すべてをトークン化：各機関はRWAトラックが「黄金時代」の到来をもたらすことに賭けている

出典: Coindesk; 編集: BitpushNews メアリー・リュー

素人による暗号通貨についての最大の誤解は何ですか: ビットコインのような暗号通貨は、現実世界のハード資産に裏付けられていないため「本物」ではありません; 損失を被る; 中にはばかばかしいものさえあります、ミームコインや BAYC が販売した「小さな写真」一時は何百万ドルも。

これらの評価に同意する必要はありません（私はそうは思いません、少なくとも完全には同意しません。）しかし、あなたが受け入れるかどうかに関係なく、これらはほとんどの銀行、金融機関、政府、そして何十億もの「正規の人々」が認識している事実です。人々」がまだ仮想通貨を購入していないことがその理由の一つです。

しかし、次世代の暗号通貨が、聞いたこともない「魔法のインターネットマネー」ではなく、株式、債券、自動車、そして人々が実際に関心を持っている実物の暗号による「トークン化」で構成されていたとしたらどうなるでしょうか? ?

ウォール街の懐疑論者を含む消費者は、現実世界の資産のトークン化（RWA：Real World Assets Tokenization）に注目し始めており、この関心は仮想通貨の弱気市場中に静かに高まっています。トークン化は「現在流動性が低いものに流動性を生み出すことができる」と、RWAで4億ドル以上をトークン化したセントリフュージ社のCEO兼共同創設者であるルーカス・ボーゲルサング氏は述べた。

ビットコインからイーサリアム、ドージコインに至るまで、ほとんどの暗号通貨はまったく新しい資産ですが、トークン化により「現実の」世界の資産がオンチェーン上に置かれ、ブロックチェーンの利点が現実世界の資産と組み合わされます。

トークン化された「オブジェクト」は、ほぼ何でも構いません。アート、不動産、高級品、ワインボトル、車、炭素クレジット、財務省短期証券や株式などの金融商品はすべてオンチェーンに含めることができます。

RWAのトークン化に取り組んでいるMonetalis Groupの最高経営責任者（CEO）であるAllan Pedersen氏は、「我々はあらゆるものをトークンに変えようとしており、その後、基礎となるシステムのコストをすべて取り除くことができるかどうかを試してみるつもりだ」と述べた。 。ペダーセン氏は、12億ドルの財務省短期証券をトークン化し、MakerDAOの担保として使用したと述べた。

知的財産さえもトークン化することができます。 「YouTube チャンネルを運営し、食べ物のビデオを作成している人を想像してみてください」と、資産をトークン化して担保に変える Maple の CEO 兼共同創設者である Sid Powell 氏は述べています。この面白くカリスマ的な YouTuber が膨大な視聴者を獲得し、YouTube の広告収入で月に 50,000 ドルを稼いでいると想像してください。

クリエイターはその著作権をトークン化し、金融仲介業者に販売することができます。 「私たちは彼らからトークンの権利を購入しました。私たちは彼らの YouTube 料理ビデオのすべてのロイヤルティ ストリームに対する権利を所有しています。年間のロイヤルティが 60 万ドルの価値がある場合、金融業者はその権利を 55 万ドルで購入できます。」とパウエル氏は説明しました。内蔵収益）、シェフにこれらの将来の収益に対するローンを提供します。

このモデルはすでに大手音楽会社やプライベートエクイティ会社には普及しているが、中小企業には利用できないとパウエル氏は述べた。トークン化により、これらのツールはより包括的なものになります。 Ava Labsの機関投資家・資本市場事業開発担当ディレクター、モーガン・クルペツキー氏は「トークン化には借り手の資本市場へのアクセスを民主化する可能性がある。取引規模を小さくし、投資障壁を下げることも実現可能だろう」と述べた。

「穀物の出荷」のような伝統的なビジネス プロジェクトでもトークン化の恩恵を受けることができます。

別の仮説: 荷主は穀物を海を越えて輸送したいと考えています。通常、荷主は銀行から融資を受けます。彼らは食料を融資の担保として使用しました。パウエル氏は、これは国境を越えた金融を伴うチェーンにとって非常に適したものであると信じている。同氏は、現在のシステムがブロックバスタービデオやNetflixに似ていると考えている。 「私がブロックバスターでブラジルにいて、ブルガリアの顧客にサービスを提供したい場合は、ブルガリアにブロックバスターの支店を設立する必要があります。私がNetflixの場合は、インターネット接続があれば十分です。」彼は言った。

穀物輸送の話に戻ります。運送業者はブラジルやブルガリアの銀行から融資を受けるだけでなく、トークン化を通じて地球上のどこからでも資本を見つけることができるようになりました。パウエル氏は「世界の金融市場が一つの清算機関になる」と述べた。

