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トークンエコノミクス 101: 本当の価値を創造し蓄積するにはどうすればよいですか?
著者: SAM ANDREW、コンパイラー: Deep Tide TechFlow
トークン価値の蓄積は非常に重要です。貴重なトークンはそのブロックチェーンの安全性を保証します。バリデーターには、正直に参加するための金銭的インセンティブが必要です。目に見える価値で報酬を与える必要があります。インセンティブがなければ、検証を中止してしまいます。バリデーターが存在しないと、ブロックチェーンのセキュリティが危険にさらされる可能性があります。
現在2500以上のトークンがあります。トークンの種類は L1 の範囲を超えています。ブロックチェーン トークンは、ブロックチェーン ネットワークを保護するために使用されるトークンです。ビットコイン (BTC)、イーサリアム (ETH)、SOL、AVAX、NEAR はネイティブ ブロックチェーン トークンの例です。ブロックチェーン上で実行されるプロトコルとアプリケーションには独自のトークンがあります。暗号通貨では、価値の創造と蓄積がますます重要になっています。ネイティブ ブロックチェーン トークンには明確な目的があり、価値があります。これは、プロトコルおよびアプリケーション関連のトークンには当てはまりません。そして、すべてのトークンの場合と同様に、価値の蓄積と分配は混乱します。
この記事では、トークンが価値を生み出すための 4 つの経路を概説し、その欠点と、それらがさまざまなタイプのトークンにどのように関連するかを詳しく説明します。
トークンは次の 4 つの方法で価値を得ることができます。
*実用性
実用的
努力に労働力や資材が費やされた場合、資産には利用価値があります。商品や通貨は効用の例です。これらは、多くの場合、消耗資産または変換可能資産と呼ばれます。例えば、車は走行時にガソリンを消費しますし、ヨーロッパに旅行に行く際にはユーロが使用されます。これらは、例の移動手段や休暇など、目的を達成するための手段を提供するため、便利で価値があります。
トークンには利用価値があります。トークンはブロックチェーン上で交換手段として使用されます。ユーザーは、ブロックチェーンのネイティブ トークンを使用してブロック スペースを購入します。トランザクションがオンチェーンに正しく入力されることを保証するために、バリデーターにはネイティブ トークンで支払いが行われます。
L1 ブロックチェーンにはネイティブ トークンが必要です。ネイティブ トークンは、さまざまな当事者間の分散化と調整を保証します。これにより、ブロックチェーンが中央当局の影響を受けることがなくなります。イーサリアムのやりとりが米ドルで行われた場合、分散型パーミッションレスモデルは崩壊するだろうと想像してみてください。中心人物である米国政府がイーサリアムを管理することになる。この中心的な役割は、トランザクションをレビューし、ブロックを再編成することができます。これはブロックチェーンの目的の 1 つを無効にすることになります。
ネイティブ トークンは、分散型パーミッションレス ネットワークの設計に不可欠です。ただし、これはすべてのトークンベースのプロジェクトに当てはまるわけではありません。 L1 の外では、通常、バリデーターは報酬を受け取りません。プロジェクトには、トークンに何らかの形のユーティリティを作成するためのさまざまな需要ポイントがあります。たとえば、プロトコルを使用してトランザクションを処理するには、ネイティブ トークンを使用する必要があります。トークン保有者が「ステーク」するよう奨励されているというのは誤解です。いわゆる「ステーキング」はトランザクションの検証とは何の関係もなく、むしろトークンの販売を防ぐためのものです。これにより、トークンの価格が人為的に上昇します。
Token boo は反射モデルを作成しました。プロトコルを利用する人が増えるほど、購入の需要も高まります。ロックされるトークンの数が増えるほど、より多くのトークンがロックされます。しかし、購入需要が減少すると、トークンの価格を支えるものは何もなくなります。価格は暴落するでしょう。
人工的な効用には意味があります。これらの便利なプロトコルを作成する起業家、開発者、コミュニティは、当然のことながら、報酬を得るためにトークンエコノミクスを設計しました。彼らは有用な技術を開発します。しかし、起業家の報酬のためにトークンを作成するという人為的な「効用」は、次善のトークン経済モデルを生み出します。業界の継続的な成長には、開発者の報酬と長期的な持続可能性の間でトークン経済設計のバランスをとることが必要です。
