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イーサリアムベースの賭け金が200億ドルに急上昇し、アップグレードで利回り追求の熱狂が巻き起こる
著者: Tim Craig、dlnews 編集: Jinse Finance、Shan Ouba
まとめ
DeFi ユーザーがイーサリアムに群がる
DefiLlama によると、4 月の Shapella アップグレード以来、**DeFi ユーザーはイーサリアムの流動性担保付きトークンに群がり、プロトコルへの総入金額は 200 億ドル以上に達しました。 **この傾向は、シャペラのアップグレード以来、担保としてイーサリアムを保持することのリスクが低くなったという広く信じられていることに加え、イーサリアムのリキッドステーキングトークン（LST）と既存のDeFiプロトコルとの統合が強化されていることによって推進されています。
流動性担保付きトークンに対する DeFi ユーザーの需要が増え続けていることも、プロトコル発行者の預金規模の拡大を促しています。現在、イーサリアムの流動性担保トークンはDeFiエコシステムの重要な部分となっており、業界全体に強い影響力を及ぼしています。
「利回りの高いイーサリアムを保有できるのに、なぜ通常のイーサリアムを保有する必要があるのでしょうか？」と、DeFiプロトコルであるペンドルの成長責任者のダン氏はDLニュースとのインタビューで語った。ペンドルを使用すると、ユーザーはステークされたイーサリアムで収益を取引できます。同氏は、「リキッドステーキングトークン（LST）からネイティブイーサリアムへの移行が容易なことから、LSTの保有は自明のこととなった」と述べた。
ここで言う「簡単な終了」とは、2020年にイーサリアムステーキングが始まって以来初めて、ユーザーがステーキング契約からイーサリアムを引き出すことができるShaPellaアップグレードを指します。 Shapella のアップグレード前は、預金者はイーサリアムのステーキング契約からイーサを引き出すことができませんでした。多くのDeFiユーザーは、投資家がイーサリアムの担保として機能する流動性担保トークンに対する信頼を失った場合、流動性危機が引き起こされる可能性があると懸念している。 Shapella で引き出しが可能になって以来、そのような懸念は和らぎ、流動性担保付きトークンの採用が急増しました。
最大の流動性ステーキングトークンとして、Lido の stETH はステーキング ETH 総額 146 億ドルに相当し、4 月にステーキング引き出しが可能になって以来 28% 以上増加しました。
CoinSharesのデジタル資産アナリスト、マックス・シャノン氏は「イーサリアムDeFiの担保としては、流動性担保トークンの方がETHよりも人気がある」とDLニュースに語った。
シャノン氏は、預金総額60億米ドルを超える最大のDeFi融資契約であるAaveにおいて、LidoのstETHがイーサリアムを超えて最大の住宅ローン資産になったと指摘した。
「流動性担保付きトークンを保有している人は、これらのトークンを簡単に取引したり、担保として使用したり、融資プロトコルを通じて利回りの機会を利用したりすることができます」とシャノン氏は述べた。
イーサリアムの DeFi エコシステムでは、イーサリアムを stETH などの流動性担保付きトークンに置き換えるプロトコルが増えています。
そうすることで、プロトコルは基礎となるイーサリアムステーキング利回り（現在年間利回り約4％から5％）をDeFi製品に組み込むことができ、潜在的な利回りを高めることができます。
ペンドルの共同創設者TNリー氏はDLニュースに対し、「イーサリアムのステーキング収益はパラダイムシフトを起こし、DeFiの年率収益率の基準となっている。流動性ステーキング資産の数が増加し続けるにつれ、それらに対する需要も増加する」と語った。 」
しかし、イーサリアムのアナリスト、アリス・コーン氏は、LSTのより高い利回りの追求により、DeFiユーザーの資金入金方法が変化しつつあると述べた。 DeFiユーザーは、分散型取引所で流動性を提供するためにLSTを使用するのではなく、LSTを融資プロトコルに預ける傾向がますます高まっています。これは、DeFiユーザーがイーサリアムと必要なプレッジされたバージョンの間で簡単に取引できるようにするためです。
stETH-ETH カーブ プールの価値は 4 月以来 39% 下落し、バランサーの wstETH-ETH プールは 71% 下落しました。一方、融資プロトコル Compound 上で stETH にロックされた合計価値は 9 倍以上に増加しました。コーン氏によると、これは主により高い収量を追求するためだという。 LSTはイーサリアムのレバレッジリスクをヘッジするための担保として使用でき、これによりLST保有者はレバレッジを借りてLSTへのエクスポージャーを増やし、LSTのリターンを倍増することができます。
イーサリアムの循環誓約
コーン氏が説明しているのは「循環」であり、ステーブルコイン、担保付きおよび無担保イーサリアムなどの資産の利回りを高める一般的な方法です。 DeFiユーザーはLST（stETHなど）をAaveやCompoundなどの融資プロトコルに預け入れ、その預金をイーサリアムを借りるための担保として使用します。次に、借りたイーサリアムを Lido 経由でステークし、獲得した stETH を入金し、このプロセスを繰り返します。その結果、イーサリアムのステーキング報酬は複数倍になり、利回りが上昇します。ただし、イーサリアムを周期的にステーキングすることにはリスクが伴います。
ETH と stETH の価格が乖離しすぎると、融資プロトコルでレバレッジを利用した人が清算されるリスクが生じます。また、Lido の stETH は現在最も人気のある流通 LST であるため、このアプローチにはステークされた ETH の大部分が 1 か所に集中するリスクがあります。多くのDeFi関係者は、この状況がイーサリアムの分散化を脅かし、ネットワークのセキュリティが低下する可能性があると懸念しています。
Rocket Pool や Frax Ether などの他の LST プロバイダーがここ数カ月で Lido の優位性を侵食している一方で、Lido は依然として 74% の市場シェアを誇る最も支配的な流動性ステーキングプロトコルです。
シャノン氏によると、この状況がすぐに変わる可能性は低く、「ネットワーク効果とDeFiへのstETHの統合により、LidoのstETHは今後もLST市場を支配し続けるだろう。」