一般のNFT投資家がNFTで利益を実現する方法は、通常、価格が上昇したときに売却することです。そして、このアプローチは現在の市場環境に大きく影響されます。 Web 3環境が弱気市場にあり、市場の信頼が不十分で、取引活動が低い場合、流動性はさらに縮小し、その結果、ほとんどの場合、これらのNFT資産は遊休状態となり、資本の利用効率が非常に非効率になります。融資サービスが存在しない場合、ユーザーは貴重な流動性を得るために独自の NFT を売却しなければならない可能性があります。
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NFTレンディングトラック業界調査レポート
TL;DR
NFT レンディングは、保有段階で発生する NFT 金融商品であり、その中心的なメカニズムは、保有者が遊休状態の NFT を担保として使用し、NFT を売却せずに短期資金を融資できるようにすることです。法定通貨を活用しながら、NFT権益を保有するメリットを享受し、資金活用の効率化を図ることができます。
NFTローン契約では、主に住宅ローンと無担保ローンの2つの形態に分かれます。
購入意欲はあるものの、一時的に全額購入できないNFT市場ユーザーに適しています。
NFTレンディング事業の収益モデルは、主にユーザーが住宅ローンに対して支払う融資利子から発生しており、ライトニングローンなどの機能サービスがあれば、それに対応する**機能的な取り扱いももたらす料金* *。
NFT レンディングの主なリスク:
※NFT担保評価変動リスク（貸倒リスク）
1. 業界構造
ここ数年、暗号化業界の 2 つの分野が急速に発展しており、1 つは 2020 年の Defi Summer の分散型金融、もう 1 つは 2021 年の NFT ブームです。
イーサリアム上の NFT の全体的な市場規模は、2021 年初頭の 6,100 万米ドルから成長しており、開発からわずか 2 年強を経て、ピーク時の価値は約 320 億米ドルに達しています**。全体の市場価値は大幅に減少していますが、市場規模は依然として 75 倍に達しています。業界は 120 倍以上に成長しています。
イーサリアムNFT市場規模と取引量出典：NFTGo.io（2023.5.31）
現在、NFTとDefiを組み合わせたトラックとしてのNFT-Fiは、ニッチな分野から暗号化された世界に不可欠な部分へと急速に発展しました。
NFTの金融化の重要性は、ユーザーが経済的に深化した方法でNFTに対するコンセンサスと需要を拡大および強化するのを支援することです。その産業構造は次の 3 つの層に垂直に分割できます。
**1) 直接取引: つまり、取引市場を通じて、アグリゲーター、AMM などが暗号通貨を介して価値のある交換取引を行います。 **
代表的なプロジェクト：Opensea、Blur
**2) 間接取引：NFT住宅ローンの融資や資金保管などの属性を提供するサービス。 **
代表的なプロジェクト：BendDAO、ParaSpace
**3) 金融デリバティブ: オプション、先物、指数、その他のハイレバレッジおよび取引リスクを提供する商品。 **
代表プロジェクト：オープンランド
直接取引は比較的成熟して発展しているため、金融デリバティブは比較的初期段階にあります。中間層として間接取引に関わる預金、貸付、融資は、金融システムの最も基本的な性質を有しており、依然として急速に発展している段階にあります。したがって、この記事では、NFT間接取引における業界の現在の焦点、つまりNFTレンディングの方向性に主に焦点を当てます。
2. 業界の市場価値
**最初に質問に答えます:なぜNFTローンに対する市場の需要があるのですか? **
ご存知のとおり、NFT（正式名はNon-Fungible Token）とは、非均質なトークンを指し、コピーや置き換えができない暗号化資産の一種であり、唯一性、不可分性、代替不可能性といった特徴を持っています。価格設定は主に個人の主観的な判断、またはグループの合意に基づいています。
そして、これはNFTのこれらの特徴であり、それ自体の評価とコレクション価値（およびプロジェクトの権限付与の可能性）を考慮していますが、固定するための標準的な価値アンカーがないため、通常の同質のものと比較してNFTが直面する視聴者グループにつながることがよくあります。暗号化トークンの場合、それは比較的制限されるため、NFT の流動性は暗号化市場全体で比較的貧弱です。
一般のNFT投資家がNFTで利益を実現する方法は、通常、価格が上昇したときに売却することです。そして、このアプローチは現在の市場環境に大きく影響されます。 Web 3環境が弱気市場にあり、市場の信頼が不十分で、取引活動が低い場合、流動性はさらに縮小し、その結果、ほとんどの場合、これらのNFT資産は遊休状態となり、資本の利用効率が非常に非効率になります。融資サービスが存在しない場合、ユーザーは貴重な流動性を得るために独自の NFT を売却しなければならない可能性があります。
NFT レンディングは、保有段階で発生する NFT 金融商品です その中心的なメカニズムは、保有者が遊休状態の NFT を担保として使用して、NFT を売却せずに流動性を得るために短期資金を貸与できるようにすることです。収益を獲得しながらNFT保有のメリットを享受でき、資金活用効率の向上が可能となります。