トークンの「有用性」も偽装である可能性があります。トークンは、プロトコルにおける株式のような利益を直接表すことができず、規制上の課題に直面する可能性があります。トークンは、プロトコルに必須ではないユーティリティ機能を提供し、合成株式として取引できます。
仮想通貨市場にはさまざまなトークンが存在します。 L1 トークンには明確で必要なユーティリティがあります。他のトークンの有用性はあいまいな場合があります。
生産的な資産
生産的な資産は収益を生み出します。不動産、会社の株式、債券はすべて生産性の高い資産です。資本資産とも呼ばれます。彼らは価値のあるものを生み出します。これらは、将来の収益または契約上の義務への期待に基づいて購入されます。債券は契約上、保有者に開示された金利を支払う義務があります。不動産所有者は家賃収入によって報酬を受けます。株式所有者は会社のキャッシュフローに関心を持っています。彼らの利益は、キャッシュフローを事業に再投資するか、株主に分配することで得られます。
トークンには生産的な資産の特性があります。彼らは人々が喜んでお金を払う価値のあるものを生み出します。それらは収益を生み出し、コストも生み出します。両者の差は利益です。 L1 トークンは通常、トークンを焼くことによって獲得した利益を再分配します。トークンを燃やすと、流通から除外されます。
L1 の外側では、利益の蓄積と分配があいまいです。これは規制上の不確実性が原因である可能性があります。トークンがその所有者に利益を分配する場合、それは有価証券とみなされる可能性があります。
市場はトークン価値の蓄積に取り組んでいます。料金を請求したり、トークン価値を蓄積しないプロトコルには価値がないと主張する人もいます。手数料無料を市場シェアを拡大し、潜在的な規制上の課題を回避する方法と考えている企業もいます。事業開発への資金の再投資は、トークン所有者への利益よりも資本利益率の方が高くなります。
多くの Web3 プロトコルは Amazon と比較されます。アマゾンはその優位性を強固にするために何十年にもわたって損失を出してきた。ごくわずかな自社株買いという形で株主に資本を分配することもある。このアナロジーは、ある程度までしか正確ではありません。確かに、プロトコルは市場シェアを強化し、アマゾンのように再投資しているのかもしれない。しかし、アマゾンには資本をどのように配分するかについて常に選択権がありました。事業への資金の再投資と株主への還元のメリットとデメリットを評価します。少なくとも現時点では、これらの代替案はプロトコルにとってそれほど明確ではありません。
プロトコルの場合、今日を理解するための鍵は、プロトコルがどのように価値を生み出すか、どのようにこの値を取得するか、そしてこの値が将来どのように配布されるかということです。この文脈では、Amazon の例えが適切です。価値を創造して獲得し、創造された資本を責任を持って管理するプロトコルを市場が信じている場合、市場は分配の問題にあまり注意を払わないでしょう。プロトコルが実際に生み出す価値を捕捉できなかったり、無責任な資本配分を行ったりした場合、分配の経路はさらに重要になります。
議定書の財務省は、生み出された経済価値をますます蓄積しています。蓄積された資本を財務省がどのように扱うかが主要な問題となる。財務省はトークン所有者に資本を分配しますか? 「はい」の場合、どのように配布されますか?資本を再投資しますか?こうした決定を下すのは誰ですか?代替案をどのように評価するか?突然、インキュベーション プロトコルのコードには、作成された価値をどう扱うかを決定するための組織構造が必要になります。
価値ある資産の保存
価値の保存資産には、美術品、収集品、金が含まれます。希少性と社会的地位により価値があります。人は自分には価値があると信じているので、価値があるのです。ミーム効果ですね。金は突然価値の保存資産になったわけではありません。それは何世紀にもわたって徐々になりました。ダ・ヴィンチがモナ・リザを描いたとき、価値のある資産を保存するものを作成するつもりはありませんでした。時間が経つとそうなります。サトシ・ナカモトは、第三者を信頼せずにオンライン支払いを可能にするピアツーピア電子キャッシュ システムの開発を目指しました。ビットコインのホワイトペーパーには「価値の保存」についても言及されていません。
資産を価値の保存場所として設定することはできません。これは、特定の属性や社会的発展により、時間の経過とともに付けられたニックネームです。その結果、価値の保存は今日、ビットコインとイーサリアム以外の暗号資産には無関係です。
