今年7月6日、香港証券監督管理委員会の当局者は、RWAに対する現在の規制上の認識は常に変化していると述べた。以前は、トークン化されたものはすべて仮想資産であり、仮想資産として規制されるべきであると考えられていましたが、現在では、RWA と STO も原資産と同様に規制されるべきであると考えられています。これは確かに非常に興味深いニュースです。なぜなら、RWA または STO の最下層が株式であり、その原資産のモデルに従って規制されるのであれば、このタイプの RWA は個人投資家にも開放されることになるのでしょうか?
RWA について新しい視点をお探しですか?香港の「正規兵士」の言うことを聞いてください
このラウンドの RWA の人気は単なる投機ではなく、市場全体の構造と現在の経済サイクルが変化し、これにはより達成可能な価値があることが誰もが発見できるようになりました。
この共有には、香港の有名な仮想資産 No.9 機関から 3 名のゲストが招待されました。彼らは次のとおりです。
**1. 香港では RWA をどのように規制すべきですか?個人投資家のように開設できますか? **
RWAとはReal World Asset（現実世界資産）の略で、前世代の概念はSTO（Security Tokenization Offering tokenized Securities）です。 RWA が現在の市場で非常に人気のある概念であることは疑いなく、多くの資本機関やベンチャー キャピタル機関が積極的に導入しているだけでなく、一部の規制当局も注目しています。
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今年7月6日、香港証券監督管理委員会の当局者は、RWAに対する現在の規制上の認識は常に変化していると述べた。以前は、トークン化されたものはすべて仮想資産であり、仮想資産として規制されるべきであると考えられていましたが、現在では、RWA と STO も原資産と同様に規制されるべきであると考えられています。これは確かに非常に興味深いニュースです。なぜなら、RWA または STO の最下層が株式であり、その原資産のモデルに従って規制されるのであれば、このタイプの RWA は個人投資家にも開放されることになるのでしょうか?
王毅氏: 香港の規制原則は「同じ原則、同じ慣行」です。 RWA に対する RWA の姿勢についての私の個人的な理解は、RWA が独自の規制原則を実際に満たしているということです。 RWA が仮想側の Token となった後に追加の監視を受けるかどうかについては、仮想資産側の監視も参照してネストする必要がある場合があります。
もちろん、RWA の原資産が預金、債券、株式、さらには建物である場合、実物資産にも対応する監督が存在する可能性がありますが、これは単にそれらがどこにあるか (対応する規制規定) を示しているだけであり、そうではありません。厳密な意味での個人投資家、または誰に提供される必要があります。
マルコ: そうですね。例えば、香港は少し前にグリーンボンドを発行しましたが、このグリーンボンドは実際には小売ることができますが、トークン化されています。したがって、元の資産を個人投資家が購入できる場合は、トークン化された後、個人投資家が実際にそれを購入できるようになります。
したがって、これは実際には同じ原理です。つまり、製品が従来の市場でプロの投資家のみに公開されている場合、トークン化された後はプロの投資家のみがそれを購入できますが、製品がすでに伝統的な市場で個人投資家に公開されている場合は、市場に流通していれば、たとえトークン化されていても、個人投資家はすぐに購入することができます。 **
Junfei: 実はRWAという言葉はチェーン上のデータも含めて昨年まで存在しなかったのですが、実は22年前はトークン化関連の市場シェアが非常に小さかったのですが、今年に入ってから急にシェアが増えてきました。
それは原資産にも依存すると思います。それがトークン化であれ、現実世界の資産であれ、どのような種類の資産が一番下に記録されるかによって決まりますか？それは有形ですか、それとも無形ですか？
USDT、不動産、またはコレクションタイプのNFTなどの資産の場合、監督者はそれを管理する必要があるかどうか確信が持てない可能性があります。しかし、有形資産、たとえば物理的資産、または株式や債券などの伝統的な種類の株式資産に関しては、それらがトークン化されている場合、それは明らかに監督の範囲内にあり、ホンの規制要件を満たさなければなりません。コング。
陳：香港の規制順守の分野では、認可機関が規制に最も近く、規制要件のあるあらゆる投資行動の中で最も制限的であるため、彼らの意見が最も参考になるべきです。ゲスト 3 人は全員、非常に明確なガイドラインを示しました。彼らは、規制当局の考え方は比較的明確であり、仮想資産の規制について最も重要なことは、実際のどの規制当局の最下層に注目するかであると考えています。 **** 原則 **** は世界に適用されるべきです。原資産が不動産の場合、中国証券監督管理委員会の監督を受けられない可能性がある、資産を証券化する場合、有価証券であるかどうかなどの紛争が生じる可能性がある、原資産が元々株式である場合理論的には、ファンドやファンドなどの資産クラスは、本来の原則に従って規制されるべきです。
**第二に、なぜ一般ユーザーは RWA を購入する気があるのでしょうか? **
一般の投資家にとっては、株式、債券、ファンド、その他の資産を購入するための通常のチャネルと発行済みコインが多数ありますが、トークン化された資産を購入するには、法定通貨を安定通貨（USDTやUSDTなど）に交換する必要があります。デジタル香港ドルなど）、このプロセスだけの摩擦コストは低くなく、一般のユーザーにとってスムーズなチャネルではありません。では、なぜ一般ユーザーはそのような資産を購入することを選択するのでしょうか?
