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この記事では、第 3 四半期に注目すべき 9 つのきっかけと物語を整理します。
原題: 「Q3 で注目すべき 9 つの物語 & 第 2 四半期の勝者を振り返る🔮」
著者: トール・ハルトヴィグセン
原文編集：Deep Tide TechFlow
第 2 四半期は、仮想通貨市場にとって確かに不安定な時期でした。市場は四半期半ば頃にピークに達したが、その後の1カ月半は大手取引所に対する訴訟やUSDTとTUSDの分離に関する懸念など、一連の悪いニュースに動揺した。
今後のエピソードに入る前に、過去四半期に良好なパフォーマンスを示したプロトコルを確認してみましょう。
DeFi 分野では、いくつかのセクターが成長を続けており、本質的な需要を引き付けています。これらには、流動性ステーキング、オンチェーン永久トランザクションなどが含まれます。
永久 DEX
今年の第 2 四半期には、dYdX、GMX、Gains などのオンチェーン永久取引所により、合計 1 億 1,700 万ドルの取引手数料が発生しました。これらの製品は、弱気市場を通じて高い使用率を維持しています。暗号通貨、外国為替、その他の資産をオンチェーンで取引できる機能は、依然として DeFi スペースで最も有機的に需要の高い分野の 1 つです。
以下の表は、第 1 四半期と第 2 四半期の最大の永久契約の取引量を比較したものです。
総取引量は第 1 四半期と比較して 8.2% 減少しましたが、第 2 四半期に経験した全体的に弱気な環境を考慮すると、それほど大きな減少ではありません。 dYdX は依然として取引量の点で明らかにリードしていますが、このプロトコルでは市場シェアが四半期ごとに大幅に低下しています。 GMX や Gains などの他の「OG」
永久交換についても同様です。
Level や Kwenta などの新しいプロトコルは大幅な成長を遂げており、この成長の主な理由は間違いなく、プロトコルのトレーダーに提供される巨額のトランザクション リベート (つまり、ネイティブ トークンの発行) です。これらのインセンティブは時間の経過とともに減少するため、ユーザーがプロトコルに留まるのか、それとも他の取引所にジャンプするのかを見るのは興味深いでしょう。
Vertex は 4 月に Arbitrum ネイティブ取引所を一般公開し、最近取引量が大幅に増加しました。 Vertex はまだネイティブ トークンをローンチしていないため、このボリュームはエアドロップ投機家によって生成される可能性があります。
イーサリアムの流動性ステーキング
過去 6 か月で、流動性の約束は約 70 億ドルから 180 億ドル以上に増加しました。 DeFi全体のロックド総額（TVL）が約450億ドルにとどまっていることから、110億ドルの流入は相当なものだ。
上海のハードフォークの後、ステーキング解除が達成され、この地域に大量の流動性が引き寄せられました。以下は、第 1 四半期と第 2 四半期の担保資産に関するいくつかのデータの比較です。
第 1 四半期から第 2 四半期にかけて、最も恩恵を受けたプロジェクトは、Lido、Rocket Pool、および Frax Finance でした。 Lido には 160 万 ETH (30 億ドル) の流入が見られただけでなく、新たな競合他社の出現にもかかわらず、このプロトコルは大きな市場シェアを獲得しました。
Rocket Pool と Frax の両方には、新たな流動性を引き付ける独自の堀があります。
Rocket Pool は 8 ETH ミニ プールを開始し、Frax Ether はそのデュアル トークン モデルにより常に最高のステーキング利回りを提供します。
Swell は第 2 四半期に開始され、大幅な TVL も達成しました。彼らは現在、早期入金者が今後リリースされる $SWELL トークンをマイニングできるキャンペーンを実施しています。したがって、この新しい流動性の一部は、エアドロップへの参加を希望するユーザーからもたらされる可能性があります。
＃＃ 鎖
以下は、仮想通貨分野における時価総額別の最大の L1 および L2 ブロックチェーンの財務諸表です。値は次のように解釈されます。
イーサリアムは収益性の点で過去最高の四半期を記録し、今年の第1四半期から300％以上増加した。
以下に示すように、2021 年の第 4 四半期にイーサリアムは 43 億ドルの手数料を生み出しましたが、プルーフ・オブ・ステークに切り替える前に大量の ETH が放出されたため、これは大幅にマイナスの収益をもたらしました。
今日の環境では、これらの手数料額は収益にどのように反映されるでしょうか?
