著者：Gate Ventures 出典：medium 編集：Jinse Finance、Shan Ouba

#LSD入門

イーサリアムが最近「合併」を通じてプルーフ・オブ・ステークに移行したことを受け、ネットワークを検証するためにETHをステーキングする行為は、世界中の投資家にとって人気の低リスクのパッシブ投資戦略となっています。イーサリアムの契約や取り決めには、巨額のトータル・バリュー・ロックド（TVL）が結び付けられており、すべて「実質利回り」を追求している。

ただし、このような大量のETHをロックすることのマイナス面は、資本効率の欠如です。この問題を解決するために、開発者はリキッド ステーキング デリバティブ (LSD) と呼ばれるソリューションを迅速に展開しました。 LSD は、ユーザーがステーキングされた暗号資産をロックすることなく、ステーキング報酬を獲得できるようにする特定のタイプの金融商品です。代わりに、アイドル状態の流動性は stETH (「ステークETH」の略) と呼ばれる新しいトークンに変換されます。この革新的なアプローチにより、ユーザーは自分の資金へのアクセスと、これらのデリバティブが提供する流動的な市場でポジションを取引する能力を維持しながらステーキングに参加することができます。

この記事は、流動性担保デリバティブの現状を詳しく解説することを目的としています。まず、LSD の起源と、LSD がどのようにしてネットワーク検証を通じて収量生成の分野でパイオニアになったのかを探っていきます。次に、LSD の現状を調査し、この分野で最も重要な役割を果たすプロトコルを特定します。最後に、より広範なDeFiエコシステムに対するLSDの潜在的な影響を評価し、これまでに観察された成長を分析し、仮想通貨市場の将来の発展への影響を推測します。

イーサリアムLSDの起源と現状

液体担保デリバティブの概念は、2016年にイーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリンによって初めて提案されました。ブテリン氏は、リキッドステーキングにより、個人が資金をロックすることなくステーキング活動に参加できるようになると提案しました。このアプローチは、イーサリアム ネットワークのセキュリティを潜在的に強化しながら、ステーキングの利用可能性をより広範囲のユーザーに拡大することを目的としています。

今日、流動性ステーキング市場の価値は数十億ドルに達します。 Lido は最も有名な ETH リキッド ステーキング プロトコルの 1 つであり、この記事の執筆時点でロックされた総額 (TVL) は 140 億ドルを超えています。 Lido は、ETH を液体ステーキング プールに入金することで、ユーザーに ETH をステーキングする機会を提供します。その結果、参加者はステーキングされた ETH を表す stETH トークンを受け取ります。これらのデリバティブトークンは、分散型取引所で取引したり、担保として使用したり、債券利息やステーブルコイン利回りなどの新しいDeFiサービスを提供したりすることができます。

LSD 市場シェア

Lido は、2023 年 7 月 10 日の時点で 79% の最大の市場シェアを保持しています。上位 5 つのプラットフォームを合わせると、市場シェアの 95% 以上を占めます。 Lido に加えて、Rocket Pool、Frax、Stakewise など、他のいくつかの注目すべき流動性ステーキング プロトコルが市場に存在します。これらのプロトコルにはそれぞれ独自の機能と利点があります。通常、最も広く採用されている流動性ステーキング プロトコルは、確立された Total Value Locked (TVL) 番号と強力なコミュニティ サポートに裏付けられた、最高レベルのセキュリティを提供するプロトコルです。

流動性ステーキングのプロトコル自体に加えて、流動性ステーキングのデリバティブには他のさまざまな参加者が関与します。これらには、融資プロトコル、分散型取引所、DeFi イールド アグリゲーター、ステーキング サービス プロバイダーが含まれます。 DeFiプロトコルを使用すると、ユーザーは流動性担保トークンを使用して完全に非保管的な方法で金融サービスにアクセスできます。一方、ステーキングサービスプロバイダーは、ステーキングサービスを提供することで、自分のステーキングプールを管理したくないユーザーに対応します。