Wang Yi: 従来の金融投資では、ほとんどの人は、それに見合ったリターンとリスクが必要なものに投資します。 実はこの点は、仮想世界への投資でも伝統的な金融への投資でも同じです。 **では、なぜ RWA が人気なのでしょうか?実際、仮想資産で最も安定して安全な収入は何だろうか、と考えることはほとんどないかもしれません。通貨標準の観点から見ると、通貨標準における最も安全な投資は間違いなく DeFi ではなく、ステーキング (マイニング) です。
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イーサリアムのマイニングによる年換算収益率は、実際には現在の米ドルの短期収益率ほど高くありません。米国の現在の RWA トラックには、米国国債を扱うプロジェクトがあり、米国国債をトークン化した後、3 か月以内に 12 億米ドルがトークン化されました。このトークンを保有する国債の収益率はわずか約 3.8 ですが、なぜこれほど多くの人がこれを購入しようとするのでしょうか?ステーキングにも使用できるためです。拡張するには、ユーザーは RWA プラットフォーム上で「変形 USDT」に似た国債であるトークンを購入し、それ自体が収入を生み出すと同時に、このトークンをマイニングに使用することもできます。ユーザーの収入が重畳されるため、そのような RWA が生み出すことができる最低リスクフリーリターンは、既存の法定通貨のリスクフリーリターンを超えるため、その需要は非常に大きくなります。
実際、このアプローチの事例は数多くあり、例えばFTXもテスラをトークン化しています。当時、テスラも非常に人気がありましたが、なぜ人々はトークン化されたテスラを購入したのでしょうか?追加のメリットはありますか?実際、追加の収入があり、この収入が保証されている場合、投資家がこのトークンを購入するために仮想側に参入する主な要因になる可能性があります。したがって、リスクフリーリターンの観点から見ると、市場のものを上回ることができれば、あるいは仮想面でのリスクフリーリターンを上回ることができれば、それは価値があるということになります。
もちろん、不動産などの不動資産をトークン化し、誰もが断片的なものを購入できるようにする必要があると考えている人も多く、これはRWAの視点でもあるが、現状では大規模な資産を実現するのは難しい。市販のRWAケースのスケールです。問題の核心は、**** が **** に投資する場合、全員が水平比較を行う必要があり、同じ属性 **** を持つ資産の中で **** **** を好むことです。 **** **** オン *** *** ** しないでください **** *** *** * ****** ** **** それ *** *** * *' ** *** ****. 最も多くの資産を持っている人、そのような資産を持っている人は、バーチャル側に移行する動機を絶対に持っています。 **
昔は資産の証券化がありましたが、今は資産の仮想化かもしれません。資産の仮想化により、より多くの参加者と投資家が取引側に流動性をもたらし、ユーザーの利便性が高まることが期待されています。しかし、原理的には、バーチャル側の資産規模は法定通貨社会のニーズには遠く及びませんが、より利便性の高い側面があり、より厳密な範囲内でリアルな価値に変えることが可能であり、それが実現されなければなりません。真の価値があることを証明できます。もちろん、ユーザーが高いリスクを負い、DeFiとコイン投資後に年率20％、50％、さらには100％の利益を得る意欲がある場合は、これは別の話です。
実際、私は RWA についていくつかの面で非常に楽観的です。なぜなら、RWA はこれを実現し、投資家を惹きつけることができるからです。
チェン: この観点から見ると、このモデルは実際に、さまざまなリスクレベルを持つ多くの資産クラスに適用できるように思えます。
マルコ：その通りです。以前はより多くの投資家を見つけるためにSTOを行ってファンドを細分化していましたが、ユーザーが法定通貨でファンドを購入できることと、流通量（RWAなど）が十分ではないという2つの問題に遭遇しました。多くの。しかし、そのリスクフリーさが仮想通貨よりもわずかに高ければ、実際に多くの投資家を魅了する可能性があります。王氏が述べたように、ステーキング後のリターンは 4.5 で、DeFi とレバレッジを追加すると、すでに 7 ～ 8 に達する可能性があり、これは実際には非常に魅力的なリターンであるため、多くの人がこのような RWA を追求したいと考えています。
したがって、私たちは **** RWA **** 間違ったエントリ ポイントを探してきました。** 以前は **** 不動産またはその他の同様の資産 **** フラグメントを期待していました*********************************************** *******************************************. ***に入れてください。 **** コインサークル、収入がさらに大きくなる可能性があります。 **