イーサリアムの年間手数料が年間平均40億ドルに達し、収益率が2023年第2四半期と同程度に達した場合、年間利益は約240億ドルとなり、イーサリアムのPERは9.5以下となります。現在の価格を考えると1900ドルです。
Arbitrum はこの期間に手数料も大幅に増加し、プラスの収益を上げた数少ないチェーンの 1 つでした。現在、L2 の利益率は非常に低いです。これは、手数料のほとんどがメイン ネットワークのバリデーターに支払われているためです。
今年後半に Proto-Danksharding が開始されるため、ロールアップ手数料が減少し、利益率が増加すると予想されます。
Solana、Polygon、Optimism などのチェーンは、ユーザーにインセンティブを与え、バリデータに支払いを行うために大量のトークンを発行したため、収益性が大幅にマイナスになっています。
第 3 四半期に注目すべき 9 つの触媒と物語
暗号通貨は注目の経済です。製品のアップデートやナラティブを伴うプロトコルは注目を集め、短期から中期的には優れたパフォーマンスを発揮する可能性が高くなります。ここでは、注目すべきトップのナラティブをいくつか紹介します。
ビットコインETF
第 2 四半期は、ビットコインに対する機関投資家の関心が突然高まったことにより、暗号通貨市場にとって非常に良い結果となりました。ブラックロックやフィデリティなどの企業がビットコインETFを申請しており、市場では一般的に承認される可能性が高いと考えられている。数日前、SECは最近の提出書類は不完全であると述べ、市場では当初の下落にもかかわらず、この製品の提供にどの取引所を使用する予定であるかについて提出書類がより明確にする必要があると思われたため、価格はすぐに反発した。使用される取引所として Coinbase をリストしている Fidelity Bitcoin ETF など、多くの ETF が再提出されました。
ETF はいつ承認されるのでしょうか?
ブラックロックとアークETFの締め切りは8月12日で、遅れる可能性はあるものの、その日に答えが出る可能性が高いと専門家は予想している。
市場は8月の承認を期待しているようで、拒否や遅延は価格に悪影響を与える可能性がある。ブラックロックETFの期限は来年2月23日。
ビットコインETFの重要性
これは、今後数か月間注意深く監視する必要がある最も重要な要因です。ビットコインETFは大規模機関に資産へのアクセスを提供しただけでなく、仮想通貨市場全体の強気期の始まりとなった。他のアルトコインは、ビットコインの適切な価格変動がなければ上昇を起こすことはできません。
同じ理由で、DeFiは新たな流動性注入を受けることができません。 ETFが今年後半に承認されれば、恩恵を受ける可能性があるのはビットコインだけではない。これを念頭に置くと、次の触媒により、より楽観的な環境で特定の資産のパフォーマンスが向上する可能性があります。
EIP-4844
おそらく、EIP-4844 が第 3 四半期/第 4 四半期にイーサリアムにプロトダンクシャーディングを導入することはすでにご存知でしょう。この実装により、Rollup はトランザクションのバッチ (BLOB と呼ばれる) をイーサリアム メインネットに送信できるようになり、これらのセカンダリ チェーンの料金を最大 20 分の 1 まで削減できます。したがって、主な受益者は、完全な Danksharding が開始されるまで将来的に手数料が減額されないイーサリアムメインネットではなく、Arbitrum や Optimism のようなロールアップチェーンになります。 $ARB と $OP は年初よりもはるかに低い価格で取引されており、歴史が繰り返されるなら、このイベントの前に両方とも反発する可能性があります。
流動性ステーキングと LSDfi
前述したように、イーサリアム（ETH）のリキッドステーキングは、第2四半期のさまざまなDeFiセクターの中で最も急速に成長しました。第 3 四半期に注目すべき取引は次のとおりです。
LSD分野が第2四半期に達成した驚異的な成長は、第3四半期も同じペースで続く可能性は低い。ステーキング比率が高く、オンチェーンアクティビティが減少すると、年率リターンの一般的な低下につながります。リターンが低下する中、ステーカーは利回りを高める方法を模索しており、ここで LSDfi プロトコルが登場します。以下の表は先週のニュースレターのデータで、上位の LSDfi プロジェクトの現在の統計を示しています。