トップ LSD プロトコル

1. Lido Finance: Lido Finance は、イーサリアム LSD 市場で最大の市場シェアを持ち、ロックされた総価値 (TVL) の 79% 以上を占めています。これは、イーサリアムブロックチェーン上に構築された分散型融資プラットフォームです。 Lido では、債務担保ポジション (CDP) を活用して、ユーザーは預けられた担保に対して利息を受け取りながら資金を借りることができます。このプラットフォームは、融資とステーキングに Lido トークン ($LDO) を使用します。 Lido は、従来の融資方法に代わる分散型で効率的な代替手段を提供することを目指しています。特に、現在のイーサリアムコンセンサスに基づいた年間パーセンテージレート（APR）でステーキング報酬を獲得できるという利点をユーザーに提供します。 Lido はステーキング報酬に対して 10% の公正な手数料を請求し、ノードオペレーターと DAO 財務省の間で分割されます。 Lido トークンは、Sushiswap、1inch、Uniswap、Hotbit などの分散型取引所 (DEX) および集中型取引所 (CEX) で利用できます。ただし、トークン所有者に収入を分配することはありません。
2. Rocket Pool: Rocket Pool は、小規模投資家による ETH ステーキングへのアクセスを改善するために設計された 2 番目に大きな流動性ステーキング プロトコルです。分散型ステーキングプールとして動作し、ユーザーはわずか0.01 ETHをステーキングしてすぐにrETHトークンを受け取ることができます。 Rocket Pool は、非オペレーターのデポジットとノードオペレーターの空き状況に応じて、5% から 20% の範囲の手数料を請求します。ただし、トークン所有者と収益を分配することはありません。
3. Stakewise: Stakewise は、イーサリアム ネットワークの分散化を改善するために設計された現在のステーキング プロトコルです。このプロトコルはデポジットと報酬をトークン化し、デポジットは sETH2 で表され、報酬は rETH2 トークンで提供されます。 Stakewise はステークあたり 10% の定額手数料を請求し、ユーザーは Sushiswap、Curve、Uniswap などの取引所で入金や報酬を引き出すことができます。
4. Fraxfinance: Frax Share (FXS) は、保有者にガバナンス権とその他のユーティリティを付与する Fraxfinance エコシステムのユーティリティ トークンです。 Fraxfinance は、$FRAX や $FPI などのステーブルコインを利用したさまざまな DeFi 製品を提供しています。このプロトコルは、frETH (Frax Ether) と sfrxETH (Staked Frax Ether) の 2 種類の ETH をサポートします。トークン所有者は、FXS トークンをロックして veFXS を作成でき、特別な特典、ガバナンス権、AMO (自動市場運営) 利益が提供されます。多くの流動性ステーキングプロトコルと比較して、Fraxfinance は ETH ステーキング収益の最大 8% を veFXS 保有者と共有します。

分散型バリデータ技術は LSD 産業ブームの恩恵を受ける

分散バリデーターテクノロジー (DVT) は、LSD 産業ブームの恩恵を受けるもう 1 つのサブセクターです。 DVT は、鍵の管理と署名の責任を複数の当事者間で分散することにより、検証者のセキュリティを強化する方法です。この戦略は、単一障害点によって引き起こされる脆弱性を最小限に抑え、バリデーターの回復力を強化することを目的としています。

これを実現するために、バリデータの保護に使用される秘密キーは、「クラスター」に編成された多数のコンピューターに分散されます。このキーの断片化により、キー全体が 1 台のマシンに保存されるわけではないため、攻撃者が不正アクセスすることが非常に困難になります。また、この設定では、各クラスター内のマシンのサブセットが必要な署名タスクを処理できるため、システムに影響を与えることなく一部のノードが非アクティブになることができます。その結果、ネットワークは単一障害点に対してより耐性があり、バリデータ セット全体の堅牢性が向上します。

DVT はイーサリアムに次の利点をもたらします: イーサリアムのプルーフ オブ ステーク コンセンサスの分散化、ネットワークの稼働性の確保、バリデーターのフォールトトレランスの確立、信頼性を最小限に抑えるバリデーター操作、スラッシュとダウンタイムのリスクの最小化、多様性の増加 (クライアント、データセンター) 、場所）、ガバナンスなど）、バリデータキー管理のセキュリティを強化します。