NFTの流動性問題の解決策として、この革新的な市場ではNFT融資の需要がますます高まっています。スムーズなユーザーエクスペリエンスと持続可能なトランザクションモデルを備えたNFT流動性ソリューションは、NFT-Fi全体の中ですぐに目立つようになります。
3. 業界の障壁
NFT レンディング ビジネスの業界の壁は、主に以下を含む中核となるビジネス モデルの実現可能性をどのように実現するかです。
1) NFT レンディング需要ユーザーのシステムメカニズムを効果的にマッチングする方法
NFTは定義上ユニークであるため、ユーザーは通常、NFT資産と融資ビジネスを結び付けるために、特定の資産に関する専門知識と関連する金融知識を持っている必要があります。貸し手と借り手の双方にとって魅力的な合理的なビジネスモデルをどのように設計するかが、ユーザーのニーズを効果的にマッチングするための基礎となります。
2) NFT 資産の合理的な価格設定メカニズム
NFT 融資ビジネスの重要な部分は価格設定であり、NFT 資産の価値を見積もったり、LTV (ローン対価値住宅ローン比率) を計算したり、清算したりする際に、効果的、迅速かつ比較的正確に合理的な見積りをシステムに提供する方法が NFT です。融資事業を運営する上で最も重要な役割を果たします。特に、契約内のユーザー数が増加し、同じ期間内に発生するビジネス ニーズが増加すると、システム見積もりの仕組みと効率、遡及更新データが契約全体の顧客エクスペリエンスに直接影響します。
4. 競争環境
現在、NFT レンディング事業には、住宅ローンと無担保融資の 2 つの形態があります。
その中で、住宅ローンは主に次のように分類できます。
つまり、融資を実現するために利用者と利用者をマッチングする形態で、金利や期間、NFTの担保種類などを貸し手と借り手がマッチングし、需要がマッチングした上で融資取引が実現します。代表的なプロジェクト：NFTfi、Arcade、Blur(Blend)
つまり、ユーザーと契約プールの間で融資モデルが成立し、貸し手は迅速に融資を受けるためにNFTを契約プールに抵当に入れ、預金者は契約プールに資金を提供して利息収入を得ることができます。代表プロジェクト：BendDAO、DROPS
つまり、ポイントツーポイント モードとポイントツープール モードを組み合わせたプロトコルです。このモードでは、貸し手は金利、期間、ローン金額などの一連のパラメータを設定します。プラットフォーム上でローンをリクエストするとき、それは別個の契約プールを確立するのと同じです。複数の借り手が契約プールに資金を入金して、利息収入が得られます。代表プロジェクト：ParaSpace
MakerDAOによって開拓された、NFT住宅ローン市場の究極のモデルです。代表的なプロジェクト：JPEG化
無担保ローンは次のように分類できます。
Buy Now Pay Later BNPL (Buy Now Pay Later)、代表的なプロジェクト: CYAN、Paraspace、Blur(Blend)
フラッシュローン（頭金あり購入）フラッシュローン、代表プロジェクト：BendDAO
出典: Dune Analytics@goyem (2023.6.12)
出典: Dune Analytics@goyem (2023.6.12)
上の 2 つの図からわかるように、ピアツーピアおよびピアツープールのプロトコルが NFT 融資規模全体を支配しています。
注目に値するのは、Blurが5月にBlendを立ち上げた後、NFT取引市場のトップとしてのBlur自身の立場とユーザーボリュームの利点のおかげで、Blendは急速に主流の融資契約のトップの地位を占め、そして数年間遠ざかっていることです他のいくつかのプロトコルのトランザクション量の合計よりもはるかに大きい。現在、累計融資取扱高は業界トップに躍り出ています。
5. テクノロジーの導入経路とその利点と欠点
前の章で説明したNFTレンディングビジネスのさまざまなプロトコルタイプに基づいて、それらは独自の異なる特性を持っています。
5.1 住宅ローンの融資
5.1.1 ポイントツーポイント
ユーザー評価方法は主にピアツーピアレンディングで使用され、NFTの価格はユーザーが提示した価格見積もりのマッチングに基づいて取得されます。それぞれの単一NFTの特殊性に基づいて、ユーザーは対応する具体的な見積もりを提供します。次のような特徴があります。
概要: ピアツーピア モデルは、流動性が乏しい弱気市場により適しており、極端な市場状況がプラットフォームのセキュリティに影響を与えることを恐れていません。
5.1.2 ポイントツープール
時間加重平均価格 (TWAP) は、ピアツープール型の融資契約で広く使用されています。 Chainlinkのようなオラクルは、販売価格と最低価格の時間加重平均を取得して公開することができ、NFTの価値に応じてこのような混合価格を作成できます。このようなモデルは、所定の期間内の複数の価格の平均を取ることによって、価格に対する異常なイベントの影響を軽減することができ、それによって潜在的な悪意のある価格操作の難易度を高めることができます。
その主な機能は次のとおりです。