ペンドルは流動性が大幅に向上しており、ネイティブトークンの$PENDLEは過去1週間で100％以上上昇し、バイナンスへの上場発表後に直近の最高値を記録した。 Pendle チームはプロトコルの新機能については目立たないようにすることを好みますが、第 3 四半期にはプロトコルについて多くの計画があると考えて間違いありません。彼らは最近、オプティミズムの流動性を促進するためにOPグラントを申請し、BNBチェーンでの立ち上げを示唆しました。クロスチェーンの拡大も近いようだ。
Lyra や Raft などの LSD を利用したステーブルコイン プロトコルも、最近大幅な成長を見せています。このタイプの製品に需要があることは明らかですが、最近の成功の多くが大規模なトークンインセンティブ/エアドロップマイニングによるものであることはさらに明らかです。すでに 3 つ以上のプロトコルが今後数週間または数か月以内に非常に類似した製品の発売を計画しているため、流動性をめぐる競争は間違いなく激化するでしょう。
Base (Coinbase が提供する 2 層拡張ソリューション)
つい先週、CoinbaseはBaseがすべてのセキュリティ監査に合格し、メインネットの立ち上げ基準の4/5を満たしたと発表した。 Base は OP スタックの上に構築されており、Optimism の最近の Bedrock アップグレードにより、Optimism と Base のような OP チェーンの両方でトランザクション コストが大幅に削減されました。現在は「テストネットの安定性」という条件だけが残っているため、メインネットの立ち上げは第3四半期になる可能性が高い。 Coinbase には 4,000 万人を超える登録ユーザーがいますが、その多くは DeFi に触れたことがない可能性があります。これはおそらく、今年最も重要な「オンボード」イベントの 1 つです。 Coinbase は、Uniswap、Aave などの大量テストされた主流プロトコルのサポートのみを提供する可能性がありますが、大規模な小売ユーザー ベースを持つことは、この分野全体にとって素晴らしいことです。
また、Base は取引手数料収入の一部を Optimism 財務省に寄付する予定であるため、これは $OP にとって良い物語になる可能性があります。
フラックスチェーン
Frax Finance は、$FRAX ステーブルコイン、$FPI 価格インデックス、Fraxswap、FraxEther、FraxFerry (クロスチェーン ブリッジ) などを含むさまざまな製品を開発しました。 Fraxはまた、これらすべての製品をDeFiハブに統合することを目的として、イーサリアムに基づいた第2層ブロックチェーンを構築していることも発表した。これはハイブリッド ロールアップです。つまり、オプティミスティック ロールアップ アーキテクチャを使用し、ゼロ知識証明を利用して状態のコンセンサスを達成します。その目的は、エンド ユーザーに高い拡張性、迅速な決定性、強力なセキュリティを提供することです。このチェーンは今年の第3四半期/第4四半期に開始される予定ですが、発表の最も重要な部分は、frxETHが取引手数料のトークンになるということです。これにより、新しいレイヤー 2 ソリューションの需要があれば、frxETH の供給が大幅に増加する可能性があります。ただし、ガス料金の支払いに使用される frxETH が増えると、sfrxETH として担保される frxETH が減り、担保利回りが増加します。ただし、チェーンを使用するために別のトークンに切り替えることは、一部のユーザーにとって負担となる可能性があり、最悪の場合、導入が遅れる可能性があります。私は少し懐疑的でしたが、一般的にはこの結果を興奮して期待していました。
ポリゴン 2.0
Polygon は最近、チームが過去数年間に構築してきたさまざまなイノベーションをまとめた「Polygon 2.0」を発表しました。これには、Arbitrum や Optimism のような Optimistic Rollup が含まれているだけでなく、Cosmos と同様のクロスチェーン セキュリティ メカニズムも組み合わされています。 Polygon 2.0 は 4 つのレイヤーで構成されます。
