新しいクロスチェーン分散型融資プロトコルである Radiant Capital は、Arbitrum チェーンで優れた結果を達成しました。この契約により、レイヤーゼロとスターゲートによるクロスチェーン運用が実現し、ユーザーエクスペリエンスの最適化とビジネスラインの拡大が実現します。本稿では、RDNTの評価モデルを構築し、DCF、P/TVL、P/S、P/Eの評価手法を総合的に用いて、2023年末までのRDNTの公正価値を予測する。
TL;DR
Radiant Capital は、複数のチェーンで実行される分散型融資プロトコルであり、ユーザーが主要なデジタル資産を預けたり、チェーン全体で他のプラットフォームでサポートされている資産を借りたりすることができます。 Radiant Capital のクロスチェーン業務は Layer Zero と Stargate に基づいて構築されており、ユーザーはクロスチェーン融資と流動性マイニングを行うことができます。
Radiant Capital は、Arbitrum チェーンで最高の TVL 融資プロジェクトになることや Radiant Capital V2 の立ち上げなどのマイルストーンを達成しました。現在のロードマップには、クロスチェーン清算機能、抽象化された返済 (サポートされているチェーンでのワンクリック返済)、担保の拡張、およびより多くのチェーンでのアプリケーションの展開が含まれています。
Radiant Capital は、LayerZero 上に構築された分散型クロスチェーン融資プロトコルです。 **これは、チェーン全体で普遍的な通貨市場を作成することを目的としています。ユーザーは、あらゆる主要な資産を主要なブロックチェーンに預け、チェーン全体でサポートされているさまざまな資産を借りることができ、それによって流動性の島を排除します。 **
ほとんどの仮想通貨融資プラットフォームとは異なり、Radiant Capital ではユーザーが作業する特定のチェーンを選択する必要はなく、そのチェーンからの特定のトークンの使用を制限することもありません。代わりに、Radiant Capital プログラムはほとんどの主要なブロックチェーン上で動作し、ユーザーが資産を借りて融資に資金を提供することで収益を生み出すことが容易になります。 **Radiant Capital は、プロトコル料金および関連活動を通じて実質収入を生み出しています。投資家はプラットフォームに資産を預け、資産をロック、権利確定、融資することで収益を得ることができます。融資メカニズムを通じて、ユーザーは自分の資産を担保として使用して流動性を高めることができます。
全体として、Radiant Capital は分散型融資に対してより柔軟で包括的なアプローチを提供し、ユーザーが複数のチェーンで流動性を取得しつつ、資産からの収益を得ることが容易になります。 **Radiant Capital は成長と拡大を続けるにつれて、クロスチェーンマネーマーケット分野のリーダーになる可能性を秘めています。 **
LayerZero: LayerZero は、さまざまなブロックチェーン ネットワークが相互に通信し、シームレスに動作できるようにする全能のチェーンです。 Radiant Capital は、LayerZero ベースの金融市場を通じてさまざまなデジタル資産の高速かつ安全な取引をサポートするという目標を達成しました
LayerZero は、LayerZero エンドポイントを異なるチェーンに展開することでクロスチェーン通信を可能にし、リレイヤーとオラクルを介したメッセージ送信を容易にします。ユーザー アプリケーション (UA) がチェーン A からチェーン B にメッセージを送信すると、チェーン A のエンドポイントを介して指定された Oracle および Relayer に通知されます。オラクルはブロック ヘッダーを B チェーンのエンドポイントに送信し、リレーレイヤーはトランザクション証明を送信します。宛先チェーンで検証されると、メッセージは目的のアドレスに転送されます。要約すると、オラクルはチェーン A 上のメッセージを検証し、リレーラーはトランザクションの証明をチェックして、オラクルとリレーラーの両方が同じメッセージを持っている場合、それがチェーン A からチェーン B に正常にコミットされたことを確認します。
Radiant は Radiant DAO によって管理されており、プロトコルがガバナンス関連の潜在的なリスクにさらされています。これには、変更提案の迅速な実施や市場の需要への対応における潜在的な課題、ガバナンス攻撃や操作に対する脆弱性が含まれます。これらのリスクを軽減し、プロトコルの長期的な成功と安定性を確保するには、堅牢なガバナンス手順と透明性が不可欠です。
全体として、RDNT の将来の見通しは明るく、成長とイノベーションの機会が数多くあります。堅牢なリスク管理フレームワークの実装、新しい資産タイプの組み込み、他の DeFi プロトコルとの統合、およびより多くの DeFi 平準化アプリケーションの拡張により、Radiant Capital は成長を続け、Radiant のフルチェーン通貨市場に新しいユーザーを引き付けることができます。
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Radiant Capitalの詳細説明: クロスチェーンレンディングの細分化された流動性統合
新しいクロスチェーン分散型融資プロトコルである Radiant Capital は、Arbitrum チェーンで優れた結果を達成しました。この契約により、レイヤーゼロとスターゲートによるクロスチェーン運用が実現し、ユーザーエクスペリエンスの最適化とビジネスラインの拡大が実現します。本稿では、RDNTの評価モデルを構築し、DCF、P/TVL、P/S、P/Eの評価手法を総合的に用いて、2023年末までのRDNTの公正価値を予測する。
TL;DR
1. プロトコルの概要
Radiant Capital は、LayerZero 上に構築された分散型クロスチェーン融資プロトコルです。 **これは、チェーン全体で普遍的な通貨市場を作成することを目的としています。ユーザーは、あらゆる主要な資産を主要なブロックチェーンに預け、チェーン全体でサポートされているさまざまな資産を借りることができ、それによって流動性の島を排除します。 **