もしかしたら一般の人は出前なんて気にしていないのかもしれない。しかし、金融分野の訴訟人は計算ができ、可能性を想像し、金融市場の根本的な変化を予測することができます。ボストン コンサルティング グループのレポートによると、トークン化された RWA 市場は 2030 年までに 16 兆ドルに膨れ上がる可能性があります。これは非常に抽象的なデジタル画像です。ここで例えてみます。ビットコインの現在の時価総額が 6,000 億ドルであると考えてください。ビットコインの時価総額が 16 兆ドルだったらどうでしょうか?各ビットコインの価値は80万ドルになります！

RWA の儲かる世界へようこそ。

プライベートエクイティと株式トークン化の利点

トークン化は新しいテクノロジーではなく、単に新しい採用と愛を見つけているだけです。トークン化は2017年から存在しており、これはNFTが主流になる何年も前にNFTを改変したアーリーアダプター（CryptoPunksやRare Pepesなど）を反映しており、今では良いタイミングで登場しています。

インフラストラクチャが改善され、オンボーディングが容易になり、各機関がトークンに興味を持ち、驚くべき経済力が導入を促進します。金融アドバイザーのアダム・ブランバーグ氏はCoinDeskのコラムで、「金利が上昇する中、多くのRWAオプションは仮想通貨のボラティリティのリスクなしで金利を通じて2桁のリターンを提供する。融資のリスクを冒し、プロセスの効率を維持する。」と書いている。

FTXと2022年の出来事が暗号通貨のイメージを打ち砕く一方、銀行や政府はひっそりと、ほぼ密かにRWAのトークン化に手を出してきた。

シンガポール金融管理局は現在、DBS および JP モルガンと協力して債券のトークン化を行っています。ゴールドはトークン化されています。バンク・オブ・アメリカ（BoA）の調査によると、「トークン化された金は、現物の金へのエクスポージャー、24時間365日のリアルタイム決済、管理手数料、保管コストや保険コストがかからない」ため、金のトークン化市場だけでも10億ドル以上であることがわかった。

財務省短期証券のトークン化など、一部のトークン化プロジェクトは目新しいものではないが、クルペツキー氏は、この種の官僚的な手続きは「伝統的に面倒で手作業が多いため、認証、引受業務、資産監視、資金支出のコストを削減できる」と述べた。そして時間がかかります。」銀行や企業が関心を寄せる理由の一つはそこにある。

アーンスト・アンド・ヤング社の最近のレポートでは、「機関投資家はトークン化を有望視しており、今後 2 年間でトークン化資産に投資し、自社資産をより迅速にトークン化することを期待している」ことがわかりました。投資家はトークン化された資産への投資を望んでいます。

**TradFi にとってトークン化の魅力は何ですか? **

まずプライベート・エクイティ・ファンドについてお話したいと思います。 RWAをトークン化する別の新興企業であるSwarmの共同創設者フィリップ・ピーパー氏は、「ブロックチェーンはファンド全体を置き換えることができ、スマートコントラクトはファンドマネージャーが通常行っていることを実行できるが、そのレートは100～200ベーシスポイントという低いものだ」と語った。

より独占的な「クローズドエンド」プライベート・エクイティ・ファンドの場合、トークン化によりビジネスをよりスムーズに行うことができます。 Annoyingly Wealthy Group というプライベート エクイティ ファンドが企業を買収するためにシンジケートを行ったとします。彼らはその会社に少なくとも 5 年間投資します。いつ販売して利益を得ることができますか? Annoyingly Wealthy のメンバーは、時間について合意できない可能性があります。

5 年目以降、自分の運試しをして、（今いる）会社が成長し続けることを期待したいと思う人もいるかもしれません。 「天井が来た」（今が最高値なのだから、プレミアムで売るべきだ）と考える人もいるかもしれない。資金を他のことに使いたいだけの人もいるかもしれません。 Pieper 氏が説明するように、トークン化を使用すると、ファンドに「スマート コントラクト ベースの流通市場」を作成でき、ファンドに「目に見えるものに基づいてリスクを部分的に軽減したり、リスクを増大させたりする」構造化された方法を提供できます。

高級金融で働いていない人にとって、株式ファンドの内部の仕組みは馴染みのないものかもしれません。裕福なベンチャーキャピタリストの生活をより快適にすることは、サトシの当初のビジョンではなかったかもしれません。繰り返しになりますが、これらのイノベーションは従来の金融界の重要なプレーヤーを惹きつけており、好むと好まざるにかかわらず、ブロックチェーンと暗号通貨が広く普及するために必要な影響力を持つ存在です。