パブリック チェーン: zkEVM はデータの可用性のために Ethereum を使用します。これは最も安全ですが、最も高価なロールアップ ソリューションでもあります。 PoS ベースの zkEVM は、データの可用性 (MATIC によって保護) に Polygon を使用し、スケーラビリティを高めるためにイーサリアム上でプルーフを公開するだけです。
$MATICは最近、セルシウスがBTCとETHを購入するために保有株を売却したことによる強制売却により下落している。したがって、今年下半期に Polygon 2.0 が発売されれば、価格は反発する可能性があります。
dYdX V4
V4 の目標は、Cosmos エコシステム内のカスタム AppChain 上で取引所を起動することで dYdX を分散化することです。以前は集中オフチェーン方式で運用されていたオーダーブックは、インメモリオーダーブックを通じてLiskバリデーターによって管理されるようになります。各ブロックのバリデーターはトランザクションを送信し、すべてのトランザクションが通過し、同じバージョンのオーダーブック/チェーンを持っていることを確認します。現在のテストでは、1 秒あたり 500 を超えるトランザクション量に達しました。 $DYDXは、高いインフレとトークンの有用性の低さにより、過去に批判されてきました。 V4 では、おそらく収益分配の側面も含めて、トークンはより重要な用途を獲得する可能性があります。このプロトコルについては、以前の投稿で言及しています。
「dYdX V4 以降、dYdX Trading Inc. はプロトコルのいかなる部分も運営しなくなりました。そのため、プロトコルの取引手数料収入に基づいて収益を得ることができなくなりました。同様のことが、コミュニティを除いて、他のすべての中央集権的な当事者にも当てはまります。」それ以外の場合は決定してください。」
$DYDXのロック解除プランは以下の通りです。
公開テストネットが開始される予定で、メインネットの開始が近いことを示唆しています。 $DYDX の手数料共有メカニズムに関する発表があれば、これはトークンの強力な物語として機能する可能性があります。ただし、この 12 月から始まる大規模なロック解除プログラムに留意することが重要です。
GMX V2
数週間前に公開テストネットが稼働し始めたため、GMX V2 がこれまで以上に近づいているように思えます。このアップグレードには多くの新機能が含まれており、その 1 つは、取引執行を改善するための Chainlink のカスタム低レイテンシー価格オラクルの採用です。もう 1 つの大きな変更は、各取引ペアの独立した流動性と、合成取引ペアを作成できることです。
各取引ペアには独自の流動性プールがあり、たとえば、ETH/USDC は長期担保として ETH を使用し、短期担保として USDC を使用します。合成取引ペアは SOL/USDC にすることもでき、その流動性プールには長期担保として ETH、短期担保として USDC が含まれます。このモデルは、新しい流動性プールの展開を簡素化するように設計されており、独立した流動性の主な利点は、流動性を提供するリスクを軽減することです。
シンセティックス V3
Synthetix は、Optimism のさまざまな派生プロトコル (Kwenta、Lyra、Thales、Polynomial など) のサポートを提供する DeFi 流動性ハブです。今年は取引量が大幅に増加しており、取引量のほとんどはクウェンタのトレーダーによるものです。
Synthetix V3 は、プロトコルをすべての DeFi の流動性レイヤーにするために、過去 2 年間にわたって行われたアップグレードです。現在、すべての合成資産はネイティブ ガバナンス トークン $SNX によって担保されています。 V3 では、マルチステーキング ステーキング、リスク分離されたパーミッションフリー プール、クロスチェーン流動性など、さまざまなアップグレードが導入されます。 V3 は技術的にはすでにメインネット上にありますが、Perps V3、Pools V3、テレポーター、クロスチェーン合成などのコアとなるイノベーションはすべて開発中です。
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