表の変化は次のようになります。

連邦準備制度が 5,000 米ドルの国債を購入したとき、FRB のバランスシートの資産側にはさらに 5,000 米ドルの債券が存在し、負債側にはさらに 5,000 米ドルの高エネルギー通貨が存在しました。エネルギー通貨は「何もないところから」誕生し、それ以来、5,000 ドルの流動性が追加されました。

FRBのバランスシートからドルが生み出される過程を見てきましたが、このプロセスによりFRBのバランスシートが拡大し、市場におけるドルの流動性が高まります。これを「バランスシートの拡大」と呼びます。 「縮小バランスシート」という言葉は皆さんもよく聞くと思いますが、いわゆる「縮小バランスシート」と「拡大バランスシート」は貸借対照表のことを指します。

最近よく耳にする金利の上昇とバランスシートの縮小は、FRBが市場からドルの流動性を引き出そうとしていることを意味しており、FRBは資産を買うことでドルを生み出すことができるため、今度はFRBが資産を売ることでドルを「破壊」することができます。バランスシートの縮小はドルの供給を減らす効果がある。

商業銀行はお金を創造します: 商業銀行の場合、お金の創造は融資プロセスを通じて実現されます。預金者が商業銀行に 5,000 ドルを預けると、このとき 5,000 ドルの預金は預金者にとっては資産ですが、商業銀行にとっては預金者に継続的に利子を支払う必要があるため負債となります。

もちろん、市中銀行は預金者の預金をただ保有しているだけではなく、利益を得るために預金よりも高い金利で融資を行い、預貸スプレッドを利益として得ます。銀行が 5,000 米ドルの預金を発行すると仮定すると、このプロセスでは仮想的な現金の送金が存在しないことがわかります。商業銀行は何もないところから貸付金と預金を貸借対照表に追加するだけです。こうして通貨が誕生します（もちろん中央銀行に預金準備金を預ける必要もあります）。実際、銀行預金の大部分は銀行自身によって作成されており、これらは信用通貨です。

そして商業銀行はこのプロセスを繰り返し続けることができ、各ラウンドで新しい通貨が作成されます。したがって、最初の高エネルギー通貨はわずか 5,000 米ドルですが、商業銀行の預金と融資活動を通じて、貨幣の総供給量はこの額をはるかに超えることがよくあり、これがいわゆる貨幣乗数の効果です。預金準備率を 10% と仮定すると、高エネルギー通貨 5,000 ドルがすべて中央銀行の商業銀行の準備口座に返還されると、対応する預金は最終的に 10 倍の 50,000 ドルになります。回。

したがって、最終的には、商業銀行は何もないところから「通貨」を作成できるが、人々が引き出すことができる通貨 (高エネルギー通貨) は、作成される通貨 (信用通貨) よりもはるかに少ないことがわかります。 「ボトル1本とキャップ9本」は、誠実に運営されている銀行が取り付け取り付けに耐えられない理由でもある。

現代の信用通貨システムが成熟するまでは、どの国も自由に通貨を発行することができます。現在の法定通貨発行制度では、新たな通貨の発行は主権国家の借金と結びついており、各高エネルギー通貨の背後には同額の国の借金があり、国の借金には利子を支払う必要があるため、追加の通貨の発行は困難になる。 a 価格のあるものは、理論的には、無差別に通貨を発行するという政府の衝動を制限することができます。

しかし、連邦準備制度が国債を購入してお金を生み出すとき、米国財務省が新しい国債を発行し続けて新しい国債を借りて古い国債を返済し、FRBが新しい国債を新しいドルで購入し、利子を払い続ければ、問題は解決しないことがわかります。米国政府が今でもできるだけ多くの紙幣を印刷したいと考えているのは本当ですか? どれくらい印刷できますか?

