LSDFi——流動性担保デリバティブファイナンス

**1. LSDFi とは何ですか? **

LSDFi は、流動性担保デリバティブ (LSD) に基づいて構築された DeFi プロトコルを指します。 LSD は、stETH、rETH、wstETH など、担保された ETH の権利と利益を表すトークンです。

LSD は市場で自由に取引でき、質権者に流動性と収入を提供します。 LSDFi は LSD を担保または資産として使用し、融資、取引、安定通貨、インデックスなどの追加の収入機会と機能を提供します。

2. LSDFi の開発状況

イーサリアムネットワークがPoWからPoSに移行するにつれて、ますます多くのユーザーがETHのプレッジに参加し、これまでに2,300万ETH以上がプレッジされています。これがLSDの急成長を生み、現在のLSDの市場総額は160億ドルを超えています。 LSD の主要プロバイダーは Lido で、市場シェアの 31.6% を保持しています。

LSD の下流アプリケーションとして、LSDFi もここ数か月で急速に拡大しており、現在ロックされた総額 (TVL) は 4 億ドルを超えています。 LSDFi の主なプロトコルには、Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH、Asymetrix などが含まれます。これらのプロトコルにはそれぞれ特徴と利点がありますので、以下で簡単に紹介し、比較していきます。

3. LSDFi の主なプロジェクト

1、天秤座

Lybra は stETH ベースのステーブルコイン プロトコルで、ユーザーが ETH または stETH を担保として預け、eUSD を鋳造できるようにします。 eUSD は、利子付きの超過担保ステーブルコインであり、その利子は stETH の質権収入から得られます。ユーザーはeUSDを保有することで年率約5％の収益率が得られます。

他の LSD プロトコルと比較して、Lybra には次の利点があります。

• ユーザーは担保として ETH を預け、借入手数料や利息なしで eUSD を鋳造することができます。ユーザーは、鋳造された eUSD を使用してさらに ETH を購入でき、効率的にゼロコストで ETH をロングすることができます。

• ユーザーが入金、ミント、引き換え操作を行うためのシンプルで効率的なユーザー インターフェイスを提供します。

Lybra は現在、LSDfi 分野で最大のプロトコルであり、TVL は 1 億 8,000 万ドルを超えています。

2、ペンドル

Pendle は、ユーザーが LSD の元利と金利を個別に取引して、より良いまたはより安定したステーキング リターンを得ることができる利回り取引 (イールド トレーディング) プロトコルです。 Pendle は stETH や rETH などのさまざまな LSD アセットをサポートし、次の機能を提供します。

• stETH または rETH を使用して Pendle の元本トークン (PT) と金利トークン (YT) を分割し、Pendle Exchange またはその他のプラットフォームで取引します。

• PTまたはYTを使用してPendleに流動性を提供し、報酬としてPENDLEトークンを取得します。

• PENDLEトークンを使用してPENDLEのガバナンスに参加し、プロトコル収入の配当を楽しみます。

Pendle には、他の LSDfi プロトコルに比べて次の利点があります。

• Pendle は有利子資産 (frxETH、stETH など) の収益を分割できるため、ユーザーは割引を通じて資産を購入したり、利回り部分を個別に取引したりして、より多くの利益率を達成できます。

• PENDLEはガバナンストークンとしてvePENDLEを使用しており、ユーザーはPENDLEトークンをロックしてステーキング報酬を増やしたり、投票で報酬分配を決定したり、利息収入や手数料を共有したりすることができます。

• Pendle は、さまざまな LST (stETH、frxETH など) およびその他の DeFi 資産 (APECOIN など) をサポートし、ユーザーに多様な選択肢と戦略を提供します。

• Pendle はイーサリアム メインネットと Arbitrum 上に構築されており、第 2 層拡張ソリューションを使用してトランザクション コストを削減し、効率を向上させます。