ほとんどの仮想通貨融資プラットフォームとは異なり、Radiant Capital ではユーザーが作業する特定のチェーンを選択する必要はなく、そのチェーンからの特定のトークンの使用を制限することもありません。代わりに、Radiant Capital プログラムはほとんどの主要なブロックチェーン上で動作し、ユーザーが資産を借りて融資に資金を提供することで収益を生み出すことが容易になります。 **Radiant Capital は、プロトコル料金および関連活動を通じて実質収入を生み出しています。投資家はプラットフォームに資産を預け、資産をロック、権利確定、融資することで収益を得ることができます。融資メカニズムを通じて、ユーザーは自分の資産を担保として使用して流動性を高めることができます。
全体として、Radiant Capital は分散型融資に対してより柔軟で包括的なアプローチを提供し、ユーザーが複数のチェーンで流動性を取得しつつ、資産からの収益を得ることが容易になります。 **Radiant Capital は成長と拡大を続けるにつれて、クロスチェーンマネーマーケット分野のリーダーになる可能性を秘めています。 **
2. チームと資金調達の状況
2.1 チーム
Radiant Capital には、モルガン・スタンレー、アップル、グーグルなどの企業に勤務していた 14 人のチームがあり、彼らは 2020 年の初夏から DeFi 分野に携わっており、その多くは 2015 年にはすでに始めています。
2.2 資金調達
**Radiant Capital の当初の創設者と開発者は、このプロジェクトの開発に全額自己資金を投入しました。 **このプロジェクトにはプライベートエクイティ、IDO、ベンチャーキャピタルは一切関与しておらず、これは公平な分散化の考え方と一致しています。
3. ルートとローソク足チャート
3.1 過去の出来事と価格動向
主要なイベントや発表は、部分的に、分散型融資プロトコル（Radiant Capitalなど）の価格およびロックされた総価値（TVL）の変動を引き起こします。チャートから、チームがトークンインフレを制御する意向を発表した2022年8月2日に、RDNTの価格とTVLの両方が大幅に上昇したことがわかります。逆に、統計の読み込みエラーや UI 表示の問題など、プロトコルに問題がある場合は、ユーザーの信頼が低下し、RDNT の価格や TVL の低下につながる可能性があります。 2023 年 1 月 16 日、チームは Radiant v2 が将来リリースされると発表し、世間では明るいニュースとして受け止められ、通貨価格が上昇し始めました (もちろんブロックチェーン市場の影響もありました)。 TVLも一部をひっくり返した。その後、2023 年 3 月 19 日に Radiant v2 が正式にリリースされたとき、バージョンの切り替えにより TVL が一時的に低下しました。ただし、V2 バージョンが安定するにつれて、TVL はその後数日間ですぐに回復しました。 3 月 28 日、Radiant v2 が BNB チェーンに拡張されました。この拡張により膨大なトラフィックがもたらされ、TVL が数日以内に急速に上昇しました。
これは、プロジェクトの主要なイベントや発表、ユーザー心理の変化、市場全体の状況が分散型プロトコルの価格と TVL に影響を与える可能性があることを示唆しており、投資運用においてはこれらの情報や指標に注意を払うことがより重要です。
3.2 マイルストーンが完了しました
3.3 2023 年までのロードマップ
3.4 バージョンのロードマップ
3.5 ビジネスの進捗状況
4. ビジネス構成とコード実装ロジック
Radiant Capital のクロスチェーン運用は Stargate の安定したルーティング インターフェイスを使用し、レイヤー ゼロ上に構築されています。 Radiant Capitalを使用すると、ユーザーは主要なブロックチェーンから資産を預け、他のユーザーが仲介者なしでそれらの資産を借りることができます。プラットフォームに資金を寄付した人は、より低リスクのリターンを得ることができます。
Radiant 融資マーケットプレイスは、Arbitrum チェーンおよび BSC スマート チェーン上の多くの資産をサポートしています。 Arbitrum では、ユーザーは DAI、USDC、USDT などのステーブル コイン、または ETH、WBTC、WSTETH、レイヤー 2 ゴーストライティング ARB などの主流暗号通貨を預けたり借りたりすることができます。 BSC チェーンでは、サポートされる資産にはステーブル コイン BUSD、USDC、USDT、主流の暗号通貨 ETH と BTCB が含まれ、その他のトークンには BNB が含まれます。ユーザーはチェーン間で預けたり借りたりすることができ、Radiant 融資市場に深く参加できます。
輝くUI
図に示すように、Radiant マーケットは 2 つの金利を提供します。赤色は、原資産によって計算された、市場がユーザーに貸し借りする APY を指します。紫色のボックスの APR は、Radiant のネイティブ ユーティリティ トークン $ の報酬を指します。 RDNT (Radiant が提供) $RDNT を発行する流動性ユーザーと借り手によって形成される年利。現在、高い借入金利は高い $RDNT 報酬によって補われており、多くのユーザーを魅了しています。
4.1 事業構成
4.1.1 借入
入金: Radiant 融資プールに入金し、利子を獲得し、$RDNT の収益を通じて追加価値を獲得します。預金は担保として使用でき、預金者は指定されたチェーンに資産を引き出すことができます。 rトークンは、rUSDCなどの利子付きトークンであり、入金および出金の際に鋳造および焼却されます。利息はrToken保有者に直接分配されます。