現代の信用通貨システムは、実際にはここで分散型チェック・アンド・バランス・メカニズムを実装しています。連邦準備制度は無制限にお金を印刷できますが、それを自由に使う権利はありません。米国財務省にはお金を印刷する権利はありませんが、国債を発行する権利。財務省は依然として市場金利で資金を借入する必要があり、国債の過剰発行は借入コストの増加につながる。同時に、米国財務省による国債発行には依然として法的な債務上限が存在します。

しかし、現代の通貨制度は、主権政府が無差別に通貨を発行することを防ぐために一定の制度設計を行っていますが、実際には、債券発行のコストを回避するために「継続的に新規に借りて古いものを返済する」という抜け穴がまだあります。**常に土壇場で債務上限を引き上げることになる。 **

現代の通貨制度全体は依然として、本質的には太鼓をたたきながら花を散らすゲームにすぎません。国の借金は利子をつけて返済する必要があります。返済できなくなったらどうなるでしょうか?お金を使わなければならない場合はどうすればよいですか?利息を支払うためにお金を印刷し続け、使い続けます。もちろん、ベネズエラのような小国であれば、このような過剰な通貨発行は自国通貨の下落を招くだけであり、外貨債務を解決することはできません。

しかし、あなたの通貨が世界で最も強力なハードカレンシーであり、新しい通貨を借りるために追加料金を支払わせるほど大きな力が存在しないのであれば、しばらくの間お金を借りるのは楽しいでしょうし、それも楽しいでしょう。ずっとお金を借りること。これを見ると、現代の通貨を支えているのは借金であり、借金も一種の信用であることが分かり、「お金の本質は信用である」という言葉の理解が深まるでしょう。

****MakerDAO にはコインを鋳造する機能もありますか? *****MakerDAO の仕組み

MakerDAO がイーサリアム ブロックチェーン上で実行され、過剰担保のステーブルコイン、融資、ストレージ、ユーザー共通ガバナンス、開発を統合するプロジェクトであることはわかっています。 MakerDAOの中核は、多担保DAI（複数担保DAI）システムとしても知られるMakerプロトコルであり、ユーザーはプロトコルによって承認された資産を担保として使用して、分散型ステーブルコインDAIを生成できます。 DAI で 6,500 米ドルを生成します。

2022年、MakerDAOはペッグ安定モジュール（PSM）の資金を米国債の購入に使用するという提案を可決したが、この提案はMakerDAOにとって非常に重要である。

まず、**PSM (ペグ安定モジュール) を紹介します。これは MakerDAO プロジェクトの重要な部分であり、その主な機能は、DAI が米ドルと 1:1 ペッグを維持するのを支援することです。 **

具体的には、PSM は次のように機能します。DAI の市場価格が 1 ドルより高い場合、裁定取引者は PSM を通じてステーブルコイン (現在は USDC のみがサポートされています) を 1:1 の比率で DAI に交換できます。これは、DAI の割引価格交換に相当します。 、そしてそれを1ドルより高い価格で市場に売って利益を得ます。逆に、DAI の市場価格が 1 ドル未満の場合、ユーザーは PSM を通じて 1:1 の為替レートで DAI を米ドルのステーブルコインに交換でき、DAI の流通量が減少し、為替レートは 1 ドルに戻ります。このようなメカニズムにより、市場原理を通じて DAI の供給が自動的に調整され、価格が安定します。

2022年のMakerDAOの貸借対照表を見ると、PSMの資産がMakerDAOの資産の半分以上を占めており、PSMのほぼすべてが集中型の安定通貨USDCであることがわかります。これは、一部の人にとってDAIが実際にはUSDCのセットであることも意味します。程度のシェルです。

出典: MakerDAO

しかし、MakerDAO が米国国債の購入を開始すると、興味深い現象が見つかりました。つまり、MakerDAO のバランスシートの資産と負債が FRB のバランスシートの資産と負債とほぼ同じであるということです (米国国債: 米ドル高エネルギー通貨 vs .:DAIステーブルコイン):

そこで疑問が生じます: **これは、過去に連邦準備制度が独占していた「米国国債に基づいて通貨を作成する」権利をMakerDAOが共有していることを意味するのでしょうか? MakerDAO が米国債券を購入することは何を意味しますか? **

****MakerDAO はお金を生み出していますか? ****

まず答えを投げます。MakerDAO は通貨を作成しませんでした。それではどこに問題があるのでしょうか?

