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ビットコインは3万ドルで「安定」、強気相場のシグナルは来たのか？
現在のビットコイン価格は、2021年から2022年のサイクルの「中間点」、つまり3万ドルにあります。ビットコインのいくつかの指標も、前のサイクルの「再蓄積期間」レベルに近づいています。最近ではイニオンの人気が冷めてきていますが、ビットコイン取引市場が再び活発になってきています。
＃＃＃ まとめ
ビットコインは依然として強い
2023年から現在まで、ビットコイン市場は継続的な成長の勢いを維持しており、ここ数週間で31,000ドルを超える水準まで回復し、この価格付近で固まっています。 2022年11月の安値がサイクルの底だったと仮定すると、それ以降現在までの「反動」の大きさを比較することができる。次に、この価格パフォーマンスを「高値」と「安値」の観点から前のサイクルと比較します。
2023 年の高値と比較すると、年間の最大価格下落はわずか -18% であり、これまでのすべてのサイクルと比較して非常に浅いものです。これは、現在の市場でビットコインに対する強い需要があることを示している可能性があります。
図 1: プルバックの大きさ
また低く見てください。 11月の安値からの力強い反発は91％上昇しており、これまでのサイクルの上昇と驚くほど似ている。
2019年を除いて、同様の底入れとリバウンドを経験したこれまでのサイクルはすべて、実際には新しいサイクルの上昇傾向の開始点です。
図 2: バウンスのパフォーマンス
イニオンは減速し、ビットコインは回復
2023 年の最も驚くべき出来事の 1 つは、ビットコインに Ordinals と Inions が登場したことです。 2 つの異なる Inions の流行をもたらします。
イニオンの数から見ると、2 番目のタイプの方が桁違いに多いのですが、5 月以降、活動は減少し続けています。今週、テキストイニオンは一時的に上昇し、ビットコインメモリプール内の未確認トランザクションは減少し始めました。
図 3: Inions データ
同時に、オンチェーンアクティビティインジケーターで非常に興味深い現象も発見しました。一般に、ビットコインのオンチェーンアクティビティ指標の上昇は、使用量の増加とネットワークの健全性の兆候です（つまり、上昇は通常は良い兆候です）。
しかし同時に、多数のアドレスが再利用され、Inion に関連するトランザクション量も非常に少ない (~10k sats) ため、これらの現象により、Inion が支配するブロック領域の需要が減少します。
したがって、ビットコインブロック全体の需要が高まる現象については、より詳細な説明が必要です。概要を以下の表に示します。
表 1: オンチェーンアクティビティ指標の上昇
Inions の熱が冷めたことで、アクティブなビットコイン アドレスの現在の勢いが再び上昇し始めていることがわかります。これは過去 2 ～ 3 か月のビットコイン ネットワークの活動の低下によるものだと考える人もいるかもしれませんが、実際には、当時 Inions のトレーダーが多数の重複アドレスを使用していただけで、ネットワーク活動は実際に盛況で、ブロックスペースも賑わっていました。
図 4: 新しいビットコイン アドレスの増加の勢い
SegWit の適用により、ビットコインのトランザクション数も過去最高を記録しました。これは、マイナーが各ブロックにより多くのトランザクション データを詰め込むことができ、一部のブロックは理論上の上限である 4MB にさえ近いことを意味します。
日々のビットコイン取引量もここ数週間で大幅に減少しており、これは Inions の活動の減速と一致しています。
図 5: ビットコインのトランザクション アクティビティ
数か月にわたるネットワークの輻輳の後、ビットコインのメモリプールは徐々に空になり、オンチェーンのトランザクション手数料は下がり始めています。 5月にBrc-20が爆発して以来、米ドル建てビットコインの取引手数料は96％以上下落し、平均手数料は現在1.33ドル、手数料中央値は0.16ドルに下がっている。
手数料指標は、現在、オンチェーンのトランザクション活動が全体的に減速していることを示唆しています。
図 6: 平均手数料と中央値 (USD)
オンチェーンのトランザクション活動が減速する一方で、取引される BTC の量は増加しています。現在のBTC取引量は、FTX雷雨時の最低時点と比較して75%増加し、現在の総決済量は1日あたり42億米ドルに達しています。
図 7: 総決済額 (USD)
取引プラットフォームの流入と流出だけを見れば、ビットコインネットワークが活発な発展期に入っていることがわかります。現在の取引プラットフォームのトラフィックの月平均は年平均を上回っており、資産の観点から見るとこれは良い現象であり、ビットコインを使用する人が増えていることを示しています。
オンチェーン活動を示す他の指標は冷え込んでいますが、この指標はビットコインの優位性が戻りつつあることを示唆するのに十分強いです。
図 8: 取引プラットフォームのトラフィック
