＃＃ 序章この記事は、各NFT融資契約の融資条件と清算メカニズム、および可決された重要な提案を整理することにより、NFT融資の発展の道筋と動向を探ることを目的としています。研究対象には、BendDAO、ParaSpace、JPEG'd、Blend、NFTfi、Arcade、Pine Protocol、Sodiumが含まれます。この記事のすべてのパラメーターと提案は、プロトコル ホワイト ペーパーとガバナンス プラットフォームからのものです。データは Blur、OpenSea、LooksRare、X2Y2 からのものです。口径はプラットフォームの最低価格データです。期限は 2023/7/30 です。統計は Dune を通じて要約されます。## 清算メカニズムのリストこのペーパーでは、融資契約を次の 2 つのカテゴリに分類します。※ポイントツープール型：借り手は集合資金プールからお金を借ります。※ピアツーピア型：マッチングにより借り手と貸し手をマッチングします。ピアツープールの融資契約には、次のような共通の機能があります。※いずれも価格供給には分散型オラクルマシンを使用しており、基本的なアルゴリズムは異常な瞬間変動を避けるため時間加重平均価格アルゴリズム（TWAP）を採用していますが、最低価格攻撃を回避するため具体的なアルゴリズムは非公開としています。* BAYC、CryptoPunks、MAYC、AZUKIの借入可能比率は他のNFTよりも大幅に高く、通常、清算閾値は他のシリーズよりも優れています。ピアツーピアプール契約では、借り手がすぐに借りることができ、2022年4月のNFT強気相場以降、市場全体が明らかな上昇傾向を示していないため、リスクをコントロールするため、各貸付契約は貸付のみを開始します。一部のブルーチップ NFT に対して機能し、比較的厳格な制御パラメーターを設定します。たとえば、BendDAO では、LTV 30%、清算基準値 65% の資金を借入するには、清算をトリガーするには 62.5% の下落が必要ですが、ParaSpace では、LTV 30%、清算基準値 65% に従って、ドロップ清算率は53.8%です。その後の市場結果では、複数の一連の優良チップが 50% 以上の下落を複数回経験していることが示されていますが、以下は 2022/4/18 から始まるムーンバーズの価格曲線です。その日の最低価格は 18.9 ETH で、最高値は2022/4/1の24から37.6 ETHで、2023/7/30までの最低価格は1.7 ETHで、95.5%という最大の下落となった。**ポイントツープール契約は、市場状況について借り手と貸し手のコンセンサスを一致させる必要がなく、優良チップNFTのマッチング効率を向上させ、優良チップの回転能力を向上させます。しかし、資金プール全体の安全性を確保するためには、通常、経済効率は低くなります。また、ポイント・ツー・プール協定では、例えば「あずきエレメンタル」の発売による急速な下落と清算など、市場環境の急速な悪化の問題を協定メカニズムのみに頼って解決することはできません。合意メカニズムの外にあるプロジェクト当事者の暫定措置 オークション清算メカニズムのみに頼ると不良債権が発生する可能性があります。 **参考レポート：「ParaSpace：アズキ価格の急激な変動により、チャージ、出金、強力な均等機能を含むアズキマイニングプールを一時停止」ピアツーピア貸付プロトコルの中で共通の機能には次のようなものがあります。*通常、最低価格は関係せず、ローンが期日までに返済できるかどうかが清算のトリガーとして使用されます。* 通常、オファーは貸し手に対して行われます (つまり、融資条件のパラメーター設定)。これは、貸し手が市場で有利であることを意味します。* 通常はロールオーバーして清算を延期することができます。ピアツーピアプロトコルは、マッチングを通じてロングテール資産融資問題を解決します. 非優良チップNFT市場は比較的小さいため、貸し手が有利であるため、オファーは主に貸し手向けです. ナトリウムのみ,多対一の多段階で融資できるため、借り手はオファーを出します。この清算はローンの満期返済に基づいており、ポイントツープール契約が急落後に直面する可能性のある清算問題を回避できるが、価格が下落し続けた場合には借り手が返済を検討しなくなる可能性もある。このため、Pine Protocol では貸し手が清算を開始する機能を設定していますが、追加で 5% の清算手数料を請求する必要があります。さらに、ピアツーピア契約は通常延長をサポートしていますが、ローン条件の再スケジュールをサポートしているのは Blend と NFTfi だけです。これにより、市場状況が元のローン条件と大きく異なることを防ぐことができます。