チェン: つまり、実際のところ、このものの最も魅力的な点は、その基礎となる層がリスクのない資産にさらされていることです。
マルコ：その通りです。以前は誰もRWAに注目しませんでした。当時、通貨サークルのどのコインも高騰する可能性があったため、誰も安定したリスクのない資産に注目しなかったからです。しかし今では世界全体の見方が変わり、投資する際には、よりリスクのない資産に投資し、同時にその中で最も高いリターンを得たいと考えるかもしれないため、誰もが比較的安定した RWA に注目するようになりました。
JunFei: それは状況によると思います。実際、資本は常に最も賢明であり、資本は常に最も価値があると考えている **** 資産クラスに流れます。 -追加の可能性。 **連邦準備制度が金利を引き上げた後は、香港ドルと米ドルの両方の資金コストが非常に高くなるでしょう。実際、資金の借入コストが非常に高くなった場合、これはユーザーがコインで投機しながら株で投機できるようにするためであり、ユーザーはこのお金を何らかの資産配分に投資することもできます。
チェン: 前の世代が STO と RWA を認識したとき、それはまだ現実世界の資産または商品資産の断片化に関するものでした。これらの資産は譲渡や売却の際に大きすぎて流動性が乏しい可能性があるため、前世代ではRWAやSTOを議論する際に、どのように管理するか、どのように権利を確認するかなどがより重視されたのかもしれません。今ではこの種の技術や成功事例が増え、最下層はすでに細分化されている株式や債券などの資産に置き換えることができ、より柔軟な形態が存在することがわかりました。つまり、実際のところ、***** RWA の人気の今回のラウンドは、**** 単なる憶測ではなく、市場全体の構造と現在の経済サイクルを反映しているのです。* ****** 皆さんに見つけてもらいましょう。このことにはもっと達成可能な価値があるということ。 **
JunFei: 主な理由は、RWA が香港のコンプライアンス監督の対象となったことです。 RWAを取引するとき、人々はプラットフォームが本当にこの資産を自分で購入したかどうかを確認できないことが判明しました。ほとんどのプラットフォームはライセンスを取得していないため、ユーザーにトークンを発行するだけであり、その中のクレジットはプラットフォームによって承認されるだけです。プラットフォームがユーザーの購入に役立たない場合、プラットフォームに問題が発生すると、ユーザーはこれらのいわゆる現実世界の資産が実際には自分のものではないことに気づくでしょう。この問題を解決するには 2 つの方法しかありません: ** 1 つは、*** DeFi で **** 資産を完全に **** トークン化 **** し、**** ユーザーを **** することです *** **** に移動すると、チェーン上のデータを確認できます。2 つ目は、**** は香港 **** の **** 監督に従う必要があるということです。 **
**第三に、コンプライアンスの監督の下で、RWA にどのように切り込むか? **
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RWAは現実世界の資産（実物資産、株式、有価証券など）を扱うため、「正しい確認」が必要となります。そして、権利の確認となると、少なくとも現実の世界では、それは依然として法レベルの問題であり、Web3分野やDeFi分野で議論されている分散型Trustlessメカニズムの問題ではありません。法的レベルで議論されると、コンプライアンスと規制を受けることの価値が強調されます。お聞きしたいのですが、監督が認めたアイデンティティのもとでRWAのどこに切り込むことができるか考えたことはありますか？
マルコ: 可能性のあるエントリーポイントは 「比較的リスクのないファンドを管理」 だと思います。これは、9 番のカードで国債や一部の通貨ファンドを購入するのに十分かもしれません。しかし、これは、KYC という常に対処が難しい問題に直面しています。なぜなら、最終的には依然として従来の方法を使って KYC を行っているからです。したがって、香港の規制当局が認識しているのは、チェーン上で KYT やその他のことを行うことではなく、それでも KYC を実行するには第 9 ライセンス機関が必要であるということです。つまり、9号機関の中には資金源が特定できないものもあり、仮想通貨の資金へのアクセスはより困難になっているのです。
陳：つまり、コンプライアンスは第9機関の*利点であり、は同時に制限でもあります。 **しかし、依然として開発の観点から見る必要があります。規制当局や当局も継続的な進化と反復の過程にあり、トラックや関連製品に対する認識も常に変化しているからです。
マルコ: つまり、本当に RWA を持っているのであれば、KYC されたコインでのみ RWA を購入することができます。KYC/KYT されていない一部のステーブル コインにはアクセスできない可能性があります。したがって、香港の監督という観点から見ると、将来的には香港の安定通貨が入り口になる可能性があるので、それを開放して、仮想通貨ファンドが直接RWAを購入できるようにすることも考えられます。