貸付: Radiant は、貸付を通じてユーザーにユーティリティを追加します。資産を売却したくないユーザーは、追加の流動性を得るために、自分の資産をローンの担保として使用できます。借り手は、Radiant DAOおよび流動性プロバイダーにローン手数料と利息を支払う必要があります。健康係数が 1 未満の借り手は清算をトリガーします。
清算: Radiant の清算プロセスでは、借り手の負債が担保の価値を下回らないことが保証されます。借り手の健康係数が 1 以下になると、清算されます。清算に対する全体的なペナルティ係数は 15% です。
リボルビング ローンとロック: リボルビング アンド ロック機能を使用すると、ヘルス ファクターが 1.11 を超えるユーザーは、複数の入金と借入サイクルを自動的に行うことで担保の価値を高めることができます。この機能はまた、RDNT 発行をアクティブにするための 5% dLP 要件を満たすために、ETH を自動的に借用し、ロックされた dLP ポジションに転送します。 **ワンクリック ループ (1-Click Loop) は、流動性を徐々に高め、最大 5 倍のレバレッジでより高い収益を達成する簡単な方法をユーザーに提供します。 **
4.1.2 流動性マイニング
Radiant Capital の投資家は、RDNT トークンをロックして権利確定することで収入を得ることができます。動的流動性プロバイダー (dLP) は、RDNT 流動性提供トークンです。 **Radiant では、ユーザーがザップ機能を使用して流動性を提供できます。 **
dLP には 2 種類の取引ペアがあります。
ロックされた dLP は、rToken (有利子トークン) の配布を通じてプラットフォーム収入を獲得し、ユーザーは収入を引き出したり、収入を担保として使用したりできます。プラットフォームは、dlp が保有する株式に基づいて、利息の支払いおよび清算手数料の割合を決定します。 **借入および入金で RDNT 報酬の支払いを受ける資格を得るには、ユーザーは米ドル建ての入金額の少なくとも 5% を dLP にロックアップする必要があります。 **最近、RDNT の権利確定ロックアップ期間が 28 日から 90 日に延長され、早期引き出しにはペナルティ料金が発生し、早期引き出しのユーザーは RDNT 報酬の 10% ～ 75% を受け取ることができます。 $RDNT の発行は、エコシステム参加者に動的流動性プロバイダー (dLP) としてプラットフォームにユーティリティを提供するよう奨励します。
4.1.3 クロスチェーンブリッジ
RDNT OFT ブリッジ: $RDNT は OFT-20 トークンです。 Layer Zero Labs のフルチェーン Universal Fungible Token (OFT) 相互運用性ソリューション** により、ネイティブのクロスチェーン トークン転送** が可能になります。 OFT では複数のブロックチェーンを組み合わせることができるため、断片化した流動性、スマートコントラクト、またはファイナリティのリスクがなくなり、特殊なトークンの保管リスクも回避されます。 **
Radiant-Stargate Bridge: Radiant Capital は、Stargate Router を通じてユーザー融資およびブリッジ機能を提供します。 **Layer Zero のデルタ (Δ) アルゴリズムに基づくブリッジにより、元の資産を統合流動性プール間で転送できます。 **Radiant V1 では、ユーザーはルート チェーン (Arbitrum) に資産を預け、Stargate Finance がサポートする任意の EVM チェーンから資産を借りることができます。 Radiant V2 は、Arbitrum および BSC チェーンへの資産の預け入れをサポートしており、Stargate Finance がサポートする任意の EVM チェーンへの借入が可能です。 **Radiant は現在開発テスト中であり、近い将来、チェーン全体に完全な入金および借入機能を提供する予定です。 **
4.2 コード実装ロジック
4.2.1 ビジネスコードロジック実装図
Radiantアプリの主な機能はZap（dLPのロック）とレンディングです。
以下に、ザッピングとワンクリックサイクルの流れの詳細を示します。 1 種類の暗号化アセットのみが提供されている場合、システムは自動的に別のアセットを借用し、それを Uniswap または Balancer プールにペアリングします。
出典: Radiant Capital
4.2.2 クロスチェーンの実装
Radiant は LayerZero に接続し、Stargate の信頼性の高いルーター インターフェイスを活用し、ユーザーが Arbitrum にトークンをデポジットして同じチェーンで借用したり、単一のインターフェイスを介して借用して別のチェーンに転送したりできるようにします。
LayerZero: LayerZero は、さまざまなブロックチェーン ネットワークが相互に通信し、シームレスに動作できるようにする全能のチェーンです。 Radiant Capital は、LayerZero ベースの金融市場を通じてさまざまなデジタル資産の高速かつ安全な取引をサポートするという目標を達成しました
LayerZero は、LayerZero エンドポイントを異なるチェーンに展開することでクロスチェーン通信を可能にし、リレイヤーとオラクルを介したメッセージ送信を容易にします。ユーザー アプリケーション (UA) がチェーン A からチェーン B にメッセージを送信すると、チェーン A のエンドポイントを介して指定された Oracle および Relayer に通知されます。オラクルはブロック ヘッダーを B チェーンのエンドポイントに送信し、リレーレイヤーはトランザクション証明を送信します。宛先チェーンで検証されると、メッセージは目的のアドレスに転送されます。要約すると、オラクルはチェーン A 上のメッセージを検証し、リレーラーはトランザクションの証明をチェックして、オラクルとリレーラーの両方が同じメッセージを持っている場合、それがチェーン A からチェーン B に正常にコミットされたことを確認します。
ソース: ブロックテンポ