Pendle は LSDfi 分野で 2 番目に大きなプロトコルに成長し、TVL は 1 億 5,000 万ドルを超えています。

3、インスタアプリ

Instadapp は、LSDfi 戦略を含むさまざまな DeFi 戦略とサービスを提供する DeFi 管理プラットフォームです。 Instadapp の資産管理インターフェイスを使用すると、ユーザーは stETH と rETH を資産または担保として使用して、豊かな利回り戦略を追求できます。

Instadapp には、他の LSDfi プロトコルに比べて次の利点があります。

• さまざまな LSDfi 戦略を提供し、ユーザーがリスク選好と収入目標に応じて適切な戦略を選択できるようにします。

• 複数の LSD 資産をサポートしているため、ユーザーはさまざまなプレッジ サービス プロバイダーとトークンを選択できます。

• 統一された強力なユーザーインターフェイスを提供し、ユーザーがDeFi資産と運用をワンストップで管理できるようにします。

Instadappは現在、LSDfi分野で2番目に大きなプロトコルであり、6,000万ドル以上のETHがロックされています（他のDeFiセグメントのTVLは含まれません）。

4、いかだ

Raft は主に stETH に基づいた分散型ステーブルコイン プロトコルで、ユーザーは stETH と mint R を入金できます。 R は 1 ドルに固定されたステーブルコインであり、その価値は stETH のステーキング収入から得られます。ユーザーはRを保有することで年率約4.5％の収益率が得られます。

他の LSD プロトコルと比較して、Raft には次の利点があります。

• ユーザーは貸付手数料や利息なしで stETH と mint R を預けることができます。ユーザーは鋳造された R を使用してさらに stETH を購入でき、レバレッジを効果的に利用してゼロコストで stETH をロングすることができます。

• ユーザーが入金、ミント、引き換え操作を行うためのシンプルで効率的なユーザー インターフェイスを提供します。

注: Raft は現在 rETH もサポートしていますが、規模は小さいです。

Raft は現在、LSDfi 分野で 4 番目に大きなプロトコルであり、その TVL は 6,000 万ドルを超えています。

5、ETHをアンッシュ

unshETH は、stETH、rETH、wstETH などのさまざまな種類とソースの LSD を含む、多様な LSD ポートフォリオです。 unshETH は、ユーザーに最も最適化された安定したステーキング収入を提供することを目指しています。 unshETHを保有するユーザーは年率約5.5%の収益率を得ることができます。

他の LSD プロトコルと比較して、unshETH には次の利点があります。

• ユーザーは、異なるプラットフォームやサービスプロバイダーを切り替えることなく、ワンクリックでさまざまな LSD を購入および引き換えることができます。

• ユーザーは、さまざまな LSD 誓約収入と取引手数料を享受でき、収入の多様化と分散化を実現できます。

• これにより、ユーザーは unshETH のガバナンスと配当に参加し、プロトコルの長期的な成長を楽しむことができます。

unshETH は現在、LSDfi 分野で 5 番目に大きなプロトコルであり、その TVL は 3,000 万ドルを超えています。

6、アシンメトリクス

Asymetrix は、宝くじに似た非対称な報酬分配を提供するプロトコルで、少数の勝者が一定期間すべてのステーキング報酬を共有します。

その具体的な動作原理は次のとおりです。

ユーザーは、担保された ETH (stETH) をスマート コントラクトによってサポートされているパブリック プールにデポジットします。ユーザーが Asymetrix プロトコルにデポジットすると、スマート コントラクトは PST (プール シェア トークン) を 1:1 の比率で鋳造し、送信します。ユーザーの財布。

• PST トークンはプロトコルにおけるユーザーのシェアを反映しており、出金の際に必要です。

• Asymetrix プロトコルは、ユーザーが入金した stETH の量と入金時間に基づいて、各ユーザーにランダムな利益係数を割り当てます。この係数は、プロトコルにおけるユーザーの利益の割合を決定します。

• 利益率は 0.5 ～ 2.0 の範囲で、平均は 1.0 です。これは、一部のユーザーは平均以上のメリットを得られる一方、他のユーザーは平均以下のメリットを受けることを意味します。