概要: ポイントツープール モデルは、十分な流動性がある強気市場により適しています。
5.1.3 ハイブリッド
ハイブリッドプロトコルの下部にある融資ビジネスもピアツープールモデルを採用しており、ユーザーはリアルタイムレンディングのためにNFTを抵当にする借り手として行動したり、貸し手として資金を提供して借り手が支払う利息を得ることができます。そのイノベーションは、既存のプラットフォームで採用されている分離された証拠金プール設計を使用するのではなく、クロスマージンクレジットシステムを作成することであり、これによりユーザーは1つのクレジットラインですべての担保に対して融資できるようになります。
例を挙げて説明すると、次のようになります。
BAYC が 61 あるとします。5 を住宅ローンとして借りて、1 つを購入することにしました。既存の貸付契約とその隔離預金モデルを使用すると、これら 5 つの BAYC を使用して ETH を借りてから、市場に行って新しい BAYC を購入する必要があります。
このプロセスには少なくとも 2 つの欠点があります。
ユーザーエクスペリエンス。ユーザーは 5 つの異なるオンチェーン トランザクションを実行し、これら 5 つの個別の融資ポジションを管理します。
借入ポジションのいずれかが清算されそうな場合は、競売による清算を避けるために、直ちにローンを返済しなければなりません。
ハイブリッド契約は、NFT 資産を抵当に入れることでクレジットラインを生成し、抵当に入れられた資産ポートフォリオ全体の健全性要因を生成します。担保ポートフォリオ全体の健全性係数が 1 を超えている限り、どの NFT も清算オークションをトリガーすることはありません。リスクを軽減するために、より多くの担保（NFT または ERC-20 トークン）を預けて高い健康係数を維持するオプションが常にあります。
この信用システムは、すべての担保の価値を評価し、その評価に基づいてローンを自動的に承認する評価システムに似ています。担保がクレジット システムでサポートされている種類の担保である限り、その総額に対して借りることができます。これがクロスマージンクロスマージンモデルです。
このモードは、標準的なポイントツープール モードをベースにして、操作性の向上を特徴としていることが容易に理解できます。
5.1.4 担保付き債務ポジション CDP
ユーザーが担保としてNFTを保管庫に預けた後、対応するプロトコル通貨を鋳造することができ、CDPを使用したプロジェクト契約により、プロトコル通貨の負債ポジションが担保価値の一定の割合に達し、そこから一定の年利を徴収することができます。
ユーザーの負債/担保比率が清算基準を超えると、DAO によって清算が実行されます。 DAOは借金を返済し、NFTを保管または競売して、その財務を積み上げます。
利用者は融資時に清算保険に加入し、融資額の指定割合を一括で支払う（返金不可）。保険を利用すると、ユーザーは清算後の一定期間内に借金を自分で（罰金付きで）返済することを選択できます。
CDP ローンは、高い金利を支払わずに優良 NFT から流動性を確保したい人にとって素晴らしい選択肢です。
5.2 無担保融資
5.2.1 フラッシュ ローン (頭金で購入)
フラッシュローン（頭金による購入）は、従来の融資機能の変形であり、ユーザーは取引市場でNFTを購入する契約に基づいて一定の頭金を支払うことができ、残りの資金はサードパーティのDefiプロトコルフラッシュによって提供されますローン サービス (Aave など)。ユーザーが支払う頭金とフラッシュローンにより第三者がNFTを一括購入する際の残金に相当し、購入者はNFTを所有し、NFTローン契約に基づく住宅ローンを実行し、契約資金となります。フラッシュローン、残りの利息計算、返済メカニズム、清算メカニズムはローン契約の規定に基づきます。注文価格が契約上のNFTの下限価格よりも高い場合、それに応じて頭金比率も高くなります。料金には通常、頭金手数料とライトニングローン機能料金が含まれます。
その作業フローチャートは次のとおりです。
出典: BendDAO
5.2.2 BNPL 今すぐ購入して後で支払う
購入者の視点から見た仕組みの簡単な説明:
ボブはずんぐりしたペンギンが欲しいです。まず、彼はプラットフォーム上で BNPL プログラムを開始し、Opensea、LooksRare、または X 2 Y 2 に現在リストされているペンギンを購入します。
次に、プラットフォームはボブに、3 か月の分割払い期間で返済する必要がある事前見積金利の分割払いプランを提供します。 NFT価格がどのように変動しても、分割払いは変更されず、3か月間固定です。
ボブが計画を受け入れると、NFT を購入するためにプラットフォームの財務省から ETH を取得し、プラットフォームのスマート コントラクトに従ってエスクローされます。
ボブがすべての分割払いを完了すると、NFT が彼のウォレットに転送され、完全な所有権を持つことができます。 (ヒント: この期間中に NFT の価格が上昇した場合、ボブは BNPL プランの料金を全額前払いして NFT を販売できます。)
5.支払い期限を過ぎた場合は契約違反とみなされ、NFTは清算のために対応するプラットフォームの保管庫に保管されます。