これに対する Pine Protocol の目標設定は、融資日数を 7 日または 14 日に限定することであり、これにより大きな変動の可能性が低くなります。 **従来の債券市場と水平に比較すると、市場金利の変化は債券価格の逆変動によってバランスが保たれていますが、NFTローン契約には流通市場のサポートが十分に厚くなく、潜在的な発展方向でもあります。 Pine Protocol V3 は、口座間で転送できる融資ポジションを NFT 化する最初の試みを行いました。 ** したがって、四半期期間にわたる融資をサポートするプロトコルには、ローンのリコンディショニング機能が不可欠です。## 融資条件と清算メカニズムの提案主要な融資契約の初期版は融資条件が比較的厳格で、柔軟性にも欠けている。発展の過程で、下落による清算危機に対処するため、または経済効率を改善するための協定の発展を促進するために、制限は徐々に緩和されてきました。このセクションでは、前のセクションで説明した融資条件と融資プロトコルの清算メカニズムに対する大幅な変更の提案をリストします。この提案には主に 2 つの方向性があります。**経済効率の向上と流動性の向上**です。経済効率を高める方法としては、上位優良NFTの借入比率を上げる、あるいは特定の優良シリーズの希少ファンドの借入比率を上げるなどが考えられます。たとえば、BendDAOでは、初期バージョンのBAYCのLTVは他のNFTよりわずか10％大きいだけで、BIP#15ではその差は30％に拡大します。 ParaSpace V1.4 バージョンでは、ゴールデンスキン BAYC と Koda の LTV が 6 倍に増加しました。清算を改善する方法には、清算を減らす、たとえば JPEG 化された PIP-61 により部分返済が可能になる、清算の時間を遅らせるなどがあります。もう 1 つのカテゴリは、清算を確実に成功させ、オークションの売れ残りを防止することであり、BendDAO の BIP#9 はオークションの最低価格制限を撤廃し、清算利益率を大幅に向上させます。また、主要な合意によりオークション時間が短縮されています。JPEG の統計によると、ほとんどのオークションは最後の数時間または数分以内に行われます。必要なのは、ユーザーがオークションに参加するのに十分な反応時間を確保できることだけです。市況との関係を検討するため、以下の所要時間は議案の投票開始時点を基準としています。### ベンダオ**清算の改善: ****BIP#9** **(2022/8/22)**清算入札価格は最低価格の 95% 以上でなければならないという制限を削除します。清算基準は 70% に調整され、調整は 3 回で完了します。オークション期間を4時間に調整: 「48時間の枠は、目を覚ましてPFPを失うことなく、NFT保有者を清算から守るように設計されています。しかし現在、TWAPで保護されたオンチェーンオラクルがあるため、下限価格攻撃は非常に困難になります。」したがって、オークションの流動性を向上させるために時間を 48 時間から 4 時間に短縮したいと考えています。」**経済効率の向上と流動性の向上: ****BIP#10** **(2022/8/23)**清算基準は 80% に調整されます。オークション期間を 24 時間に調整します。**経済効率の向上: ****BIP#15** **、BIP#15-1 (2022/11/11)**### パラスペース経済効率の向上：ParaSpace v1.4 (2023/1/28)Koda モーゲージなどの希少な NFT のモーゲージ価値を通常の Otherdeed の 6 倍に引き上げます。Otherdeed LTV は 30% から 35% -40% に増加しました。### JPEG化**清算の改善: ****PIP-51** **(2023/4/29)**清算後の返済時間は 72 時間から 48 時間に短縮されます。**経済効率の向上: ****PIP-58** **(2023/6/11)**各担保の LTV を最低 5%、最高 25% で向上させます (BAYC)。誓約トークンを増額し、LTV機能を強化します。**清算の改善: ****PIP-61** **(2023/6/15)**清算を避けるため、一部返済も可能です。**清算の改善: ****PIP-71** **(2023/7/17)**オークション時間は 24 時間から 12 時間に短縮されました。### NFTfi**清算の改善: ****融資の再交渉**** (2022/8/30)**NFTfiの借り手と貸し手は、ローンが差し押さえられる（つまり、NFTfiの清算）前にいつでもローン条件を再交渉できます。### Pine プロトコル**清算の改善: ****PIP-8** **(2023/4/28)**貸し手が清算を開始する際に、貸付金額の 5% の清算手数料が課せられます。