この非対称収益分配方法を通じて、Asymetrix プロトコルはユーザーに高収益でランダムなエクスペリエンスを提供し、プロトコル内の stETH の流動性も高めます。

Asymetrix には、他の LSDfi プロトコルに比べて次の利点があります。

• Asymetrixプロトコルは、少量のETHを保有するユーザーにLSDfiに参加する機会を提供し、非対称な収入分配方法を通じて高いリターンとランダムな体験を楽しむことができます。

• Asymetrix プロトコルは、宝くじプロセスの公平性と透明性を確保するために、乱数生成器として Chainlink VRF を使用します。

• Asymetrix プロトコルは、オッズに影響を与える指標として TWAB (時間加重平均バランス) を使用し、大規模プレーヤーが最後の瞬間にプロトコルに参入して小規模ユーザーから利益を「盗む」という状況を防ぎます。

• Asymetrix プロトコルは、プロトコルにおけるユーザーのシェアの証明として PST (プール シェア トークン) を使用し、ユーザーはいつでも元本と収入を引き出すことができます。

• Asymetrix プロトコルはガバナンス トークンとして ASX トークンを使用しており、ユーザーは ASX トークンを保持することでプロトコルのガバナンスと意思決定に参加できます。

Asymetrix は現在、LSDfi 分野で 6 番目に大きなプロトコルであり、TVL は 2,000 万ドルを超えています。

4. LSDFi の機会と課題

新興市場として、LSDFi には大きな可能性と機会がありますが、いくつかの課題とリスクにも直面しています。

**1. LSDFi の機会は主に 2 つの側面から来ます: 1 つは約束された ETH の成長であり、もう 1 つは LSDFi の浸透です。 **

イーサリアムネットワークのPoSへの変換により、ETHのステーキングはますます多くのユーザーの選択肢となり、LSDFiはステーキングにより多くの流動性と収入の機会を提供することができます。現在、LSDFi プロトコルにロックされている資金は LSD の市場価値全体の 2.4% にすぎません。これは、LSDFi が成長する余地がまだたくさんあることを意味します。

**2. LSDFi の課題は主に 4 つの側面から生じます: 1 つはプレッジ違約金のリスク、2 つ目は LSD 価格リスク、3 つ目はスマートコントラクトのリスク、4 つ目はサードパーティのリスクです。 **

ステーキングペナルティリスクとは、特定のステーキングパラメーター（オフラインなど）を満たさないバリデーターがペナルティに直面する可能性があり、LSD または LSDFi トークンを保有するユーザーがこれらのペナルティのリスクを負う可能性があるという事実を指します。

LSD 価格リスクとは、LSD トークンの価格が市場の力により変動し、基礎となるトークンと異なる可能性があるという事実を指します。これにより、特に担保として使用される場合、ユーザーは価格変動や潜在的な清算リスクにさらされる可能性があります。

スマート コントラクトのリスクとは、ユーザーによるスマート コントラクトとのあらゆるやり取りに存在する、スマート コントラクトの新しい層の脆弱性を指します。

サードパーティリスクとは、一部のプロジェクトが通常の運用（収益戦略など）の一部として他の dApp を使用する可能性を指します。この場合、ユーザーは追加の取引相手リスクに直面することになります。

V. 概要

LSDFi は LSD ベースの DeFi プロトコルであり、ステーカーにより多くの流動性と収入の機会を提供します。 LSDFiプロトコルには、融資、取引、安定通貨、インデックスなど、さまざまな種類と機能が含まれています。

LSDFiプロトコルの主なプロジェクトには、Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH、Asymetrixなどがあり、それぞれに独自の特徴と利点があり、LSD市場の継続的な成長に伴い急速に発展しています。

新興市場として、LSDFi には大きな可能性と機会がありますが、特定の課題やリスクにも直面しています。ユーザーがLSDFiに参加する際には、関連する情報やリスクを十分に理解し、自らの判断と決定を行う必要があります。