BNPL 機能は、ユーザーがローンと引き換えに担保として NFT を一時的に預けることができる「ポーニング」サービスを提供します。その後、ローンは利息とともに返済され、利息は直接国庫に送られます。計画的なデフォルトを防ぐために、プラットフォームはローンを規制するための金利の引き上げなどのさまざまなリスク管理措置を採用し、高リスクのNFT商品の蓄積を防ぎます。
住宅ローン以外の融資のビジネス モデルは、フラッシュ ローン (購入の頭金) であれ、BNPL で最初に購入して後で支払う場合であれ、実際には住宅ローンの行動を購入行動の順序に置いていることがわかります。ユーザーは、頭金の一部を前払いする条件で、少額の初期投資でNFTを取得し、その後の一定期間内に対応するローンを返済することができます。購入意欲はあるものの、一時的に全額購入できないNFT市場ユーザーに適しています。
したがって、このタイプの融資モデルの特徴は次のとおりです。
※資金利用率がリーズナブルで、事前に比較的少額の資金で先行購入投資が可能であり、利用者の資金圧迫を軽減します。 ※信用評価を通じて各事業のリスクを判断するため、信頼性の高い信用評価体制が必要 ※リスク管理モデルは、特に製品の初期段階でテストが必要であり、将来的にユーザー数が急増した場合に、効果的にリスクを管理し、事業の健全性を維持できるかどうかが非常に重要です。
6. 収益モデル
一般的に、NFT貸付契約の収入源は主に、(1)住宅ローンに対してユーザーが支払うローン利息、(2)ライトニングローンなどの機能サービスによってもたらされる対応するローン取扱手数料、(3)取引市場取扱手数料が含まれます。
契約におけるNFTレンディング事業の収益モデルは主にローン利息とローン機能手数料によって寄与されており、取引市場手数料はレンディング事業とは関係ありません。
プロジェクト契約の設定に応じて、プロジェクト収入の配分も異なります。プロジェクトの財務とトークン所有者/ユーザーの間では、異なる比例配分が存在する可能性があります。
7. 業界の評価
Defi融資市場の規模を見積もるためにトップダウン評価法が使用されます。成長ロジックは主に、Web 3 業界全体の発展に伴い NFT 市場の規模が成長し続けるという事実にあります。まだ開発の初期段階にあるトラックとして、NFTレンディングにはトラック全体の成長の余地がまだかなりあります。
7.1 評価の前提条件
暗号化市場は周期的であり、現在は段階的な弱気市場にあり、NFT 業界全体の規模は市場サイクルに応じて変動します。 NFTレンディング（資産ロックアップTVL）の普及率は比較的急速に上昇するだろう。
(a) 業界市場価値の年間成長率
2019年から現在までの過去4年間のDefi融資市場の発展を参照すると、最初の2年間は業界が急速に発展しており、市場基盤が小さいため、市場環境は比較的健全であることがわかります。 、全体の市場規模は数十倍に増加します 2022年には、市場全体の低迷により、全体の市場価値は急激に反転します。過去2年間のNFT市場の変化傾向も同様です。今年上半期以降、全体的なDefi市場価値は2022年を基準に回復してきました。回復がゆっくりと続けば、1年後には昨年のリトレースメントを回復すると予想されます。
したがって、業界のNFT業界全体の市場価値は今年60％増加すると想定されています。また、強気・弱気サイクルについて、24 年も安定期と仮定すると、成長率は 23 年と同じであり、25 年は強気相場勃発期であり、24 年の成長率の 3 倍となります。安定期。
上記の仮定は中立的な仮定として扱ってください。保守的な仮定は中立的な仮定の年間成長率の 50% を採用し、急進的な仮定は中立的な仮定に基づいて高い期待を与えます。
(b) NFT ローンの TVL 比率
過去 3 年間の Defi 市場全体における融資ビジネスの TVL ロックアップ普及率が 25% ～ 30% の範囲であることを参考にすると、NFT 融資の TVL は 25 年後には同様の割合に達すると予想されます。 30% は中立的な仮定として採用されます。保守的な仮定として 25%、積極的な仮定として 40% を採用します。
(c) NFT担保LTV
現在主流のいくつかのNFT融資契約のLTVデータを総合した後、評価のLTV仮定として50%が採用されます。
(d) 借入金利年利
Defi レンディングと現在の NFT レンディングの年利を参考に、NFT 借入の年利想定利率は 15% とします。
7.2 市場評価の予測
今後 3 年間で、評価モデルの中立的な仮定に基づいて推定した場合、NFT 業界全体の市場価値は 23/24 年に着実に成長し (年率 60% の成長)、強気市場サイクルに入る可能性があります。 25 年間で大幅な成長 (年間成長率 200%) を達成しました。 NFT融資TVLは業界全体の時価総額の30％を占めています。 LTV = 50%、ローン年利 = 15%。
上記の仮定に基づいて、3 年以内に NFT の全体的な市場価値は約 60 億ドルに達し、NFT ローンの TVL は約 18 億ドルに達し、満たされるローン需要は約 9 億ドルに達すると推定されます (平均 LTV が 50% であると推定)。 NFT融資業界全体の営業利益は13億ドルに達すると予想されており、その規模は100億元近くとなる（平均年率15％の融資率で推定）。