この取引プラットフォーム関連のアクティビティから、NVT 価格モデルを構築できます。このモデルは、オンチェーン取引量の特定の決済に対して「公正価値」を提供することを目的としています。
NVT価格モデルの短期（28日間）は「公正価値」35,900ドルを示しており、これは2022年11月以来初めてスポット価格を上回っている。 90日モデルも2万4700ドル台から急上昇に転じた。
図 9: 取引プラットフォームへの流入の NVT 価格モデル
強固な基盤
上記のことから、2023年のビットコイン市場の回復は、価格パフォーマンスでもネットワーク使用量でも非常に強力であると判断しました。以下のチャートは、これをよりよく理解するのに役立ちます。30,000ドル未満で購入されたビットコインのおおよその状況を示しています。
かなりの量のビットコインが 15,000 ドルから 30,000 ドルの間で購入されたことがわかり、過去 12 か月間で多数のビットコイン取引が発生したことがわかります。逆に、2021年から2022年にかけて取引されたビットコイン供給のうち、3万ドルを超える価格で取得されたのはわずか25％だった。
図 10: 実現価格分布
実現価格分布図に長期保有者と短期保有者を導入すると、次の結論を導き出すことができます。
*青色のセクション: 長期保有者の手にある大量のビットコインは、15,000 ドルから 25,000 ドルの間で購入され (したがって利益が得られました)、価格が 31,000 ドルに達しているにもかかわらず売却されていません。 *青: 30,000 ドルを超えて購入されたほぼすべてのビットコインは長期保有者によって保有されています。これらの投資家は、2021年から2022年の弱気相場の生き残り、経験豊富なHODLer、または価格が回復したときにすぐに売却できる人々のいずれかです。 *赤: 米国の積極的な規制にもかかわらず、20,000ドルから30,000ドルのビットコイン取引は2月以来増加し続けています。
全体として、ビットコインの供給分布はかなり安定しており、保有者の「基本コスト」は比較的低く、平均して 30,000 ドル未満です。
図 11: 実現価格の分布 (ロング/ショート保有者)
以下の図によると、ビットコインの価格は最近25,000ドルに調整されており、この期間中にビットコインの供給量がわかります。「損失」状態から「利益」状態に変化したビットコインの数がわかります。供給量は約247万個で、供給量の12.7％に相当する。
それどころか、「損失」状態にあるビットコインの数は、同額の2021年7月（3万ドル）、2020年7月（9,200ドル）、2016年4月（6,500ドル）、2016年3月（425ドル）と比較して、479万枚まで減少した。
図 12: ビットコインの「利益」と「損失」の状態
歴史は常に似ています
異なるサイクルでは、ビットコインのデータは常に驚くほど似ています。 2021年から2022年のサイクルでは、3万ドルの価格水準は一種の「中間点」とみなすことができ、この点を中心に変動することになる。
2013年から2016年のサイクルでは、2018年から2019年の6,500ドルと同様に、425ドルもそのサイクルの「中間点」に非常に似ていました。これらの価格レベルでの「損失」供給は非常に似ています。
図 13: サイクル中間点の比較
市場価格が 30,000 ドルの「中間点」を下回ると、ビットコイン総供給量の約 75% が利益となり、25% が損失となることがわかります。この割合は、価格が中間点に達した2016年と2019年と同じです。
この75:25の損益分岐点は、ビットコイン全体のバランスポイントとも言えます。すべての取引日を通じて、取引日の 50% がこの点を上回る損益分岐点を持ち、取引日の 50% がこの点を下回る損益分岐点を持ちました。
図 14: 利益供給率 (7D)
歴史的に、この均衡点は一定期間持続し、多くのビットコインアナリストはこれを「再蓄積期間」と呼んでいます。
これは、時価総額に占める含み損（市場価格よりも高く買っているが現在は売っていない）の割合を見ることで直感的にわかります。弱気相場の初期段階では、市場は赤字となり、投資家は徐々に撤退していきます。その後、市場は安値から反発し、収益性は現在と同様の水準まで急速に回復しました。
以前の「再蓄積期間」はマクロ市場の方向性が欠如しているという特徴があり、この時点では数か月続く傾向がありました。このバランスを崩すために、このように長く曲がりくねったプロセスを経る必要があるかどうかは、まだ分からない。
図 15: 未実現損失
要約
ビットコイン価格は現在、2021年から2022年のサイクルの「中間点」である3万ドルを下回って堅調に推移しており、いくつかの指標は「中間点」の相対均衡点に達している。これは過去のサイクルと同じ「再蓄積期間」であり、マクロ的な方向性がほとんどまたはまったくない月が特徴です。
しかし、年初来の価格パフォーマンスは比較的好調で、これまでの最大の下落はわずか -18% でした。ビットコインのオンチェーン活動は、主にイニオンの人気の低下により減少しました。しかし、ビットコインの取引量は回復し始めており、流動性や利用状況も徐々に良い傾向を示しています。