もう一つの BTC ETF: MicroStrategy の継続的なビットコイン大量購入の背後にある

原文：《米上場企業マイクロストラテジーがビットコインを大量に買い続ける理由とは？》

著者: AKIRA.H、CoinPost

編集：Aya、Odaily Planet Daily

最も多くのビットコインを保有する上場企業

ビジネス インテリジェンス (BI) 業界のパイオニアとして、MicroStrategy は革新的な製品を数千の企業に提供してきました。近年、同社の株価をさらに上昇させることは、一見想像を絶する投資戦略となっている。

同社の共同創設者マイケル・セイラー氏は、資本配分戦略の一環として2020年8月に2億5000万ドル相当のビットコインを購入した。この大胆な戦略は、ビットコインの潜在的に高いリターンとインフレに対するヘッジとしての魅力への期待に基づいている。その結果、MicroStrategyの株価は2020年初頭に比べて約3倍になった。

同社のビットコイン投資に対する信頼は高まり続けており、2023年7月時点で15万BTC以上を保有しており、上場企業の中で最大の保有者となっている。現在、MicroStrategyの株式（MSTR）はビットコインの代理投資手段となり、ブラックロック、バンガード・グループ、モルガン・スタンレー、フィデリティなどの大手機関投資家の注目を集めている。

この記事では、Odaily Planet DailyayaがまとめたMicroStrategyのビットコイン投資戦略、財務状況、マイケル・セイラーのビジョンについて詳しく説明します。

＃＃ 目次

• MicroStrategy の概要
• MicroStrategy BTC保有額の推移 ※BTC購入資金とその財務状況 *マイケル・セイラーのビジョン ※MicroStrategy社の大株主

MicroStrategy の概要

米国バージニア州に本社を置く MicroStrategy は、MIT 卒業生の Michael Thaler 氏と Sanju Bansal 氏によって 1989 年に設立されました。

ビジネスデータを効率的に分析・可視化するプラットフォームを企業に提供して以来、順調に成長を遂げ、1998年にはNASDAQに上場（記号：MSTR）しました。

ビジネス インテリジェンス (BI) のパイオニアである MicroStrategy は、エンタープライズ クラスの分析ソリューションとモバイル ソフトウェアを提供しています。これらの革新的な製品により、世界中の何千もの組織がデータ主導の意思決定のための洞察を得ることができます。

BI 分野における MicroStrategy の主な競合他社には、SAP AG Business Objects、IBM Cognos、Oracle Corporation の BI プラットフォームなどがあります。

注目すべきトレンドの 1 つは、2023 年 6 月に MicroStrategy が Microsoft と提携して、サービスを拡大し、Microsoft Azure 上の人工知能機能を強化することです。この連携により、お客様はクラウド上のデータを管理および分析するための包括的なソリューションを実現し、より迅速かつ正確な意思決定を可能にすることができます。

MicroStrategyの収益は主にクラウドサービスのライセンス料とサブスクリプション料であり、2023年第1四半期（1月～3月）の売上高は約168億円（1億2,190万米ドル）となり、前年同期比2.2％増加する見込みです。 。ここ数年は売上高と営業利益が安定して推移しています。

しかし、株価となると話は別です。 2020年初め以来、MicroStrategyの株価は、主に資本配分戦略として2022年8月に同社がビットコインを購入したことにより、約3倍に上昇しました。

以来、同社はビットコイン保有を増やし続け、2023年7月時点でビットコイン保有は15万ビットを超え、上場企業の中で最大の保有者となっている。 MicroStrategy の株価 (MSTR) は、ビットコインの価格変動と密接に相関しています。

2022年にビットコインの価格が60％下落すると、MSTR株も約35％下落する。しかし、2023年に向けて状況は変わり、年初の約1万9000円（約145ドル）から7月11日時点では約5万6000円（約400ドル）まで株価が上昇した。

MSTR株価（黄色）、BTC価格（ローソク足）、ナスダック100（青色） 出典；Trading View

MicroStrategyが最初にビットコインを購入したとき、ビットコインの価格は約11,700ドルで、MSTRは約144ドルで取引されていました。しかし、2023年7月時点でビットコインの価格は約3万300ドルと3倍近く上昇し、MSTRの株価も2.7倍に上昇している。