セントリフュージ社のフォーゲルサング最高経営責任者（CEO）は、この分野への参入について「われわれは大手金融業者にある程度依存している」と述べた。同氏は、現在、DeFiの領域を100兆ドルに成長させるのに十分な早期導入者がいないと述べ、これが究極の市場の可能性であると考えていると述べた。 「資金は年金基金、銀行、既存企業から出てくるので、最も重要な仕事は彼らにテクノロジーに慣れてもらい、理解してもらい、使い始めてもらうことだ」とフォーゲルサング氏は語った。

株式さえもトークン化することができます。 Charles Schwab/Robinhood は両方とも手数料ゼロのオプションを提供しており、株式の売買はかなり簡単で安価に見えるため、これは奇妙で、少し無意味だとさえ感じるかもしれません。しかし、水面下ではメリットもあります。

Sologenic は株、ETF、コモディティなどの有価証券をトークン化します。同社の共同創設者であるボブラス氏は、「テスラ、アマゾン、Netflix の一部を購入することはできません。トークン化すると、ユーザーは一部を購入できるようになります」と述べています。それらの株。」

ラス氏は、ユーザーがロビンフッドアプリを通じて実際にテスラやアマゾンの株を一部購入できることを認めたが、これはロビンフッド自体が多数の人気株を保有しており、ユーザーがアプリ内から一部株を購入できるからに過ぎないと述べた。 (ユーザーが同意するかどうかだけでわかります。)

トークンを売買する場合、決済は即座に行われます。これは取引において重要です。現在の金融システムでは、ウォール街の大手企業であっても、取引が完全に決済されるまでには依然として 2 ～ 3 日かかります。これには代償が伴います。銀行、ヘッジファンド、トレーディングデスクは、資金が利用可能になるとすぐに資金を展開したいと考えています。そしてトークン化により、資金をより迅速に活用できるようになります。

トークン化により、ドルを得るために仲介業者を排除することもできます。投資家がある資産 (テスラ株など) を別の資産 (ウォルマート株など) に交換するのは一般的です。トークン化を使用すると、これをはるかに高速に行うことができます。 Ras が「クロススワップ」と呼ぶプロセスでは、ユーザーは Tesla トークンを Walmart トークンと直接交換できます。ラス氏によると、ユーザーは分散型取引所で独自の取引ペアを見つけて作成することができ、さらに、米ドルで販売されることはないため、キャピタルゲイン税を支払う必要がありません。 (もちろん、将来の規制によってこの抜け穴が塞がれる可能性はあります。)

実際に株式のトークン化がより安く、より効率的になり、最終的には新しい常態になるまで拡大するのであれば、その影響は想像を絶する形でウォール街を変える可能性があります。株式は仮想通貨と同様に24時間365日取引できます。通常、ほとんどの取引は東部標準時間の午前 9 時 30 分から午前 10 時 30 分の間に行われ、米国のすべての企業は月曜から金曜までの米国株式市場の確立されたリズムに従って収益報告、コミュニケーション、財務上の決定 (配当買い戻しなど) を行っています。トークン化が主流になった場合、すべての金融市場を混乱させる可能性があります。

ピーパー氏はトークン化を「フィンテック2.0」と呼んでいる。同氏は、トークン化は1990年代初頭に創設されたETF（上場投資信託）の自然な発展だと考えている。 ETF は株式市場を変えましたが、トークン化でも同様のことが起こります。 ETF を使用すると、投資家は航空会社、ヘルスケア、エネルギーなどのテーマ別資産のバスケットに投資できます。トークン化を通じて、このポートフォリオは「細分化」され、株式と暗号通貨、その他のまだ発明されていない資産クラスの任意の組み合わせを作成し、「ユーザーを金融商品設計の中心に置く」ことができます。トークン化により、利回りを獲得する流動性プールが作成されます。

「収益」という言葉に警戒する人もいるかもしれません。高利回りの約束こそが、セルシウスのような企業を2022年に破綻させているのだ。当時のセルシウスの最高経営責任者（CEO）アレックス・マシンスキー氏は、セルシオは銀行よりも「リスクが大幅に低い」ため、「一桁後半または二桁前半」の収益を達成できたと自信を持ってユーザーに語った。 （同社はその後破産を申請し、ニューヨーク州司法長官はマシンスキー氏を詐欺容疑で告発した。）

さらに戻ってみましょう。 2008年、銀行は、バンドル型サブプライムローンなど、当時完全には理解していなかったバロック的な金融スキームを取引して利益を得た。次に何が起こったか、不良債権、破綻した銀行、そして崩壊した経済を私たちは皆知っています。それでは、RWAを通じて賢明な新しい貸付と債務のシステムを構築した場合、私たちは歴史を繰り返し、金融危機の可能性を高めるだけなのでしょうか?