注：ここでの営業利益は、いくつかの主要なNFT融資プラットフォームの過去の融資データを参照し、現在業界で絶対的な過半数を占めている融資金利収入のみを考慮しています（金利は15％から30％の範囲で比較的安定しています） ）およびDefi貸出金利の進化と組み合わせる傾向によると、NFTローンの平均年率想定金利は15％と見なされます。
8. 主要企業・プロトコル製品の紹介
この章では、住宅ローンモデルにおける同社の主な商品を紹介します。
8.1 ピアツーピア
8.1.1 NFTfi
NFTfi.com は、オークションハウスの形式をとった成熟した P2P NFT 融資プラットフォームです。その入札、金利計算、および時間は、資金提供者と NFT モーゲージ当事者によって共同で決定されます。ピアツーピアの主要なプラットフォームです。ピアレンディングビジネス。
2020年の開始以来、4万5000件以上の融資が実施され、融資額は約4億5000万米ドルに達した（2023年5月末現在）。 2022年4月以来、ETHローンの月間件数は10,000件を超えて推移しており、月間ピークは2023年1月に18,000件近くに達しました。 2022 年 3 月から 5 月にかけて、月間収益は 100 万ドルを超え、5 月のピーク時には 150 万ドルを超えると予想されます。
出典: Dune Analytics@rchen 8 (2023.6.12)
出典: Dune Analytics@rchen 8 (2023.6.12)
8.1.2 アーケード
Arcade は、NFT の流動的な融資市場を提供するピアツーピア プラットフォームでもあり、その前身は Pawn.fi です。このプロジェクトは、非代替資産の金融化を可能にするイーサリアム ブロックチェーン上に展開された一連のスマート コントラクトで構成される NFT 流動性のインフラストラクチャ層であるポーン プロトコルの上に構築されています。 NFT保有者は、1つ以上の資産を担保としてアーケードアプリを通じてローンを申請できます。その後、指定された条件で融資を依頼します。
出典：アーケード（2023.6.12）
このプラットフォームは、スマートコントラクトを使用して、借り手のローン担保を表すラップされたNFT（またはwNFT）を作成し、ローンを申請するときに使用します。 wNFT は、資金の元本がいつ借り手に送られ、貸し手に返済されるかを記録するエスクロー スマート コントラクトにロックされています。
6月12日の時点で、Arcadeは合計2,000件以上の融資を発行し、約1億米ドルの融資資金を融資しており、月間融資額は過去6か月間、基本的に単月で5,000ETH以上を維持している。累計融資利息収入は130万米ドルを超えました。
出典: Dune Analytics@arcade_xyz (2023.6.12)
8.1.3 ぼかし(ブレンド)
5月にはNFT取引プラットフォーム大手のBlurとParadigmがP2P NFT貸付契約「Blend」と、これに基づくローンでNFTを購入する機能を開始した。
Blend の主な機能は次のとおりです。
出典: ブラー
Blend の主な利点は、必須ではない要素を統合し、システムの複雑さを軽減し、システム内のローン関係の柔軟な移行を実現し、市場ゲームを通じてリスクとメリットを価格設定し、ユーザーのニーズを最大化することです。
従来のピアツーピア モデルと比較して、ブレンドは、住宅ローン金利、金利、期間という借入の 3 つの要素を持続可能で柔軟なモデルに統合し、貸し手の流動性を大幅に向上させます。
Blend は、貸し手の撤退と清算を統合します。オラクル マシンは、サービス清算のタイミングを決定するために使用されます。Blend は、貸し手に、統一された方法で撤退オプションを処理する柔軟性を与えます。
Blend は、従来のピアツーピア融資モデルの必須ではない要素を統合し、効率を向上させ、Blur トランザクション モジュールと完全に統合することで、製品レベルを大幅に向上させました。市場投入後短期間で市場に認知され、融資取引量が急増し、5月初旬には融資量がNFTfiを上回りました。
ブレンドは5月初旬のサービス開始から1カ月あまりで融資件数は5万件近く、融資額は7億ドルを超え、累計ユーザー数は2万人近くに達した。 6月以降、5月に比べ事業規模はさらに拡大し、1日の融資件数は基本的に2,000件程度で推移、融資額は1日で着実に2,000万ドルを超え、ピーク時には1日で3,400万ドルに達しました。 6月6日の日。
出典: Dune Analytics@goyem (2023.6.12)
出典: Dune Analytics@impossiblefinance (2023.6.12)
8.2 ポイントツープール
8.2.1 BendDAO
ピアツープール モデルは BendDAO が主導しており、BendDAO は業界初の「ピアツープール」モデル (ピアツープール) NFT 貸付契約であり、主に優良 NFT 保有者にサービスを提供しています。 （プール）はファンドプール内のETHを迅速に貸し出し、預金者（ポイント）はイーサリアムをファンドプール（プール）に提供してETH建ての利子を取得し、借り手と貸し手の両方がBENDマイニング報酬を受け取ります。価格が一定のレベルまで下がるとトリガーされます。現在、BendDAOは、10の主流のブルーチップNFTを含む住宅ローン融資NFTをサポートしています。