過去 5 年間、MicroStrategy (MSTR) は S&P 500 指数をはるかに上回るパフォーマンスを示し、同時に Meta や Amazon も上回りました。

MicroStrategy ビットコイン保有の変更

出典: エコイノメトリクス

MicroStrategy は 2020 年 8 月から積極的にビットコインを購入しており、過去 3 年間で 25 回以上ビットコインを購入しています。

この購入ペースは 2023 年まで続き、同年 4 月 5 日にさらに 1,045 BTC が購入されました。そして6月28日には500億円（3億4,700万ドル）相当の12,333ビットコインを大量購入した。

これらの取引を通じて、MicroStrategy のビットコイン保有量は合計 152,333 BTC (約 46 億ドル)、投資総額は約 6,500 億円 (4,51698 万ドル) となりました。現在までに、同社はビットコインに対して平均29,668ドルを支払っている。

現在のビットコインの市場価格が 1 コインあたり約 30,000 ドルであることを考慮すると、これまでの MicroStrategy のビットコイン投資の含み損益はわずかにプラスに転じています。これは、2022年第4四半期に計上した約271億円（1億9,760万ドル）の減損損失から大幅に改善した。

Microstrategy BTC 購入履歴

BTC購入資金とその財務状況

MicroStrategy は、完全子会社である MacroStrategy を通じて、直接的および間接的にビットコインを購入し、保有しています。ビットコインの購入は、運転資金、借入金、社債発行、株式市場で調達された新たな資金、いわゆる「公募」によって資金調達された。

出典: 世界中でビットコインを購入

2023 年の第 1 四半期に、MicroStrategy はビットコイン担保ローンの全額返済を含む財務構造の改善に取り組んでいます。 MicroStrategy の長期負債は 2,378 億ルピーから 2,175 億ルピーに減少しました。

現在、MicroStrategy の主な長期負債は次のとおりです。

出典: MicroStrategy

・2025年満期転換社債、金利0.75%：6億5,000万ドル（2020年10月） ・2027年満期転換社債、金利0%：10億5,000万ドル（2021年2月）

転換社債とは、一定の条件のもとで株式に転換する権利（転換オプション）が付いた社債です。転換社債を発行することで、MicroStrategy は株式を希薄化することなく資本を獲得し、その収益をビットコインの購入に使用できます。

MicroStrategy が保有する債券は 0% ～ 0.75% の低金利の転換社債を保有しており、ナスダックまたはニューヨーク証券取引所によって上場廃止されない限り、全額期限前返済を求められるリスクはありません。

・2028年満期6.125%保証ジャンクボンド（ハイイールド債）：5億ドル（2021年6月）

この融資の保証の一環として、MicroStrategy は 2022 年 9 月末時点で 14,890 ビットコインを預託しており、ビットコイン価格約 500,000 円 (3,561 ドル) が清算ラインとなります。この清算ラインにはまだ余地があり、MicroStrategy はビットコイン市場のリスクに直接さらされていません。

ただし、ローンの利息は年に 2 回発生するため、MicroStrategy の業績に影響を与える可能性があります。 2022年9月の時点で、MicroStrategyはビットコイン関連の利息として約30億円（2200万ドル）を支払っている。これは同社の「現金および現金同等物」残高（2023年3月31日時点で9,430万ドル）に比べれば決して小さい金額ではない。

さらに、2023年第1四半期に全額返済可能な担保付きローンは、2022年3月にシルバーゲート銀行と合意され、2025年に満期となる担保付きローンである。当時、MicroStrategy は 19,466 ビットコインを担保として 8 億 2,000 万ドルを借り入れました。 MicroStrategy は、この担保付長期融資を約 1 億 6,100 万ドルの繰り上げ返済で全額返済しました。

さらに、2023 年の第 1 四半期中に、MicroStrategy は自社株を公開市場で売却し、約 3 億 3,900 万ドルの純利益を獲得しました。そのうち約1億7,939万ドルがビットコインに費やされた。