**経済効率の向上: ****PIP-12** **(2023/7/12)**融資期間を 7 日間のみに制限し、14 日間にすると市場の予測可能性が高まり、意思決定が容易になります。**経済効率の向上: Pine V3 (2023/1/13)**Pine プロトコルの V1 および V2 では、貸し手と借り手のアドレスがローン スマート コントラクトに直接書き込まれます。ローンポジションが存在する限り、これを変更することはできません。より分散化かつ柔軟にするために、Pine V3 スマート コントラクト設計では、融資ポジションが NFT としてトークン化されます。これらのNFTを保持するブロックチェーンアドレスは、対応するローンポジションの貸し手および借方になります。## NFTブルーチップインデックスと大きな変化の時系列2022/4/18 BAYC、MAYC、AZUKI、Pudgy Penguins、CloneX、Doodles、Moonbirds、その他の7つの優良株価格に基づいて、NFT優良株インデックスは、次のように毎日の価格の相対的な割合を平均することによって取得されます。 CryptoPunksは長期間取引されていないシリーズなので歪みが生じやすいため除外しています。各提案が開始された時期と指数の関係から、次の結論が導き出されます。**清算のための改善提案は通常、価格が低いときに行われます**。たとえば、BendDAO は 22 年間で融資金利が 100% を超えたことが 4 回ありました。8 月に 2 回目のこの事態が発生したとき、BendDAO は大きく変化しました。清算メカニズムは削除され、入札の最低価格要件も削除されます。**経済効率を向上させるための措置は、NFT 価格と明らかな関係はありません**。BendDAO BIP#15 や JPEG の PIP-58 などの LTV を向上させるための措置は、価格が低いときに提案されたか、プロトコルの開発ニーズに関連していました。自体。もう1つの潜在的な要因は、プラットフォームの借用NFTの健全性であり、2022年9月にBendDAOの4回目の貸付金利が100％を超えて以来、残り3か月の貸付金利は年間を通じて低い水準にあります。ローンの健全性係数は比較的高く、これが LTV を向上させるためのウィンドウ期間になります。Azuki Elementalsによって引き起こされた危機が解決されたことで、貸付契約にはプロトコルのメカニズムとパラメータを再改善する機会も与えられましたが、貸付契約がNFT回復の促進剤となるかどうかはまだわかりません。新たな流動性危機が起こるだろう。
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＃＃ 序章
この記事は、各NFT融資契約の融資条件と清算メカニズム、および可決された重要な提案を整理することにより、NFT融資の発展の道筋と動向を探ることを目的としています。研究対象には、BendDAO、ParaSpace、JPEG'd、Blend、NFTfi、Arcade、Pine Protocol、Sodiumが含まれます。
この記事のすべてのパラメーターと提案は、プロトコル ホワイト ペーパーとガバナンス プラットフォームからのものです。データは Blur、OpenSea、LooksRare、X2Y2 からのものです。口径はプラットフォームの最低価格データです。期限は 2023/7/30 です。統計は Dune を通じて要約されます。
清算メカニズムのリスト
このペーパーでは、融資契約を次の 2 つのカテゴリに分類します。
※ポイントツープール型：借り手は集合資金プールからお金を借ります。 ※ピアツーピア型：マッチングにより借り手と貸し手をマッチングします。
ピアツープールの融資契約には、次のような共通の機能があります。
※いずれも価格供給には分散型オラクルマシンを使用しており、基本的なアルゴリズムは異常な瞬間変動を避けるため時間加重平均価格アルゴリズム（TWAP）を採用していますが、最低価格攻撃を回避するため具体的なアルゴリズムは非公開としています。
ピアツーピアプール契約では、借り手がすぐに借りることができ、2022年4月のNFT強気相場以降、市場全体が明らかな上昇傾向を示していないため、リスクをコントロールするため、各貸付契約は貸付のみを開始します。一部のブルーチップ NFT に対して機能し、比較的厳格な制御パラメーターを設定します。
たとえば、BendDAO では、LTV 30%、清算基準値 65% の資金を借入するには、清算をトリガーするには 62.5% の下落が必要ですが、ParaSpace では、LTV 30%、清算基準値 65% に従って、ドロップ清算率は53.8%です。