出典: BendDAO
BendDAO インターフェイス:
出典: BendDAO
BendDAOの優良NFT担保金額:
出典: Dune Analytics@cgq 0123 (2023.6.12)
NFTの最低価格データは、BendDAOチームとChainlinkが共同開発したBend oracleマシンを通じて取得されます。オラクルの元データは Opensea、X 2 Y 2、LooksRare の最低価格から取得され、同時に元のデータがフィルタリングされ、各プラットフォームの取引量に応じて最低価格が計算されます。データが操作されないことを保証するために TWAP (時間加重平均価格) が使用されます。
出典: BendDAO
2022 年 3 月に契約が開始されて以来、機能は継続的に更新および反復され、チームは市場のニーズに応える新しいビジネスの開発を続けてきました。現在、BendDAOは、主要な融資事業に加えて、「フラッシュローン」と「担保保留注文」の新機能、および「ピアツーピア」融資をサポートする組み込み取引市場も立ち上げています（ Peer-to-Peer）機能とYuga Labsの機能アセットペアリング機能「Bend Ape Saking」の誓約。
出典: Dune Analytics@cgq 0123 (2023.6.12)
BendDAO プロトコルの料金源は、融資事業に関連しています (1) ローン金利、(2) ライトニング ローン機能料金 (購入者が支払う、金利 1%)。取引市場手数料（売主負担、金利は2％）もかかりますが、融資業務とは関係ありません。このうち、契約収入として国庫に入る部分は、（1）貸し手が支払う利息の30％、（2）ライトニングローン手数料の50％です。
出典: Dune Analytics@cgq 0123 (2023.6.12)
6月12日の時点で、BendDAOは累計17万ETH以上を融資しており、そのうち1日の融資のピークは2022年5月に4,340ETHに達した。プロジェクトの総収入は1669ETHで、そのうち融資利息収入は1563ETHで約94％を占めました。ピアツープールプロジェクトとして、BAYC / MAYC / Cryptopunks は 3 つの最も重要な優良住宅ローンのターゲットであり、現在担保の 70% 以上を占めています。今年初め以来、プロジェクトローンの年利（APR）は25～30％の範囲で推移しており、1日あたりの利息収入は約3～6ETHとなっている。
出典: Dune Analytics@cgq 0123 (2023.6.12)
8.2.2 ドロップ
DROPSは、ユーザーがUSDCやETHでのローンのためにNFTポートフォリオを賭けることができる複合的なマネーマーケットを運営しています。 NFTの価格はChainlinkオラクルによって設定され、時間の経過とともに外れ値と平均が調整されます。
Compound や Aave と同様に、DROPS は特定の利用率を目標とするセグメント化された金利関数を使用しており、引き出しに利用できる十分な資金がない場合、借り手は大幅に高い金利を支払います。
流動性プロバイダーのリスクを制限するために、DROPS はプロトコルを独立したプールに分割し、それぞれが独自の NFT 保有量を持ちます。これは、Fuse が Rari Capital と協力して、貸し手が満足のいくコレクションを選択できるようにする方法と似ています。
出典: ドロップス
現在、DROPS は 1,100 万米ドル以上の融資資金を蓄積しています (6.12 時点)。
出典: Dune Analytics@metastreet / @goyem (2023.6.12)
8.3 ハイブリッド
8.3.1 パラスペース
ParaSpace は、基礎となるモデルとしてピアツープールを使用する NFT 融資プロトコルであり、ユーザーが NFT と同種のトークンを抵当に入れて貸し出すことができます。 ParaSpace を使用すると、ユーザーは ERC-721 トークンまたは ERC-20 トークンの資産ポートフォリオをパッケージ化し、そのパッケージ化された資産を抵当に入れて借り入れ、十分に活用されていない資金をさらなる投資に使用して、ユーザーチェーン上の資産の資本効率を向上させることができます。大きな問題はありませんが、そして彼らからお金を稼ぎます。
出典: パラスペース
ParaSpace の革新的な住宅ローン融資モデルは、既存のプラットフォームで採用されている分離された証拠金プール設計を使用するのではなく、初のクロスマージン信用システムの先駆者であり、ユーザーは 1 つの信用枠ですべての担保に対して融資することができます。
出典: パラスペース
ParaSpace を通じて NFT 資産を抵当に入れると、クレジットラインが生成され、住宅ローンポートフォリオ全体の健康要因が生成されます。担保ポートフォリオ全体の健全性係数が 1 を超えている限り、どの NFT も清算オークションをトリガーすることはありません。