スターゲート: スターゲート ブリッジは、チェーン全体で共有される統合流動性プールを利用して、十分な流動性を確保し、トランザクションの逆転を防ぎ、即時ファイナリティを保証します。 Δアルゴリズムに支えられ、流動性プールはΔブリッジをサポートするために自動的にリバランスされます。たとえば、イーサリアムのUSDTをPolygonのUSDCに交換する場合、ユーザーはUSDTをイーサリアムの単一のUSDT流動性プールに入金し、Polygonの単一のUSDC流動性プールからUSDCを受け取ります。 ∆ アルゴリズムは、チェーン全体で 2 つのプールのバランスをシームレスに再調整し、入金額と出金額のバランスを維持します。スターゲイトは、サポートされているすべてのチェーン上のすべての資産に単一の統合された流動性プールを採用することで、クロスチェーン接続ごとに個別の流動性プールを維持することを回避します。
出典: コンセンシス
Radiant Integration: 以下は、LayerZero と Stargate を通じて資産がクロスチェーンでどのように貸し借りされるかを示す簡略化されたフローチャートです。
ユーザーは融資または預金を開始し、融資プールと対話します。資産がチェーン間で借用されると、StargateBorrow が呼び出され、資産は Stargate の統合流動性プールに予約されます。 Stargate は LayerZero エンドポイントを介してチェーン全体にメッセージを送信し、チェーンの外側の Oracle (オラクル マシン) と Relayer (リピーター) がこれらのメッセージを検証します。詳細なフローチャートは次のとおりです。
出典: Radiant Capital
5. 分散型融資市場
5.1 DeFi レンディング
**融資業界は分散型金融 (DeFi) 分野の重要な部分を占めており、その Total Value Locked (TVL) は第 3 位にランクされています。 ** 融資カテゴリーにおける競争は熾烈であり、200 以上のプロトコルが市場シェアを争っています。現在、上位の融資プロトコルには、AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho、Radiant などがあります。
**Radiant は、Arbitrum および BSC スマート チェーン エコシステムの主要プレーヤーとして際立っています。 **Radiant は昨年 Arbitrum チェーンに参入し、Arbitrum チェーンの TVL は AAVE を上回りました。 BSC チェーンでは、Radiant が 2023 年 3 月に稼働し、TVL の点ですぐに 3 位に浮上しました。これらの成果は、両方のプラットフォームにわたるRadiantの好調な業績と、融資分野での名声の高まりを強調しています。
5.2 クロスチェーン融資
Radiant は、レイヤー ゼロの上に構築された初のフルチェーン レンディングおよびフラッシュ ローン プロトコルです。現在の市場では、クロスチェーン融資の競合他社は減少しています。 Radiant は、クロスチェーン融資分野で主導的な地位を占めています。将来的にはより多くのチェーンと資産がサポートされるため、Radiant はさらなる流動性とユーザーを獲得する可能性があります。
前述したように、Radiant は、ユーザーが 1 つのチェーンに担保を預け、別のチェーンで貸し借りできるという点で他の融資プロトコルとは異なります。 Radiant のクロスチェーン機能は、Stargate のクロスチェーン ルーターを通じて実現されます。これにより、ユーザーは Arbitrum に資産を預け、Stargate が支援する任意の EVM チェーンで借りることができます。 **対照的に、AAVE の資産は現在、異なるチェーンで相互に借入することができないため、流動性が断片化され、資産の利用が制限されています。 **レイヤー 2 の活発な開発により、クロスチェーン資産相互作用に対する不可欠な需要がもたらされました。 Radiant は、LayerZero の Omnichain テクノロジーを使用してチェーン全体間の相互運用性を確立しています。これは、異なるチェーン間の流動性の分散の問題に対する優れた解決策です。
Radiant Capital は、分散型融資市場において相対的な流動性を保持しています。その dLP の「動的流動性プロビジョニング メカニズム」は、提供される流動性の比率に基づいて増分マイニング報酬を動的に調整し、プラットフォーム上の貸し手と借り手にインセンティブを与えます。これにより、一定量の RDNT を市場に固定し、流動性を高めて長期的な発展を実現できます。さらに、Radiant Capital にはフルチェーン融資における先行者利益があり、他の融資プロトコル (AAVE など) が短期間で模倣したり超えたりすることはできません。
6. トークンエコノミクス
6.1 トークンの配布
RDNT の総トークン供給量は 1,000,000,000 個です。
6.2 RDNT トークンのロック解除スケジュール
上の写真はRDNTトークン発行後のロック解除スケジュールで、2022年7月24日にRadiantエコシステムで大規模なトークンのロック解除と配布が行われました。財務省は 3,000 万の RDNT トークンのロックを解除し、DAO リザーブは 1 億 4,000 万の RDNT トークンのロックを解除しました。次に、7,000 万の RDNT トークンがコア貢献者とアドバイザーに割り当てられ、18 か月かけて段階的にリリースされます。さらに、5 億 4,000 万の RDNT トークンが供給と借り手のインセンティブに割り当てられ、60 か月にわたってリリースされます。プール 2 には 2,000 万 RDNT トークンが与えられ、8 か月以内にリリースされる予定です。現在残っているロックされたトークンは、2027 年 7 月にすべてのロックが解除されるまで、今後徐々に解放される予定です。これらのロック解除と配布は、RDNT トークン配布モデルを形成し、参加者にインセンティブを与え、Radiant エコシステム内の流動性に影響を与え、トークン配布と持続可能な成長を保証します。この段階的なアプローチはプロジェクトの長期ビジョンと一致しており、トークン所有者とエコシステム参加者の安定性と計画を促進します。
