DAIの8％超過「リスクフリー金利」はポンジなのか？

少し前に、MakerDAOは、貸付契約であるスパークプロトコルにおけるDAIの預金金利を、現在の米国債利回りよりも高い安定通貨の「リスクフリー金利」である8%に正式に調整しました。

この 8% の「リスクなし」リターンはどこから来るのでしょうか?これはポンジモデルの背後にあるのでしょうか？この特典は持続可能ですか? MakerDAOはなぜこれを行うのでしょうか? (関連記事: 「反対意見のない提案: MakerDAO が DSR を 8% に引き上げ、プロトコルの長所と短所は何ですか?」)

RWAは最近業界で常に熱い議論のテーマであり、MakerDAOは多数のRWAアセットの導入により誰もが非常に関心を持っているRWAコンセプトプロジェクトとなっていますが、この記事ではRWAのロジックを詳細に分析しています。 MakerDAOが大量のRWAアセットを紹介：12億ドルの債権を買い取ろう！ MakerDAOがRWAリアルアセットを導入する意図は何ですか？

簡単に言えば、MakerDAOによるRWA資産の導入の目的は、外部信用力に裏付けられた資産を多様化することであり、米国国債によってもたらされる長期的な追加収入は、DAIが独自の為替レートを安定させ、柔軟性を高めるのに役立ちます。米国国債をバランスシートに含めることで、DAI の USDC への依存度を減らし、単一点リスクを減らすことができます。

多数の RWA アセットの導入により MakerDAO にも多くの追加収入がもたらされており、RWA アセットの割合が MakerDAO プロトコル全体のバランスシートの半分を超えていることが Dune を通してわかります。

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多数の利子を生む RWA 資産が MakerDAO により多くの収入をもたらしています。現在 MakerDAO の収入の半分以上が RWA 資産の利子を生む資産によってもたらされていることがわかります。RWA 資産のほとんどは米国国債であり、ほぼ 100 を占めています。 5%. リスクフリー金利とこれらの収益は、最終的には DAI 保有者ではなく MakerDAO のポケットに送られます。

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それでは 8% の収入源は非常に明確で、MakerDAO プロトコルは RWA の有利子資産から多くの利益を稼ぎ、その利益を使って 8% の利息を支払いますが、なぜこのようなことをするのでしょうか? MakerDAO の創設者である Rune 氏によると、歩留まり率を 8% に設定する目的は、DAI と DSR の需要を高めて、SubDAO に参加し、エンドゲームの他の部分に参加するユーザー ベースを確実に増やすことです。

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簡単に言えば、DAIの需要を増やすことであり、DAIが増える＝担保が増える＝RWAの利付き資産を購入するための資金が増える＝収入が増える一方、エンドゲーム計画の進捗を促進することであり、 Endgame は MakerDAO であり、完全な分散化の概念を実現します。

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**では、この 8% の利回りは持続可能なのでしょうか? **

まず答えについて話しましょう。この 8% 金利は実際には 1 回限りの「プロモーション」であるため、持続不可能です。DSR 金利引き上げの議論の中で、Rune 氏が新しいメカニズムが導入されたと言及したことがわかります。 : Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)。これは、DSR 使用率が低い起動初期段階でユーザーの可用性を一時的に高めるために使用される効果的な DSR です。

!【DAIの超過「リスクフリー金利」8％はポンジなのか？ ](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-46a4f171fa-dd1a6f-1c6801) はっきり言って初期のDSR.ユーザーに興味を持ってもらえる人はあまり多くありませんでした。 EDSR は DSR と DSR 使用率に基づいて決定され、使用率が増加するにつれて徐々に減少し、使用率が十分に高くなると最終的に消滅します。 EDSR は 1 回限りの一方向のアドホック メカニズムです。つまり、EDSR は時間の経過とともに減少するのみであり、DSR 使用率が減少した場合でも再び増加することはできません。

つまり、8%の金利は一方的な一回限りの「プロモーション」であり、DSRに預けたDAIが基準値に達すると、金利は一方向に低下し、再度引き上げることはできないということだ。 , DSRの利用率が50%に達すると、この超過金利はなくなり、MakerDAOが損をすることはなくなります。率直に言うと、MakerDAOはプロトコル収入の一部をDAI保有者に分配しています。

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簡単にまとめると、MakerDAOは大金を投じて大量のRWAを購入して大儲けし、金利を8%に調整して利益の一部をDAI保有者に分配してDAIの需要とユーザーを増やしたということです。もう一度人々が金利を食べると、この金利は通常のレベルに戻るまで低下します。