この信用システムは、すべての担保の価値を評価し、その評価に基づいてローンを自動的に承認する評価システムに似ています。 ParaSpace がサポートする担保の一種である限り、その総額に応じて借りることができます。
これがクロスマージンクロスマージンモデルです。
さらに、ParaSpaceは、「ハイブリッド・ダッチ・オークション」による清算メカニズム、クレジット・システムによる「先に買って、後で支払う」仕組み、希少性の高い高額NFTローン、空売り機能なども設計し、ユーザーのニーズに応えます。現在のNFT市場。
2022年12月の正式ローンチ以来、ParaSpaceの事業規模は急速に成長しており、その成長率はNFTレンディング市場全体のデータよりも大幅に高く、過去6か月でレンディングデータはBendDAOを完全に上回っていることがわかります。 。現在、プロジェクトの累計融資資金は3億ドル近く（2023.6.12データ）に達し、累計利用者数は13,000人を超えています。今年4月には単週間借入額が2000万ドルを超えるピークに達し、直近1カ月のデータは基本的に週500万ドル規模の借入規模で推移している。
出典: Dune Analytics@goyem (2023.6.12)
8.4 担保付き債務ポジション CDP
8.4.1 JPEG 化
JPEG'dは、NFT P 2プールの改良された貸付プロトコルであり、貸付メカニズムにMakerDAOのCDP（担保付き安定コイン）モデルを採用しています。プロトコルユーザーはNFTにプロトコルへの参加を誓約し、NFTモーゲージによって生成された安定通貨PUSdを貸し出し、PUSdの最低価格の最大32％を借りることができます。 JPEGdを抵当に入れることができる初のNFTはCryptoPunksで、初回借入年利2%、一回借入手数料0.5%です。 JPEG'd は LTV (融資額/担保下限価格) を 32% に設定しており、LTV が 33% に達すると清算がトリガーされます。
ソース: JPEG
NFTフロアの価格は大きく変動するため、JPEG'dはデータソースとしてChainlinkを使用し、中心となるのは時間加重平均価格です。 JPEG'dが新しい保険メカニズムを設計したことは言及する価値があります。ユーザーはローンの借入コストの5％を保険のために支払うことを選択でき、清算されると、負債、未払い利息、およびNFTの25％を返済できます。清算ペナルティ後に買い戻されますが、負債は72時間以内に返済する必要があり、そうでない場合、NFTはJPEG化されたDAOに属します。
JPEG'd のもう 1 つの革新は、特定の優良 NFT (CryptoPunks、BAYC、Azuki) の希少性に対してプラットフォームで定義された加重評価を提供することです。特定の属性ごとに、異なる重み付けを行った後、評価には対応する重み付けプロモーション報酬が与えられます。現在、市場で希少性の属性の評価を提供するプラットフォームは比較的少数です。
さらに、JPEG から生成された pETH、その ETH-pETH 資産は、Convex へのプレッジに対して比較的良好な収益率を有しており、2023 年初頭には一時ピークが約 30 ～ 45% に達しました。
現在、プロジェクトの累計融資資金は3,600万米ドルを超えています（2023.6.12データ）。今年１月から２月にかけて、１週間で約７７万ドルの貸し出しがピークに達した。 CDP型NFT貸付契約が市場全体に占める割合は比較的小さい。
出典: Dune Analytics@goyem (2023.6.12)
9. リスクと見通し
現在のNFT融資トラックは急速に発展していますが、同時にいくつかの大きなリスクを無視することはできません。
1) NFT担保評価変動リスク（貸倒リスク）
融資プロジェクトの場合、最悪のシナリオは、資本プールの流動性が枯渇し、担保資産を利用して借り入れた企業が支払い不能になり、返済できなくなることです。
NFT融資契約の場合、高品質のNFT担保オブジェクトをどのように描写するかが特に重要です。抵当に入れられたNFTシリーズの最低価格が急落すると、多くの貸し手は自発的にNFT資産を手放し、デフォルトしてローンを返済しないことを選択する可能性があります。
(過去の出来事の振り返り - BendDAO 流動性危機: 2022 年 8 月から 9 月にかけて、優良 NFT の最低価格は全体的に下落し、複数の担保資産が清算を引き起こし、誰も入札しませんでした。市場パニックによりファンドプールは資金を引き出しました)大量の ETH が流出し、資金が発生したため、プールの流動性が枯渇し、融資金利と預金金利が急騰し、BendDAO プロトコルは潜在的な崩壊危機に直面しました。この危機に対応して、チームはいくつかのパラメーターを変更する提案を開始しました。次の数日で、プロトコルプール内の資金が徐々に回復し、市場センチメントが緩和され、資本稼働率と借入金利が通常のレベルに戻ります。）
2) ビジネス対象ユーザーが集中している
NFT レンディング自体は幅広い層を対象としているわけではなく、業界全体としては急速に発展しているものの、一部のプロジェクトの運用データからは上位ユーザーが比較的大きな割合を占めていることが分かり、その業務量は大きくなっています。ターゲットとなる主要顧客グループへのプロジェクトには一定の依存性があります。