以下のチャートは、現在権利確定された RDNT トークンのロック解除のタイミングを明確に示しています。 2024 年 3 月には、1,000 万を超える RDNT がロック解除される予定です。このロック解除イベントはトークンの流通に影響を与え、この期間の市場動向に一定の影響を与える可能性があります。投資家はこのようなマイルストーンイベントを認識し、RDNT トークンの価値と取引に対する潜在的な影響を考慮する必要があります。
出典: Dune Analytics (@shogun)
6.3 プロポーザルのトークン解放ルールの設計の比較 (V1 と V2)
** Radiant v1 デザイン: **
すべてのトークンのリリースは、Arbitrum での RDNT の最初の展開につながります。
Radiant v2 の設計案:
合計最大排出量は、特定の月にすべての Radiant 導入に割り当てられた合計排出量を表します。合計最大排出量は、2027 年 7 月までに提案されたスケジュールで実行されます。各月末に、DAO は各チェーンのロックされた合計値 (TVL) を確認し、それに応じて翌月のリリースを割り当てます。たとえば、3 月末に、Arbitrum チェーンが Radiant の合計ロック値の 30%、BNB チェーンが 30%、Eth Mainnet が 20% を持っていた場合、翌月にこれら 3 つのチェーンがリリースされます。 30%/30%/20% に分割する必要があります。
プロジェクトが開始されたとき、トークンリリースの 100% は Arbitrum Radiant 市場に向けられましたが、BSC チェーンでの開始後、提案では最初の月のリリースの 50% が BNB チェーンに向けられることが提案されました。これは単純なアプローチであり、より複雑なアイデア (チェーンごと、市場ごとのメトリクス、生成されたプロトコル料金に基づく分配など) については引き続き議論し、その後の提案に持ち込む必要があります。 RFP のこの部分は、DAO 関係者によって生成された後続の提案に基づいて更新できます。これは予測可能で定型的なアプローチであり、短期的には透明性が得られます。ガバナンス提案 RFP-4 の投票結果によると、**$RDNT のリリース ルールは、エコシステム参加者に動的流動性プロバイダー (dLP) としてプラットフォームにユーティリティを提供するよう奨励します。 **dLP (流動性トークン) をロックしたユーザーのみが、入金またはローンの RDNT トークンのリリース報酬資格をアクティブ化できるためです。
Radiant のクロスチェーンのビジョンと一方的なロックアップから LP ロックインへの移行を考慮すると、これにより Radiant は長期的な将来をより合理的に計画できるようになり、より多くのオンチェーン展開の可能性が得られます。
6.4 スマート コントラクトの収益経路、価値の獲得、およびトークン ユーティリティ
6.4.1 スマートコントラクトの収益経路
この契約の収入は主にローン金利とローン手数料から来ています。このプロセスには、貸し手がプラットフォームに資産を預け、それを担保として借り手が借りることが含まれます。借り手は融資を受けるために借入手数料を支払う必要があります。借り手が合意された条件に従ってローンを返済できない場合、担保として保持されている資産は清算される場合があります。その後、プラットフォームはこれらの取引から手数料を徴収し、その報酬を貸し手や動的流動性プロバイダーに分配します。この収益モデルは、ユーザーの関与を奨励し、プラットフォームとその参加者に収益を生み出すメカニズムを提供します。
6.4.2 プラットフォーム価値の取得
※借入金利は流動性に応じて金利が動的に変化します
収益と手数料の流れ、出典: Radiant Capital
6.4.3 $RDNT トークン ユーティリティ
*借り手/貸し手への RDNT トークンのリリースを有効にするための最低 5% のデポジット dLP。これは基本市場レートに加えて付加価値です。
ユーティリティのフローチャート、出典: Radiant Capital
持続可能性は Radiant DAO にとって重要な KPI であるため、プロトコルは動的流動性プロバイダー (dLP) への報酬付き RDNT トークンとプラットフォーム料金の配布のみを許可する動的流動性 (dLP) メカニズムを実装しています。上で述べたように、dLP メカニズムは Radiant v1 に比べて優れた改良点です。これにより、ユーザーが $RDNT に流動性を提供するように動機付けられます。90 日間のロックアップ期間の後、RDNT トークンのリリース インセンティブは完全に取得でき、早期引き出しは罰せられます。このペナルティ メカニズムにより、トークンの売り圧力を軽減できます。
7. 運営状況と競争環境
7.1 TVL
Radiant は Arbitrum チェーンで最も高い TVL を持っています。 Radiant TVLは、使いやすいロックアンドサイクル機能と高度にインセンティブのある報酬により、同様の時価総額を持つ他の融資プロトコルと比較して高いです。ただし、MCap/TVL 比率は同業他社よりも高く、現在ではわずかに評価されていることがわかります。
7.2 ユーザー
V1 のリリース以来、2022 年の第 3 四半期と 1 月の Arbitrum ブームの 2 つのユーザー急増の波がありましたが、Radiant V2 のリリース後はユーザーの大幅な増加はありませんでした。現在の累計ユーザー数は216,831人、デイリーアクティブユーザー数は4,750人です。
出典: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 取引高
$RDNT の発行は、エンゲージメントとアクティビティを促進するプラットフォームの能力を反映して、借方と貸し手の取引量を促進します。 5月の取引高は7億4,070万ドルで、Radiant Capitalは同様の時価総額で融資プロトコルを上回っており、Radiantが効果的にユーザーを引きつけ、重要な取引活動を刺激していることを示している。