その後の市場結果では、複数の一連の優良チップが 50% 以上の下落を複数回経験していることが示されていますが、以下は 2022/4/18 から始まるムーンバーズの価格曲線です。その日の最低価格は 18.9 ETH で、最高値は2022/4/1の24から37.6 ETHで、2023/7/30までの最低価格は1.7 ETHで、95.5%という最大の下落となった。
**ポイントツープール契約は、市場状況について借り手と貸し手のコンセンサスを一致させる必要がなく、優良チップNFTのマッチング効率を向上させ、優良チップの回転能力を向上させます。しかし、資金プール全体の安全性を確保するためには、通常、経済効率は低くなります。また、ポイント・ツー・プール協定では、例えば「あずきエレメンタル」の発売による急速な下落と清算など、市場環境の急速な悪化の問題を協定メカニズムのみに頼って解決することはできません。合意メカニズムの外にあるプロジェクト当事者の暫定措置 オークション清算メカニズムのみに頼ると不良債権が発生する可能性があります。 **
参考レポート：「ParaSpace：アズキ価格の急激な変動により、チャージ、出金、強力な均等機能を含むアズキマイニングプールを一時停止」
ピアツーピア貸付プロトコルの中で共通の機能には次のようなものがあります。
*通常、最低価格は関係せず、ローンが期日までに返済できるかどうかが清算のトリガーとして使用されます。
ピアツーピアプロトコルは、マッチングを通じてロングテール資産融資問題を解決します. 非優良チップNFT市場は比較的小さいため、貸し手が有利であるため、オファーは主に貸し手向けです. ナトリウムのみ,多対一の多段階で融資できるため、借り手はオファーを出します。この清算はローンの満期返済に基づいており、ポイントツープール契約が急落後に直面する可能性のある清算問題を回避できるが、価格が下落し続けた場合には借り手が返済を検討しなくなる可能性もある。このため、Pine Protocol では貸し手が清算を開始する機能を設定していますが、追加で 5% の清算手数料を請求する必要があります。
さらに、ピアツーピア契約は通常延長をサポートしていますが、ローン条件の再スケジュールをサポートしているのは Blend と NFTfi だけです。これにより、市場状況が元のローン条件と大きく異なることを防ぐことができます。これに対する Pine Protocol の目標設定は、融資日数を 7 日または 14 日に限定することであり、これにより大きな変動の可能性が低くなります。 **従来の債券市場と水平に比較すると、市場金利の変化は債券価格の逆変動によってバランスが保たれていますが、NFTローン契約には流通市場のサポートが十分に厚くなく、潜在的な発展方向でもあります。 Pine Protocol V3 は、口座間で転送できる融資ポジションを NFT 化する最初の試みを行いました。 ** したがって、四半期期間にわたる融資をサポートするプロトコルには、ローンのリコンディショニング機能が不可欠です。
融資条件と清算メカニズムの提案
主要な融資契約の初期版は融資条件が比較的厳格で、柔軟性にも欠けている。発展の過程で、下落による清算危機に対処するため、または経済効率を改善するための協定の発展を促進するために、制限は徐々に緩和されてきました。このセクションでは、前のセクションで説明した融資条件と融資プロトコルの清算メカニズムに対する大幅な変更の提案をリストします。
この提案には主に 2 つの方向性があります。経済効率の向上と流動性の向上です。
経済効率を高める方法としては、上位優良NFTの借入比率を上げる、あるいは特定の優良シリーズの希少ファンドの借入比率を上げるなどが考えられます。たとえば、BendDAOでは、初期バージョンのBAYCのLTVは他のNFTよりわずか10％大きいだけで、BIP#15ではその差は30％に拡大します。 ParaSpace V1.4 バージョンでは、ゴールデンスキン BAYC と Koda の LTV が 6 倍に増加しました。
清算を改善する方法には、清算を減らす、たとえば JPEG 化された PIP-61 により部分返済が可能になる、清算の時間を遅らせるなどがあります。もう 1 つのカテゴリは、清算を確実に成功させ、オークションの売れ残りを防止することであり、BendDAO の BIP#9 はオークションの最低価格制限を撤廃し、清算利益率を大幅に向上させます。また、主要な合意によりオークション時間が短縮されています。JPEG の統計によると、ほとんどのオークションは最後の数時間または数分以内に行われます。必要なのは、ユーザーがオークションに参加するのに十分な反応時間を確保できることだけです。
市況との関係を検討するため、以下の所要時間は議案の投票開始時点を基準としています。
ベンダオ