MakerDAO はステーブルコイン発行者として、顧客から USD を徴収する最もシンプルなビジネスを行い、ステーブルコインの 1 対 1 の発行に対応し、受け入れの責任を負います。 Circle の USDC 発行や Tether の USDT 発行と同様に、理論的には信用を拡大する能力はなく、顧客のために米ドルを保管し、対応する米ドルのステーブルコインを発行するだけです。 MakerDAO が発行する DAI も、特に PSM モジュールが提供する DAI と USDC 間の 1:1 交換サービスに非常に近いものであり、USDC を「ドル引換券」と見なす場合、**PSM モジュールの DAI は、 「ドルバウチャー」ともみなされます。「USDC バウチャー」。 **

PSMモジュールは流動性が良好な場合には非常に混乱を招きますが、DAIとUSDCの間で安定した流動性を提供し続けます。しかし、本質的にはこれは「準備金庫」であり、誰もが PSM モジュールを介して DAI を USDC と 1:1 で交換したい場合、明らかにこの資金庫は枯渇してしまいます。

このリザーブの USDC は MakerDAO に属しますが、MakerDAO には貸付契約がなく、信用を拡大する能力もありません。この USDC を再貸すことはできませんし、再貸すべきではありません。代わりに、これらの USDC はロックされる必要があります。DAI と USDC が提供されている場合のみ 1: Circle が顧客の USD に簡単にアクセスできないのと同様に、取引所は 1 つです。

**では、MakerDAO は米国国債を購入する資金をどこから調達したのでしょうか? **

DAIを直接利用して米国債を購入しても、人々はそれを認識しないでしょう。 MakerDAOは、準備金にあるDAO財務省に属するUSDCを米ドルに交換し、その後米国国債を購入しました。

「中央銀行と商業銀行」に基づいた現代の信用通貨システムを理解すると、3 番目の役割であるステーブルコイン発行者による通貨発行プロセスが大きく異なることがわかります。何もないところから高エネルギー通貨を生み出す中央銀行の能力や、融資を通じて通貨を創造する商業銀行の拡大能力と比較すると、ステーブルコイン発行者の通貨創造能力は無視できるほど小さいと言えます。 Nongfu Spring - 私たちは通貨を生産していません。私たちは単なる通貨ポーターです。

通貨発行をより長いスケールで見ても、ステーブルコイン発行会社の通貨供給方法は全く異なります。ブレトンウッズ体制の時代、米国の準備金によって発行された米ドルは、ボトル10本とキャップ9枚のゲームを徐々に行っていましたが、ドルが発行され、金準備が失われるにつれて、キャップの数はどんどん少なくなっていきました。

出典: Shutterstock/CryptoFX

もちろん、バウチャーステーブルコインだけをうまくやると、発行者は餓死してしまうので、サークルが顧客の米ドル預金の一部を短期米国債に置き換えることも受け入れます。これは基本的に、流動性の高い米国の要求払預金を、流動性は低いが利回りの高い米国債券に置き換え、その収益を会社の事業運営コストの支払いに充てることができるようにするものである。 MakerDAOがやっていることも同様で、無利子のUSDC準備金を有利子の米国債に置き換えて収入を生み出し、協定を支援するというものだ。

この種の行為は、USDC が現在の 100% 運用に対応できなくなる原因となり (要求払預金利息のみを享受している場合には理論的には可能です)、また、USDC に対する DAI のアンカリングも弱まるでしょう。ボトル 10 個、キャップ 9 個よりも、ボトル 100 個、キャップ 99 個のようなものです。 **

また、貸借対照表の観点から見ると、DAI は MakerDAO の負債であり、PSM モジュール内の USDC は MakerDAO の資産です。この動作は本質的に **MakerDAO が貸借対照表の資産 USDC の一部を別の資産である米国国債に置き換えることです。これはどの企業または DAO にとっても非常に通常の資産置き換えプロセスです。新しい DAI が作成され、DAI は使用されませんでした通貨乗数を増幅するための信用拡大のための高エネルギー通貨として。 **

総合すると、MakerDAOはFRBの通貨創造能力に関与していない。特に、米ドルの安定通貨のような、価値尺度機能の強い通貨を創設することは非常に困難です。これは分散型通貨をあらゆる経済の根幹とし、主権政府の過剰な通貨発行による国民の搾取を免除するというBTCの本来の理想でもある。 BTCでさえ、法定通貨に代わる道のりにはまだ長い道のりがあり、DAIにも法定通貨（または中央集権的安定通貨）に代わる道のりはまだ長いです。

****MakerDAO が米国債券を購入することは何を意味しますか? ****

私たちは、**MakerDAOが資産側の米国債務を増加させる過程で負債側の対応するDAIを増加させず、資産の置き換えのみを行ったと指摘しました。 **

しかし、別の観点から見ると、DAI の裏書きの一部は USDC に留保されており、置き換え後は DAI の裏書きの一部が米国財務省が発行する米国債となり、米国の主権を享受したとも考えられますか?支持？