7.4 利用法
**合計の利用率は約60％であり、同様の融資契約と比較して比較的高いです。 ** $RDNT 特典と、サイクリングとロックのための簡単なユーザー インターフェイスにより、資産の使用率が向上します。資産ごとに見ると、Radiant はステーブルコインについては AAVE と同様の使用率を示していますが、wbtc と weth については使用率が高くなります。
Radiant は 3 月 27 日にバイナンス スマート チェーン (BSC チェーン) でローンチし、3,300 万ドルを超えるロックされた資金を保有しました。下図の緑色の部分は、3月27日以降のBSCチェーンからのRDNTの収入を示し、紫色の部分はARBチェーンからのRDNTの収入を示しています。 RDNT が 4 月中旬以降、ARB チェーンよりも BSC チェーンからより多くの収益を得ていることは明らかです。過去90日間で収益は115.9％増加し、大幅な増益となった。 Aave や Compound などの有名なプロトコルをも上回り、90 日間の収益という点ではさらに大きくなっています。これは、Radiant が急速な拡大を経験し、業界内で勢いを増していることを示しています。
出典: トークンターミナル
7.5 財務諸表分析
財務報告書の統計によると、RDNT は過去数か月間で収益と取引量が大幅に増加しました。 1 月と 5 月の RDNT の収益は 105 万 3,800 ドルと 104 万ドルで、886.90% 増加しました。 1 月と 5 月の RDNT の取引高は 3,950 万ドルと 7 億 4,074 万ドルで、RDNT のパフォーマンスが急速に向上していることを示しています。収益とトランザクション量の増加は、プロトコルに対する需要の増大を示しています。 2023 年 5 月 31 日の時点で、プラットフォームには 3 億 7,739 万ドルの有効な融資と 6 億 3,675 万ドルの純預金がありました。純預金総額6億3,675万ドルは、プラットフォームが大量の流動性を持っていることを示しており、これはユーザーの信頼を維持し、プラットフォームがユーザーの融資活動のニーズを確実に満たすことができるようにするための重要な要素です。さらに、3 億 7,739 万ドルの融資が行われているということは、ユーザーがプラットフォームに深く関与していることを意味しており、これはプラットフォームの成長見通しにとっても明るい兆しです。さらに、堅実な借入比率は、プラットフォームが貸付活動を効果的に管理し、借入と借入の健全なバランスを維持していることを示しています。
出典：トークンターミナル（2023年5月31日時点）
**一般に、財務諸表はRDNTの財務状況が良好であり、ユーザーベースを拡大し続け、分散型融資市場のサービスを拡大し続けるための良好な基盤を備えていることを示しています。 **
8. 成長の原動力
8.1 Layer2 の開発
Layer2 の隆盛により、RDNT プロトコルの開発が促進されました。ますます多くのユーザーとトランザクションがレイヤー 2 に移行するにつれて、RDNT 分散型融資サービスの需要が増加します。 Radiant がイーサリアムと zkSync で計画しているリリースは、この成長する市場を獲得するという同社の取り組みを示しています。
8.2 クロスチェーン市場
Radiant は初の機能的なクロスチェーン レンディング マーケットプレイスであり、クロスチェーン ブリッジの盗難やハッキング事件が頻繁に発生していることを考慮すると、クロスチェーン レンディングは、従来のクロスチェーン ブリッジの必要性を軽減できる有望な代替手段を提供します。このプロトコルが包括的なクロスチェーン融資を実現できれば、RDNT の有用性と需要が高まり、最終的にはその価格が上昇するでしょう。 Radiant はクロスチェーン融資市場の最前線にあり、クロスチェーン取引を再構築し、Radiant の価値提案を強化する可能性があります。
8.3 不労所得
ユーザーは弱気市場においてクロスチェーン融資/借入を通じて低リスクの不労所得を獲得します。
8.4 トークンの設計
トークン設計 V2 のトークンエコノミーモデルは、インセンティブ価値を高め、長期契約ユーザーに RDNT 発行を分配し、その持続可能性を促進します。 「5% ロック dlp」しきい値は、最小しきい値を超えないようにするために、ユーザーに RDNT を購入し、より多くの LP を再ロックするよう促します。
8.5 エアドロップの機会
Radiant は長期 DLP 保有者に $ARB をエアドロップする予定です。さらに、潜在的なエアドロップのためにユーザーを Radiant プラットフォームに引き付ける LayerZero および ZKSync のナラティブもあります。
9. 評価
当社の評価は DCF 分析と同等の分析手法に基づいており、どちらも当社の評価モデル (Radiant Capital Valuation Model - Gryphsis Academy) で適宜調整できます。以下に、評価方法の詳細な説明と説明を記載します。
9.1 キャッシュ フロー分析
割引キャッシュ フロー (DCF) は、予想される将来のキャッシュ フローに基づいて資産の価値を見積もるために使用される評価方法です。原則として、投資は将来的に現金を生み出すのと同じくらいの価値が今日でもなければならないということです。当社のモデルでは 5 年間の予測期間を使用し、その後のキャッシュ フローを将来の推定価値で計算します。
9.1.1 前提条件
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プロトコル・トータル・バリュー・ロックド（TVL）成長率: 融資に利用可能な資産を次の 3 つのカテゴリに分類します: BTC と ETH、ステーブルコイン、L1 および L2 代替資産。各資産クラスは低、中、 3 つのシナリオで高い成長率を実現。