ガバナンス
ガバナンス権は、経済的価値のある資産に関係する場合にのみ経済的価値を持ちます。この経済的価値は、生産資産または商品資産として具体化できます。企業や協定が資本をどのように配分するかについての投票に価値があるのと同様に、石油輸出国機構 (OPEC) が石油生産をどのように管理するかについての投票にも価値があります。
暗号通貨の世界では、ガバナンス自体に価値はありません。ガバナンスは、生産的または有用な価値を持つものと組み合わせる必要があります。
要約
実用資産と生産資産は、暗号資産の 2 つの最も重要な手段です。誰かが初めてトークンを購入するには、プロトコルにユーティリティ コンポーネントが必要です。誰かがそれを保有し続けるには、生産的な資産要素が必要です。ビットコインとイーサリアムは独自のクラスにあります。ビットコインとイーサリアムはどちらもユーティリティと価値の保存の特性を持っています。さらに、イーサリアムには生産的な資産という特徴もあります。
「実用性」という点での価値は（L1プロトコルを除けば）時間の経過とともに薄れていくのではないかと思います。
L1 ブロックチェーンとは別に、他のアプリケーション/プロトコルはネイティブ トークンを必要としない場合があります。流動性ステーキング プロトコルは、流動性ステーキング デリバティブと ETH またはステーブルコインを通じて動作できます。実際にはネイティブ トークンも分散型交換も必要ありません。
ネイティブ トークンは、わかりやすい利益手段を目的として作成されることがあります。準株式ですが、実際には株式ではありません。規制要件に準拠するために、「ユーティリティ」ベニヤで包まれています。
皮肉なことに、トークンの「実用性」の側面が価値を破壊する可能性があります。このプロトコルは、ユーザーの利便性を高めるためにユーザーにトークンを付与します。たとえば、ユーザーがプロトコルと対話するためにトークンを使用する必要がある場合、トークンがユーザーに到達する必要があります。エアドロップはこれを行う方法です。問題は、より多くのトークンが授与されるにつれて、プロトコルの将来の価値が徐々により多くのトークンに分割され、各トークンの価値が減少することです。
規制が明確になると、トークンユーティリティの必要性がなくなる可能性があります。プロトコルにより、不必要でコストのかかる発行や再帰的なトークン モデルを排除できます。ユーザーは、プロトコルが構築されているブロックチェーンのネイティブ L1 トークンまたはステーブルコインを使用して、プロトコルを簡単に操作できます。その結果、ユーザーエクスペリエンスが大幅に向上します。暗号通貨では、ほぼすべての場合に異なるトークンが必要です。異なる L1 のそれぞれと対話するには、ブロックチェーンのネイティブ トークンを使用する必要があります。アプリを使用するには別のトークンが必要になる場合があります。これらのトークンはすべて事前に所有する必要があります。ユーザーが別のブロックチェーンを使用したい場合は、アセットをターゲット チェーンにブリッジする必要があるため、ハッキングに対して脆弱です。これはユーザーにとって悪夢です。
顧客が各店舗で買い物をする際に異なる通貨を使用する必要がある場合を想像してください。それは非効率的な混乱になります。これが仮想通貨体験です。
世界には 180 の通貨がありますが、ほとんどの世界貿易はドル、人民元、ユーロで行われます。暗号経済も同様です。ほとんどのインタラクションは、いくつかのユーティリティ資産を中心に展開します。舞台裏では、ユーザーが気づかないうちに対話を促進するために、さまざまなトークンが使用される場合があります。
トークンを実用性として偽装する必要がなければ、多くの人にとってトークンは隠された準株式になる可能性があります。
待ってください...これは私たちがすでに所有している証券を再現したものではないでしょうか?
ちょっと似ていますが、もっと良いです。
トークンは新しい発明です。作成、追跡、交換、決済が簡単です。従来の証券よりもはるかに優れています。トークンを使用するブロックチェーンは、時代遅れの金融インフラストラクチャよりも効率的で透明性があります。
トークンは、ブロックチェーン、暗号プロトコル、オンチェーンにマッピングされたオフチェーン資産を表すものになると思います。 L1 ブロックチェーンに加えて、トークン価値の源泉はその生産的特性になります。ほとんどのトークンは生産的な資産とみなされます。したがって、その価値は製品の品質、市場の需要の規模、ネットワーク効果によって決まります。実用資産、生産資産、価値保存資産の属性を持つ暗号資産はほんのわずかです。