この支持の切り替えが成立し、現実世界でも同様のことが何度も起きている。

>>>>米ドル裏書きと混合された他の法定通貨

歴史的に見て、経済規模の小さい国が自国通貨の信用を増やすために米ドルをアンカーとして使用することは珍しいことではありません。

第二次世界大戦後のヨーロッパ諸国

第二次世界大戦後、ヨーロッパ諸国はすべて荒廃し、国庫には十分な金準備がなく、政府には国債を発行するほどの信用もありませんでした。

当時、米ドルは立ち上がり、世界経済の安定した橋渡しの役割を果たしていました。米国は金を準備し、他の国々は米ドルを準備しています。実際、各国は裏書として米ドルを借り、弱い法定通貨に信用を加えました。 。

この話は Web3 で、米国は金を準備しており、これは MakerDAO が DAI を鋳造するために ETH やその他の中核資産を過剰に抵当に入れていることを意味し、各国は米ドルを準備している、つまり DAI が USDC を準備していることを意味します。

改革開放後の中国

経済発展には資本が必要ですが、当時の中国では資本が非常に不足しており、インフレを避けるためにむやみに紙幣を印刷することはできませんでした。新規発行人民元の安定性の問題をどう解決するか?

人民元の信用を高めるための米ドルの準備金でもあるが、中国は外資導入を主張し始めており、外資（主に米ドル）は中国に入ってから直接流通することはできない。実際のプロセスとしては、外為管理局が米ドルを受け入れ、投資を希望する外国人投資家に為替レートに応じて人民元を追加発行し、外国人投資家はその人民元を受け取って国内に投資する。中国のWTO加盟後、この傾向は急速に拡大し、新規発行される人民元の大部分が米ドルに裏付けられたものとなっている。もちろん、外為管理局は米ドルの下落を待っているわけにはいかず、利息を得るために多額の米国債を購入する一方で、米ドルと米国債を使って米国政府の人民元の信用を裏付けている。間接的に紹介します。

この話はWeb3寄りですが、私募で発行される人民元は一種のラップUSD（Wrapped USD）と理解できないのでしょうか？準備ドルによって発行されるこれらの人民元は、ドルの信用を借りています。

連動為替レート制度を導入している国・地域

最も典型的な例は香港であり、香港では1983年から連動為替制度が導入されており、外貨準備高が100％保証されており、香港ドルの為替レートは7.75～7.85香港ドルの範囲内で安定している。 1米ドルに。香港ドルは米ドルの引換券になりますが、1 対 1 ではありません。

香港金融管理局は通常の状況では為替レートの変動に介入せず、紙幣発行銀行の 3 行（香港中国銀行、香港上海銀行、スタンダードチャータード銀行）は為替レートの安定を目的とした裁定取引を行っています。香港ドルは7.75～7.85の狭いレンジを超えようとしている、金融管理局は米ドル準備金を使って香港ドルを買うか米ドルと引き換えに香港ドルを売る、双方向の方法を使って強制的に2つの通貨の為替レートを固定します。

この話は Web3 指向です。1983 年以前の株式香港ドルは、以前に過剰担保で発行された DAI と同じように金本位制にありました。3 つの紙幣発行銀行の裁定取引行動は、チェーン上の裁定取引ロボットが試みているものです。 DAI と他のステーブルコイン間の価格差を平準化する; 香港金融管理局の役割は MakerDAO の PSM モジュールに相当します。

>>>>2 つの形式の通貨承認

上記の例から、2 つの承認のソースを抽象化できます。

※ハードカレンシー（現在は主に米ドル）と貴金属（主に金）で裏書されている部分を「ハードエンドースメント」といいます。 ※小国が自国の信用を持って承認する部分は比較的弱く、「ソフトエンドースメント」ともいえる。

小国のほぼすべての法定通貨は、外貨準備の「ハード」部分を自国通貨の「細かさ」を向上させるために使用し、それを「ソフト」な国家信用と密かに混ぜ合わせて薄め、「シニョレッジ」を徴収している。 「。」

ベネズエラのような無責任な国であれば、ある程度のハードカレンシーの外貨準備も持っていますが、通貨の額面にゼロをいくつか足した後では、そのわずかなハードカレンシーは意味がありません。このようなハイパーインフレは外貨債務の問題を解決することはできず、国民を収奪することしかできません。

