本当にAIモデルが国内の「資本の饗宴」を主導するのか？はいといいえ

出典：インターネット怪盗団

画像ソース: Unbounded AI によって生成

AI モデルは、米国と中国の両方において、2023 年のこれまでのところ資本市場で最も注目されている用語です。さまざまなソーシャルメディアプラットフォームやコンサルティング会社、セルフメディアでは、「AI大型モデルが中国への投資の波を引き起こした」と発表し、「大型モデルトラックが中国への投資を呼び起こしている」と説得力を持って宣言しているのが毎日見られる。数百億/数千億の投資」。上海や北京で開催されたAIの展示会やセミナーは満席で、アナリストやファンドマネージャーも全員出席していたようで、その場で写真を撮ってモーメンツに送ってくれました。多くの人の目には、大型モデル (および AIGC アプリケーション) は、当時の新エネルギーやチップに匹敵する超投資トラック「資本の饗宴」となっています。

しかし、私が見た実際の状況は上記の観点を支持していません。プライマリーマーケットの馴染みの投資家や起業家と徹底的に議論した結果、いわゆる「キャピタルサークル」（特にベンチャーキャピタルサークル）におけるAIビッグモデルの実際の人気ははるかに低いことがわかりました。ソーシャルメディアでの人気、投資家たちはAIの動向を懸念しているものの、ほとんどが「口先だけ」の状態にとどまっている。いわゆる「大型模型線路に数百億、数千億の投資が集まった」ということに関しては、ましてや夢のようなものであり、全く事実に反しています。

要約すると、次のとおりです。

※「AIビッグモデル」の誇大宣伝は流通市場、正確にはA株流通市場に限定されている。

• プライマリー市場では、投資家は AI プロジェクトについて学び、研究することに意欲的ですが、投資には非常に慎重です。 ※AI路線のスタートアップは投資を獲得することが非常に難しく、生まれる「ユニコーン」の数は非常に少ないです。 ※大手インターネット企業はAIモデルに多くの社内リソースを投資しているが、それを「投資」と呼ぶのは難しい。

間違いなく、2023年上半期のA株市場では、ビッグモデルやAIGCを擁する上場企業が注目されることになるだろう。問題は、A株市場におけるTMT業界は常に業界との接触が希薄であり、発行市場への伝達メカニズムが非常に弱いことであり、今回も例外ではない。 360、クンルン・ワンウェイ、トム・キャット、チャイニーズ・オンラインなどの企業が時価総額何十億ドルでA株市場で盛り上がっていても、実際にAIに流れる資金はそれほど多くないことは誰もが知っています。大規模なモデルやアプリケーションの開発自体、「大規模なモデルコンセプト会社」の幹部の離婚率が上昇する可能性があります。

プライマリー市場のベンチャーキャピタリストは、もちろん、大規模なモデルを学習したり、AIGC 展示会に参加したり、AI の基礎的な研究開発や応用プロジェクトを研究したりすることに喜んで取り組んでいますが、投資する際には非常に慎重になります。そのため、大規模モデル開発や応用分野を問わず、国内のAI分野のスタートアップ企業が資金調達を行うのは非常に困難です。これまでのところ、トラック全体でMiniMaxやLight Year Beyondなど少数の「ユニコーン」が誕生しているだけであり、その中でLight Year BeyondもWang Huiwenのうつ病により途中で失敗しました。さらに、王暁川氏の百川智能でさえ、バックグラウンドのない他の新興企業は言うまでもなく、かなり限られた投資しか受けていない。

もちろん、インターネット業界全体がAI大型モデルに多額の投資を行っており、多くの大手インターネット企業がAIを「No.1プロジェクト」に挙げたり、リソースを集中させるために多くの基礎研究開発プロジェクトを中止したりもしている。問題は、この種の内部投資は「投資」とは呼べないことであり、ある大規模工場では、大型モデルの採用、ハードウェア機器の購入、クラウドサービスのレンタルなどに100億元のリソースが割り当てられている。なぜなら、資本市場へのいわゆる「投資」は外部的な行為だからです。

したがって、「資本界」における AI 大型モデルの実際の人気は著しく過大評価されています。生成型 AI に対する規制措置が実施され、より多くの人材とリソースが流入し、業界全体の発展がより正式になったため、今後数カ月のうちに実際の人気は大幅に高まるだろうと楽観視する人もいます。そうは思わない。実際、国内の AI 起業の道は 2 つの根本的な問題に直面しています。1 つ目は業界自体の問題、2 つ目は国内ベンチャー キャピタル コミュニティの供給問題です。どちらの問題も短期的には解決されそうにありません。

まず最初のものについて話しましょう。 AI 大型モデルの基礎研究開発は、高度に専門化され、細分化された分野であり、非常に多額の設備投資を必要とする、お金を浪費するビジネスでもあります。この 2 つの組み合わせにより、実際に大規模モデルに投資できるベンチャー キャピタル ファンドが非常に少なくなりました。 MiniMax がより高い評価を得られる重要な理由は、同社が早期に設立され、2 年以上の歴史の中でより多くの蓄積を行ってきたことです。2023 年以降に設立された新会社のほとんどは投資家を安心させるものではありません (光年も離れていれば、例外ですが、残念です）。