一方、MicroStrategyの総資産は2023年第1四半期に30億2,640万ドルに達し、前四半期の24億1,027万ドルから増加しました。この増加は主に、デジタル資産（18億4,002万ドルから20億3,920万ドル）と繰延税金資産（1億8,815万ドルから6億5,151万ドル）の大幅な増加によるものです。

マイケル・セイラーのビジョン

MicroStrategy の共同創設者 Michael Saylor は、ビットコイン投資戦略のリーダーとみなされています。 2020年8月、セイラー氏はビットコインがインフレ対策投資として他の投資よりも優れており、より高いリターンをもたらす可能性があると判断した。その結果、彼は資本配分戦略の一環として約2億5000万ドルのビットコインを購入した。

セイラー氏は当時、「ビットコインへの投資は、長期的な株主価値を最大化することを目的とした新たな資本配分戦略の一環である。ビットコインは魅力的な投資資産であり、長期的な値上がりの可能性を秘めた信頼できる価値の保存手段である」と述べた。

たとえビットコイン市場が2022年以降に弱気相場に入ったとしても、MicroStrategyは依然としてビットコイン保有を拡大する戦略を堅持しており、そのコミットメントは揺らいでいません。批判にもかかわらず、セイラー氏は「今後もビットコインの保有を増やしていくつもりで、売却するつもりはない」と明言した。

さらに、2022 年 8 月 8 日、Saylor は MicroStrategy の最高経営責任者を辞任し、執行会長に就任しました。同氏は、この決定によりMicroStrategyはビットコイン関連の業務にさらに集中できるようになると述べた。

そしてセイラー氏は今、「規制が明確になることで機関投資家も参加しやすくなる。ビットコインを中心にビジネスを再構築すれば、その優位性はさらに高まるだろう」と強気の見方を示している。

米国証券取引委員会 (SEC) は、ほとんどの暗号通貨 (トークン) を未登録有価証券とみなしていますが、ビットコインの場合は比較的明確に商品として扱っています。 CoinMarketCapによると、ビットコインの市場シェアは2023年2月末の43％から現在は約49.9％に上昇している。

BTC 時価総額市場シェア出典: CoinMarketCap

近年、MicroStrategy は、ビットコインのレイヤー 2 スケーリング ソリューション、いわゆる「ライトニング ネットワーク」に関連する新製品の開発を含め、ビットコインの導入に積極的に取り組んでいます。その主な傾向は次のとおりです。

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MicroStrategy の大株主

MicroStrategy が採用したビットコイン投資戦略は、主流の投資機関とビットコインの間の架け橋となっています。

業界をリードするビジネス インテリジェンス (BI) 企業である MicroStrategy の大株主には、世界最大の資産管理会社である BlackRock Group や世界第 2 位の資産管理会社である Vanguard Group などの著名な機関投資家が含まれています。

2020年1月、金融大手モルガン・スタンレーがMicroStrategyの株式11.9％を取得したと報じられた。さらに、2023年第1四半期の報告書によると、4兆5000億ドルを超える運用資産を抱えるフィデリティの関連企業は、MicroStrategyへの出資比率を大幅に増加させている。これにより、両社はMicroStrategyの上位10社の株主となった。

SECへの四半期ごとの13F提出書類によると、ブラックロックはマイクロストラテジー社の約6％を保有しており、これは22億ドル以上に相当する。これとは別に、フィデリティは2023年第1四半期にMicroStrategyの株式を65万株増やし、株式保有率は6.79％となった。

MicroStrategy 上位 10 人の株主 出典: CNNMoney

この傾向は米国に限ったものではなく、世界中で見られます。カナダ第6位の銀行であるカナダナショナル銀行は、2023年第1四半期に50万ドル以上相当のMicroStrategy株を購入し、保有株式を8.8％増やした。

機関投資家にとって、MicroStrategy 株 (MSTR 株) を購入することは、ビットコインへのエクスポージャーを得る非常に簡単な方法です。そのため、実際にはMSTR株がビットコインETFの役割を果たしているのではないかと考える人もいる。