**清算の改善: **BIP#9 (2022/8/22)
清算入札価格は最低価格の 95% 以上でなければならないという制限を削除します。
清算基準は 70% に調整され、調整は 3 回で完了します。
オークション期間を4時間に調整: 「48時間の枠は、目を覚ましてPFPを失うことなく、NFT保有者を清算から守るように設計されています。しかし現在、TWAPで保護されたオンチェーンオラクルがあるため、下限価格攻撃は非常に困難になります。」したがって、オークションの流動性を向上させるために時間を 48 時間から 4 時間に短縮したいと考えています。」
**経済効率の向上と流動性の向上: **BIP#10 (2022/8/23)
清算基準は 80% に調整されます。
オークション期間を 24 時間に調整します。
**経済効率の向上: **BIP#15 、BIP#15-1 (2022/11/11)
パラスペース
経済効率の向上：ParaSpace v1.4 (2023/1/28)
Koda モーゲージなどの希少な NFT のモーゲージ価値を通常の Otherdeed の 6 倍に引き上げます。
Otherdeed LTV は 30% から 35% -40% に増加しました。
JPEG化
**清算の改善: **PIP-51 (2023/4/29)
清算後の返済時間は 72 時間から 48 時間に短縮されます。
**経済効率の向上: **PIP-58 (2023/6/11)
各担保の LTV を最低 5%、最高 25% で向上させます (BAYC)。
誓約トークンを増額し、LTV機能を強化します。
**清算の改善: **PIP-61 (2023/6/15)
清算を避けるため、一部返済も可能です。
**清算の改善: **PIP-71 (2023/7/17)
オークション時間は 24 時間から 12 時間に短縮されました。
NFTfi
清算の改善: 融資の再交渉 (2022/8/30)
NFTfiの借り手と貸し手は、ローンが差し押さえられる（つまり、NFTfiの清算）前にいつでもローン条件を再交渉できます。
Pine プロトコル
**清算の改善: **PIP-8 (2023/4/28)
貸し手が清算を開始する際に、貸付金額の 5% の清算手数料が課せられます。
**経済効率の向上: **PIP-12 (2023/7/12)
融資期間を 7 日間のみに制限し、14 日間にすると市場の予測可能性が高まり、意思決定が容易になります。
経済効率の向上: Pine V3 (2023/1/13)
Pine プロトコルの V1 および V2 では、貸し手と借り手のアドレスがローン スマート コントラクトに直接書き込まれます。ローンポジションが存在する限り、これを変更することはできません。より分散化かつ柔軟にするために、Pine V3 スマート コントラクト設計では、融資ポジションが NFT としてトークン化されます。これらのNFTを保持するブロックチェーンアドレスは、対応するローンポジションの貸し手および借方になります。
NFTブルーチップインデックスと大きな変化の時系列
2022/4/18 BAYC、MAYC、AZUKI、Pudgy Penguins、CloneX、Doodles、Moonbirds、その他の7つの優良株価格に基づいて、NFT優良株インデックスは、次のように毎日の価格の相対的な割合を平均することによって取得されます。 CryptoPunksは長期間取引されていないシリーズなので歪みが生じやすいため除外しています。
各提案が開始された時期と指数の関係から、次の結論が導き出されます。
清算のための改善提案は通常、価格が低いときに行われます。たとえば、BendDAO は 22 年間で融資金利が 100% を超えたことが 4 回ありました。8 月に 2 回目のこの事態が発生したとき、BendDAO は大きく変化しました。清算メカニズムは削除され、入札の最低価格要件も削除されます。
経済効率を向上させるための措置は、NFT 価格と明らかな関係はありません。BendDAO BIP#15 や JPEG の PIP-58 などの LTV を向上させるための措置は、価格が低いときに提案されたか、プロトコルの開発ニーズに関連していました。自体。もう1つの潜在的な要因は、プラットフォームの借用NFTの健全性であり、2022年9月にBendDAOの4回目の貸付金利が100％を超えて以来、残り3か月の貸付金利は年間を通じて低い水準にあります。ローンの健全性係数は比較的高く、これが LTV を向上させるためのウィンドウ期間になります。
Azuki Elementalsによって引き起こされた危機が解決されたことで、貸付契約にはプロトコルのメカニズムとパラメータを再改善する機会も与えられましたが、貸付契約がNFT回復の促進剤となるかどうかはまだわかりません。新たな流動性危機が起こるだろう。