AIGC によるこのトラックの適用に関しては、理論上の上限は大規模モデル自体の開発よりもはるかに高くなる可能性がありますが、まだほとんどが机上の空論です。国内の一次市場が最先端技術の「消費者向けアプリケーション」に気軽に多額の資金をつぎ込んだ時代は終わり、インターネットトラフィックの配当が枯渇すると、いかなる新技術の応用も困難になることは誰もが知っています。 -10年前、成長するのは早いですね。さらに、近い将来、国内の民生用 AIGC アプリケーションは GPT のような海外の大型モデルを使用することが難しく、よりレベルの低い国内モデルのみをベースにすることができ、開発の見通しはさらに限定されます。少なくともプライマリーマーケットに関する限り、現時点では「AIGC申請」はまだ注目度が低く、リアルマネーを獲得するのが難しいトラックであり、この現象は1年以上続くと予想しています。

２つ目の記事についてお話します。 2021年以降、国内ベンチャーキャピタル（VC）分野全体の供給側の傾向としては、米ドル資金はますます悪化し、人民元資金の資金源は「市場化」から「国家資本化」へと移行している。所有する資産。」言うまでもなく、米国株式市場が国内企業に半閉鎖的な状況では、米ドルファンドの引き潮が積極的あるいは消極的に戦線を縮小させてきた。人民元ファンドの場合、自身の運用担当者（GP）の性質に関わらず、その資金源は地元の国営プラットフォームへの依存度が高まっている。これは現在、それが比較的スムーズな唯一の資金調達チャネルであるためである。

地方の国有資産から資金を調達した以上、人民元基金は地方政府に説明をしなければならないが、地方政府が最も懸念しているのは地元の雇用とGDPだ。新エネルギー、半導体、バイオ医薬品はいずれも長い産業チェーンを持つ現代の製造業に属し、GDPに貢献し、そこには雇用につながる一定のつながりがなければならないが、AIモデルはそうではない。たとえ大規模な新興企業が研究開発チーム全体を特定の州に移転する意思があるとしても（それは不可能ですが）、地元地域に創出される雇用は依然としてごくわずかです。 AIGCの応用サービスに関しては、将来的に発展したとしても、生み出されるGDPは北京、上海、広州、深セン（プラス杭州）など一部の一線都市に属するだけで、ほとんどの地域は関心を持たないことになるだろう。 。

5～10年前であれば、人民元資金はまだ「秘密裏に」隠蔽され、地方の国有資産が「チップなどのハードテクノロジー産業」の発展に使った資金を取り出して、大規模モデルトラックに投資することができたはずだ。 。しかし現在、地方の国有資産はすでに非常に抜け目なく、投資に厳しい制限を課すことが多く、そのためあらゆる抜け穴がふさがれています。例えば、医薬品投資の分野では、国有のLPはGPに対し、「少数の非常に狭いカテゴリーの医療機器にのみ投資し、他の機器への投資はもちろん、医療以外の分野への投資も認められない」ことまで要求する予定だ。デバイス。」これは特に TMT 分野に当てはまります。国有LPの承認がなければ、ほとんどの人民元ファンドはAIトラックに一銭も投資したくないと言っても過言ではない。

国内ベンチャーキャピタル業界には、米ドルファンドや人民元ファンドに加えてもう一つ重要な勢力があり、それが大手インターネット企業を中核としたコーポレートベンチャーキャピタル（CVC）である。残念ながら、2021年以降、大手インターネット企業の投資事業は縮小傾向が続き、他業種の企業も資金的に余裕がありません。大手インターネット企業にとって、生成AI開発の焦点は依然として社内にあり、外部投資はむしろ「スペアタイヤを探す」役割を果たすことになる。ご存知のとおり、スペアタイヤはたくさんある必要はありませんし、高い評価が与えられる必要もありません。

はい、管轄当局は生成 AI 業界を支援するための文書を発行しました。はい、公式メディアは大規模なモデルや関連アプリケーションを称賛していますが、これらの支援は新エネルギーや半導体の分野の支援と競争するにはまだ程遠いです。 Dao は同等の支持を受けました。さらに、こうした支援の効果は新興企業よりもインターネット大手に大きく及んでいる。 AI 追跡スタートアップによって得られる利益は、第 2 のバージョン番号危機以前のゲーム業界ほどではないかもしれません。

上記の事実は、A 株市場の大型モデルへの投機に影響を与えるものではありません。周知のとおり、A 株市場は独自のロジック (ファンダメンタルズから逸脱) によって決定されるからです。 AIモデルが国内の「資本市場の饗宴」をリードするかどうかは、純粋にあなたの見方次第であり、饗宴はA株流通市場にのみ存在し、この市場を除外すれば、饗宴はまったく存在しないことになる。