例：
BendDAOプロトコル：2023年6月12日時点の累計融資額は178,820ETHで、累計融資額が最大のユーザーであるFranklinisbored.ethは合計45,447ETHを融資しており、事業全体の25%以上を占めています。音量
出典: Dune Analytics@cgq 0123 (2023.6.12)
3) トラック事業量の成長余地は限られている可能性がある
ビジネスの健全な発展を確保するために、NFT融資プロジェクトは多くの場合、価格のコンセンサスとリスク耐性が強い、高品質の優良NFTターゲットを抵当対象資産として選択することに重点を置いています。ただし、このような条件を満たす優良NFTの種類は限られており、プロジェクトごとに発行されるNFTの量も固定されています。現在の市場環境では、増額に含まれる高品質のNFT住宅ローンターゲットは長期間の市場テストを経る必要があり、事前に予測して判断することは困難です。これには、NFT融資市場全体の規模とビジネスの成長スペースに一定の制限があり、潜在的なリスクポイントとなる可能性があります。
NFT市場全体の発展に関しては、現時点では、優良PFP（プロフィール写真）、高品質のGameFiアセット、独自のプロジェクト権限を備えたNFTアセットなどのサブカテゴリーが、将来の業界発展の重要な部分となるでしょう。業界が成熟するにつれて、より多くのユーザーがNFT分野を受け入れ、投資するようになり、NFTと現実生活とのつながりはますます多様化し、NFTの影響力はさまざまな派生商品とともに分岐し続けるでしょう。 NFT市場全体の規模の成長に伴い、さまざまなセグメントのNFTセグメントの機会も同時に増加します.NFTレンディングでは、プロトコルの多様性がさまざまなユーザーのニーズを満たすことができます.全体的なレンディング契約が高い活動を達成できれば、いつ人気が高いと、NFTユーザーとDefiユーザーの間で双方向の流動性ソリューションをより適切に提供できるようになります。
10. 結論
現在のNFT市場では、ユーザーのほとんどが依然として稼働閾値の低いマーケットおよびアグリゲーター分野に集中していますが、この2つの分野は最大の資本効率を十分に発揮できていません。 NFT分野に参加するユーザーが増えるにつれ、NFTの金融化をどのように活用して市場の資本効率をより効果的に高め、ユーザーの注目を集めるかが、Web 3ビジネスの継続的な成長の爆発的なポイントになる可能性があります。
NFT融資はNFT金融化の重要な部分であり、オラクルマシンと清算メカニズムの改善により、P2Pとの競争におけるP2プールの効率的優位性が徐々に明らかになってきました。異なる製品間の更新と反復により、この市場の製品形式もますます成熟してきました。さまざまなNFTを個別に評価し、正確に価格を設定し、流動性を確立する方法は、顧客エクスペリエンスを向上させる上で重要な問題です。
合理的かつ正確な価格設定メカニズム、スムーズなユーザーエクスペリエンス、持続可能な取引モデルと収益モデル、完全なリスク管理メカニズムを備えたNFT流動性ソリューションは、NFT-Fi業界の進歩の重要な基礎となると考えられています。
11. 参考文献
各NFT貸付契約の公式サイト情報
BAYCの値下げが再び：NFT大手BendDAOの「危険」と「機会」を徹底分析
NFTレンディングの仕組みとレンディングプラットフォームについて詳しく説明します
-NFTの金融化は体系的な機会をもたらしますか？トラックの 152 のイベントの概要
-Galaxy Digital 研究者: NFT レンディングにおけるピアツーピア、ピアツープール、CDP のタイプ
-プロジェクト調査レポート丨BendDAO：ピアツープールモデルを採用したNFT住宅ローン貸付契約！
-NFTの流動性を解放し、NFTレンディングトラックの運用モードと代表的なプロジェクトを包括的に解釈する
-NFTFiの詳細分析：現在の市場からNFTFiの将来の発展を展望する
-NFTFi究極ガイド丨レンディング、リース、フラグメンテーションなどの分野で注目に値するプロジェクトが一目でわかります。
-クロスマージンレバレッジドNFT貸付契約ParaSpaceは「BendDAOキラー」ですか？
-ParaSpace Pt.1 のご紹介 — ユニバーサル流動性、即時ロック解除
～NFTレンディングプラットフォームParaSpaceの概要～
-BlurとParadigmが開始したNFT貸付契約Blendの特徴と利点の簡単な分析
-NFTの金融化への道
-デューン・アナリティクス (@cqg 0123)
-Dune Analytics (@metastreet @goyem)
-砂丘分析 (@rchen 8)
-デューン アナリティクス (@arcade_xyz)
-デューン・アナリティクス (@impossiblefinance)
-Dune Analytics (@beetle)
この記事は 2023 年 6 月 22 日に公開されました。元のリンクは次のとおりです。
NFT レンディング: 市場のダイナミクス、リスク状況、将来の見通しの詳細な分析