過去 5 年間の過去の年間成長率を使用してマイクロソフトと金の時価総額を予測し、マイクロソフトの時価総額に対するイーサリアムの時価総額と金の時価総額に対するビットコインの時価総額を使用して、3 未満の成長率を示します。シナリオ: 高、中、低 推定値は妥当ですか。偽の成長率は直線的に減少しています。 Radiant が BSC を自己担保し、市場で BNB 融資を提供して以来、翌月に Alt L1/L2 資産の TVL は 231.53% 増加しました。したがって、ステーブルコインやBTC/ETHと比較して、L1およびL2代替資産の成長率が高いと想定するのが合理的です。
使用率: 資産使用率は、Radiant v1 と Radiant v2 で同様のレベルを維持しました。私たちは平均を四捨五入して利用率 73% のステーブルコインを選択し、市場の不確実性に対応するために BTC、ETH、Alt L1、および L2 の推定利用率を 50% に下げました。
年換算手数料/融資資産: この比率を AAVE (比較的成熟した融資プロトコル) と比較し、両方のプロトコルの平均年換算手数料/融資資産を計算しました。このレートを現在の Radiant 年レートと比較し、2 つのレートのうち最も低い方を 2028 年の最終年のレートとして選択します。残りの年のパーセンテージは、最終年までレートを直線的に増加させることによって計算されます。
割引率: リスクフリー金利として 10 年米国債を使用し、市場ベンチマークとして BTC を使用します。ベータ値は、BTC リターンの関数としての RNDT リターンの回帰モデルから導出されます。回帰分析は、RDNT IDO 日 (2022 年 7 月 22 日) のデータに基づいています。 Capital Asset Pricing Model (CAMP) では、資本コスト率が 35% と計算されます。回帰分析では、ビットコインのリターンが RDNT 価格を大幅に予測することが示されていますが、このモデルでは合計分散の 1.7% しか説明できません。したがって、VC ファンドの平均リターン率 30% と同様の 35% を割引率として選択します。
最終PER: 2028年の予想フリーキャッシュフローの出口PERを10倍と仮定します。これは上場融資契約のPERと一致します。
9.1.2 中間評価
中程度の場合の結果を以下の図に示します。この場合、RDNT 価格は 0.35 ドルと予想され、2023 年 12 月 31 日の評価額は 1 億 5,849 万ドルとなります。
9.1.3 確率加重評価
低シナリオと高シナリオにはそれぞれ 25% の確率を割り当て、中シナリオには 50% の確率を割り当てました。計算後、RDNT 価格の確率加重 DCF 評価は 0.37 ドル、契約の評価は 1 億 6,814 万ドルとなります。 2023年5月31日のRDNT価格は0.31ドルで、上昇幅は17.26%となる可能性があります。
9.2 比較可能な分析
比較分析は、同じ業界の類似企業と比較して評価する、一般的に使用される評価方法です。その基本的な前提は、同様の企業は売上高に対する価格（P/S）や利益に対する価格（P/E）などの評価倍率が同様であるべきであるということです。もちろん、分散型金融の分野でこれらの融資契約を評価するためにこの評価方法を使用する場合、信頼できる売上収益データが入手できない可能性があるため、一定の制限がある可能性があることを述べておく必要があります。
比較分析を行う場合、業界、ビジネスモデル、リスクプロファイル、市場動向の点で可能な限り類似したビジネスを選択することが重要です。これらの側面を確実に比較できるようにすることで、外部要因の影響が軽減され、分析対象のビジネスの本質的な価値推進要因に焦点を当てることができます。分散型融資業界に属し、RDNT と同様のビジネス特性とリスクプロファイルを持つ比較可能な企業を選択すると、比較分析の妥当性を高めることができます。分散型取引所（DEX）業界内の貸付契約を比較可能な契約にすることで、業界間で異なる市場リスクの問題を解決できます。これら 4 つの比較可能なプロジェクトはすべて分散型金融市場内の DEX 融資業界に属しているため、同様の市場リスクに直面すると考えるのが合理的です。
9.2.1 評価の前提条件と変動要素の考慮事項
時価総額/ロックされた総額の比率 (完全希薄化評価額 / TVL 比率): この比率は、時価総額とロックされた総額 (TVL) を比較することにより、市場センチメントとプロトコルの価値に対する認識を反映します。それは投資家に、プロトコルの資産と経済活動から生じる対応する評価への洞察を提供します。第二に、TVL はロックされた資産の合計価値を表し、市場価値を TVL で割ることで、市場価値と比較した資産の誘致と保持という点でのプロトコルの効率性の指標を得ることができます。 P/TVL 比率が低い場合は、潜在的な過小評価とより強い成長見通しを示します。これらの要因を考慮すると、P/TVL 比率は、DeFi 融資プロトコルの評価を計算する際に関連性があり、有用な比較可能な乗数となる可能性があります。
株価収益率（株価収益率）：株価収益率は、投資家が価格と収益の関係を考慮することにより、分散型融資契約の市場評価が妥当であるか、収益の可能性と比較して過大評価されているかを評価するのに役立ちます。これは、潜在的な投資機会やリスクを特定するのに役立ちます。
価格/売上高比率: 価格/売上高比率は、収益に基づいて従来型企業の評価を評価するためによく使用されます。分散型融資プロトコルの場合、プロトコル手数料（従来の企業では「売上収益」と呼ばれる）が財務実績と持続可能性を評価する重要な要素となります。時価総額（価格）と契約によって発生する手数料の関係を考慮した株価売上高比率を用いることで、契約の収益力が市場でどのように評価されているかを把握することができます。
平均 P/S 比: 暗号化業界で一般的に使用されている市場乗数法を使用し、4 つの同等のプロトコルの価格売上高比の平均を市場乗数 1 として使用します。平均を計算することにより、基本的に比較可能な商品の上限と下限が考慮され、バランスのとれた市場乗数の推定値が得られます。したがって、最大値または最小値のみに依存することで生じる可能性のある潜在的なバイアスを回避するために、定量化された市場乗数として比較可能なアイテムの平均を使用することを選択します。