フォーゲルサング氏は、このテクノロジーが「多くの危険な不良製品を生み出す可能性がある」ことを認めたが、これらのDeFiツールの本質は透明性を高め、クラッシュの可能性を減らすことであると主張した。 「2008年の問題の多くは、人々がそれ（サブプライム・バンドリング）が何なのかを本当に理解しておらず、誰も本当に知らなかったことだ。小売ユーザーも知らなかったし、誰も本当に知らなかった」とフォーゲルサング氏は語った。

トークン化は透過的です。資産と負債は誰もが見ることができるものです。 Hyperledger Foundationのエグゼクティブディレクターであるダニエラ・バルボサ氏は、「資産の所有権、移転、取引の詳細をブロックチェーンに記録することができ、検証可能で監査可能な履歴を提供します。この透明性により、信頼が強化され、不正行為が減少します。」と述べています。このような透明性があれば、システミックリスクを発見しやすくなるはずです。

もちろん、ここでのキーワードは理論的です。暗号通貨業界の多くのものは透明でリスクがないと「思われ」、Terra の投資家もそれをよく認識しています。

規制上の懸念事項

現在、すべての仮想通貨における数兆ドル規模の疑問は、「SEC はそれを有価証券とみなしているのか?」ということですが、コインが有価証券であるかどうかには議論の余地がありません。そういうものだ。 「他のプロジェクトの中には、証券ではないように見せるために偽のユーティリティが組み込まれているものもある。その結果、Swarm（および他の多くのトークン化プロジェクト）は現在、認定された投資家のみが利用できるようになっている」とピーパー氏は語った。

とはいえ、「認定投資家」を呼び込むことがトークン化への道の終わりではありません。その支持者たちは、中小企業向け融資などで一般の人々を支援できると考えている。私募信用は中小企業にとって非流動性の市場であり、大企業を助けます。フォーゲルサング氏は、「グーグルが社債を発行すると、非常に簡単に購入したり取引したりできる。これが、グーグルが国債利回りにわずかなプレミアムしか支払わない理由の1つであり、現在の金利ではおそらくプレミアムは6％だろう」と述べた。中小企業だったら？このローンには流動的な市場がないため、選択肢はほとんどなく、15% の金利が必要です。これは顧客にさらに多くの料金を請求することを意味し、Google に大きな利点をもたらします。

「トークン化は本当にすべてを変え、競争の場を平準化します」とフォーゲルサング氏は述べ、Google と中小企業が同じ金利を支払う状況には決して到達しないことを認めた - 中小企業への融資は Google への融資よりもリスクが高い - しかし、流動性はギャップを埋めるのに役立ちます。「それが Centrifuge を開始する動機です」。

Maple の創設者である Sid Powell も同様の見解を持っています。同氏は、RWAのトークン化は一般の人々に真の利益を提供する方法であり、それが仮想通貨空間が投機とギャンブルの評判から回復するのに役立つ可能性があると見ている。 「RWA の大きなテーマの 1 つは、オンチェーン融資がどのように実際に現実世界のビジネスに影響を及ぼし、その成長を助けることができるかということです。」

「おそらく最も人気のあるトークン化プロジェクトは、私たちが当たり前だと思っているもの、つまり現金です」とピーパー氏は語った。ステーブルコインと呼ばれるものです。これは、チェーン上で複製され、その後取引可能になる現実世界の資産です。 「中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、基本的に分散台帳上に存在する中央銀行通貨のトークン化バージョンであり、国境を越えた取引と決済のコストと時間を大幅に削減します。

現金のトークン化は2014年のテザーの立ち上げ以来行われており、世界的な影響を与える可能性がある。ペダーセン氏は、「世界の短期金融市場はドル建ての短期金融市場」であり、「このドル建ての担保はすべて『さまざまな場所』に眠っている。その正確な規模は誰も知らない。誰も透明性を持たない」と述べ、ドルについて説明した。担保プールは「完全に闇」とされており、システムが失敗すると「毎回世界を破壊する」ことになる。

逆に、米ドル市場がブロックチェーン上に置かれた担保である場合はどうなるでしょうか?ペデルセンル氏は、「中央銀行が何が起こっているかを理解する、透明性の高い世界金融市場が誕生し始めるだろう」と述べており、これは次の金融危機を回避するのに役立つだろう。

トークン化のこれらの利点は、仮想通貨の価格投機による下振れリスクがないため、多くの人がトークン化の導入は避けられないと考えています。 Ava Labs の Krupetsky 氏は、「マーケティングとデジタル マーケティングの区別がつかなくなった」のと同じように、「トークン化された資産とトークン化されていない資産の区別がつかなくなるまで、ますます多くの資産がトークン化されるだろう」と予測しています。それはすべてマーケティングです。

おそらく世界が本当にトークン化されれば、「現実世界の資産」は不格好な「現実世界」を捨て去り、現実の資産になるでしょう。