JunFei: 現在、資産市場はかなり分かれていると思います。つまり、法定通貨の世界と仮想資産の世界の 2 つの世界に分かれています。法定通貨の世界では、法定通貨取引は非常に自由に取引できますが、暗号資産の世界では、USDC も非常に自由に通貨取引に使用できますが、この 2 つの世界の間には橋渡しがないか、コストが比較的高くなります。したがって、資産運用会社として ** 第 9 機関 、 橋を****** ビジネス レベルで **** したい場合は、**** いいえ。 *** 場合 **************************************** **** ** /*********************。 しかし、将来 橋は確実にますます幅が広くなり、コストはますます安くなります。 **
**No.4 と No.9 の枠組みの下で、RWA トラックで何ができるでしょうか? **
JunFei: 資産管理会社の場合、まず最大の配当と将来の成長可能性が最も高い軌道を掴み、次にその軌道の中で最も潜在力のある企業または資産クラスを選択する必要があります。 Pandu Fund の資産ターゲットの大部分は、ブロックチェーン、Web3、AI などに関連する革新的な株式/負債/仮想資産などの新興資産の分野にあります。実際、監督は多くの情報を提供します。特に最初に監督があり、後で何らかの変更が発生した場合、比較的大きな機会が得られることがよくあります。香港自体は規制の恩恵を受けており、金融イノベーション計画を持っていないところも多いため、これ自体が香港にとってはチャンスだ。今回、香港におけるパイオニアの第一弾としてライセンスを取得したことは、私たちにとって小さなチャンスでもあり、ユーザーの皆様により大きな価値とメリットを創出し、より良い金融商品を提供できるよう全力を尽くしてまいります。
王毅氏：RWA自体が現実世界の資産であり、伝統的な金融機関として、実際に通貨、市場ファンド、国債、株式、先物などを含む多くのETF商品を発行してきました。 No. 9 ライセンスの所有者として、私たちは実際に一歩下がって、Web3 発行者やプロジェクト関係者などを支援するために現実世界の資産を導入することができます。なぜなら、彼らには伝統的な金融分野/伝統的な資産への投資経験があるからです。比較的薄いです。したがって、9 号機関は RWA 側のアセット側との橋渡しをしやすく、トークン側になる方法としては、一緒にやってくれるパートナーを見つけることができます。道。
しかし逆に、第 9 位の金融機関は、トークン化後にこの資産のどの点が投資家を惹きつけることができるのかを知る必要もあります。 1 つは投資家に商品の利点をリアルマネーで伝えることができること、もう 1 つは他の人に実際の利益をもたらすことができることです。他の分野では、この分野の基本を理解し、これがどのように機能し、どのようなメリットが得られるのかを知る必要があります。したがって、私たちはさまざまなパートナーと取引することが多く、さまざまな分野を理解するために最善を尽くします（RWAを例として、それが顧客にどのようなメリットをもたらすか、そしてこれが実現可能かどうか）。私たちがしなければならないのは、自分たちの部分でしっかりと仕事をすることであり、これに基づいて市場全体が徐々に発展していくことが誰の目にも明らかになるでしょう。
マルコ：長年にわたり、当社の顧客のほとんどは仮想資産への投資を希望する従来型の金融関係者でしたが、今年は違います。多くの投資家が仮想通貨資産を保有しており、従来型資産への投資チャネルを見つけたいと考えています。このような顧客は、プロセスにおける摩擦コストが非常に高いため、仮想資産を法定通貨に戻すことを実際には望んでいません。ステーブルコインを使用して従来の資産に投資することを望んでいます。マイニングを行うために住宅ローンを設定し、両方でお金を稼ぐことができます側面。つまり、** 以前は **** 伝統的な資産を通貨サークルに導入するのに貢献した **** 人が **** いたのですが、今年は **** 通貨サークルに属する人が **** 増える可能性があります** ***。 **
「しかし、最も伝統的な資産はリスクのない投資かもしれません。需要はすでに存在していますが、この取り組みは香港の監督下で十分に行われていません。そのため、私たちは今年、それをうまく行うために懸命に努力します。」実際、これにはいくつかの側面で監督を適切に緩和する必要はありません。私たちがうまくやるべきことは、監督に「投資している人たちはすでに KYC と KYT を行っている。彼らはただ元の投資家に戻りたくないだけだ」と思わせることです。伝統的な資産に投資するのは、摩擦コスト全体が高すぎるためであり、法定通貨に戻した場合、これらの顧客が通貨圏に戻るのは困難になるためです。 。したがって、香港で Web3 を行う場合、この側面が規制当局とのコミュニケーションに熱心に取り組む必要があると思います。もちろん私たちだけではできませんし、パートナーも必要ですので、ぜひ協力してRWAを作っていきたいと思っています。