言及する価値のある興味深い DVT プロトコルは、SSV ネットワークです。SSV.network は、分散型 Ethereum バリデーターに再利用可能なインフラストラクチャ オプションを提供する、完全に分散型でトラストレスな DVT ネットワークです。これは、オペレーターと呼ばれる複数のトラストレス ノード間で検証タスクを分散することにより、イーサリアムの検証層を容易にするオープンソース プロトコルです。これらのオペレーターノードクラスターは、利害関係者に代わってバリデーター操作を実行し、イーサリアムのプルーフオブステークコンセンサスに存在する集中化、冗長性、セキュリティという主要な課題に対処します。

DeFiにおけるLSDの重要性

リキッドステーキングデリバティブ（LSD）はDeFiエコシステムに複数の利点をもたらし、トータルバリューロック（TVL）、ユーザーベース、取引量、アプリケーションの面でその成長に貢献します。注意深く検査した結果、LSD の利点が最も大きな影響を及ぼしている特定の領域を特定することができました。

*流動性の強化：LSDは、分散型取引所で流動性のある担保付きトークンを取引することで、DeFi市場の流動性の向上を促進します。このアクセシビリティにより、ユーザーはこれらのトークンを簡単に売買できるようになります。

• ステーキングのアクセシビリティの向上: LSD により、ユーザーは資金をロックアップすることなく参加できるため、ステーキングのアクセシビリティが広がります。このアクセシビリティの向上により、より幅広いユーザーがステーキングを利用できるようになります。
• セキュリティの向上: 流動性ステーキングは、DeFi 市場のセキュリティの強化に役立ちます。ユーザーは資金へのアクセスを失うことを恐れることなく資金をステーキングできるため、セキュリティを優先する個人にとってDeFi市場はより魅力的なものとなっています。
• 実質収量: LSD は、ネットワーク検証プロセスから得られる、「真の収量」と呼ばれる安定した一貫した収量を生成します。この真の関心により、LSD は DeFi コンポーザビリティの理想的なユースケースになります。

＃LSDFiとは何ですか？

LSDFi は、LSD に基づくプロトコルの集合を指します。これらのプロトコルは、従来の分散型取引所 (DEX) や融資プラットフォームから、流動担保トークン (LST) の独自の特性を活用するより複雑なプロトコルに至るまで、幅広いプロジェクトをカバーしています。

LSDの採用がさらに普及するにつれ、これらのプロトコルはDeFiエコシステムで重要な役割を果たすようになるでしょう。これらは DeFi スペースの基礎を築く一方で、LSD を基盤として使用してより複雑な製品を開発するプロジェクトは次のレイヤーで動作します。 LSD はトータル バリュー ロック (TVL) の点で支配的なカテゴリーとなっており、Lido Lead the Way などの注目すべきプロジェクトが存在します。 LSD はプルーフ・オブ・ステーク (PoS) エコシステムの標準になっただけでなく、DeFi の重要なトレンドにもなりました。 LSD は、ブロックチェーン ネットワーク全体の安定性と維持に貢献する、信頼性が高くリスクの低い受動的収入源を提供します。

したがって、LSDは、DeFiエコシステム全体の発展を促進する上で極めて重要な役割を果たします。 LSDFi は LSD の論理的な拡張であり、LSD プロジェクトとのやり取りを簡素化しながら、多額の収入を生み出すことができる経済を生み出します。この記事の執筆時点で、LSDFiのロックされた合計価値（TVL）は現在7億900万ドルを超えており、これは重要な傾向となっているDeFi業界とLSD業界の実質的な融合を反映しています。現在、LSDFiはDeFi内で独立した分野に発展し、大きな進歩を遂げています。これには、従来の DeFi プロトコルだけでなく、マネー マーケット プロトコル、ステーブルコイン、DEX、利益戦略などのより複雑なプロトコルの両方が含まれます。

LSDFi 市場シェア

2023 年 7 月 10 日の時点で、さまざまなプロトコルにわたる LSD の全体的な TVL は 7 億 900 万ドルで、Shapla アップグレードが行われた 2023 年 4 月 12 日の約 1 億ドルから約 700% 増加しています。現在、TVL ロックイン LSDFi は LSD 市場全体のほんの一部に過ぎず、大きな成長の可能性を示唆しているため、LSDFi 市場全体は今後も勢いを増し続けると予想されます。