中央値(Median): 統計的に言えば、中央値は分布系列の極値の影響を受けず、分布系列に対する中央値の代表性がある程度向上します。したがって、中央値を市場乗数の 2 として選択するのが合理的であると考えます。
収益とプロトコル料金: プロトコルによって生成された収益を分析することで、収益を生み出し、運用を維持する能力を評価できます。収益は、プロトコルの財務健全性と成長の可能性を示す重要な指標です。契約手数料の評価は、融資活動に直接関連する収益源と融資契約の収益性を理解するのに役立ちます。収益とプロトコル手数料は、金利差、清算違約金、取引手数料、その他の収益分配など、分散型融資プロトコル内のさまざまなソースから発生します。収益と契約料を変数として考慮することで、アナリストは収益源の多様化を評価できます。これは、市場の変動に耐えるプロトコルの能力と長期的な存続可能性を評価するのに役立ちます。
9.2.2 評価
以下の図によると、2023 年 5 月 31 日の Radiant の TVL は 6 億 3,675 万ドルで、Benqi と Venus の間にあります。完全希薄化後の評価額は3億1,292万ドルで、AaveやCompoundと比べると小さいが、BenqiやVenusよりは大きい。
Radiant の完全希薄化後の評価額/TVL 比率 0.49 は他のプロトコルと比較して高く、Radiant がプロトコル内に確保されている資本と比較して過大評価されている可能性があることを示唆しています。それは、市場がラディアントの潜在的価値を上回る価格を設定している可能性があることを意味する可能性がある。しかし、Radiant の推定年間総収益は 1,598 万ドル、契約料は年間 2,663 万ドルであり、Radiant が優れた収益創出能力を備えていることが証明されています。さらに、株価収益率 (P/E) と価格売上高比率 (P/S) は、選択した分散型融資契約の平均比率に比べて相対的に低く、その価値は過小評価されている可能性があります。最後に、これら 3 つの評価乗数に基づいて、RDNT の潜在価格はそれぞれ 0.16 ドル、0.40 ドル、1.73 ドルと推定されました。
評価モデルの確立とトークン価格の導出は、提供された現在のデータと市場状況に基づいていることは注目に値します。実際の将来の市場動向と Radiant プロトコルのパフォーマンスが、最終的にその真の市場価値を決定します。
9.3 包括的な分析
最後に、感応度分析を実行し、最終的な評価範囲を取得しました。
比較分析には、P/TVL、P/E、P/S 比の 3 つの値が選択されます。同時に、感度分析から異なる端末価格収益率と割引率の下での確率加重DCF評価（キャッシュフロー評価）の最大値と最小値を選択します。上記のデータに基づき、3 つの比較分析倍率のウェイトはそれぞれ 15%、加重 DCF は 55% となり、総合分析から得られる価格レンジは 0.45 ～ 0.67 米ドルとなります。
10. リスク
10.1 スマートコントラクトのリスク
Radiant v2 スマート コントラクトは、BlockSecTeam、Peckshield、Zokyo_io などの評判の良い企業によって監査されており、OpenZeppelin による審査待ちですが、依然としてスマート コントラクトの固有のリスクが存在します。さらに、Stargate や LayerZero などの外部コンポーネントへの依存により、潜在的な追加リスクが発生します。 Radiant は 2022 年に発売されるため、成熟期間が 1 年未満であり、長期的なテストが不足しているため、一定の技術的リスクが存在する可能性があります。
10.2 インフレリスク
ラディアントは高いインフレにさらされており、これはネイティブトークンの価値や購買力に影響を与えたり、融資エコシステム全体の安定性や持続可能性に影響を与える可能性がある潜在的なリスクです。
10.3 競争リスク
Radiant の融資トラックには多数の競合他社が存在し、クロスチェーン融資をサポートするより成熟した融資プロトコルの存在により競争が激化し、Radiant プロトコルの成長とユーザー数に影響を与える可能性があります。ラディアントにとって、独自の価値を提供できることは集客や市場シェアの維持において極めて重要です。
10.4 ガバナンスリスク
Radiant は Radiant DAO によって管理されており、プロトコルがガバナンス関連の潜在的なリスクにさらされています。これには、変更提案の迅速な実施や市場の需要への対応における潜在的な課題、ガバナンス攻撃や操作に対する脆弱性が含まれます。これらのリスクを軽減し、プロトコルの長期的な成功と安定性を確保するには、堅牢なガバナンス手順と透明性が不可欠です。
潜在的な投資家やユーザーは、これらのリスクを認識し、独自のデューデリジェンスを行う必要があります。 Radiant のような分散型融資プロトコルに関連するリスクを評価して理解することは、情報に基づいた投資決定とリスク管理を行うために特に重要です。
11. 結論
クロスチェーン融資トラックにおけるラディアントの最近のパフォーマンスは印象的です。しかし、フルチェーン通貨市場の実現にはまだ長い道のりがあります。クロスチェーンの目的を達成するために Stargate と LayerZero に大きく依存している場合、その開発は制限される可能性があります。 Radiant は、より多くのオムニチェーン テクノロジー ソリューションを統合してユーザー エクスペリエンスを最適化することで、さらに成長できます。
さらに、ラディアントは金融市場において融資だけを超えて事業分野をさらに拡大することができます。プロトコルを改善するために考えられる方法は次のとおりです。
全体として、RDNT の将来の見通しは明るく、成長とイノベーションの機会が数多くあります。堅牢なリスク管理フレームワークの実装、新しい資産タイプの組み込み、他の DeFi プロトコルとの統合、およびより多くの DeFi 平準化アプリケーションの拡張により、Radiant Capital は成長を続け、Radiant のフルチェーン通貨市場に新しいユーザーを引き付けることができます。