より責任のある国であれば、通貨の「ハードエンドースメント」の恩恵を十分に享受し、比較的安定した通貨価値を維持しながら徐々に独自の「ソフト」要素を追加し、自国通貨の段階的な拡大を完了することができます。自分の信用。貴金属本位制の時代のローマと同じように、帝国末期には金貨や銀貨の純度を下げるために絶えず水を混ぜて造幣局を100年以上徴収し続けました。

>>>>DAI は小国の法定通貨です

DAIにとって、USDCと米国債務が外部のハードエンドースメントとみなされる場合、その「ソフトエンドースメント」とは何でしょうか?当然、ソフトとは呼ばれない過剰担保によって発生する部分であり、分散型ステーブルコインの中で長期の試練に耐えられる唯一の発行方法です。これはむしろ「ハードとハードを混ぜる」行為に似ており、小国による継続的な通貨発行に水を混ぜたような「ソフト」の部分を、過剰担保と満額準備金というオープンで透明な発行ルールに置き換える。

ステーブルコインを生成するための過剰担保の問題点は、原資産の価格が急激に変動した場合、大規模な清算活動により為替レートやDAIの流通量が変動する可能性があり、マネーサプライの伸び率が比較的遅いことである。 DAIにとって、この種の「ハードアンドハード」の意味は、分散型世界に流入する大量のドルを利用して、DAIの発行を急速に増加させることです（PSMモジュールの100％準備発行を通じて）。 DAI為替レートの安定性を高めること。

流通量の急速な成長を達成するために海外信用に依存することは非常に重要です。金が国際貿易決済通貨から徐々に撤退した理由の一つは、産業革命後の現代社会における生産性の爆発的な成長です。モノやサービスの急増に貨幣としての金の供給が追いつかず、デフレ傾向が生じます。 **デフレはハイパーインフレと同じくらい経済に悪影響を及ぼします。 DAI は、独自のアンカーの安定性を維持するだけでなく、仮想通貨市場全体が成長したときに需要に見合った流通量を増加させる非常に重要な機能でもあります。 **

>>>>保護区の多様性の重要性

上記の例を理解した後、MakerDAO が通貨を作成する一見プロセスは、実際には MakerDAO が独自の貸借対照表の準備金要素を置き換えるプロセスであることがわかりました。

• USDC 準備金の増加: 現実世界のドルがステーブルコインを通じて暗号化された世界に流入し続けると、DAI は供給を急速に増やす能力も獲得します。 ETH などの主流の暗号通貨が超過担保として使用されていたときの、供給拡大の遅れという苦境による制限はもうありません。
• 米国国債準備金の増加: サークルの仲介をスキップし、米国財務省が発行する米国国債の支持を直接享受できます。DAI を支持するためにさらに多くの米国国債が置き換えられた場合、前回の USDC 決選危機で DAI の影響は大きく減少します。これは外貨準備の多様性が為替レートの安定にプラスの効果をもたらすことになります。

MakerDAO の資産カテゴリーでは、実物資産 RWA (米国国債やその他の資産など) の割合が増加しており、安定通貨資産への依存度がますます低くなっていることがはっきりとわかります。

出典: デューン

「MakerDAOはFRBと貨幣を生み出す能力を共有しているか」という質問を2つの観点から分析した結果、その答えはもはや重要ではないことがわかります。 **MakerDAOによる米国債の購入は、DAIの「中央銀行」として、バランスシートの資産側に割り当てられた資産を置き換えたことを意味し、この置き換え能力が最も重要である。 **

実際、現実世界の中央銀行も、割り当てる資産を選択することができます。例えば、2008年にサブプライム住宅ローン危機を救済するため、連邦準備理事会は住宅ローン証券MBSの自己資産への導入を開始し、日本銀行は奇跡的に信託基金を通じて日本企業の株式を大量に資産として保有したため、日本銀行が多くの大企業の資本となり、筆頭株主となったこと。

要約すると、**MakerDAOによる米ドル国債購入の重要性は、DAIが外部の信用力を利用してその背後にある資産を多様化できること、そして米国国債によってもたらされる長期的な追加収入がDAI自身の取引所の安定化に役立つことである。利率の向上と発行の柔軟性の向上、バランスシートに米国国債を追加することで、DAI の USDC への依存を減らし、シングルポイントリスクを軽減できます。この組み合わせは、DAI の発展に貢献します。分散型安定通貨の実現に期待しています。より大きな成功を。