さまざまな LSDFi プロトコルの中で、Lybra Finance は約 48.4% の市場シェアと 343 ドルを超える TVL でリードしています。上位 10 プロトコルの TVL は、市場全体のシェアの 90% 以上を占めました。

LSDFi ランドスケープ

LSDFi の状況は非常に多様であり、金利スワップ、LSD 担保ステーブルコイン、多様化されたバスケット LSD、融資プロトコルなど、いくつかのサブカテゴリーに大まかに分類できます。

1. 金利スワップ: ペンドルなどのプロトコルにより、LSD 保有者は担保利回りを取引できます。さらに、これらのプラットフォームに流動性を提供することで追加の報酬を得ることができます。
2. LSD 担保 CDP ステーブルコイン: Lybra と Raft は、債務担保ポジション (CDP) を利用するステーブルコイン プロトコルで、ユーザーが LSD を担保として使用してステーブルコインを鋳造できるようにします。 Lybra は、LSD によって生成された利回りを使用して、利息付きのステーブルコインを作成します。
3. 多様化されたバスケット LSD: Unsheth と Asymmetry Finance は多様化されたバスケット LSD を提供し、ユーザーにさまざまな流動性の高い住宅ローンデリバティブを提供します。さらに、unshETH のようなプロトコルはこれらのバスケットにスワップ機能を組み込んでおり、ユーザーはより高い利回りのために追加のスワップ手数料を獲得できるようになります。
4. 融資プロトコル: Aave のような融資プロトコルにより、LSD を担保として使用して融資を受けることができるため、LSD 保有者の流動性とレバレッジが解放されます。 Aave は、stETH のレバレッジ収量農業で広く使用されています。

トップ LSDFi プロトコル

ペンドル

Pendle はガバナンスを最小限に抑えた分散型プロトコルで、人々が資本効率の高い担保を預けることで R (USD ステーブルコイン) を生成できるようになります。 R は、stETH (Lido Staked Ether) のみによって裏付けられた初のイーサリアム USD ステーブルコインです。発売から 1 週間も経たないうちに、Raft の Total Value Locked (TVL) は 4,000 万ドルに急増しました。 Raft は、$stETH と $wstETH を入金することでステーブルコイン $R を生成する機能をユーザーに提供し、効率的な資本活用、強力なインセンティブ、安定したアンカー メカニズム、および複数の取引ペアにわたる十分な流動性を提供します。

参加するには、ユーザーは少なくとも 3,000 $R を借り、借りた $R ごとに少なくとも 110% の担保率を持っている必要があります。貸付金利は基準金利と貸付金利差の合計により決定され、上限は5％となります。現在の借入金利は 0.01% (3,000 $R を借りる場合、手数料は 0.3 $R) です。

鋳造された $R を返済するには 3 つの方法があります。最初のオプションは返済によるものです。ユーザーは Raft で借りた $R トークンを返済し、代わりに $wstETH 担保を受け取ることができます。 2 番目のオプションは償還です。ユーザーは他の借り手と $R を担保 $wsETH と交換できます。最後のオプションは清算です。ユーザーは清算人から $wstETH と清算報酬を受け取ることができます。 Raft の R ステーブルコインの指標も好調で、取引プールには豊富な流動性があります。

＃ 結論は

この記事では、ステーカーがステーキング報酬を獲得しながら、ステーキングされたトークンを流動的な状態に保つことを可能にするリキッド ステーキング デリバティブ (LSD) の利点について探ります。 LSD を使用すると、ステーカーは、受け取ったトークン化された資産またはデリバティブ トークンを DeFi エコシステムでの取引、融資、その他の暗号化活動に使用できるため、ロックされたトークンの価格変動を心配する必要がなくなります。さらに、LSD の導入により、ステークホルダーの収益機会が増加し、暗号ネットワークの全体的な強度と成長に貢献します。

全体として、流動性担保デリバティブの概念は今後も定着し、DeFi 分野における次の大きな進歩となると私たちは確信しています。したがって、DeFi分野ではさらに革新的でエキサイティングな発展が予想されます。